机构推荐：周二具备布局潜力金股（12.11）

　　提示声明：

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　乐歌股份(300729):人体工学家居龙头,深耕特色细分市场

　　主营人体工学产品,股权结构稳定。公司自2002年成立以来,致力于人体工学产品的研发、生产及销售,是国内人体工学行业的领先企业,主要产品包括人体工学大屏支架和人体工学工作站系列产品;人体工学大屏支架产品主要应用于各类型平板电视、电子白板及商用数字标牌,人体工学工作站系列产品主要包括电脑支架、升降台、升降桌及桌边健身车。公司目前总股本6450万股,本次拟发行2150万股,占发行后公司总股本的25%,上市前,公司实际控制人项乐宏、姜艺夫妇合计持有公司80.45%的股份;上市后,项乐宏、姜艺夫妇持股比例60.35%,仍处于绝对控股地位。

　　营业收入增速发力,盈利能力逐步提高。(1)2014-2017H1年度公司分别实现营收3.58亿元、3.77亿元、4.88亿元和3.43亿元,分别同比增长19.68%、5.26%、29.56%和69.56%,2014-2016年复合增长率为16.75%;净利润方面,2014-2017H1年度分别实现归母净利润0.27亿元、0.51亿元、0.60亿元和0.31亿元,2014-2016年复合增长率达49.07%。(2)得益于公司全价值链的业务模式和较强的研发能力,毛利率保持在较高的水平且呈总体有所提高,2014-2017H1分别为40.04%、43.58%、50.42%和48.08%。

　　智能家居市场潜力大,乐歌自主品牌占据先发优势。(1)2016年,我国智能家居市场规模达605.7亿元,同比增长50.15%。目前欧美发达国家的智能家居普及率已经超过34%,而我国仅为4.45%。近年来中国智能家居市场全球市场份额稳步攀升,家居智能化的趋势不可阻挡。(2)北美、欧洲等发达国家和地区经济发展水平较高,人体工学理念被较为广泛运用,行业成熟和市场化程度较高;南美洲、中东和亚太市场则属于新兴市场,发展潜力较大、增长速度快,也将成为人体工学家具的重要消费市场。(3)公司深耕特色细分市场,人体工学家居市场与地产相关性低,行业未来成长速度不会因地产销售下行造成较大影响。(4)国内大多数厂商仍处在ODM 和OEM 模式阶段,提供同质化严重、技术含量较低、人体工学应用程度较低的中低端产品,乐歌股份较早形成自主的品牌资源,奠定先发优势。

　　全价值链业务模式构建核心竞争力,自主品牌、研发、扩张速度领先。(1)公司目前已形成覆盖市场调研、产品企划、研发设计、供应链管理、生产制造、渠道建设、品牌营销和售后服务的全价值链业务模式,有效提升公司对市场需求的反映速度和新品推出速度。(2)公司注重自主品牌建设和研发投入,拥有专利技术400余项,主要人体工学家具产品均由自有专利覆盖,有效形成了技术和专利壁垒,居于行业领先水平。(3)公司在海外市场有较稳定的市场份额,在国内市场属于行业开拓者,且扩张最快,2017H1公司收入增速为69.56%,远超国内主要竞争对手捷昌驱动(24.48%)与泓杰股份(5.32%);毛利率行业领先,2017H1为48.08%,略高于捷昌驱动(46.29%),远超泓杰股份(32.53%);因公司近年推动业务模式向自主品牌及线上渠道转型,销售费用率远高于同行,2017H1达25.24%,未来有望通过发挥规模效应从而降低费率。

　　多类型、多渠道的多元化销售模式。品牌方面,公司原先以ODM贴牌销售模式为主,2010年起着力开拓自主品牌产品的直营销售,由“乐歌制造”向“乐歌品牌”转型,2017年上半年,公司自主品牌销售占比51.71%。

