最新研报精选 5股机构看好（11.22）

　　片仔癀(600436) ：核心产品量价齐升，日化推广进展顺利

　　国海证券(000750)

　　核心产品量价齐升，体验馆加速品牌推广。公司核心产品片仔癀拥有国家绝密级配方，且国家对其核心原料天然麝香有严格的管控，因此公司具有较高的定价能力。2017Q1-Q3 公司的肝病用药收入同比增长34.69%，占公司工业收入的93.5%,其中以核心产品片仔癀为主。片仔癀于2016 年6 月和2017 年5 月底分别提价8.7%和6%，我们估算其2017 前三季度销量增速约为28%。公司从2015 年开始布局体验馆建设，主要选址在高端商业化区域、机场、动车站以及着名旅游区等。我们估算，目前体验馆数量超过100 家，对品牌展示、现场体验以及产品的销售起到良好促进作用，加速品牌推广。

　　日化产品稳健增长，推广进展顺利。公司日化产品线在深化传统渠道建设的同时，重点关注化妆品专营店和电商渠道建设，推广进展顺利，2013-2016 年日化业务收入复合增速34%，增长稳健。针对片仔癀系列牙膏的推广，公司与上海家化(600315) 建立成立合资子公司，整合双方资源，增加销售渠道，进一步提高牙膏的知名度和市场份额。

　　设立并购基金，持续布局大健康。2015 年起，公司先后设立5 支并购基金，所投项目集中在公司上下游产业链相关领域，通过外延式扩张将外部资源与公司内部资源进行无缝对接，完善战略布局。

　　首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.18、1.53 和1.96 元。受益于消费升级趋势及品牌价值回归，公司或可随着核心产品片仔癀进入量价齐升通道以及日化衍生品潜力被逐步挖掘实现快速成长，给予买入评级。

　　风险提示：原材料涨价幅度超预期，市场推广不及预期，提价导致销量下滑，外延式扩张的不确定性。 ： 共 5 页 1 [2] [3] [4] [5] 下一页 末页

　　精测电子(300567)：解读京东方大订单，进口替代加速

　　东吴证券(601555)

　　投资要点

　　精测电子 2016Q4 到 2017Q4 与京东方签订合同金额累计 6.02 亿元。

　　1、 京东方与精测电子单季签订销售合同 2016Q4( 1.72 亿)、 2017Q1( 1.77亿)、 2017Q2( 1.15 亿)、 2017Q3( 0.66 亿)、 2017Q4( 0.73 亿)： 精测电子 11 月 20 日公布过去 12 个月在京东方累计签订合同金额达到 6.02 亿元(其中包括精测电子、 苏州精濑、 昆山精讯等子公司)， 根据财报统计口径拆分的订单结构大致为： 模组自动化检测 3.9 亿、 AOI-模组检测设备0.362 亿、 AOI-cell 检测设备 0.635 亿、 AOI-CF 检测设备 0.025 亿、 AOI未分类检测设备 0.79 亿、 平板自动化设备 0.16 亿、其他设备 0.153 亿。

　　2、 京东方 2017 上半年销售收入确认进度延后到 2017 下半年。 根据产业链调研， 精测电子的客户订单销售金额和三个月后的单季收入大致对应。根据公告， 2016Q4 京东方单季订单金额 1.72 亿元对应公司 2017Q1 单季收入 1.27 亿元， 2017Q1 京东方单季订单 1.77 亿元对应公司 2017Q2 单季收入 1.8 亿元， 2017Q2 京东方单季订单 1.15 亿元对应公司 2017Q3 单季收入 2.09 元， 上半年京东方中标的收入确认集中在下半年。

　　3、 精测电子 2016 年来自京东方的销售收入 2.8 亿元(占比 53%)， 受益OLED 和高世代 LCD 产线投建，预计 2017 年京东方销售收入占比将提高。

　　京东方中标订主要集中在模组段和 Cell 段：

　　( 1) 模组自动化检测中标设备主要为信号发生器、 模组点灯设备、 点灯检查设备、 高温老化设备、 模组在线/离线检测装置、 模组测试系统等：( 2)AOI-模组检测系统可能包括液晶模组最终自动检测设备、 模组自动光学检查装置等； ( 3) 其他 AOI 检测系统可能包括液晶面板自动检测设备、 自动外观检查机、 自动光学调试设备等；( 4) AOI-cell 检测设备包括 Cell AOI检测设备、 玻璃边缘检查机、宏观检查机、微观检查机、 玻璃边缘检查机等； ( 5) AOI-CF 检测设备包括 CF 宏观检查机等； ( 6) 平板自动化设备包括 auto packing 等；

