最新研报精选 5股机构看好（9.15）

　　锦江股份(600754) ：强大品牌支撑，融合提升效率

　　华泰证券(601688)

　　经济型酒店供需改善，中端酒店高速增长

　　商旅和旅游住宿需求稳步增长，奠定经济型酒店长期复苏基础。竞争加剧、成本上升压缩利润空间，新进入者门槛提升，2016 年供给增速明显下滑。伴随供需结构改善/成本上涨压力/长期价格滞涨等催化，经济型酒店进入提价周期。中端酒店方面，消费升级趋势确立、差旅住宿标准上调，中端酒店需求提升。中端酒店盈利能力相对经济型更高，供给端扩张动力更强；因优质物业资源稀缺，扩张主要以加盟及翻牌存量为主。 2016 年前十大中端品牌客房数占比 53.98%，较 15 年 48.14%明显提升。截至 2016 年 6月，美国中端酒店市场份额 28%，国内不足 10%，未来提升空间广阔。

　　打造全品牌体系，发力中端酒店

　　锦江股份通过三次重大收购动作(卢浮酒店/铂涛/维也纳)实现向中高端及海外市场的产品布局；2017 H1 组建卢浮亚洲，管理品牌包括康铂、金郁金香、凯里亚德、锦江都城以及锦江之星，启动酒店板块深度整合。卢浮亚洲现有品牌具备从 250-300 到高于 600 元的全产品矩阵，根据锦江股份公开披露信息，未来五年内计划新开 1200 家酒店，其中 1/3 发展康铂， 1/3锦江之星、郁锦香， 1/3 发展锦江都城。每年新增中端酒店占全部新增酒店数量的比重约达 50%-60%。公司已形成完整覆盖中低高档酒店的全品牌体系，有望在市场竞争中兼具先发优势和体系优势。

　　加盟方式扩张为主，自有物业成后发优势

　　2017H1 公司净开店 1646 家，加盟占比 97.3%。各个品牌系列中加盟店占比均保持在 90%以上。预计未来三年公司开店速度为每年 800-1000 家，加盟店占比 90%以上。消费升级背景下，存量酒店可通过产品和品牌升级提供个性化服务体验，锦江股份拥有境外自有物业 200 多家，境内自有物业 50 多家，均具备产品升级可能，奠定后发优势。

　　后台业务深度整合，激励有望释放业绩潜力

　　锦江股份保留各个品牌灵活度的同时，后台在财务/人事/采购/IT 等方面进行深度强势整合。锦江 2017 H1 客房数量为华住 1.4 倍/收入 1.2 倍/业绩60%。剔除欧洲板块后锦江华住直营店利润率相差不大，主要差别在于市场营销费/行政管理费/人工成本，综合看 2017 H1 锦江华住有 4-5 亿费用差异，我们预计伴随后台业务整合未来有提升空间。同时，铂涛维也纳激励机制较为市场化，康铂等品牌会做进一步优化，将有助于释放业绩潜力。

　　酒店行业供需改善，长期维持高景气度，给予“增持”评级

　　酒店行业复苏趋势确立，经济型酒店供需改善、进入提价周期，中端酒店崛起，市场集中度不断提升。公司酒店品牌体系完善，后续业务整合带来业绩提升空间，预计 17-19 年 EPS 0.95/1.18/1.29 元，对应 PE 33.09/26.48/24.21 倍，参考行业均值，考虑到龙头企业估值溢价，给予公司 18 年 PE 32-34 倍，目标价 37.76-40.12 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：消费不达预期风险；竞争加剧风险；资源整合不达预期风险。 ： 共 5 页 1 [2] [3] [4] [5] 下一页 末页

　　厚普股份(300471)：赛道好+质地优，戴维斯双击开启新篇章

　　国海证券(000750)

