机构推荐:周四具备布局潜力金股（10.25）

　　明牌珠宝(002574) :业绩符合预期,收入端回暖明显

　　1-3Q2017营收同增10.99%,归母净利润同增59.98%。

　　10月23日晚,公司发布2017年三季报:1-3Q2017公司实现营业收入30.51亿元,同比增长10.99%;实现归母净利润8226万元,折合全面摊薄EPS 0.16元,同比增长59.98%;实现扣非归母净利润2807万元,同比增长47.88%,业绩符合预期。公司预测2017全年归母净利润同比变化区间在117.32%~163.07%之间。

　　单季度拆分看,3Q2017公司实现营业收入11.75亿元,同比增长49.79%,增幅大于2Q2017的同增11.10%;实现归母净利润2643万元,同比增长172.67%,增幅大于2Q2017的同增154.86%。

　　综合毛利率下降0.63个百分点,期间费用率下降1.56个百分点。

　　1-3Q2017公司综合毛利率9.19%,较上年同期下降0.63个百分点。

　　1-3Q2017公司期间费用率6.96%,较上年同期下降1.56个百分点。

　　其中销售/管理/财务费用率分别为4.98%/ 1.15%/ 0.83%,同比分别变化0.21/ -0.40/ -1.37个百分点。其中财务费用大幅降低是由于公司偿还公司债导致利息支出减少。

　　收入端回暖明显,控费效果逐渐显现。

　　公司在品类调整方面的成果在收入端有所体现,二、三季度单季营收同比增速表现较好。此外公司费用控制水平也有所提高,除财务费用率因偿债大幅降低外,单季度销售、管理费用率也有较明显降幅。

　　上调盈利预测,维持中性评级。

　　考虑到公司收入端的回暖迹象,我们上调对公司未来三年全面摊薄EPS 的预测至0.18/ 0.13/ 0.14元(之前为0.15/ 0.12/ 0.14元)。但考虑到公司估值较高,故维持中性评级。

　　风险提示。

　　居民消费增速未达预期,新款产品市场认可度未达预期。              

　　歌尔股份(002241):业绩低于预期 声学和可视产品推动增长

　　与预测不一致的方面

　　歌尔股份三季度收入和净利润分别为人民币73亿元和6.66亿元,低于我们此前78亿和7.95亿元的预测。公司的四季度净利润同比增幅目标区间为10-64%,增幅中值为37%,高于我们预测的18%。要点:(1)2017年三季度毛利率同比下滑2个百分点至19.5%,低于我们所预测的21.4%。公司认为这主要是因为三季度人民币贬值导致利润率走低1.5个百分点。管理层预计利润率将在四季度持稳。(2)三季度电声部件收入同比增长23%,增速慢于上半年时的65%,因为iPhoneX上量推迟且去年同期比较基数较高。公司预计四季度iPhone部件发货量增长,而且这一势头将贯穿2018年一季度。(3)歌尔股份表示,2017年向Oculus和索尼的整体VR发货量预计同比增长3倍,对收入的贡献增长1倍有余,这与我们的预期相符。公司仍认为VR/AR、无线耳机、可穿戴设备和机器人(300024) 是未来几年的主要增长推动因素。歌尔正在与谷歌等美国科技巨头合作相关项目。(4)公司计划2017年的资本支出规模为人民币30亿元,并表示明年资本支出将同比回落。

　　投资影响

　　为计入最新业绩,我们微调了对歌尔股份的2017-19年收入和盈利预测。我们对该股仍维持中性评级,因为公司增长前景平淡,预计16-19年收入年均复合增长率为26%,而A股智能手机供应链同业均值为40%。不过,在更新同业估值倍数后,我们将歌尔股份的12个月目标价格从人民币19.0元上调至20.8元(我们的目标价格仍基于较25倍[原为23倍]的同业2018年预期市净率-净资产回报率均值应用15%的估值折让计算得出)。主要上行风险:电声产品升级带动产品均价升幅大于预期;下行风险:虚拟现实产品渗透慢于预期以及利润率压力。

