周三机构一致最看好的六只个股（10.24）

　　宇通客车(600066) :龙头份额持续提升 业绩环比逐步改善

　　事件:公司发布三季度报告,实现营业收入189.9亿元,同比下降12.3%,归母净利19亿元,同比下降16.4%,扣非后归母净利17.5亿元,同比下降19.5%。Q3单季度实现收入96.8亿,同比增长15.4%,归母净利11亿,同比增长5.4%,扣非后归母净利10.1亿,同比增长5%。

　　新能源结构占比同比下降5pp,较17H1提升8.2pp,环比改善显着。公司前三季度总计生产客车41070辆(-12.4%),其中新能源客车9020辆(-29%),传统客车32050辆(-6%),新能源客车占比22%,较去年同期下降5pp,较17H1的13.8%提升8.2pp。

　　整体单车均价持平,预计新能源单车价格提升10%。前三季度整体单车销售均价46.3万元,与去年同期持平。表明随着新能源客车技术进步(续驶里程、Ekg、载客数量等提升),新能源客车单价提升。假设传统客车均价38万元且保持不变,则新能源客车均价由去年68万元提升至76万年,增长10%(包括车长、配置因素的影响)。

　　补贴下滑由上下游承担,单车盈利能力不下降,Q3环比逐步改善。公司在补贴大幅退坡及新能源产品结构比例下滑背景下,毛利率达25.7%,与去年同期基本持平,三费率受财务费用率影响提升1.1pp至13.9%,净利率10.2%,较去年同期下降0.6pp。随着Q3新能源产销结构提升,公司盈利能力明显改善,Q3毛利率、净利率分别为26.4%、11.4%,较17H1分别提升1.4pp、2.5pp。彰显公司强劲的上游议价及内部挖掘能力。

　　新能源客车龙头份额持续提升至25.3%,较16年提升5.4pp。根据合格证数据,国内整体新能源客车前三季度生产35627辆,同比下降41%;公司前三季度累计生产新能源客车9020辆,同比下降29%,市占率25.3%,较15年(17.6%)、16年(19.9%)和17H1(24.5%)的市占率分别提升7.7pp、5.4pp和0.8pp。其中Q3单季度生产6006辆,同比增长4.6%,市占率25.7%。

　　插电式车型份额36.2%,提升4.5pp,充分显示产品竞争力。分车型看,公司插电式客车产量2869辆,市占率36.2%,较17H1提升4.5pp;纯电动客车产量6151辆,市占率22.2%,较17H1提升0.1pp。由于插电式车型的技术壁垒要求更高、而补贴较纯电动车型少(地方保护倾向少),属市场化竞争较为明显的细分领域,公司在插电式市占率高达36%以上,充分显示公司的产品竞争力。

　　新能源客车市占率提升空间大。17年新补贴政策环境下,行业洗牌加速,更有利于客车龙头依靠强劲综合实力提升市场份额。宇通传统大型客车14-16年份额为26%、34%和35%,而新能源为34%、22%和17%。传统中型客车份额39%、46%和52%,而新能源为61%、28%和30%,提升空间巨大。

　　盈利预测与投资建议。受补贴政策调整影响,客车行业下滑较为明显,对公司新能源客车销量从2.8万辆下调至2.5万辆左右,预计2017-2019年EPS分别为1.72元(1.84元)、2.11元(2.22元)、2.39元(2.51元),对应PE分别为14倍、11.4倍和10.1倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:新能源客车推广或不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响。(西南证券(600369) 高翔,张荫先)    

　　华兰生物(002007) :血制品逐步企稳 单抗疫苗进展顺利

　　事件:公司发布2017年三季度报告;同时预告:2017年全年归母净利润7.41-8.97亿元,同比增长-5%-15%。

　　点评:三季度业绩有企稳迹象。公司2017年前三季度实现营收16.66亿元,同比增长18.48%;归属母公司股东净利润6.19亿元,同比增长1.94%;扣非后归属母公司股东净利润5.69亿元,同比增长7.83%,对应EPS 0.66元。其中,Q3单季营收6.53亿元,同比增长18.85%;归属母公司股东净利润1.87亿元,同比增长-4.58%;扣非后归属母公司股东净利润1.76亿元,同比增长-6.67%,业绩基本符合预期。相较于Q2营收4.74亿元,同比增长6.65%;归属母公司股东净利润1.75亿元,同比增长-19.33%,公司Q3业绩出现企稳回升迹象。