　　赛道好：天然气行业趋势持续好转，拐点逻辑充分印证。 我们于《 天然气设备行业深度报告》中明确提出产业链复苏的两大逻辑，一是环保压力倒逼的政策催化；二是气价下行预期强化；当前两大逻辑正持续印证。 从天然气表观消费量看， 2005-2014 年我国天然气表观消费量 CAGR 为 14.72%，被业内称为天然气“黄金十年”；2015-2016 年行业陷入低迷，表观消费量增速分别为 4.15%和6.52%， 2017 年上半年表观消费量同比增速为 15.20%，再度回归历史高值，充分体现行业复苏态势。

　　质地优：传统主业企稳， EPC 业务亮点突出。

　　1)加气站设备业务： 受政策加码及经济性提升影响， LNG 重卡单月产量创历史新高，天然气汽车行业有望走出低迷，公司传统主业加气站设备业务或将迎来拐点。

　　2)船用 LNG 业务： 公司在船用 LNG 领域布局最早，成立子公司湖南厚普专项经营船用 LNG 业务； 预计年内公司的试点 LNG 船舶将开始下水， 有望于 2018 年开始贡献收入。

　　3) EPC 业务： 2017 年上半年公司 EPC 业务实现收入 1.85 亿元，超过 2016 年全年水平。 8 月 30 日公司签署 40 亿永川区战略合作框架协议，目前以宏达公司为核心的 EPC 业务正实现高速增长。

　　估值低：龙头应赋估值溢价，戴维斯双击开启新篇章。 我们认为天然气产业链具备高度确定性的投资机会，目前行业关注度虽然持续提升，但总体来看机会仍处于左侧。在这一背景下，公司不仅在业务模式上较其他上市公司更受益于天然气产业整体复苏，同时连续拿单亦彰显出公司全产业链布局的优势与底蕴。随着天然气风口临近，龙头属性带来的标签效应有望为公司带来估值溢价； 同时随着天然气行业基本面持续复苏，公司业绩将充分受益，未来有望迎来估值+业绩戴维斯双击行情。

　　继续维持“ 买入” 评级。 在不考虑船用 LNG 业务及永川项目的影响下，预计公司 2017-19 年净利润分别为 1.96、 2.50、 3.25 亿元，对应 PE 分别为34、 27、 21 倍；在考虑船用 LNG 业务及永川项目的影响下，预计公司 2017-19 年净利润分别为 1.96、 3.86、 4.78 亿元，对应 PE 分别为 34、 17、 14 倍。 天然气复苏背景下公司有望迎来戴维斯双击行情， 继续维持“买入”评级。

　　风险提示： 国际油价持续下跌；天然气行业发展不及预期；公司 EPC业务收入不及预期；战略合作协议实施不及预期； 公司项目推进不及预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　高新兴(300098) ：物联网+AI+云计算三轮驱动

　　华泰证券

　　公司将于 20 日召开战略发布会

　　根据公司新闻，公司将于 9 月 20 日召开智慧城市物联网战略与产品沟通交流会，此次战略发布会主要围绕公司未来智慧城市物联网发展战略，展现公司在车联网、立体防控云防系统等领域最新进展。我们认为公司以城市数据总线为中心，结合公司物联网、人工智能、云计算技术，将建立端到应用的智慧城市全生态体系。

　　物联网、 AI、云计算三轮驱动公司发展

　　市场认为公司是传统安防企业，业务有一定局限性，我们认为 AI、物联网、云计算相结合将改变未来的安防行业，进一步扩大市场应用空间。 与众不同的逻辑有： 1、物联网、云计算、 AI 三者相辅相成，物联网数据变现价值待挖掘； 2、公司物联网完成端到应用布局，与智慧城市业务高度协同；3、与华为合作强强联手，助力公司进一步打开成长空间。

