獐子岛：拿什么拯救你的未来？

　　11月29日公告，獐子岛(002069)发布调研邀请公告。公司表示，为积极落实对资本市场的承诺，进一步提升海洋牧场的透明度，让投资者更加直观地了解公司海洋牧场资源情况，特制定了2017年冬季海洋牧场资源外部调研活动方案。调研内容有体验獐子岛原产地海参“大雪采捕”、调研虾夷扇贝苗种底播、调研海洋食品制造。这是公司今年第二次敞开大门邀请投资者调研。

　　提起獐子岛，相信资本市场无人不知，这个以扇贝、海参等海珍品种业、海水增养殖、海洋食品为主业，集冷链物流、渔业装备等相关产业为一体的综合型海洋企业，产品都是日常消费的海洋食品，北纬39度一类清洁海域的天然海洋牧场是他们的主打优势。而“扇贝游走”黑天鹅事件则更让大家记忆犹新。那么现在已经摘星脱帽的獐子岛目前的状况如何？《信息早报》将分期与读者进行探讨。

　　天风证券看好公司主营优势

　　天风证券研究员吴立10月27日在研究报告中总结了獐子岛当下的主营特点。

　　一是主业盈利能力逐步提升，单产提升和价格上涨是公司业绩增长的核心驱动力。公司通过剥离风险海域和推行“养三闲一”的轮换养殖方式，养殖单产有望稳步提升。去年虾夷扇贝60 万亩，37公斤左右亩产，今年亩产预期增长超过10%，亩产达到41公斤，价格有望达到41 元/公斤，带动公司毛利增加近2亿元。长期来看，公司亩产有望提升至60公斤(公司最高的时候达到100多公斤，日本目前是100多公斤)，养殖单产的持续提升有望带动公司业绩持续增长。

　　二是向食品企业转型。公司休闲食品已经进入4000家店铺。上半年，公司开发新品30个，连壳鲍鱼等15个新产品成功上市。从毛利率水平来看，贸易业务的毛利率仅6.04%，加工为16.64%(较去年同期提升5 个百分点)，而品牌化销售的深加工产品毛利率更高。因此，通过产品创新和渠道拓展，公司加工业务毛利率有望持续提升，成为公司业绩增长的重要推动力。

　　三是产业整合之路开启，公司跨越式发展可期。公司产业运作能力强。当前消费升级催生我国优质水产品的发展新机遇，公司有望依托其经营管理经验、资本优势、品牌和渠道优势进行产业整合，实现跨越式发展。此前，公司参与设立产业基金布局云南阿穆尔鲟鱼即是公司产业整合的开始。

　　业绩扭亏为盈市场冷谈不予认同

　　獐子岛近年的业绩报告出现可喜局面。2016 年年报，公司实现营业收入30.52 亿元，同比增长11.93%，归属于上市公司股东净利润7959 万元，同比增长132.76%，但扣非净利润仍亏损2787万元(这其中还包括了处置资产收益4118万元和政府补助3020万元)。公司2017 年1季度业绩预告，实现归母净利润100~1000万元，扭亏为盈。公告之后，在大盘平稳的情况下，市场似乎并不满意这个成绩，公司股价急转直下，跌幅达25%。

　　2017年半年报：公司实现营业收入15.05亿元，同比增长12.60%；实现归母净利润3077.47万元，同比增长360.16%。利好仍然没有刺激股价。

　　2017年三季报：预计2017年实现净利润9000万元~1.1亿元，同比增长13.07%~38.20%。对于增长原因，公司解释：贯彻落实提升“产品力、销售力、成本控制力”举措，主营业务盈利能力逐步提升。公司加强国内市场全渠道建设，推动虾夷扇贝、休闲食品及海参等品种取得较好销售业绩；加大食品创新力度；实施“加工+贸易”、“冷藏+贸易”模式，加快周转速度；提升成本费用管控水平。

　　公司取得的成绩在财报上虽有体现，但大跌之后， 2016年2月起至今，獐子岛股价下跌30%，同期大盘上涨10%。今年公司股价底部震荡5个月后，终究还是无力支撑，近一个月又开始下跌，不过截至12月1日，公司股价已经出现止跌迹象。

　　员工持股计划是“坑”员工的吗？

　　“员工持股计划”对企业留住核心人才、激励业绩提升、促进长期发展有着重要的意义。只有公司业绩成长且股价攀升，员工持股的激励机制才有价值。

　　獐子岛二级市场股价一路下跌的走势让公司陷入尴尬境地，现在看来，公司没能领着大家奔小康，而是带着大家跳“火坑”，这样“坑员工”的举措不得不说是獐子岛的一大败笔。

　　獐子岛于2014年审议通过的《员工持股计划》。当时员工购买均价为12.58元/股，购买数量676.6万股，占公司总股本的比例0.95%。而该员工持股计划存续期将于2017年12月23日届满。截至记者发稿，獐子岛股价为8.15元，员工持股计划账面已浮亏35%。