　　销售费用、应收账款增加明显。公司前三季度销售费用为1.61亿元,同比增长215.7%;报告期内应收账款为7.76亿元,较期初2.88亿元增幅明显。销售费用、应收账款的大幅增加,预计主要因为公司受两票制影响,销售渠道仍处于调整阵痛期。公司加大自营终端销售布局投入导致销售费用增加明显;而受国家医疗政策的影响,下游经销商短期内仍以观望态度为主,回款周期也较之前普遍延长,导致短期内应收账款明显增加,未来随着公司销售渠道调整到位,各项指标有望逐渐好转。

　　单抗疫苗业务进展顺利。公司单抗研发进展顺利,报告期内公司重组抗 RANKL 全人源单克隆抗体注射液获批临床,公司曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗四大单抗品种均已取得临床批件,临床试验进展顺利。疫苗方面,9月份公司流感病毒裂解疫苗获得联合国儿童基金会采购,公司流感疫苗质量获得国际认可,未来有望继续拓展国际市场。公司在单抗和疫苗领域的布局,将成为公司未来几年业绩发展的重要基石。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为8.39亿元、10.17亿元、12.53亿元,对应 EPS 分别为0.90元、1.09元、1.35元,当前股价对应PE 分别为32/26/21倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。(华鑫证券 杜永宏)           

　　锦富技术:主业已稳 新业可期升

　　公司三季报报符合预期

　　从公司目前业务情况看:

　　1.公司自去年下半年以来的持续性加强精细化管理有效的控制了成本,同时积极开发客户保持了传统业务营收的稳定增长,使得公司传统业务经营状况保持好转趋势。

　　2.今年上半年公司果断处置了包袱资产,不仅及时回笼了资金,同时切断了传统业务的出血点,保证了传统业务端业绩的扭亏为盈成果。

　　3.同时公司在IDC及其增值业务上已经获得了可观的营收规模,并且毛利率大幅高于传统业务。

　　4.公司新管理团队开拓了新资产光伏项目,今年初步贡献,明年将有望成为公司业绩高增的主因之一。

　　5.苹果8/x的配置相比5-7代改动较大,对于新款检测设备的需求预期大幅增加。公司子公司迈致科技作为苹果检测设备的供应商已经参与其中,今年预计保持稳定增长,明年有望获得50%的高增长。

　　6.公司的智能家居系列产品已经进入商业推广阶段,产品目前走高端路线,软硬件均高于市场同类产品,后续有望成为新的增长点。

　　盈利预测及估值

　　从目前状况来看,正如我们预料,公司前三季度业绩已经基本接近去年全年,我们预计四季度公司仍将保持良好态势,全年业绩增速有望在100%以上增长。我们预计2017-2019年公司将分别实现营收33.39亿、35.24亿、37.44亿,净利润0.83亿、1.18亿、1.36亿,EPS0.10元、0.14元、0.16元,对应PE为113倍、81倍、71倍。

　　我们保守估计,如果目前的光伏订单能顺利推进,按目前订单预期,明年将完成25亿左右收入,对应净利约为1.5亿。按我们原来预计的公司业绩加上光伏的增量,加上算云明年为公司的业绩贡献,明年公司有望达到2.8亿左右,按目前公司95亿市值来看,公司明年估值为33倍。具有投资价值,给予“增持”评级。(浙商证券(601878) 杨云)              

　　八一钢铁(600581) ：盈利整体高位运行

　　业绩概要： 公司发布 2017 年第三季度报告，报告期内实现营业收入 125.71亿元，同比增长 82.47%；实现归属上市公司股东净利润为 8.65 亿元，同比增长 256.8%；扣非后归属上市公司股东净利润为 8.66 亿元，同比增长 249.93%。前三季度 EPS 为 1.13 元，单季度 EPS 分别为 0.36 元、 0.17 元、 0.61 元；

