明日最具爆发力六大牛股(9.18)

　　中孚实业(600595) 首次覆盖：拐点预将至 云开待月明

　　坐拥“煤-电-铝-铝材”产业链，多年布局渐入收获期

　　公司拥有75万吨电解铝合规在产产能，80万吨铝加工产能，210万吨煤炭产能，18万吨炭素产能以及900MW 自备电装机容量。在下游需求复苏及供给侧改革政策的双向驱动之下，煤、铝行业均已迎来行业拐点，公司受益充分。此外，公司募投多年的铝精深加工项目达产渐进，而随着盈利好转带来经营现金流的改善，资本支出的减弱以及12.5亿定增募资的推进，公司资产负债率及财务费用预计将逐步下降，多因素推动之下我们认为公司将迎来经营和业绩的拐点，多年产业链布局渐入收获期。

　　受益铝供给侧改革，电解铝弹性不容小觑

　　电解铝及铝材业务是公司的核心业务，2016年毛利润占比约86.8%，公司目前拥有75万吨合规在产产能，年产电解铝约70万吨，因权益产能不足40万吨，市场普遍认为公司电解铝业务弹性不大，但我们认为需结合铝材业务一块考虑公司电解铝弹性，公司拥有80万吨铝加工产能(权益为77.55万吨)，原料均来自自产电解铝，电解铝涨价弹性或结转到铝材端予以体现，真正贡献弹性的产能不止表观权益量。考虑到采暖季减产因素，即使在较为谨慎的假设下按照年产50万吨电解铝来看，电解铝多涨1000元，公司净利润亦将增厚约3.4亿元。

　　煤电业务盈利空间有望扩大

　　公司目前拥有煤炭生产能力约210万吨/年，但历年的产能利用率都不算太高，特别是2015年由于煤炭价格下跌严重，公司陆续暂停了部分高成本煤矿的生产，造成全年产量仅66.2万吨。但2016年以来，煤炭价格回升，公司已开始陆续重启部分煤矿的生产，2016年公司煤炭产量合计92.38万吨，同比增长39.55%。产能严控之下预计未来煤炭价格趋于稳定，按目前煤价水平公司煤炭吨净利水平在50-100元之间，盈利情况较好。

　　经营负循环有望打破，资产负债率和财务费用或持续下降

　　截至2017年6月底，公司资产负债率约77%，半年支付的财务费用达4.14亿元，大额的财务费用是拖累公司过往业绩的重要原因，再叠加16年之前公司主业经营情况欠佳，经营端贡献的现金净流入趋紧，经营陷入负循环。

　　但16年以来，随着电解铝价格回暖，公司盈利改善明显，经营现金流净流入亦有所回升，此外公司12.5亿定增项目已获证监会批准，未来现金流将得较大改善，资产负债率和财务费用均有望持续下降。

　　首次覆盖，给予“增持”评级

　　预计公司17—19年实现归母净利润3.39、6.80、10亿元。对应EPS 分别为0.19、0.39、0.57元。综合可比公司情况给予2018年21-23 倍PE，对应目标价区间为8.19-8.97元，给予“增持”评级。

　　风险提示：铝行业供给侧改革不达预期；高精铝项目推进不达预期，煤炭价格下跌超预期。(华泰证券(601688) 　李斌) ： 共 6 页 1 [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　中国电建(601669) 8月经营数据点评

　　投资要点

　　公司2017年1-8月累计新签合同额3166.89亿元，同比增长27.57%，较去年同期进一步提速。其中8月新签合同额为289.01亿元，同比增长12.33%。1)分区域来看，1-8月国内、国外新签合同额分别同比增长44.53%、-2.27%，国内新签合同增速转正且实现高速增长，国外略有下滑主要源于去年同期基数较高；国内新签合同占比为72%，其高增长是驱动公司整体新签进一步提速的主要动力。2)从重大订单情况来看，8月新签合同额在5亿元以上的单个项目有5 个，合计117.60亿元，值得注意的是这5 个重大订单均为海外项目，占8月海外新签合同额的比重高达85%，说明公司作为大型建筑央企，充分受益于“一带一路”政策的不断推进，印证了我们对于公司海外订单及业绩将不断释放的预期。

　　1-8月国内外水利电力新签合同额约1033.93亿元，同比减少15.86%；累计占比仅为32.64%，同比下降明显。公司累计水利电力新签合同自今年3月以来持续下滑，我们认为主要由于前两年新签水利电力项目较多，使得今年需求量明显减少。

　　非水利电力新签占比达67%，且同比增长70.15%，已成为公司订单高速增长的主要驱动力。公司1-8月非水利电力业务新签合同为2132.96亿元，占比达67.36%，已远超水利电力新签占比；且同比大幅增长70.15%，已成为公司订单高速增长的主要驱动力。