　　嘉事堂(002462) :收入维持较快增长 积极进行外延扩张

　　毛利率下降,费用控制良好:公司前三季度收入同比增长29.02%,其中第三季度收入同比增长31.16%,增速较快,预计主要由于公司在北京地区的药品配送业务获得大幅增长以及蓉锦医药并表所致;前三季度公司毛利率为9.42%,同比下降1.48个百分点,其中第三季度毛利率为8.22%,同比下降1.54个百分点,主要由于药品配送业务占比提升,而药品配送毛利率低于器械业务所致,此外,公司器械业务毛利率也略有下滑。前三季度销售费用率为2.75%,同比下降0.82个百分点,销售费用控制良好;管理费用率和财务费用率维持平稳。

　　积极外延布局,代理产品延伸到IVD领域:公司拟以现金6120万和4376万分别收购浙江嘉事商漾医疗科技有限公司和浙江同瀚生物技术有限公司51%股权,前者是豪洛捷一级代理商,在浙江省女性子宫颈癌筛查市场具有重要地位,后者是强生原诊断公司二级代理商,优势市场在浙江南部。根据业绩承诺,两家公司合计在2018年为公司带来8150万收入和1558万净利润。这两家公司的净利润率在20%左右,远高于公司原器械代理商10%以内的净利润率,且回款账期短于原器械代理商,因此对这两家公司的收购将有望提高器械板块的盈利能力。

　　维持“推荐”评级:公司药品业务受益北京阳光采购,得以进入更多高等级医院,虽然毛利率短期受降价影响下滑,中长期来看,公司在京配送地位得到巩固;器械业务积极外延扩张到IVD产品线,今后仍有外延预期;全国GPO供应链的搭建支撑公司长远发展。下调公司2017/2018/2019年的EPS预测至1.08/1.38/1.72元(原预测为2017/2018/2019年的EPS分别为1.14/1.44/1.80元,相对于原预测有所下调,主要由于北京招标降价对配送商毛利率影响大于预期),对应PE分别为32x、25x、20x,维持“推荐”评级。

　　风险提示:器械代理业务降价,外延进度低于预期。              

　　七匹狼(002029):线上业务继续快速发展 报表质量持续改善依旧具备充足价值底

　　事件

　　公司2017年前三季度实现收入20.55亿元,同比增长14.81%;归母净利润1.95亿元,同比上升15.38%。Q3单季,公司实现收入7.73亿,同比增长19.69%;归母净利润7282万,同比增长14.44%。

　　投资要点

　　线上持续增长带动整体收入增长,线下销售较为稳定。(1)公司线上销售持续保持快速增长,说明传统品牌依靠品牌和供应链组织优势,在讲究效率的线上标品市场拥有着较强优势。公司上半年线上收入占比超过40%,我们认为三季度该比例在上半年基础上有所增加。

　　(2)同时,公司线下销售继续保持稳健,老店同店销售稳中有升,男装行业弱复苏态势依旧。n线上收入扩张、经营效率提升,利润率基本稳定。公司以销售低毛利率的针纺产品为主的线上销售占比持续提升,使得公司Q3单季度毛利率同比下降1.16pp至41.62%。同时,在线上销售收入快速发展的情况下,公司销售费用率同比下降1.65pp,至14.82%;管理费用率同比下降0.26pp,至8.92%。虽然公司前三季度投资收益由去年同期的0.89亿下滑至0.43亿;但是总体而言,公司整体运营效率的提升费用率的使利润率基本保持稳定。

　　3、渠道存货结构持续改善,账上资产依旧丰富。公司账上应收账款3.22亿,存货10.81亿,绝对值均与去年同期基本持平,存货与应收周转率较去年同期均有较明显上升。在此情况下,公司资产减值损失前三季度同比下降9.09%,说明了渠道库存的改善正在持续。在运营情况持续改善的情况下,公司经营性现金流同比增长超过40%。从账上资产来看,公司账上包括现金、金融资产、股权投资及投资性房地产在内的资产在扣除短期借款后超过50亿,充分说明公司具备足够价值底。

　　收购KarlLagerfeld大中华区所有权进度稳步推进。公司于8.21公告其出资2.4亿人民币及等值美元收购KarlLagerfeldGreaterChinaHoldingsLimited)80.1%的股权及对应的股东贷款,并对该公司增资,两项合计投资3.2亿人民币或等值美元。目前该项目已取得福建省商务厅颁发的《企业境外投资证书》及福建省发展和改革委员会准许备案通知,尚需办理境外直接投资外汇登记及境外直接投资资金汇出手续。