　　真不知道公司哪儿来的信心，员工持股计划已经被套，2016年又再加码，公司审议通过《獐子岛董监高及员工参与认购“和岛一号证券投资基金”计划》，筹集资金总额6780万元，公司董事、监事及高级管理出资1983万元，占比29.25%，公司其他员工4797万元，占比70.75%。难道大股东是怕对不起员工，领着大家摊薄成本吗？

　　今年9月份，大股东减持公告，和岛一号证券投资基金计划在3个月内，以大宗交易及集中竞价方式减持公司股份，减持数量不超过公司总股本比例3%。11月9日，公司表示和岛一号基金还未有减持行动。“和岛一号”员工当时买入价在7.89元，12月1日股价距员工持股价12.58元还有54%的空间。

　　也有投资者要问了，獐子岛的投资机会是否来了？记者查阅了相关资料，发现天风证券吴立和中泰证券陈奇两位研究员对獐子岛一直情有独钟，这两位分析师从今年年初起，共撰写了13篇研究报告，均给予公司“买入”或“增持”评级，目标价看到11元~13元左右。

　　记者采访的一位不愿具名的券商研究员则有别于上述研究员的投资建议，他告诉记者：10月份，*ST中安(600654)员工持股买入成本26.67元，按照该股打开连续跌停板当日的收盘价6.95元计算，该员工持股计划就亏损超过70%。因此他提醒投资者，不论是破发、股权激励还是员工持股计划相关概念，一定要选择质地优良、业绩成长预期高的上市公司，千万别盲目跟随“敢死队”资金，不是炒股高手的话，这类个股还是少碰为妙。

　　延伸产业链拼的过外延发展吗？

　　有行业资料显示，目前海产养殖行业景气下滑，竞争激烈，价格战仍然充斥着市场，这也导致A股相关公司战略出现调整，外延发展甚至干脆转行成为新气象。

　　海参龙头壹桥股份(002447)拟以10.13亿元收购壕鑫互联45%的股权，主营转为移动游戏业。要知道，壹桥股份近两年海参产品的营收和毛利率都处在行业中都保持较高水平，2015年，海参加工品毛利率曾达到77%，虽与同行相比成绩较好，但毛利率水平波动和下滑在各年报表上已有体现。之所以转行，壹桥股份解释说因为海参行业发展趋势不明。海珍品行业面临水域环境污染、自然灾害、消费疲软等风险因素，海参产品的利润不如游戏行业。2016年年报显示，公司网络游戏毛利率高达95%，2017年中报为89%。

　　东方海洋(002086) 也定增募资22亿元，投向东方海洋精准医疗科技园和北儿医院(烟台)项目，推进海洋产业和大健康产业的共同发展。

　　百洋水产今年也启动定增，9.74亿元收购火星时代进军数字艺术教育。

　　獐子岛2017年中报显示，公司水产养殖业毛利率为32.09%，水产加工毛利率为16.64%，水产贸易毛利率为6.04%。好在公司意识到产品单一带来的风险，开始向食品企业转型，延伸产业链。

　　10月12日，良品铺子与獐子岛正式发布“香辣即食鲍鱼”新品。獐子岛和良品铺子签订了2.5亿元的年销售目标协议。记者查阅了淘宝良品铺子店，确有獐子岛合作产品，好评多于差评，差评多集中在产品存在腥味儿、怪味儿、份量少等。

　　为此，记者采访了一位食品饮料行业分析师，他对于獐子岛的产业链延伸的初衷表示肯定，但对公司新产品未来的销售业绩持谨慎观点，他表示，作为食品，尤其是零售，众口难调很正常。在中国传统饮食文化中，以肉制品为主料的零食中，猪肉、牛肉制品评价一直都还不错，但海产品一定会考虑气味儿的影响，而出于保质需求，这类食品难免会有添加剂防腐剂，对于越来越追求健康的消费者来说，这未必是零食的首选品种，怎么也不如坚果、饼干等零食寿命来的长久，而“尝鲜客”与“回头客”是决定产品销量的关键。另外，对于公司生鲜产品的线上销售，这位研究员也持观望态度，海鲜重在一个“鲜”，究竟有多少消费者会线上选“鲜”，还有待消费习惯的养成，这对獐子岛也将是个长期而艰巨的挑战。

　　獐子岛的主营业务还有哪些亮点？《信息早报》后期将继续报道跟踪。

　　(原标题：獐子岛:拿什么拯救你的未来？) ：