　　线下渠道方面,公司以ODM模式为主与境外品牌商、零售商、批发商合作,以自主品牌产品销售为主与境内家电/电脑厂商、办公集成商、安防监控集成商等合作;线上渠道方面,公司于境内外以直营模式为主在天猫、Amazon、eBay进行销售,以分销模式为辅与京东等电商平台合作,目前线上销售收入占比已达43.27%。

　　投资建议:我们预计公司2017-2018年营业收入分别为7.91亿元和10.41亿元,同比增长62.17%和31.55%;净利润分别为0.63亿元和0.71亿元,同比增长5.27%和12.62%;对应发行后EPS分别为0.73和0.83元/股,PE为38x和34x,首次覆盖,因公司刚刚上市,我们后续持续跟踪研究,暂未给予评级。 ： 共 10 页 1 [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　拓邦股份(002139) ：短期调整不改智控龙头中长期核心价值 买入评级

　　近期受市场调整影响，公司股价回调较大，我们认为公司基本面依旧稳健，回调后凸显价值。智能控制器行业在智能物联双重驱动下将继续加速发展，公司多业务协同发力中长期投资价值较大，维持买入评级，目标价16.14元。

　　支撑评级的要点智能物联大势所趋，核心承载智能控制器将持续高速增长。通过3月以来对公司及智控行业的调研，我们认为公司主营智能控制器已经迎来多方发展机遇。首先，公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人(300024) 、智能吸尘器等新品类创新启动，将推动未来3-5年创新需求的持续增长。另外，海外订单持续向中国转移，公司印度建厂拓展更多海外客户，技术推动集中化带来毛利率的持续提升，维持公司未来高增长态势。

　　潜心研发突围高效电机及工业控制，带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业，通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域，并与主业形成强协同作用，构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高，有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发，今年有望延续高速增长态势，同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域，未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。

　　管理层高调增持，凸显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长今年以来共计投入约2亿元持续增持2,453万股，占公司总股本3.61%，凸显管理层对公司现有业务增长及未来战略路径的信心。同期，公司持续规划新的产能，继惠州工厂一期投入使用，印度公司开始建设，公司计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心，服务长三角一带的重点客户，同时进一步扩大产能为未来智能控制器订单的持续爆发做好准备。

　　评级面临的主要风险行业发展或不达预期，智能家居推进进展不达预期，上游原材料涨价等。

　　估值我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元，合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元，维持目标价16.14元，维持买入评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　中天科技(600522) ：围绕高端制造全面创新 预制棒产能大幅扩充

　　中天科技(600522.CH/人民币15.71元，未有评级)于2017年11月22日公告，公司中标国家电投大丰H3#300MW海上风电场工程，中标产品为35kV及220kV海底光电复合电缆及附件，中标金额约5.5亿元人民币。

　　围绕技术创新推动海缆竞争力，光电复合传输前景广阔围绕技术创新推升产品竞争壁垒，一直是中天的竞争策略。以光缆起步，延展至电缆、特种电缆直至海缆的光电复合传输是公司结合自身基础和市场条件选择的制造升级路线。经过多年积累公司业已成为国内海缆龙头，工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业，位居全球海缆最具竞争力企业十强。

　　在获得全球海事权威机构UJ、UQJ认证后产品快速进驻欧美市场，自今年1月起相继在国家电投、电网和多个海外项目中累计中标超21亿元，有望为明年业绩带来提升。随着海底光电复合缆、石油钻井和海上风电的需求加大，未来几年业务规模将快速增长。电力线缆方面，明年上游原材料价格有望自高位回落，预计会对该部分盈利水平带来改善。另外，产能持续扩充和特种电缆与特高压电缆销售占比的提升，将对明年电力传输业务的规模和业绩带来双重保障。

　　光纤预制棒技改突破迅速，契合市场急迫需求。

　　作为国内光纤光缆前三强，公司光纤预制棒产能年初为1100吨，经过技术改进我们预计目前已经达产1500吨，到明年底有望达到1800吨，且全部采用一体化成棒法，充分展现出公司在精细制造和科技创新两方面的雄厚实力。