　　我们认为作为定位于时尚轻奢市场的KARLLAGERFELD,其在丰富公司品牌矩阵的同时,也能将在公司运营能力、管理经营效率提升方面起到重要作用。另一方面,对于KARLLAGERFELD的运营,对于七匹狼来说是其未来对接更多更成功的国际知名时尚品牌的有益尝试,对于公司具有一定战略意义。

　　投资建议:去年下半年以来男装品牌终端零售普遍回暖,公司在行业带动下传统男装业务库存逐渐合理,整体业务出现复苏。同时,公司线上业务发展迅速,其在供应链组织上的效率以及七匹狼品牌的影响力,使其在以低价标品为主的线上增长迅速。我们有信心公司业绩17年仍将保持稳健态势。公司对KARLLAGERFELD的收购虽然短期并不能贡献正面业绩,但作为七匹狼运营国际知名品牌运营的初步探索,我们认为同样值得期待。

　　公司账上资产充裕,具备绝对价值底。在线上业务快速发展的情况下,预计公司17/18/19年归母净利润可达到3.0/3.4/3.7亿元,对应当前市值PE24/21/19倍,考虑到公司目前具备绝对价值以及在收购KarlLagerfeld中华区运营权后对其管理运营能力的提升,维持“增持”评级。

　　风险提示:终端销售不及预期,新品牌运营效果不及预期。            

　　拓邦股份(002139) :收入利润高增长 迎接智能化升级浪潮

　　公告摘要:

　　(1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营收19.76亿元,同比增长53.73%,归属母公司净利润1.73亿元,同比增长63.96%,三季度单季度营收7.73亿,同比增长41.17%,单季度净利润7855.13万,同比增长41.44%。

　　(2)公司预计2017年净利润变动区间20,201.-23,086.99万元,同比增长40%-60%。 收入利润高增长,毛利率维持高位,汇兑损益影响较大。公司前三季度收入利润大幅增长,净利润增速63.96%,为中报预告净利润增速50%~80%的中位数水平,经营性现金流净额1.35亿。公司海外业务占比较大,前三季度因人民币大幅升产生的汇兑损失与去年同期相比大幅增加了3785万元,扣除汇兑损失影响业绩超预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势,三大类业务均实现较好增长。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加,推动产品均价和附加值提升;家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化,ODM/JDM 比例持续提升,前三季度综合毛利率为24.32%,Q3单季度略有波动,主要由于电子元器件涨价影响。同时,公司预告2017年净利润区间2.02亿~2.31亿元,全年业绩增长确定性强。 “智能+”战略升级,迎接智能化升级浪潮,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大,2017H1研发投入9206万元,同比增长51%,为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度,提高竞争壁垒。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP 一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT 生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进“智能+”战略。 物联网发展驱动智能控制器行业高景气,技术壁垒提升背景下,市场集中度进一步提升。

　　(1)终端智能化浪潮,智能控制器价值提升,毛利率提升。

　　(2)家电等智能终端品类不断增多,例如出现咖啡机、烤箱等新品,推动控制器市场增长。

　　(3)智能控制器的专业性越来越高,家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式,外放控制器给第三方专业厂商,供应商议价能力提升。

　　(4)国内供应商技术实力提升,具备成本优势,海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单,海外业务毛利率高于国内。

　　(5)行业经过一轮洗牌,落后产能出清,市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级,控制器作为智能终端底层控制基础,在碎片化的物联网连接中有天然入口优势,数据分析和后端服务的价值,将会从量变逐步发展到质变。

　　投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度,公司进入高速成长期。公司三季度收入利润保持高增长,实际控制人增持及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年净利润2.21亿、3.23亿和4.68亿元,EPS分别为0.32元/0.47元/0.69元,公司成长性突出,估值低于同行业平均水平,维持“买入”评级,上调6个月目标价至18元。       

　　中科曙光(603019) :营收持续快速提升 扣非业绩高增长

　　事件:

　　公司发布 2017年半年报公告:公司营业收入37.89亿元,同比增长43.15%;