　　吨钢数据： 前三季度公司建材产量 182.54 万吨，板材产量 204.42 万吨，合计生产钢材 387 万吨，同比增长 37%，完成年计划目标的 81%， 前三季度钢材产量分别为 90 万吨、 146 万吨、 151 万吨。结合数据折算吨钢售价 3248 元，吨钢成本 2781 元，吨钢毛利 467 元，吨钢净利 224 元；

　　盈利整体高位运行： 三季度宏观经济依然稳健， 9 月制造业 PMI 为 52.4，创 2012 年以来新高，连续 14 个月在荣枯线之上，显示出制造业景气度回暖，经济偏平趋势日益明显。 剔除计提减值和递延所得税两个因素，二季度公司实际归母净利润约为 1.8 亿元，环比下滑 35%， 主要有两方面原因，一方面，新疆区域钢材价格表现低于预期，甚至一度低于内地钢价，另一方面，一季度原材料价格由于存货因素相对较低，二季度成本端有所提升，利润收到一定程度侵蚀。公司前三季度吨钢毛利分别为 545 元、 341 元、 542 元，除二季度外，一三季度盈利水平基本持平；

　　产业链整合加速推进： 公司 9 月 13 日公告称，拟购买八钢集团下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流以及若干职能部门的资产、经营性负债与业务。 公司设立至今一直缺乏炼铁及能源生产环节，钢铁生产业务链不完整，与八钢集团之间存在长期关联采购。 本次注入的炼铁资产产能共计 660 万吨，可以匹配目前公司炼钢产能。 通过本次资产重组，公司将实现钢铁生产一体化运营，减少关联交易，提升盈利能力和整体竞争力水平。根据公告，标的资产 2017 年上半年未经审计净利润为 5.1 亿元，另外，此次交易将导致公司应收票据减少及其他应付账款增加，带来资产负债率的上升，但随着生产一体化经营效益的逐步释放以及盈利能力的提升，后期公司资产负债表有望得到逐步改善；

　　关注采暖季环保限产影响： 目前来看受财政节奏影响，预计基建投资下半年会有所下滑，但地产投资仍能维持较高水平，两者对冲之后下半年整体需求虽略低于上半年，但整体强度依然可控。 近期钢铁行业环保限产加速推进， 多地相继发布了采暖季限产实施方案， 十一节后库存降幅较大， 显示出供需关系依然向好， 供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性。经历过前期超跌，钢价和钢铁板块具备反弹机会；

　　投资建议： 公司作为疆内龙头，受益于行业以及区域内供需格局改善，盈利提升明显。下半年宏观经济虽有下滑但整体稳健，公司盈利有望维持高位。此外，公司目前正积极推进重大资产重组，拟注入八钢公司炼铁、能源及物流资产，一旦完成将进一步提升公司盈利能力。 预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 1.45元、 1.72 元，维持“增持”评级。

　　风险提示： 利率上行过快， 资产重组不确定性(中泰证券 笃慧,赖福洋)          

　　通威股份(600438) ：光伏与饲料齐发力，三季报业绩靓丽

　　事件： 公司公布 2017 年三季报， 1-9 月实现营业收入 196.13 亿元，同比增长 24.95%，归母净利润 15.29 亿元，较去年同期增长 69.53%， 扣非归母净利润 14.83 亿元，同比增加 164.90%， EPS 0.39 元， ROE 12.60%，业绩靓丽。

　　第三季度盈利 7.37 亿，同比增加 86.20%，环比增加 40.11%。 公司第三季度实现营业收入 85.12 亿元，同比增加 25.47%，归母净利润 7.73 亿元，同比增加 86.20%，环比增加 40.11%。