　　目前国内几大龙头厂商总体光棒产能估计约在8500到9000吨，对应2.5到3亿芯公里光纤供应水平。而中移动2018年第一期招标就达到1.1亿芯公里，超出市场预期，全年总需求约在2.2以芯公里，预计中电信5000万芯公里，联通4000万芯公里，加上广电与电网，明年全年需求预计在3.5亿芯公里。

　　本土自给光棒的缺口仍在20%到17%之前。12月初移动预计将公布集采价格，我们认为较今年65元/芯公里的价格会略有提升。中天持续扩充产能，顺应了市场的急迫需求，将被有效消化。相比于友商的套管法，其光棒毛利率将伴随产能上量逐步下降，为公司业绩带来更大的提升空间。

　　新能源板块稳步推进，协同产业链优势提升效率。

　　自2010年起公司围绕新能源专用设备和服务布局，目前已经形成了“光、储、充”三位一体的运营模式，在分布式光伏电站、锂电池、背板材料和充电桩等细分领域取得关键突破。光伏需求稳定增长，今年底公司光伏电站并网规模有望达到300MW；背板材料产能规模也稳步扩充；年初公司获得江苏首批10MW储能系统示范项目，500KW储能变流器产品在多个工程中实证；募投项目中近20亿元用于新能源汽车中领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化，建设周期为3年，预计将增厚6.68亿利润。新能源板块充分借助了中天产业链的优势，与五大发电集团、光伏行业大型组件厂或电站投资公司、EPC总包等企业合作，形成互补。在摆脱对单一市场和产品依赖的同时，公司的资源形成了有效整合，协同提升效益明显。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　安科生物(300009) ：产品线进一步丰富

　　投资要点事件：2017年12月06日，总局发布《关于药品临床试验数据自查核查注册申请情况的公告》，其中公司的重组人生长激素注射液(受理号CXSS1700018、CXSS1700019)位列39个药品清单内。

　　点评：生长激素水针报生产即将进入临床试验数据核查，我们预计生长激素水针有望在2018年下半年上市、为公司提供增长新动力。公司生长激素水针制剂于2017年8月29日公告申报生产获得总局受理，3个月左右时间即将进入临床试验数据现场核查阶段，申报生产进度较为顺利。生长激素市场空间大，我们预计2018年市场空间有望达到45亿。水针剂型具备注射操作简单、避免二次污染等优点，是目前生长激素市场销售的主要产品。目前生长激素水针产品生产厂家仅金赛药业一家，竞争格局较好。安科生物目前仅生产销售生长激素粉针剂型，水针剂型若成功上市有望进一步丰富公司产品线、成为公司的又一个利润增长点。此外，公司长效生长激素临床Ⅲ期研究顺利进行，我们预计有望在2019-2020年申报上市。

　　维持对于安科生物的核心逻辑：(1)内生：主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持50%以上增速，2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长；此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在临床后期。(2)公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表，苏豪逸明2017年净利润承诺不低于4320万元，中德美联承诺不低于3380万元；未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。(3)精准医疗全产业战略先行者：公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局，策略走在行业最前沿，5年后精准医疗有望逐步进入收获期。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑生长激素水针获批，我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元，同比增长29.80%、24.00%、21.23%；归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元，同比增长44.47%、30.39%、27.04%，对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业，核心产品生长激素保持较快增长，并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点；2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展，其中HER2单抗正式进入Ⅲ期临床，2017年上半年生长激素粉针实现50%以上增长(报表端)、水针报批生产受理。我们给予2018年45-50倍PE、合理估值区间为23.4-26元，维持“增持”评级。

　　风险提示：主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险；精准医疗产业化不及预期的风险；收购业务整合情况不及预期的风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　超声电子(000823) ：投资扩产特种PCB持续积累高端优势 买入评级