　　归属于上市公司股东的净利润 7,570.24万元,同比增长1.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6,016.09万元,同比增长 106.48%。

　　投资要点:

　　营收快速增长,期间费用率有所下降。

　　营收快速增长,研发持续高投入。1)营收快速增长,存储毛利率提升较大。公司报告期内实现营业收入增长 43.15%,而毛利率为 17.22%,同比下降3.74%。公司半年报分业务披露显示,高性能服务器毛利率同比下降1.69%,软件及服务毛利率下降4.33%,存储毛利率提升5.32%。因此,我们推测三季报毛利下降的主要原因是高端服务器营收占比较大,且高性能计算机及软件服务业务发展迅速,其毛利率下降导致公司整体毛利率的下滑。公司归母净利润增速低于营收增速,原因主要系上年同期天津海光其他股东溢价增资形成投资收益3340.58万所致,剔除投资收益影响,归母净利润同比增长45.64%,与营收增速匹配。2)公司技术优势明显。公司在高端服务器、存储领域具备较大优势,连续八年获得《中国高性能计算机性能TOP100排行榜》第一名;根据IDC 报告,公司在2016年度和2017年一季度均获得NAS 存储产品销量全国排名第二的成绩。

　　全球研发基地落地崂山,自主服务器产业化基地落子昆山。公司与青岛市崂山区人民政府签署中科曙光全球研发总部基地投资合作协议,拟在崂山市成立全资子公司,此举有望加快公司的国际化步伐,进一步强化公司的技术竞争优势。

　　此外,公司将与昆山市共建国家级产业创新中心和中科院安全可控信息技术产业化基地,首期建设年产100万台的安全可控服务器自动化生产线。产业化基地的建立有望加快国家网络信息核心技术自主创新,促进中科院科技成果转移转化,实施国产安全可控替代计划,提升公司产品的竞争力和业绩。

　　费用管控良好,期间费用率有所下降。公司报告期内期间费用同比降低 3.7%,费用控制较好。其中,销售费用率为5.75%,同比下降1.54个百分点;管理费用率为6.81%,同比下降1.83个百分点。销售费用率和管理费用率的下降系随着营收快速增长,费用增长速度较缓所致;财务费用0.54亿元,同比减少 0.33个百分点,主要是利息收入及汇兑收益提升所致。整体看,公司在保持营收快速增长的同时,各项费用率均有所下降,费用管控良好。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们认为,公司充分受益于芯片国产化浪潮和公司全产业链布局,服务器、存储、软件等业务均将加速发展,“百城百行”计划,“数据中国”战略加速推进也将支撑公司业绩增长。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司17-19年的EPS 分别为0.50、0.65和0.84元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示。

　　服务器市场竞争加剧,毛利率下滑;新业务拓展不达预期等。            

　　欧菲光(002456) :消费电子迎旺季 净利润大幅增长

　　2017年前3季度营收同比增长29%,归母净利润同比增长80%。

　　报告期内实现营业收入244.57亿元,同比增长29%;归母净利润为10.22亿元,同比增长80%,扣非归母净利润7.90亿,同比增长58%。单3季度实现营收93.36亿元,同比增长17%,归母净利润4.02亿元,同比增长102%,扣非归母净利润3.78亿,同比增长97%。预计2017年净利润同比增长80%-120%,对应12.90亿~15.80亿,符合市场预期。

　　消费电子下半年迎旺季,同时公司双摄模组获重要客户订单,故公司整体稼动率持续提升,净利润增速超过营收增速。

　　随着下半年消费电子迎来旺季,摄像头、指纹识别出货量显着提升。公司作为摄像头模组及指纹识别模组龙头,3季度摄像头模组月度平均出货量超过35KK/月,指纹识别模组出货量超过20kk/月。同时公司双摄模组业务获得下游知名大客户重要订单,进一步扩大公司在双摄领域的市场份额,公司整体产能利用率持续提升。

　　公司前3季度毛利率约13%,净利率约4%,均同比稳步增长。

　　报告期前3季度毛利率12.59%,去年前3季度毛利率11.02%,提升1.57pct。净利率4.17%,去年前3季度净利率2.97%,提升1.20pct。公司报告期内不断提升高毛利产品销售占比,例如高像素模组及双摄模组等,因此公司毛利率及净利率保持稳步增长。