　　风险提示：新签订单不及预期、施工进度不及预期、订单落地不及预期(兴业证券(601377) 　孟杰　许盈盈) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　景旺电子(603228)首次覆盖：PCB领头羊 成本管控能力卓越

　　PCB 领军企业，增长稳定

　　景旺电子主要从事印制电路板的研发、生产和销售业务，主要产品包括RPCB、FPC 及MPCB。根据中国印制电路行业协会的统计，2016年景旺电子在中国电子电路行业排行榜中名列综合PCB 企业第10 位，内资企业排名中位列第2 位。作为行业巨头，景旺电子盈利状况稳定增长，2012-2016年间营业收入及归母净利润持续增长，且收入与利润的增速均保持在20%以上。2016年营业收入为32.83亿元，归母净利润为5.37亿元，同比分别增长22.63%和27.22%。

　　PCB 行业全球稳定成长，持续向中国转移

　　PCB 主要适用于电路的连结及电子元件的承载，产品广泛应用在手机、电脑、汽车电子、服务器、可穿戴装置等设备。根据中商产业研究网的数据，全球2016年PCB 行业产值达到542.07亿美元，比2015年下降了2.00%。

　　我们预计2017年PCB产业同比成长2%达到553亿美金，中国目前占50%的份额。未来中高端PCB 行业也会逐步向中国转移。

　　公司精益求精，成本管控能力卓越

　　PCB 产品原材料的价格对成本影响较大，占营业成本的比例较高。2016年景旺电子原材料占营业成本比例平均约为57%，控制成本是PCB 企业提升利润率的重要途径。公司专门成立成本控制部，各事业部配置有成本控制人员，从产品前期采购、程设计、工艺参数优化、生产到交货环节实行全流程控制，配合有效的监督和激励机制，已形成一套较完善的成本控制管理体系。公司从2011年起，毛利率不断提升，2016年达到32.26%，在行业中具有竞争力。

　　募投项目突破产能瓶颈

　　公司以7.4亿元募集资金投入江西景旺产业基地的高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目，建成达产后形成年产120万平方米RPCB、18万平方米HDI 板的产能。此外以6804万元投入龙川景旺的新型电子元器件表面贴装生产项目，增强客户粘性。

　　深耕PCB 领域，首次覆盖给予增持评级

　　预计2017-2019年公司营业收入为40.97亿、51.43亿元、64.67亿元，归属于母公司净利润为7.4亿元、9.3亿元、12.0亿元，对应EPS 为1.81元、2.28元、2.93元。考虑到景旺电子在PCB 领域的客户积累、公司在PCB 行业的布局，给予公司2017年PE 30X-35X，对应目标价为54.30-63.35元，给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。(华泰证券　张騄) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　恒逸石化(000703) 公司公告点评：签署文莱二期备忘录 完善产业链布局

　　投资要点：

　　签署文莱项目二期谅解备忘录，上游炼化规模有望进一步扩大。2017年9月15日，公司控股子公司恒逸实业(文莱)与文莱经济发展局签署《关于支持并协助推进恒逸文莱大摩拉岛一体化石化项目二期开发的谅解备忘录》。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯，200万吨/年PX。

　　二期项目建成后，公司炼油能力将达2200万吨/年，PX 规模将达350万吨/年，文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高，公司的上游产业链布局进一步增强。

　　文莱一期项目稳步推进。公司目前增发完成，文莱一期项目基础设计工作已完成，详细设计完成过半，设备采购合同签署超80%，现场施工和建设工作加快推进，已建成投用一个万吨码头和一个两千吨大件码头，地下工程建设已基本完成。截至上半年底，项目累计发生建设期投资额4.61亿美元。

　　PTA-涤纶景气回升，上半年公司业绩大幅增长。2017H1，PTA 价格、价差分别同比上涨13.3%、7.9%；涤纶长丝价格、价差分别同比上涨24.3%、45.1%。6-7月，PTA-涤纶产业链在下游需求拉动下，景气向上，PTA、涤纶长丝价差分别扩大27%、20%。受益景气回升，公司上半年实现营业收入284.69亿元，同比+107.90%；实现归母净利润8.52亿元，同比+142.06%。

　　集团层面积极收购破产涤纶长丝企业。今年以来聚酯行业掀起了兼并重组大潮，其中恒逸集团先后收购了龙腾、红剑、明辉三家涤纶长丝企业，收购产能达近70万吨，集团长丝规模进一步扩大，集团整体产业链进一步完善。