　　精测电子作为面板检测龙头将继续发挥“设备+器件”优势：

　　1、 重申看好精测电子作为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程( “Array→Cell→Module”)检测设备的厂商的龙头优势： 后段模组检测国内市占率第一，高壁垒的中段和前段 AOI 光学自动检测系统订单顺利增长； LCD 检测主业巩固，进口替代持续推进， OLED 检测处于爆发初期；进入苹果供应链有望带来较大业绩弹性； 以 6000 万参股国内最大Micro-OLED 生产厂合肥视涯科技 12.04%股权拓展显示器件新蓝海；

　　2、高世代 LCD 产线(8.5~11 代)向中国转移和 OLED 扩产驱动行业高增长： 京东方、华星光电、中电集团、天马、富士康、维信诺等国内主要面板厂的 LCD+OLED 总投资三年复合增速将超 35%。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们预计公司在 2017/2018/2019 年营业收入有望达 8.7 亿元/12.5 亿元/16亿元，分别同比增长 66%/44%/29%，归母净利润为 1.63 亿元/2.64 亿元/3.6亿元，分别同比增长 65%/63%/36%，对应 EPS 为 1.98 元/3.22 元/4.39 元，PE 为 63 倍/39 倍/28 倍，基于精测电子的检测龙头地位，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　面板投资增速不达预期，收入确认进度延后。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　游族网络(002174) ：实控人增持不低于500万股显示对公司长期发展信心，四季度经营反转可期

　　申万宏源(000166)

　　事件：公司控股股东、实际控制人、董事长林奇拟在未来12 个月，以自有资金增持公司股份，累计增持不少于500 万股，不超过总股本2%暨1722.63 万股。截止目前林奇共直接间接持有上市公司总股本的35.3%，本次增持计划完成后，林奇将持有上市公司总股本的比例将不低于35.88%，不超过37.3%。

　　增持显示实际控制人对公司长期发展的坚定信心。公司实际控制人林总的增持，显示了其对公司未来长期发展的坚定信心。公司今年二三季度因为汇兑损失、游戏上线进度不达预期等影响，股价受较大影响，但前期公司三季报预告四季度单季度预计实现净利润2.46—4.22亿元(业绩下限高于17 年前三季度各季度单季利润)，同比增长8.4%-86.1%，从业绩指标看我们认为公司经营开始触底回升，整体经营开始反转。此时林总的增持，更是向市场传递了其长期看好公司发展的积极信号。

　　游戏上线逐渐加速，四季度进入利润贡献期。截止三季度末公司已有《射雕英雄传》、《三十六计2》等页游和《西游女儿国》手游上线，其中《射雕英雄传》上线后表现抢眼，排名9k9k 页游开服榜前十，游族也在《射雕英雄传》和《三十六计2》带动下排名跃升页游研发排行榜第三。而《西游女儿国》在上线后也表现稳定，最高达appannie 苹果畅销榜第31 位。我们预计目前这三款新游戏上线后合计流水有望破亿，考虑到这三款游戏上线均在3 季度末期，还处于推广期，因此在三季度利润贡献有限，但是从四季度看，这三款游戏的流水有望继续攀升，同时也将开始贡献利润。同时11.9 公司上线了自研二次元卡牌手游《妖精的尾巴-最强公会》，这款由公司研发，中手游代理发行的大IP 二次元游戏上线后表现出色，目前排名IOS 畅销榜第18，我们认为借助二次元手游在国内的逐渐兴起，这款游戏有望成为公司在二次元游戏上的又一代表力作，并贡献不俗流水和利润。

　　《天使纪元》等新游戏上线，将为明年提供客观流水增量。从四季度展望18 年，公司四季度将上线全年最重要产品《天使纪元》，目前该款游戏已经于10.26 开始封测并将在11 月30 日正式上线，同时18 年公司还将有《三体》、《权力的游戏》等大IP 游戏上线。大IP游戏的上线，将为公司提供可观的流水和利润增量，公司未来游戏业务值得期待。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级，维持公司四季度开始反转观点。目前公司股价倒挂定增底价13%,具有极高安全边际。此次实际控制人增持显示对公司长期发展的坚定信心，公司新游戏上线后的优异表现也为公司四季度业绩反转提供坚实基础。我们维持17-19 年8.01/11.58/15.44 亿的盈利预测，对应EPS 为0.93/1.35/1.79 元，对应PE24/17/12X,维持“买入”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　华帝股份(002035) ：公司业绩增长无虞，高成长性不变

　　财富证券

　　三季度超预期。2017 年前三季度营收规模达 40.83 亿元，同比增长31%，净利润规模达 3.12 亿元，同比增长 55%。Q3 单季度实现营收13.76 亿元，同比增长 32.08%，实现归母净利润 0.76 亿元，同比增长62.45%，超市场预期。

