瞄准基本面 6股有望爆发（8.17）

　　华锦股份(000059) ：公司H1业绩符合预期，炼化盈利正当时

　　事件： 公司发布 2017 年半年报，报告期内公司实现营业收入 156.2 亿元，较上年同期增长 19.4%，归母净利润 8.29 亿元，较上年同期微降 8.4%， 基本每股收益 0.52 元，加权平均净资产收益率 7.48%。

　　上半年业绩符合预期， 公司生产运营保持稳定。 2017 年上半年，公司生产尿素 29.7 万吨(去年同期生产尿素 41.32 万吨，同比下降 28%)，加工原油 383.53 万吨(去年 374.92 万吨，同比微增 2.3%)，乙烯装置生产乙烯 22.31万吨(去年同期 26.01 万吨，同比下降 14.2%)，生产油品和液化产品 199.52万吨(去年同期 190.17 万吨，同比增长 4.9%)、聚合物 25.16 万吨(去年同期 29.55 万吨，同比下降 14.9%)。实现销售收入 156.2 亿元，利润总额达到 12.44 亿元，上半年重大安全环保事故为零，各项重点工作按计划完成。

　　乙烯蒸汽裂解工艺副产丁二烯具备成本优势。 公司拥有 10 万吨丁二烯产能，目前丁二烯来源主要是通过石脑油裂解制乙烯的副产品中抽提， 成本显着低于丁烯氧化法和煤制烯烃法；另外由于乙烯行业投资门槛高，加上未来新增乙烯产能主要以煤制烯烃和乙烷裂解为主，我们认为未来丁二烯中长期来看会出现短缺， 丁二烯价格有望上行，公司 10 万吨丁二烯产能在 A 股中弹性较大。

　　公司拥有 63 万吨乙烯产能，乙烯装置盈利能力强劲。 公司目前拥有 63 万吨乙烯产能，实际产量在 50 万吨/年左右(目前 13 万吨小乙烯正在停产改造中)，受下游景气的影响， 2017 年上半年乙烯与石脑油价差维持在 600 美元左右的高位，乙烯装置盈利能力依旧强劲。

　　受益于国际油价上涨，炼油毛利稳步， 炼化盈利正当时。 OPEC 延长减产协议叠加 50 美元附近美国页岩油增量放缓，我们看好中长期国际油价维持在 40-60 美元区间震荡， 40-60 美元是公司炼油板块最佳盈利区间，另外 80 万吨航煤产能也在逐步贡献业绩。

　　沥青涨价提升北沥业绩。 沥青用途广泛，主要应用于交通运输、建筑业、水利工程等领域。由于石油深加工的普及和道路基建行业景气上行带动沥青的需求增长， 沥青价格上涨会明显提升公司控股子公司北方沥青的业绩( 100 万吨沥青，其余为润滑油等产品， 2017 年上半年实现净利润 1.97 亿元，同比大增 107%)。

　　盈利预期和投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.12 元、 1.26 元和 1.37 元，对应 PE 分别为 9.65 倍、 8.56 倍和 7.89 倍，给予“增持”评级，目标价 13 元。风险提示事件： 国际油价大幅下跌、装置运行不稳定(中泰证券) ： 共 6 页 1 [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　晨鸣纸业(000488) ：机制纸毛利率提升，环保趋严利好产业龙头

　　公司产品量价齐升，净利润同比增长85.86%

　　上半年公司实现营业收入137.49 亿元(YoY+29.63%)，归母净利润17.46 亿元(YoY+85.86%)，加权平均净资产收益率7.24%，较去年同期提升1.35 个百分点。上半年公司完成机制纸产量256 万吨、销量244 万吨，毛利率较去年同期增长4.83 个百分点至28.34%，其中白卡纸产品毛利率较去年同期增长8.98 个百分点至32.18%，机制纸产品量价齐升，金融板块各项业务发展平稳，风险防控扎实有效。

