海伦哲：联手巨头特雷克斯 主业增长确定性强

　　国内高空作业车龙头联手国际巨头，业绩增长确定性强。本次签订框架协议的特雷克斯是美国起重机械巨头，其公共事业设备公司成立于70多年前，是公用电力行业绝缘设备高空设备、综合埋杆作业车和旋挖钻机的领先供应商，是北美第二大高空作业车和市政车辆生产商，2016年公共事业设备营收3.1亿美元，占总营收的7%。海伦哲(300201) 自2009年起成为特雷克斯公共事业设备公司的合作伙伴，并自2015年起成为其在中国的唯一经销商，此次签订框架协议深化战略合作，双方将合作开发特雷克斯公共事业设备公司相关产品，并将在未来五年合作生产5，000台高空作业车，销售额约50亿元，将有助于提升公司高空作业车产品综合竞争力，主业业绩增长确定性增强。

　　连续中标国家电网大单，下游设备需求持续上升。公司是国内高空作业车领域的龙头，今年6月中标国家电网4亿元订单，2016年6月中标国家电网5.7亿元订单，中标率高达70%，主要产品为绝缘斗臂车和高空作业车，公司市占率稳步提升。根据AccessInternational统计，2015年全球高空作业车销量约为2.3万台，其中美国约为1.3万台，中国约为3000台，随着国内工业转型升级的推进和工人作业安全要求的提高，对高空作业车的需求呈上升趋势。公司产品绝缘斗臂车，因其可以不停电维修、方便居民用电的优势，国家电网对其加大采购，计划未来5年时间达到美国的保有量，平均每年需增加2000台采购，规模达20亿。

　　布局智能制造产业链，成就多元发展平台。公司业务主要分四块：一是高空作业车，二是军品和消防车，三是巨能伟业LED智能电源，四是连硕自动化的自动化集成系统和机器人(300024) 职业教育。公司今年8月公告收购方案，拟以发行股份及支付现金方式，收购诚亿自动化和新宇智能100%股权，分别作价6.03亿、3.43亿元；诚亿自动化主营平板显示模组设备，新宇智能主营锂电自动化生产设备，两家公司2017-2019年合计业绩承诺为6300万、8300万、1.09亿元。公司通过并购不断拓展智能制造产业链布局，逐步发展成多元化的智能制造大平台，形成传统业务与新兴产业并进格局。盈利预测？我们预测2017-2019年营业收入分别为17.75/23.1/27.7亿元，分别同比增长25%/30%/20%；归母净利润1.15/1.65/2.08亿元，分别同比增长

　　30%/44%/26%；EPS分别为0.11/0.16/0.20元，对应PE分别为79/55/44倍。

　　投资建议：我们认为海伦哲与特雷克斯公共事业设备公司进行战略合作，将有助于提升公司高空作业车综合竞争力及销售规模，叠加国内高空作业车渗透率的提升，以及国家电网对绝缘斗臂车需求的增长，公司主业业绩增长确定性强；公司通过持续外延式并购，完善智能制造产业链，形成传统业务与新兴产业并进格局。我们维持公司“买入”评级，未来6-12个月目标价10.0-11.0元。 ：