中国建筑国际：上半年业绩稳中有升 公司供股为何般？

　　8月22日上午，中国建筑(601668) 国际(03311.HK)在香港举办业绩会，公司高层公布其2017年上半年业绩，董事长兼行政总裁周勇先生、执行董事兼财务总监周汉成先生、总经理周志轲先生出席了会议。

　　一、 经营状况

　　截至二零一七年六月三十日止六个月，集团录得营业额港币 229.66 亿元，股东应占溢利港币 24.93 亿元，分别上升 21.9%及 10.7%。每股基本盈利为港币 55.56 仙，较去年同期增加 0.4%。毛利率同比上升两个百分点到14.2%，核心净利润上升60.8%， 主要由于中国内地业务保持16年下半年的势头，营业额和营业利润分别增长43.5%和53.2%。公司预计这一趋势可持续。派息率为27%，符合公司目标。

　　来自香港分部的营业额为港币 84.34 亿元，而二零一六年同期为港币 72.06 亿元，利润为港币 4.03 亿元，上年同期则为港币 3.84 亿元，同比增长17.0%和4.9%。

　　尽管澳门整体建筑市场放缓，但总体与同期相若，为港币 42.21 亿港元。利润大幅上升至港币 4.69 亿港元。

　　内地分布营业额及利润均显着增加，分别为港币 94.56 亿元及港币 19.03 亿元，同比增长 43.5%及 53.2%。上半年内地分别贡献公司营业额和毛利额为41.2%以及65.7%，同期为35%以及63%，都有所上升。

　　建筑国际运营基建项目包括热电厂及收费公路，保持相对稳定的收入，不包合营企业贡献，该分部录得营业额为港币 4.21 亿元，接近去年同期的港币 4.34 亿元。

　　主要受到期内有不少大型PPP项目影响。上半年经营现金流出为20亿元，而去年同期取得经营现金流入20亿元。投资现金流出达42亿元，同比上升71%，主要由于中国内地业务资本开资比较大。2017年6月30日，集团有银行结余及现金约112.11亿港元。

　　二、公司发展与供股说明

　　基建项目集中三大范围，第一是保障房建设，第二类是城市类基础设施建设，例如道路桥梁的改善，土地整治，环境保护等。第三类是基础设施，高速公路，城市类轨道交通，在国家支持下具有巨大的潜力。公司可选项目很多过去的项目投资机会少，PPP作为主要的方式后，母公司的支持下，公司的投资项目多了，优质项目的执行是公司的优势。

　　中国内地基建投资保持高位运行，PPP 市场发展迅猛，伴随出现地方政府违规举债以及项目良莠不齐等现象，国家陆续出台政策整治规范市场。集团进一步加大业务拓展力度，抢抓市场机遇，加速推动项目成交落地，上半年新签合约额港币 344.4 亿元。

　　港澳上半年新签合约额港币 165.6 亿元，各在建重点工程均进展顺利。集团持续布局投资带动承包业务，投资成效逐渐显现。港澳及中国内地幕墙市场总体平稳，竞争有所加剧，北美幕墙市场处于趋势反弹进程。远东环球集团有限公司上半年新签合约额港币 18.75 亿元。

　　管理层有信心未来可以维持20%以上的复合增长率。由于未来对PPP项目规模扩大，我们把今年新订单目标从900亿元提升到1000亿元。

　　另外，中国建筑国际宣布以每股11.33元，折价9.4%进行“八供一”供股，由大股东中国海外集团包销，以集资约63.56亿港元(未扣除开支)，用于集团业务的进一步发展及扩展以及用作集团一般营运资金。中国建筑国际主席周勇表示，供股后负债率降至30%，资金充裕发展PPP项目，并且将今年的订单目标提升1000亿元。管理层承诺2018年不会用股权进行融资。

　　公司对未来的指引是，1)公司年利润为增长目标至2020年复合增长率20%；2)派息比率维持在报告净利率净30%；3)净负债比率维持30%；4)2017年现金性支出目标为160亿港元，主要用于内地业务的开拓，上半年已经用了110亿港元；5)由于PPP项目的蓬勃发展，公司将签约目标金额扩至1000亿港元，前7个月已经完成目标的61.9%

　　三、Q&A

　　Q:为何不考虑2020年不再做股权，而是只承诺2018年？

　　A:不是为了拿钱而拿钱，PPP项目已经有成效， 入库13000多个，15.6万亿的总额，公司明显感到机会特别多，公司现在谈的规模为1000亿，公司是需要发展的，公司用配股或供股，大股东不希望被摊薄。供股是公平的，大股东也包销了，折价也是合理的。18年公司承诺不作股权融资，至于为何不承诺到 2020年，是因为可能会失去发展机会，但承诺18年后也不乱做股权融资。

　　Q: 公司会不会放开限制将净负债率比例提高到40% 以上

　　A:97年经历过金融风暴，管控风险的基因已经植入到公司血液，公司设置了两条红线，第一条是净负债比率控制在40%，第二条是现金占总资产10%，这是为了防御未来的金融风险，也保证公司平稳发展。公司会与地方政府协商让其提前还款，明年还款会比今年多得多，现在没平衡是投资多了，下半年订单不会放慢，并以加速的资金的方法回笼平衡负债。

　　Q:供股后，未来会不会放缓拿订单频率来平衡净负债比率

　　A:现在净负债比率下降到29点几，空间已经出来了，公司拿订单不会放慢，而是会调整股权比例，管控总投资额。目标的方向是多拿订单金额，控股股权以及加快资金回笼来平衡净负债比率。

　　Q:全年的经营性现金流以及未来现金流怎么看？

　　A:投资和经营性现金流是要在两者中平衡的，17年全年经营性现金流转正应该比较难，明年回款预期超过今年，管理层是非常有信心的，要在10月份11月份预算才能制定后才能更好判断。

　　Q:公司PPP项目的回款周期

　　A:项目主要集中两种类型，分别是3年内回本，以及5至8年回本，平均来说项目的回本期是5年左右，项目的内部收益率要求是，短期是20%，长期是12%，平均大概15%。(格隆汇杨振燊) ：