　　物联网、云计算、 AI 三者相辅相成，物联网数据变现价值待挖掘

　　在物联网大连接时代，百亿级连接产生的数据是云计算和 AI 的基础，而云计算通过 AI 技术不断拓展物联网数据使用场景。我们认为，通过对数据更全面的采集、更深入有效的分析、更实时便捷的互动，“三轮驱动”将为传统行业注入新的成长动力，甚至可能改变安防行业竞争格局。

　　三轮驱动助力公司突破市场天花板

　　公司通过对中兴智联和中兴物联收购，完成端到应用物联网全面布局， 基于物联网技术持续对智慧城市核心技术、产品及解决方案进行开发。 公司物联网技术覆盖窄带物联网、车联网、卫星通信等领域，结合 AI 和云计算助力智慧城市业务不断拓展平台应用场景，有望突破现有安防市场天花板。

　　与华为合作强强联手，进一步打开市场空间

　　公司与华为在智慧公共安全领域初步形成了联合解决方案，近日在华为全连接大会上公司展出了基于华为云平台的 AR 立体防控系统，成为业内首创。 高新兴提供顶层设计，平台软件、视频设备和系统集成能力，华为提供 ICT 基础设施产品，实现双方在软硬件、技术和运营方面的优势互补。在华为持续发力公有云的趋势下，公司将进一步打开安防市场空间。

　　维持“增持”评级

　　公司已形成端到应用的智慧城市物联网生态系统，物联网时代公司数据变现价值较大，维持“增持”评级。预计公司 2017-2019 年净利润分别为4.13/5.16/6.68亿元，按照 9月 14日收盘价对应 PE为 38.66/30.97/23.93x；考虑中兴物联并表备考净利润为 4.61/5.85/7.61 亿元，对应备考 PE 分别为 37.09/28.27/22.47x。 给予公司 2018 年合理 PE 区间在 30-35x，目标价格区间 15.6-18.2 元。

　　风险提示： 窄带物联网建设不达预期，政策变化带来的其他风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　慈文传媒(002343)：业内顶级剧王，视频付费浪潮的受益者

　　国金证券(600109)

　　影视内容龙头公司，定增过会增强信心： 公司系国内首批被授予电视剧制作许可证(甲种) 的影视公司。 经过十余年的发展，公司影视作品类型也逐渐走向多元化，影响力也不断增强。 2017 年上半年公司收入 3.33 亿，同比下滑 22.3%，归母利润 0.76 亿，同比回落 17.5%，主要是因为公司影视剧集中于下半年确认收入。 此外，公司非公开发行股票申请于今年 8 月获得证监会核准，资金充足有利于公司电视剧扩充产能，为公司发展奠定信心。

　　视频付费催生精品剧内容，量价齐升利好影视剧龙头： 我国视频付费市场快速发展， 预计 2020 年中国付费视频用户将增长到 2.5 亿，市场规模增长至600 亿元。视频网站的商业模式也开始从传统的流量主导转变为了内容主导，催生出一大批优质影视内容。视频网站加大内容采购的力度，头部剧的流量效应愈发显着，单集售价仍将保持上涨，量价齐升利好国内优质影视剧公司。

　　业内顶级剧王，制作能力突出： 公司是业内顶级影视制作公司。公司 2016年剔除游戏后影视收入 13.7 亿，同比大幅增长 76.4%，毛利率由于影视剧投资模式的变化则有所回落。 公司每年都有精品剧产出，《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等精品大剧都在业内获得了良好的口碑以及极高的点击量和收视率，其中 2015 年播出的《花千骨》收视率破 3，创造了中国周播剧最高收视纪录，网络总播放量突破 200 亿，成为行业现象。 2017 年播出的《楚乔传》收视率和播放量持续走高，成为两年来收视第一、历史收视第二的周播剧。《凉生，我们可不可以不忧伤》 根据公司 2016 年 11 月 12 日公告以及 2017 年 8 月 9 日公告推算该剧网络单集售价约 1000 万元，国内顶级价格，总售价约 11.8 亿元，预计 Q4 确认收入。

