新宝股份：订单在手 收入无忧

　　在手订单充足，收入增长无忧：根据公司公告，新宝预计1-9月业绩YoY-10%~+20%，增速略低于市场预期。公司调低Q3盈利预测，主要是考虑到原材料价格上涨、人民币升值的影响。目前，新宝经营状况良好，订单数量充足，根据公司公告，新宝预计全年营业收入同比增速可达15%+，而外部因素仅短期拖累业绩。

　　考虑到产品结构及价格调整已于Q3实施，我们预计，公司业绩增长有望回到快车道。

　　专业品牌快速增长，新兴市场潜力大：根据半年报，2017H1公司内销收入YoY+34.0%，实现快速增长。其中，东菱、摩飞品牌发展态势良好。根据公司公告，新宝预计东菱2017年全年收入YoY+25%；而摩飞有望实现翻番式增长，全年收入达到1.5亿元。外销方面，公司加大对于新兴市场的推广力度，东南亚、南美等地区订单实现快速增长。随着新项目的逐步开展，海外业务高增长有望延续。

　　拓展产品品类，优化产品结构：在保持西式家电龙头地位的同时，公司积极拓展产品品类。根据公司公告，健康美容电器外销已经实现出货，针对内销的专业品牌也计划于2017H2或2018H1推出，为公司收入端带来新的增长点；此外，创新产品占比已增至15%左右，拉动公司盈利能力进一步提升。

　　多举措抵御汇兑损失：根据半年报，受人民币升值影响，2017H1公司汇兑损失达2543.0万元，拖累当期业绩。若排除汇兑损益因素，经推算，2017H1公司业绩YoY+80.6%。为减弱币值波动的负面影响，新宝计划采取集中结汇、交易远期合约等措施，并对产品价格进行调整。随着各项举措逐步落地，我们预计，公司业绩增速将有所改善。

　　投资建议：新宝股份(002705) 是我国西式小家电龙头，以面包机、咖啡机为代表的产品市占领先；在此基础上，公司积极拓展产品品类，不断提升创新产品占比，加之电商渠道的快速发展，公司业绩增长确定性较强。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.65/0.88/1.15元，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为19.36元，对应2018年22倍的动态市盈率。 ：