　　三季度需求旺盛叠加多晶硅厂家检修，多晶硅和光伏产业链价格维持高位，而公司在多晶硅和电池片环节的成本优势带来了光伏板块的高收益。 中国光伏行业协会数据显示， 1-9 月份光伏新增装机 42GW，同比增长近 60%，考虑到上半年光伏新增装机 24.4GW， Q3 光伏新增装机达到 17.6GW，同比增长约 3.4 倍， Q3 光伏需求旺盛，同时部分多晶硅厂家进行检修，多晶硅供需呈现紧平衡，价格维持高位， Q3 多晶硅均价达到 140 元/kg，而上半年多晶硅均价仅为 123 元/kg，上涨了 13.8%。而公司在工艺优化和精益管理的带动下，多晶硅全成本控制在 60 元/kg 以下，电池片环节的非硅成本控制在 0.2-0.3 元/W， 两者都处于行业领先的水平，在多晶硅和光伏产业链价格维持高位的三季度，光伏板块业绩靓丽。

　　水产养殖行业回暖，饲料产品结构优化，饲料业务量利齐升。 三季度， 下游水产养殖行情逐步回暖， 与此同时， 公司饲料产品结构不断优化，生产管理效率提升，公司饲料业务量利齐升。

　　多晶硅和电池片扩产稳步推进，成本和技术优势助力业绩增长。 成都二期2GW 高效单晶电池项目已于 2017 年 9 月建成投产， 目前公司还在稳步推进乐山一期 2.5 万吨高纯晶硅项目和包头一期 2.5 万吨高纯晶硅项目， 预计将于 2018 年下半年正式投产， 届时公司的多晶硅产能将达到 7 万吨，与此同时公司还规划了合肥二期 2.3GW 高效晶硅电池项目，多晶硅和电池片产能的扩张将助力业绩继续增长。

　　投资建议： 预计 2017-2019 年分别实现净利 18.82、 23.49 和 30.31 亿元，同比分别增长 83.61%、 24.86%、 29.01%，当前股价对应三年 PE 分别为 20、16、 12 倍，给予目标价 11 元，“买入”评级。

　　风险提示： 产能投放不及预期；国内光伏装机不及预期；新能源政策不及预期。(中泰证券 邵晶鑫)     

　　当升科技(300073) ：营收增速三季度连续爬升，上游资源布局打造成本优势

　　事项：

　　公司发布2017年第三季度报告，年初至报告期末公司实现营业收入14.36亿元，同比增长58.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比增长192.32%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.84亿元，同比增长40.82%；稀释每股收益0.5008元/股，同比增长46.13%。

　　平安观点：

　　正极材料行业延续高景气，营收增速同比连续爬升： 公司前三季度营业收入同比增长 58.20%，营收增速连续三个季度持续爬升(一季报营收增速37.21%，半年报营收增速 50.98%) ；在上游 Co 金属价格延续高位以及国内动力电池三元渗透率快速提升下，公司正极材料业务延续高景气。三元材料高镍化加速推进， 2017 年是 NCM622 的放量首年，公司作为国内首批实现 NCM622 量产的正极材料企业率先受益。

　　布局上游掌控资源核心，降低成本打造稳健供应链： 公司与澳大利亚上市公司 CLQ 的全资子公司 Scandium21 Pty 签订产品承销协议，未来将在Syerston 镍钴矿项目展开合作；公司若取得项目 25%以上股权将获得与矿山同寿命的长期承购资格。公司通过投资 Syerston 项目获得未来 5 年该矿山项目计划产量 20%的稳定镍、钴金属盐供应，保证公司金属供应链的稳定性，幵有效控制公司原料成本，增强公司在正极材料行业的竞争力。

　　投资要点： 公司作为国内高镍三元领军企业，率先受益国内动力电池三元化进程加速以及高镍三元渗透率提高；公司进入 Tesla 储能电池领域为将来进入 Tesla / Panasonic 动力电池体系打下基础；江苏事期年内全部投产，公司高镍材料产能达到万吨量级，规模优势突出。 维持公司 17/18/19年 EPS 预测分别为 0.76/0.74/0.92 元/股，对应 10 月 23 日收盘价 PE 分别为 40.6/41.5/33.3 倍， 维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车推广不及预期、 产能投产进度不及预期。(平安证券 朱栋,张龑)