　　IP 储备丰富，编剧实力筑核心竞争力:长期以来公司储备 IP 丰富，《三体》原作小说是国内科幻界的代表作品，其他重磅 IP 包括《寻找爱情的邹小姐》、《脱骨香》、《步步生莲》、《紫川》 等，以上影视剧项目预计最近两年启动，有效增厚未来业绩。近年来品质越来越成为影视剧成功的关键， 慈文传媒拥有过硬的编剧实力以及编剧团队，保证了公司影视剧的精品质量。

　　投资建议及估值

　　我们预测 2017-2019 年，公司预计总营业收入分别为 24.13、 30.16 和36.19 亿元，预计归母净利润分别为 4.47、 5.50 和 6.73 亿元；按照最新摊薄后股本( 2018-2019 年按照定增后股本摊薄计算)计算， 2017-2019 年对应 EPS 分别为 1.42、 1.62 和 1.98 元，对应 PE 分别为 25、 22 和 18 倍。

　　我们选取 A 股影视上市公司按照 Wind 一致盈利预期对 2017 年的 PE 进行了比较，慈文传媒的估值相对比较低。我们按照 18 年的 EPS 给予 26.5XPE估值，目标价 42.93 元，首次覆盖评级为“买入”。

　　风险提示

　　赞成科技业绩承诺明年到期，电视剧收入确认进度可能不及预期。

　　政策因素：网络剧政策趋严 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　哈尔斯(002615) ：实施多品牌多渠道战略提升国内市场市占率

　　招商证券(600999)

　　公司通过收购百年品牌SIGG获得一流产品品质和时尚外观设计能力打开高端市场，同时通过世界专业运动选手马龙授权(兼具时尚和专业)来推动品牌营销，努力把哈尔斯打造成中国、世界级的品牌。预计公司17年-19年的EPS分别为0.40、0.51、0.64元，对应17年PE、PB分别为25、4.5，维持“强烈推荐-A”。

　　从高品质代工到自有品牌崛起。公司通过为全球优秀同行膳魔师等品牌OEM/ODM不断积累技术，目前产品质量已远优于国内同业。近期子公司哈尔斯数字获得知名乒乓球运动员马龙先生授权在全球范围内的“SIGG”品牌及产品上使用其形象，公司通过世界专业运动选手(兼具时尚和专业)来推动公司品牌营销，努力把哈尔斯打造成中国、世界级的品牌。

　　实施多品牌多渠道战略。公司品牌及渠道进行了进一步梳理，HAERS推进渠道下沉工作，大力发展三四五线城市经销商，进一步巩固商超渠道优势。SIGG智能水具拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道，开设京东官方专营店铺，与国内知名IP合作；SIGG经典水杯系列展开国内渠道建设，签约并陆续进驻五星电器连锁渠道，签约锐动体育等专业渠道；NONOO品牌进驻LP生活馆、伊藤洋华堂、生活佳等高端商场以及1983、朴坊，精品文创连锁和中域电信、极客范儿等数码潮品连锁等渠道。

　　增发项目加强公司制造能力。公司临安基地已竣工投产，将在超薄、超轻、无铅、无缝的新工艺和新装备应用方面进行技术升级，将形成800万只高端杯、300万只智能杯和1200万只塑料杯产能，将进一步加强公司制造能力。

　　维持“强烈推荐-A”。公司经过20年的技术积累产品品质已达到较高水平，未来将通过多品牌多渠道战略开拓国内市场提升市占率。公司通过收购百年品牌SIGG获得一流产品品质和时尚外观设计能力打开高端市场，同时通过世界专业运动选手马龙授权(兼具时尚和专业)来推动品牌营销，努力把哈尔斯打造成中国、世界级的品牌。预计公司17年-19年的EPS分别为0.40、0.51、0.64元，对应17年PE、PB分别为25、4.5，维持“强烈推荐-A”；

　　风险提示：汇率风险、原材料价格波动 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5