航发动力：航空主业稳步增长 航发装备将迎拐点

　　飞发分离体系正式确立，两机专项满足发展需要

　　中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立，中航工业所属从事航空发动机及相关业务的企事业单位共计46家已全部整合并入，集团注册资金达500亿元。新集团成立后，航空工业飞发分离体系正式确立，航空发动机研发规划与资金限制完全消除，产业地位得到极大提升。航空发动机与燃气轮机项目早在2015年就已写入政府工作报告，目前两机专项已步入实质性阶段，预期专项资金规模达1000亿元，可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。

　　随着两机专项的逐步实施，公司作为国内军用航空发动机控制系统龙头将直接享受政策与资金红利。

　　军民航发将迎装备拐点，市场空间或达万亿规模

　　我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段，新机型歼20、运20即将进入量产阶段，直20预计将于年内亮相，作为三军通用直升机型号需求强烈。三代机目前仍为我国军机主要机型，新增及换发空间仍十分巨大，预计未来20年我国将新增各类型军机4100架左右，航空发动机发展迎来历史机遇期。

　　非公开发行方案获批，提升长期盈利能力

　　公司非公开发行申请已获证监会核准通过，拟以31.98元/股非公开发行不超过3.13亿股募资不超过100亿

　　元以偿还有息负债并补充流动资金，认购对象包括中航发集团以及各地政府下属产业基金。本次非公开发行将显着降低财务费用支出，提升公司盈利能力；降低现金流压力，为未来公司业务发展提供稳定资金保障。

　　盈利预测与投资评级：航发唯一上市平台，主营业务将迎拐点，维持买入评级

　　公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利，非公开

　　发行提升公司长期盈利能力。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元，同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%，相应17年至19年EPS分别为0.51、0.60、0.72元，对应当前股价PE分别为56、48、40倍，维持买入评级。 ：