　　公司充分把握消费电子潮流,完善产业链布局,具备快速增长潜力。

　　公司前瞻把握消费电子发展潮流,深入布局摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组、以及智能汽车电子等核心领域,同时公司今年完成对索尼电子华南公司的收购,进一步加强公司在摄像头模组的核心竞争力,为公司未来快速增长奠定坚实的基础。

　　“买入”评级

　　预计2017-2019净利润1488/2237/3182百万元,eps0.55/0.82/1.17,对应PE41/27/19X,买入评级。

　　风险提示

　　消费电子行业景气度不达预期。             

　　中亚股份(300512):消费升级受益标的 业绩稳健增长

　　事件:公司于近日发布三季度业绩预告,前三季度实现盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%;三季度单季实现盈利4402.15万元-6795.78万元,同比增长3.33%-59.52%。

　　液态食品灌装设备龙头,业绩保持稳健增长:公司是国内液态食品灌装设备龙头,主要产品包括液态食品灌装封口设备、后道智能包装设备以及中空容器吹瓶设备,下游应用领域以乳品行业为主,占比接近90%,客户包括伊利、蒙牛、光明、达能等国内外乳品企业。公司近几年业务领域不断向食用油脂、日化、医疗健康等行业横向扩张,向后道智能包装纵向扩张,业绩保持稳定增长。前三季度公司盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%,其中非经常性损益影响净利润为2000-2300万。公司今年订单情况较好,上半年公司预收款5.18亿,较去年同期增长30.81%,我们判断明年公司收入增速有望回升到10%以上。

　　消费升级受益标的,设备市场增长仍有较大空间:目前我国液态奶产品人均消费水平仅为发达国家的1/4到1/5左右,长期来看总体增长空间较大。公司产品下游主要为低温液态奶,营养品质高,符合消费升级趋势。根据Euromonitor的统计数据,2005-2015年全国酸奶产品零售量复合增速为14.22%,增速高于常温液态奶。随着液态奶总产量不断提升,设备新增和更新需求不断释放,市场容量仍在增长。出口方面,目前公司出口收入占比仅5%左右,出口市场有望成为公司新的增长点。

　　注重研发壁垒较高,外延更看重技术能力:公司研发费用和占比逐年上升,2016年投入研发4342万,占收入6.82%,研发人员占比14.47%,造就公司产品的高技术壁垒。2017H1毛利率44.60%,由于部分订单毛利较低导致同比下降2.51个百分点,总体毛利维持较高水平。此外,公司外延更看重标的公司技术能力,通过投资2,440万元持有宁波中物光电杀菌技术有限公司30%股权,投资600万元持有杭州汇萃智能科技有限公司2%股权,投资100万参股柔印电子,从而增强了冷杀菌技术、视觉技术和电子标签等技术,为公司培育新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元、0.78元和0.89元,对应PE分别为31倍、26倍和23倍,首次覆盖给予“增持”评级。    

　　东方时尚(603377):Q3单季度营收&利润好转 外延扩张持续推进

　　公司公告:Q1-Q3实现营收9.37亿,同比增3.04%,归母净利润2.12亿同比增0.85%。其中,Q3单季营收3.56亿,同比增9.88%(H1增速-0.76%),归母净利润0.99亿,同比增4.21%(H1增速-1.88%)。与去年同期相比,整体变化不是很大,但仅看7-9月,公司营收和净利润都有不错的增长。

　　此外,公司整体预售款约4.23亿,同比增长2.17%,招生人数在好转。其他非流动资产Q3季末余额约2.9亿,与年初1.54亿相比增长88%,与H1季末2.58亿相比增长12.4%,主要是预付土地款增加,公司异地扩张持续推进中。

　　分区域看:

　　(1)北京东方时尚Q1-Q3营收7.51亿(占比80%),同比减少4.57%;Q3单季营收2.9亿(占比81.46%),同比增长4%。Q1-Q3净利润2.64亿,同比增3.94%;Q3单季净利润1.16亿,同比增6.42%。预收款3.54亿(占比83.45%),同比减少3.28%。北京地区从去年4季度开始的短期政策影响在今年1-2季度开始对营收造成影响,但我们判断3季度或成为招生拐点考虑去年4季度的低基数,17年Q4单季营收和利润大概率有较大提升。