　　公司发布公告，拟与香港汕华合资设立汕头超声印制板三厂，并通过超声三厂实施新型特种印刷电路板关键技术研究及开发，预计形成年产30万平方米高频高速及高端汽车电子板产能。项目总投资为8亿元，达产后预计实现年销售收入10亿元、利润1.4亿，预计项目于2019年底达产试产。

　　点评：

　　以技术持续垒高壁垒，国内PCB优质型企业。超声电子的高阶HDI板产品在技术和良率等关键性指标上皆领先于国内，并藉由技术及优质管理与国外A客户建立良好合作关系。此次公司投资扩产高端PCB产能瞄准高频高速及高端汽车板领域，为未来5G通讯、智能驾驶及物联网领域做好充分技术储备，预计公司未来在高端PCB领域将持续深耕，不断扩大市场份额。

　　战略定位车载电子，尽享行业增长红利。随着汽车领域PCB全球产业链东移的趋势确立，国内PCB厂商进入汽车PCB市场将有望持续获得高成长。公司车载电子PCB目前在PCB业务中收入占比超过40%，客户涵盖国际一线零部件巨头厂商；藉由公司的HDI板高端制备工艺，公司有望在汽车高端PCB市场持续发力，打破国外厂商竞争格局。

　　目前公司PCB产能已经满产满销，扩产计划将为公司带来营收增长新动能。液晶触显业务领域，公司今年此板块盈利能力已经大为改善，目前已经主要定位车载显示屏市场，未来有望于车载PCB形成协同效应，导入更多优质客户资源。

　　给予“买入”评级。我们看好超声电子以领先的技术优势定位于高端汽车电子及消费电子市场的发展战略，预计公司2017~2019年EPS分别为0.43/0.73/0.99，给予“买入”评级。

　　风险提示。车载电子领域进展不及预期，产能扩产不及预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　京新药业(002020) ：聚焦精神神经领域 强烈推荐评级

　　三大品种一致性评价进度领先，有望受益政策红利快速增长：国家食药监总局寄希望通过仿制药质量和疗效一致性评价提升国内仿制药品质，大概率将会在采购、使用、支付等环节给予率先通过品种政策鼓励。公司重点推进瑞舒伐他汀(申请获得受理)、盐酸舍曲林(已申报)、左乙拉西坦(已申报)的一致性评价工作，三个产品均属于市场规模持续扩大、竞争格局逐步好转、进口替代空间巨大的品种。公司已经在申报进程上拉开与竞争对手的差距，伴随相关政策落地，有望率先抢占市场，保持快速的增长趋势。

　　聚焦精神神经领域，丰富的产品管线是长期增长动力：精神神经领域用药市场规模大，市场准入壁垒高，多数细分市场由原研企业占据主要份额，未来同样存在较大的进口替代空间。公司聚焦精神神经领域，上市或在研多个极具市场潜力的大品种，盐酸普拉克索片和卡巴拉汀胶囊已报产，均有望成为国内首仿，治疗失眠的新药EVT201处于二期临床，随着产品线不断完善，精神神经领域产品有望成为下一个盈利增长点。

　　研发聚焦细分领域，大投入打造研发平台：公司研发聚焦心脑血管、精神神经等细分治疗领域，在研品种丰富，公司采取内部研发和外部并购并重的方式，为长期持续发展奠定基础。2017年8月定增募资10.5亿元用于研发平台建设，包括研发中心以及缓控释制剂技术平台等8个医药平台，涉及精神类药物、心血管药物等公司核心治疗领域。大投入打造研发平台将提升全面公司的综合研发能力和自主创新能力，进一步丰富公司的产品结构和技术含量，打造长效竞争机制。