　　拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上，投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元，分两期工程实施，每期工程扩建10万吨/年。项目建成后，巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品，恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。项目计划2017年开工，预计2017年底完成一期工程，2018年底完成二期工程。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分，预计石化业务2017~2019年EPS 分别为0.63、0.79、0.90元；金融业务2017~2019年EPS 分别为0.35、0.39、0.44元，按照2018年EPS 以及石化业务18 倍PE、金融业务8 倍PE，给予公司17.34元目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；项目进度不及预期。(海通证券(600837) 　邓勇　朱军军) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　光威复材新股研究报告：深耕碳纤维行业 全产业链布局优势明显

　　投资要点

　　公司深耕碳纤维行业多年，是国内为数不多的碳纤维盈利企业：公司是目前国内生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的碳纤维行业龙头企业之一。主要产品包括碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备等，具备不同系列碳纤维产品规模化生产能力。公司位于国家碳纤维及其复合材料产业基地威海市，依托“碳纤维制备及工程化国家工程实验室”平台，形成了具有自主知识产权的碳纤维各环节关键技术，并应用于产业化生产。公司主营业务收入主要来自于军品材料销售，主要客户为军工企业。目前公司已具备将核心技术应用于民用领域的条件，正在推进相关核心技术在民用领域中的应用。2016年公司碳纤维产能共计327 吨，其中T300 产能176 吨，已经稳定供货十年；T800 产能105 吨，与国外同类产品相当，具备生产能力 (承担国家项目任务，未进行批量生产)；T700 产能276 吨。高强型T1000 级碳纤维已经突破关键技术，目前正处于小批量试制阶段，高模型M55J 级碳纤维已经基本掌握关键装备制造技术与关键工艺路线。

　　碳纤维国产化风口到来，工业领域应用需求带动行业加速发展：碳纤维复合材料具备高强度、高模量、低比重等特点，是各类军、民装备最重要的候选材料之一，已成为航空以及国防装备的关键材料。复合材料的用量成为衡量军用装备先进性的重要标志。除航空航天外，碳纤维增强复合材料的主要应用领域还有风力发电叶片、建筑(管道)补强、新能源汽车等行业，未来几年，这些工业化的应用将带动碳纤维行业需求大增。

　　上市募资11.5亿元优化碳纤维产品结构，大幅提升生产能力，改善现金流状况：公司募资投资四大项目：①军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目，新建PAN 原丝高效制备生产线和与之配套的预氧化碳化生产线，形成2,000 吨/年左右碳纤维(12K 碳纤维T700S、T800S)生产能力，优化干湿法纺丝技术，能够大幅降低公司碳纤维单位生产成本；②高强高模型碳纤维产业化项目，采用湿法生产高强高模型碳纤维，新建石墨化生产线一条，形成20 吨/年M40J 级/M55J 级碳纤维生产能力，开拓下游航天领域及高端民用领域市场；③先进复合材料研发中心项目是公司在现有民用复合材料研制领域基础上向更高性能碳纤维复合材料研制的延伸，研发内容包括M55J、M60J、T1000 级碳纤维)的工艺技术、关键设备、检测方法等方面研究，以加强航空、航天、舰船等领域高端复合材料的技术和工艺研究；④补充营运资金项目募集资金用于补充营运资金，降低资产负债率，增强公司与金融机构的议价能力，减少利息支出。

　　投资建议：基于碳纤维行业未来几年将在工业应用的带动下迅速发展，同时公司在军品和民品上的收入近两年增长较快，作为行业龙头，我们认为公司未来几年主营业务仍将保持较快增长。我们预计17-19年EPS 分别为0.89、1.18 和1.40元。考虑到碳纤维行业属于“十三五”新材料战略新兴产业，有较大增长空间，并且公司在A 股及整个碳纤维行业具备稀缺性，给予买入评级，参考同类型新材料公司，我们认为公司合理的市盈率在55-60X，目标价49-53.4元。

　　风险提示事件：军品研发周期长、前期投入大，存在研发失败无法获得订单的风险；民品产品价格市场化，存在竞争对手降价竞争的风险(中泰证券　王席鑫) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　浔兴股份(002098) 深度研究：收购小而美跨境电商价之链 大步迈向出口B2C新蓝海

　　投资要点：

　　公司是国内拉链行业龙头企业，多年来销量稳居国内第一。1)公司主要从事拉链生产与销售业务，收入利润保持平稳增长，收入规模近五年来复合增速为6%。2)公司以福建晋江、上海、天津、东莞、成都五大基地为依托，形成覆盖全国的营销网络体系，在国内中端市场占据主导地位，逐步与国际巨头抢占高端市场份额。同时积极拓展海外市场，产品远销70多个国家和地区。3)16年以来积极推进精准制造严控成本，成效显着。公司通过调整优化产品和客户结构，增加高毛利产品条装拉链的销售，内效提升明显，2017H1 实现收入7亿元，同比增长25.9%；归母净利润为6419万元，同比增长2%。

