怡达化学IPO：毛利率波动明显 原料采购集中度或进一步提高

　　江苏怡达化学股份有限公司(以下简称“怡达化学”)昨日晚间在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过2005万股，发行后总股份不超过8015万股，保荐机构为光大证券(601788) .

　　公开资料显示，怡达化学是一家专注于醇醚及醇醚酯类有机化工产品的技术研发、生产及销售的公司。2017年1-6月，怡达化学实现营业收入5.64亿元，同期净利润3068.05万元；2014-2016年实现营业收入10.48亿元、10.94亿元和10.03亿元，同期净利润为2128.44万元、5757.43万元和5947.18万元。

　　据招股书披露，怡达化学本次IPO计划募集资金4.02亿元，其中9000万元用来补充与主营业务相关的流动资金，其余将投向扩能建设年产2万吨乙二醇丁醚系列及1万吨丙二醇甲醚系列产品项目、3万立方液体化工品仓储项目和年产200吨钛硅分子筛(TS-1)催化剂项目。

　　据了解，怡达化学是国内醇醚及醇醚酯系列产品的重要生产商之一。截至招股说明书签署日，公司醇醚及醇醚酯年产能共计17万吨，在国内同行业中位居第二位。怡达化学表示，如果公司发生决策失误、市场拓展不力、不能保持产品技术先进性，或者未能根据市场变化及时调整经营策略等，公司将面临不利的市场竞争局面，进而可能影响公司经营业绩的稳定性。

　　怡达化学的主要原材料供应商主要为中石化、中石油和中海油下属企业或分公司，集中度较高。2014-2016年及2017上半年，公司向前5大供应商采购金额占当期公司采购总额的比重分别为59.96%、57.53%、58.94%及60.70%。怡达化学表示，本次募投项目将新增2万吨/年乙二醇丁醚及1万吨/年丙二醇甲醚，可能进一步提高公司原料采购的集中度。公司虽与主要供应商建立了长期良好的合作关系，但若相互之间合作终止，可能对发行人原材料供应和正常的生产经营造成影响。

　　怡达化学还在招股书中提示了毛利率波动、短期偿债等一系列财务风险。据披露，报告期内怡达化学主营业务毛利率分别为13.55%、19.08%、19.97%和16.51%，毛利率存在波动，主要由于下游市场需求变化、公司产品结构优化升级、原材料价格变化、市场竞争格局等因素所致。

　　报告期各期末，怡达化学流动比率分别为0.98、1.13、1.45 和1.52，速动比率分别为0.59、0.78、0.73和0.99。怡达化学表示，公司生产经营所需资金主要通过经营周转及银行借款方式筹措，相应致使公司流动比率和速动比率较低，给公司带来一定的短期偿债风险。同时，为取得银行借款，公司部分固定资产、土地使用权等资产已被抵押。

　　另外，2014-2016年及2017上半年末，怡达化学存货的账面价值分别为1.71亿元、1.26亿元、1.36亿元和1.26亿元，占资产总额比分别为 22.29%、16.63%、15.30%和14.25%；应收账款账面价值分别为9,524.84 万元、10,711.48万元、9,692.22万元和11,129.73万元，报告期内，应收账款占总资产的比例分别为12.44%、14.12%、10.90%和12.59%。

　　股权结构方面，截至招股书签署日，怡达化学的控股股东、实际控制人为刘准，持有公司17,119,608股，占公司总股本的28.4852%。 ：