　　原料药盈利逐步好转，器械业务增长有望稳健：特色原料药与成品药协同发展，不但为成品药业务提供稳定的原料来源，也带动了原料药业务的发展和市场销售，使得公司具有较强的成本优势和市场竞争力。公司逐步增加特色原料药品种，提高业务占比，有望带动盈利能力逐步好转。公司在2015年收购深圳巨烽90%股权，切入医疗器械领域。巨烽是国内唯一能够批量为国外主流医疗器械制造商定制显示设备的企业，具有稳定的客户基础和较强的市场竞争力，公司持续加大市场推广投入，未来业绩稳健增长可期。

　　投资建议：公司产品的一致性评价进展迅速，目前已经完成了瑞舒伐他汀片、左乙拉西坦片和盐酸舍曲林片三个产品，其中瑞舒伐他汀片有望成为首批通过评价的药品，在同类品种的进度中处于领先地位，伴随政策落实，率先通过一致性评价的产品在价格维护、市场推广等方面优势明显，增强业绩弹性；公司长期聚焦精神神经领域，上市或在研多个极具市场潜力的大品种，随着未来产品线完善，有望成为下一个盈利增长点。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.36/0.48/0.64元，对应市盈率分为34X、27X、21X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：一致性评价低于预期；招标降价风险；研发风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　东江环保(002672) ：强势布局水泥窑协同处置 买入评级

　　事件公司与海螺创业签署战略合作协议公司与海螺创业(00586.HK)签署《战略合作协议》，双方基于在固废处理领域实现强强联合、优势互补及提升经营效益的意愿，就水泥窑协同处置固废事宜达成战略合作意向。

　　简评海螺创业依托水泥行业领军集团，项目经验丰富本次与公司签立战略合作协议的海螺创业，在香港主板上市企业，专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物等环保领域。海螺创业在水泥窑改造领域经验丰富，依托1)持23%控股权的海螺水泥(600585) (600585.SH)所拥有的2亿吨/年水泥产能和2)子公司尧柏环保的联营企业尧柏特种水泥集团提供的3000万吨/年，2017年海螺创业成功拿下7个水泥窑协同处置固废改造项目，总固废处理产能93.6亿吨/年，成功拓展广西、陕西、云南等省份的水泥窑协同处置固废改造项目的市场。可以看出，海螺创业拥有水泥窑改造协同处置固废相关领域的先进技术优势，也依托母公司海螺水泥的水泥产线改造项目，积累了深厚的项目经验。

　　未来双方合作项目的落地，一方面有利于公司借助水泥窑协同处置项目降低危废处理成本，另一方面也有利于海螺创业拓展危废以广东省为试点，预期项目落地进展迅速公司与海螺创业将以包括但不限于股权合作的方式进行广东省水泥窑协同处置固废布点。根据《广东省水泥行业转型升级技术路线和行动计划(2016-2018年)》，截止2015年年末，广东省水泥产量、熟料产量分别为1.45亿吨和8050万吨，均居全国第四位，全省169家水泥生产企业仅有5家配备协同处置固废装置。《规划》强调，至2018年全省水泥生产企业至少有10%以上的水泥窑配套协同处置城乡废弃物。可以看出，广东省水泥窑协同处置固废改造项目市场空间广阔，公司深耕广东省固废处理市场，拥有融洽的政商关系，结合海螺创业的技术优势及改造经验，在政策推动之下，预期合作项目将会尽快落地，产生良好的协同效应与示范效应，同时借由广东省改造项目的成功运行，向全国市场拓展。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　海大集团(002311) ：夯实水产料龙头地位 买入评级

　　投资要点事件：公司与广州市番禺区人民政府签订了《合作意向书》，拟以自有资金6亿元投资建设海大集团农业科技创新产业园(一期)项目，主要包括海大研究院、试剂盒生产车间、水产疫苗生产车间、微生态制剂生产车间等及配套设施。