　　公司拟以现金10.1亿元收购价之链65%的股权，大步迈向跨境电商新蓝海，开启全新盈利增长点。收购完成后，公司成为A 股第四家涉足跨境电商的企业。价之链承诺17-19年净利润分别不低于1.0亿/1.6亿/2.5亿元。同时，浔兴股份作为服装行业的上游供应商，具备产业链整合能力，有助于价之链拓展至服装品类，扩大业务规模。

　　价之链实行“品牌电商+电商软件+电商社区”三位一体战略，是国内稀缺的优质跨境出口电商综合服务商。1)品牌电商：公司推动品牌化和精品化战略，积极打造畅销“爆品”。公司长期专注于跨境B2C 出口业务，2016年销售额同比增长197%达到4.1亿元，发展势头十分迅猛。公司旗下自有品牌DBPOWER 涵盖多个3C 品类，多个单品在亚马逊上深受好评，以少量SKU 实现高效销售。精品战略下，公司的盈利能力实现了阶跃式提升，营运能力和员工效率目前位于行业前列，经营状况健康稳健，是“小而美”跨境电商企业的典范。2)电商软件：软件业务是公司的第二大核心业务板块，以软件加强品牌，提升用户体验。公司以AMZtracker 和全球交易助手统一平台软件为平台卖家提供综合性的B2C 跨境电商软件服务、数据分析、精准数据营销等服务。2016年电商服务实现营业收入5005万元，占公司总营收规模的11.0%，软件业务80%的超高毛利率带动整体毛利率大幅提升；3)电商社区：公司利用vipon.com、百佬汇跨境电商联盟以及线下社区，将自身跨境电商运营经验和全流程软件服务推向全球电商卖家，共享行业资源，同时与公司软件实现有效对接，助力软件推广和使用，实现资源变现。价之链由单一的电商企业逐步转变为集品牌电商、电商软件、电商社区为一体，线上线下互动的跨境出口电商综合服务商。

　　“拉链+跨境电商”双主业战略相互协同，有望实现业绩高增长。看好跨境电商行业的高速增长及双主业的协同效应，首次覆盖给予“增持”评级。价之链有望于17年底起并表，预计上市公司17/18/19年分别实现归母净利润1.4/2.4/3.0亿，EPS 分别为0.39/0.66/0.85元，目前价格对应17-19年PE 分别为37/22/17 倍。给予拉链业务25 倍估值，跨境电商业务40 倍估值，对应2017年目标价为17元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　投资案件

　　投资评级与估值

　　公司是国内拉链龙头企业，收购优质跨境电商企业价之链之后，“拉链+跨境电商”

　　双主业战略相互协同，有望实现业绩高增长。看好跨境电商行业的高速增长及双主业的协同效应，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司17/18/19年分别实现归母净利润1.4/2.4/3.0亿，EPS 分别为0.39/0.66/0.85元，目前价格对应17-19年PE 分别为37/22/17倍。给予拉链业务25 倍估值，价之链业务40 倍估值，对应2017年股价为17元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　关键假设点

　　1)公司原有拉链业务17-19年实现收入12.8亿/13.6亿/14.7亿元，同比增长9%/7%/4%；

　　2)价之链业务17-19年实现收入10.4亿/15.7亿/22.1亿元，具体到各项业务来看：

　　品牌电商业务17-19年实现收入9.9亿/15.0亿/21.2亿元，同比增长142%/52%/42%；电商服务业务17-19年实现收入0.52亿/0.69亿/0.83亿元，同比增长8%/32%/20%；电商社区业务假设不直接贡献收入；

　　有别于大众的认识

　　市场可能认为，本次交易是出于创始团队变现的诉求，收购完成后原有团队脱离核心运营后导致后期的业绩受到影响。我们认为本次收购主要是出于价之链财务投资人的诉求，原实控人甘情操和朱铃夫妇仅转让其持有股份的一半。转让完成后，甘情操夫妇及共同梦想(公司员工持股平台)仍持股31.3%，依然负责价之链的实际经营，并承担本次收购的业绩承诺义务，公司原有团队具有长期经营的决心。

　　目前价之链体量小、增速快，将充分享受行业高速发展红利。同时浔兴股份作为拉链市场龙头企业，长期深耕服装行业，具备产业链整合能力，收购后“拉链+跨境电商”双主业战略相互协同，价之链可借力拓展服装品类，业务更上一层楼。

　　股价表现的催化剂

　　1)价之链出现销售爆款；2)协同效应明显，拓展服装品类；3)跨境电商资本化进程进一步加速

　　核心假设风险

　　1)跨境电商政策变动风险；2)全球贸易环境风险(申万宏源证券(000562) 　王立平　武楠) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6