安信国际：价值逐渐释放的岭南明珠——深圳控股

　　安信国际发表研究报告称，首次覆盖深圳控股(00152)给予“买入”评级。该行认为，深圳国际的合理价值应为348.6亿港币，对应股价为18.07港元，隐含26%的上升空间。当前公司的股价对应2018年预测市盈率为9.9x，市净率0.8x，估值具有较强的安全边际。

　　公司的土地价值逐渐释放。该行指出，公司的地产开发业务目前主要有两块，其中梅林关城市更新项目开工在即，整体开发价值为72

　　亿元人民币，预计深圳国际的权益价值为38.3 亿元，对应每股2.31

　　港币。而前海土地方面，公司正就土地确权和土地置换等问题跟前海管理局协商，预计年底前会有正式的公示。公司位于前海的物流土地，能够充分享受土地性质变更和确权带来的土地增值以及后续的开发价值，该行预测整个前海项目(前海首期项目+剩余土地置换及开发)将为公司带来88.5

　　的权益价值，折合每股4.59 港币。

　　城市综合物流港将“再造一个深圳国际”。当前国内物流成本高企，现代化物流设施需求强劲，行业发展空间极其广阔。深圳国际于“十三五”期间开启重大转型，全面启动“深国际城市综合物流港”项目。物流港将双重受益于行业发展的红利及物流地产的增值，同时引入信息化等手段进一步为客户创造价值。该行看好城市综合物流港的发展，相信经过3-4

　　年的培育期后，将成为深圳国际新的盈利增长点。

　　深圳航空的投资收益十分可观。随着油价波动趋于稳定以及人民币汇率贬值趋势的逆转，深圳航空未来2-3 年将为公司贡献更多的投资收益，预计深圳航空2017-2019年将为公司分别带来8.88 亿、9.78 亿和10.79

　　亿港币的利润。该行认为目前市场尚未充分认识到公司持有深圳航空49%股权的价值，深圳航空存在低估。

　　高速公路业务稳健增长。高速公路业务为深圳国际带来最多的净利润贡献，而该项业务稳健增长的特点也是保证公司业绩不发生大幅波动，且保持稳定派息比例的关键。虽然受到深圳市政府回收高速公路经营权的影响，收费公路业务未来收入会出现小幅波动，但安信国际依然看好该项业务的前景，而公司控股的上市公司深高速(600548) 的环保转型也令人期待。

　　除了以上利好外，该行还提示了一定的风险，如政策变动、经济下行、及油价、汇率大幅波动。 ：