　　持续提升核心竞争力，打造水产料王者。作为水产饲料的领军企业，公司近几年的市场占有率不断提升，产品结构也持续优化。本次投资项目拟作为公司科技研发和生产基地，为公司不断提高研发创新能力和打造核心竞争力添砖加瓦。以水产疫苗和微生态制剂为主的动保业务对公司战略布局、营销模式等有着重大意义，一方面与饲料业务形成协同发展，为养殖户提供更有效的技术服务支持，构建出全面深入的服务体系；另一方面，在养殖理念提升下动保产品需求增长快速，公司近三年在该类业务的收入复合增幅达到40-50%，而该类产品的毛利率高达45-50%，已经成为公司新的利润贡献点。此次项目投资，展示了公司作为龙头企业持续以研发和产品作为核心竞争力的战略思想，以及将“为养殖户创造更好效益”作为指导目标的先进理念。

　　饲料销量保持良好增速势头，水产料、猪料明年继续高增长。草根调研显示，2017年下半年公司水产料依旧保持同比增长25%，其中膨化料增速40%以上，猪料同比增长30%，禽料受存栏恢复较慢的影响同比持平略增。展望明年，由于今年网箱、水库等水域养殖面积继续缩减，鱼价有望保持高位震荡，高端膨化料和功能性饲料产品将继续为公司优化升级产品结构，提高单吨毛利水平，预计水产料保持20-25%增长，膨化料保持40%增长；猪料是公司今年下半年开始重点推广的板块，通过有定位区分和辨识度的产品，增速已经体现出预期效果，预计明年提升至40%增速，成为与禽料旗鼓相当的利润贡献点；而禽料已经是公司的优势品种，在山东、华中一带口碑颇高，今年因养殖亏损、环保督查等原因，禽类存栏较低，预计明年有所好转，公司禽料恢复20%增长。

　　2017年因禽养殖行业因素，公司在饲料销量上增速有所放缓，但产品结构的升级和调整，毛利率继续提升，盈利能力保持高增长。公司未来两三年继续围绕主营饲料业务，同步发展动保、贸易、生猪养殖等多个利润贡献点，战略思路清晰，成长路径明确，我们继续看好公司的综合发展实力，公司在采购、管理、经营等各方面综合能力均领先同行，预计2017-2019年公司净利润为12.0亿元、15.6亿元、19.0亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：天气灾害、疫病等导致销量下滑，养殖产能建设进度不及预期，原料价格大幅波动。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　铁汉生态(300197) ：转债发行将助力订单加速转化 买入评级

　　投资要点可转债发行获批，募集资金有望促公司业绩加速释放。公司公告发行总额11亿元可转换债券获证监会核准批复，有效期6个月，募集资金拟全部投入海口市滨江西带状公园二期、临湘市长安文化创意园、宁海县城市基础设施及五华县生态技工教育创业园共计4个PPP项目。截止2017年三季度末，公司在手现金达25.7亿元，如若可转债发行顺利完成，公司充足在手现金将有望促订单加速向收入转化，未来业绩高增长可持续性强。

　　中标社会主义新农村建设项目，跨入全新业务领域。公司近期中标大埔县东片、南片区大埔角村、三洲村等27个创建社会主义新农村示范村建设项目，总投资额约5.4亿元，建设工期至2018年12月底前完工，资金来源包括省专项支持资金，项目回款有望得到有力保障。根据广东省政府官网，2017至2020年，广东省财政计划安排2277个社会主义新农村示范村奖补资金313亿元，支持改善农村生产生活生态条件，有望带来丰富新农村示范村建设项目，公司先发优势明显，中长期发展有望获得新业绩增长点。

　　公司在手订单充足，业绩增长动力充足。16年全年，公司新签订单金额合计81.8亿元(不含框架协议，其中PPP项目金额合计49.8亿元，占比61%)。截止12月6日，17年新签公告订单193.9亿元(不含框架)，同比大幅增长179.9%，其中PPP订单173.4亿元占比达89%。公司16年至今公告订单总额为16年收入6.0倍，未来业绩高增长基础坚实。