　　(2)外阜地区(主要是昆明和石家庄分校)Q1-Q3营收1.86亿(占比20%),同比增52.46%,Q3单季营收0.66亿(占比18.54%),同比增46.67%。Q1-Q3贡献母公司净利润-5200万,Q3单季贡献母公司净利润-1700万。昆明驾校市场的价格战依旧持续,对昆明东方时尚业务造成不小冲击,公司在调整营销策略的同时并没有参与价格战,坚持保证培训质量第一,目前市占率变动不大。从长远看,价格战终究只是一时之策,昆明东方时尚的业绩早晚随着招生人数增长实现盈利。

　　维持“买入”评级。公司作为驾培行业当之无愧的龙头,在行业整合背景之下,凭借自身独有的竞争优势,通过“自建+并购”的方式进行异地复制抢占全国市场份额,随着规模效应的逐步体现,未来有望实现业绩的爆发性增长。我们预计公司17-19年净利润为3.92/5.80/7.44亿,对应EPS 分别为0.93/1.38/1.77,PE 为34/23/18倍,当前市值136亿,维持“买入”评级。            

　　道恩股份(002838):三季度略低于预期 未来成长值得期待

　　事件

　　公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入6.54亿元,同比增20.48%;归母净利润6619.14万元,同比增7.72%;基本每股收益为0.53元,同比增7.71%。预计2017年全年归母净利7,932.10-9,518.52万元,同比增0%-20%。 此外,公司发布员工持股计划(草案)和开展商品期货套期保值业务的公告。

　　投资要点

　　三季度受环保制约,业绩略低于预期。Q3单季度营业收入2.04亿元,同比增长9.53%;单季度归母净利1923.10万元,同比增长0.54%。报告期内,三项费用稳中有降。三季度业绩略低于预期,我们认为一是由于原料聚丙烯价格较为强势,改性塑料毛利率承压;二是由于三季度环保督查组进驻山东,一定程度上影响公司开工,烟台虽然不在2+26范围内,但环保整体趋严的大环境下雾霾天气仍会对地方政府带来压力,四季度生产经营需要观察。

　　拟开展聚丙烯套期保值业务,可有效对冲原材料价格波动风险。公司的原材料主要为聚丙烯(PP),主要用于生产改性塑料和TPV。聚丙烯价格受国际石油价格影响,波动较大。据中塑在线统计,PP(燕山石化)价格年初处于1.13万元/吨高位,上半年价格持续回落至8500元/吨,三季度又触底回升,当前价格9700元/吨。公司发布公告,拟投入自有资金不超过500万元,针对聚丙烯原材料开展套期保值业务,可一定程度对冲原材料价格波动的风险。

　　发布员工持股计划(草案),拟通过信托计划管理。公司发布员工持股计划(草案),拟募集不超过5,500万元,委托集合信托计划管理,按1:1比例设立优先级及劣后级份额,合计募集资金不超过11,000万元,用于购买和持有本公司股票。激励对象包括公司董事、监事、高级管理人员共计11人,占本员工持股计划总份额的比例为62%;其他员工69人,占总份额比例为38%。员工持股计划是对于公司高效管理的初步尝试,相关进展值得关注。

　　平台化发展思路明晰,未来成长性可期。依据我们的理解,公司初步形成动态硫化+氢化+酯化三大平台,其中动态硫化平台依托于“完全预分散-动态全硫化”和增容技术,从TPV(EPDM/PP)扩展至TPIIR医用胶塞和IIR/PA轮胎阻隔层,胶塞产线预计今年建成,产能投放取决于认证进展;氢化平台专注于HNBR等特种橡胶;酯化平台目前在探索阶段,在TPEE等领域有所储备。公司已经构建较高技术壁垒,未来新项目投产进展值得期待。

　　盈利预测与投资评级:

　　预计公司17-19年净利润为0.93、1.54、2.48亿元,EPS为0.74、1.22、1.97元,对应PE为55X、33X和21X,公司TPV成长空间大,储备项目丰富,业绩增长动力足,维持“买入”评级。

　　风险提示:PP价格大幅波动,TPV的市场推广不及预期,新项目进展不及预期。