　　油烟机主营业务稳增长。公司主营抽油烟机，营收占比 40%，毛利率高达 44%。公司油烟机业务排全国第三，2017 年上半年零售额占比为9.3%，CR3 为 59.4%，CR5 为 73.1%。未来市场份额会进一步集中。根据现在我国的油烟机保有量推算，油烟机未来十年国内销量至少达到 2.97 亿台，年均复合增速达到 5.5%。

　　少帅走马上任，带来新风气：2015 年 9 月，公司创始人之一潘权枝的儿子潘叶江称为公司董事长。少帅上任后，在营销、渠道和产品三方面对公司进行改革，聘请黄晓明、Angelababy 以及沈腾代言公司产品，将公司产品定位为高端、智能、轻奢；并整合销售渠道，牢牢以经销商模式为基础，发展电商，并且升级传统的门店，将其改造成高端大门面的体验店；公司在 2015 年发布了“魔镜”系列的抽油烟机，价格达到 9999 元，2016 年发布的“魔镜 v2 ”的售价更是达到了 12999 元，这是公司向高端的第一步，有利于提升公司的产品形象，也符合未来智能家居的发展方向。

　　盈利预测：公司 2016 年营收 43.95 亿，净利润 3.28 亿，摊薄后 EPS为 0.56 元；预计 2017/2018/2019 年营收增速达到 30%、25%和 20%，分别为 57.1 亿、71.4 亿和 85.7 亿，净利润分别为 4.65 亿、6.39 亿和8.56 亿，对应摊薄后 EPS 为 0.8 元、1.1 元和 1.47 元。鉴于公司目前保持的高成长性，给予 30 倍 PE 估值，对应 6-12 个月内的目标价位为24-33 元，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、三四线城市房地产销售不及预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　美亚柏科(300188) ：电子取证龙头，行业协同拓展

　　财富证券

　　公司是电子取证龙头公司， 过去几年业绩保持中高速增长。 2017 年前三季度，公司实现收入 5.92 亿，同比增长 33.37%； 实现净利润 6600万， 同比增长 42.77%。 其中第三季度实现收入 2.22 亿，同比增长19.90%； 实现净利润 3300 万，同比 46.99%。 单季度收入增速有所放缓的主要原因是今年的大订单占比较大，因此结算进度晚于往年同期。根据公司与投资者活动交流纪要中披露的数据， 2017 年前三季度新签合同较 2016 年同比增长超过 35%，因此全年实现中高速的收入增长仍是大概率事件。

　　电子取证业务的市场空间继续扩大。 公司 2016 年实现收入 9.98 亿，其中电子取证产品为 5.79 亿， 同比增速为 62%， 在收入中占比超过50%。 电子取证产品仍然为公司的主要收入来源。 2017 年 6 月， 公安部召开了全国公安科技信息化工作会议， 要求加强大数据时代公安科技信息化工作。 目前公司的电子取证产品主要应用于公安系统网监系统，总体市场规模为 12 亿元左右，公司的市占率为 50%。根据公司在投资者交流纪要中测算， 未来四到五年之内，刑侦行业有望投入近 50元进行电子数据相关信息化建设。 在此背景下公司产品的应用领域将加速从网监系统进一步拓展到刑侦、 经经侦等领域， 再考虑税务、检察、工商等新客户拓展， 电子取证产品的市场规模有望达到 60-70 亿元，在目前的 12 亿销售规模的基础上仍有 4-5 倍的拓展空间。

　　公司围绕信息安全和大数据领域全方位布局， 实现行业协同拓展。 公司大数据业务快速发展， 2016 年、 2017 年分别实现收入 1.59 亿和 3500万，同比增长 243%和 78%。 同时公司在舆情搜索、 网络安全等信息相关领域全方位布局。 11 月 21 日，公司参股公司中新赛克(002912)于深交所上市，主营业务为信息安全网络的智能管理与安全防护。 虽然中新赛克上市的收益将直接计入资产负债表而不影响公司的当期损益， 但也反应出公司目前的产业链布局较为齐备，未来公司有在信息安全和大数据领域进一步扩大市场影响力的潜力。

　　实际控制人拟增持不低于 3000 万元。 公司近期发布公告， 实际控制人腾达先生计划于 2017 年 11 月 1 日起的 6 个月内增持公司股票，增持金额不低于人民币 3000 万元。这也反应出实际控人对公司未来发展的信心。

　　盈利预测和估值。 预计公司 2017、 2018 年 eps 分别为 0.50 元和 0.68元，对应 PE 分别为 39 倍和 29 倍。 公司为电子取证龙头公司， 给予公司 2018 年 30-35 倍 PE，对应合理估值区间为 20.4-23.8 元。给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示： 电子取证业务增速放缓，新业务拓展不达预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5