　　核心员工股权激励充足，未来业绩释放动力强。公司已披露2017年股票期权激励计划，拟向496名员工授予1.5亿份股票期权，其中首次授予1.2亿份股票期权，预留0.3亿份股票期权。首期授予行权价格为12.9元，授予部分在未来36个月分三期行权，可行权数量比例分别为40%、30%、30%，行权条件为2018年至2020年公司业绩分别达到10.2亿元、13.3亿元、17.4亿元。公司今年7月完成9亿二期员工持股计划买入后再推大规模股权激励计划，覆盖员工广泛且激励充分，未来业绩释放动力充足，经营效率有望持续提升。

　　投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利为8.0/12.0/16.3亿元，EPS0.53/0.79/1.07元，16-19年CAGR为46.2%，当前股价对应PE分别为23/15/11倍，估值显着低于同业可比公司。鉴于公司高增长趋势强劲，核心员工激励充足，且有望受益社会主义新农村示范村建设，我们给予目标价19.8元(对应18年25倍PE)，买入评级。

　　风险提示：存货及应收账款的风险，PPP政策风险，订单转化为收入不及预期风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　中集集团(000039) ：拟将空港设备业务注入中国消防 买入评级

　　投资要点事件：公司拟将空港设备业务注入中国消防(0445.HK)，并控股中国消防公司发布关联交易公告，公司拟将旗下主要从事空港业务的德利国际(Pteris)的全部股份出售注入联营公司中国消防。交易完成后，公司对中国消防的持股比例将由原来的30%提升至50%以上的绝对控股。本次交易分为“Pteris交易”和“天达交易”：

　　1)Pteris交易：中国消防及其全资子公司万盛科技与中集集团全资子公司SharpVision以及丰强公司(Pteris另一股东)，签订Pteris买卖协议，万盛以人民币约30亿元和人民币约8亿元的对价分别向SharpVision和丰强收购Pteris78%和21%股权，由中国消防向SharpVision和丰强分别发行对应价值的代价股份和可换股债券来支付交易对价；2)天达交易：万盛与裕运控股(持有中集天达另30%股权)签订天达股权转让协议，万盛以人民币约6亿元的对价向裕运收购天达30%股权，并由中国消防向裕运发行代价股份和可换股债券来支付交易对价。

　　交易完成后，公司将控股中国消防，实现并表在“Pteris交易”和“天达交易”全部完成后，中集集团将间接持有中国消防超过50%的已发行股份，中国消防将成为中集集团的控股子公司；同时，中国消防将间接持有Pteris99.41%股份和天达99.59%股权，Pteris和天达成为中国消防的控股子公司。

　　公司空港设备前景乐观，独立融资平台提供更好发展机遇公司空港设备业务收入连年增长，2011-2016年营收复合增速超过40%。2017年1-9月，空港装备业务实现销售收入人民币19.28亿元，同比增长11%。

　　中集空港板块已成为全球最大、技术实力最强的登机桥生产商，占有全球登机桥40%以上的市场份额，在中国市场更是具有较大优势。更加独立的融资平台将给中集空港业务和消防车业务提供更好的发展机遇。

　　预计公司产业聚集、战略整合将提速本交易是中集集团对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。我们预计公司产业聚集、战略整合将提速。

　　看好公司业绩增长持续性，2019年有望创历史新高我们持续看好公司2019年业绩有望创历史新高！随着贸易复苏，集装箱景气度保持向上；道路运输车辆业务受益于国内治超治执行力度趋严、国外市场扩张；天然气需求持续增长，而国内储运装备明显不足，储运装备迎来发展机遇；海工装备风险逐步释放，业绩弹性较大。

　　投资建议：考虑到今年出售中集电商4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元，预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元，EPS为0.99/1.19/1.36元，PE为19/16/14倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估；维持“买入”评级。

　　风险提示：集装箱反弹持续性风险；海工装备业务低迷风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10