　　环保政策趋严利好造纸龙头，产能扩充顺利助推盈利增长

　　造纸行业排污许可证制度持续发酵，环保核查常态化以及供给侧改革进程并未放缓，龙头纸企盈利能力有望随产能集中度提升不断加强，利好行业龙头。纸价在成本端上涨压力驱动下存进一步上升空间，公司作为中国造纸行业龙头企业，已形成年产浆纸产能1000 多万吨。未来黄冈晨鸣林浆纸一体化项目、寿光本埠40 万吨化学木浆项目、海城海鸣菱镁矿开采项目、寿光本埠51 万吨高级文化纸项目连续投产将进一步落实林浆纸一体化发展道路，摆脱上游资源对公司发展的制约，提升公司盈利能力。

　　上半年业绩靓丽印证此前强者恒强观点，下半年产销两旺值得期待

　　双胶、铜版等文化纸品种价格高位震荡，四大铜版纸龙头企业限产保价维稳预期，吨纸盈利有望在下半年行业旺季持续回升，下半年产销两旺有望增强公司盈利能力，融资租赁业务注重风险防范。预计公司17-19 年实现营收293.93、336.35、384.04 亿元，净利润为35.55、40.78、48.24亿元，当前市值对应17 年PE 为8.80 倍，维持A 股/H 股“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨，纸品价格下跌，融资租赁风控不足。(广发证券(000776) ) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　完美世界(002624)：乘游戏产业东风，文娱航母扬帆启航

　　国内移动游戏市场整体增长迅猛。2014 年至2016 年，国内移动游戏市场始终保持着超过80%的增长速度，未来三年仍将保持20%左右的增速，未来游戏行业将呈现集中化的发展趋势，作为行业龙头，完美世界有望获得超行业平均水平的发展增速。

　　强大的研发能力是公司竞争力的保证。公司是国内最早进行自主研发的游戏公司，在多年的自主研发过程中，公司拥有大量的经典端游IP，完美顺应当下“端转移动”的游戏改编趋势。公司目前已逐渐将这些端游如《诛仙》、《完美世界》、《武林外传》等以手游版形式推向市场。公司也是国内少数布局主机游戏的游戏公司，未来主机游戏产业的爆发将为公司带来新的盈利增长亮点。

　　发展电子竞技，提升品牌效应。公司是国内少有在电子竞技领域进行深度布局的游戏公司之一，公司拥有DOTA2 和CS:GO 两大世界级电子品牌的中国独家代理权。电子竞技的布局将为公司吸引大量深度游戏爱好者，可以为公司的所开发的移动端手游导流，获得更广泛的受众群体。

　　影视剧方面，公司坚持走精品影视剧路线，与众多国内知名导演开展战略合作，推出多部爆款影视剧；同时公司开展广泛的国际化合作，推进中国影视剧国际化进程。此外，公司善于开展“影游联动”，结合自身影视及游戏制作能力，扩大产品商业变现能力。

　　评级面临的主要风险

　　业绩不达预期，游戏及影视业务政策发生变化。

　　估值

　　预计公司2017-2019 年营业总收入分别为87.6 亿元、100.7 亿元和116.5 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为14.9 亿元、19.4 亿元和23.6 亿元，基本每股收益分别为1.13 元、1.48 元和1.80 元，对应市盈率分别为30、23 和19 倍。我们给予该股买入的首次评级，目标价格42.00(中银国际证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　祁连山(600720) ：区域产能利用率较高，供需向好盈利复苏

　　公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入26.05亿元，同比增长27.00%；实现归母净利润1.85亿元，超去年全年净利总额，同比扭亏。

　　点评：

　　水泥量稳价增，吨净利超去年全年。上半年公司共销售水泥熟料929.5万吨，同比增长3.4%，由于价格提升，本期公司吨收入上升73.90元至280.23元。由于水泥价格的上涨带来盈利的弹性远大于动力煤价格上涨的拖累，公司吨毛利同比增加39.14元，达到83.71元的高位。报告期内，错峰生产导致的停工费用及设备维修费增加带动管理费用上涨27.00%，通过低息臵换高息及提前归还贷款，本期利息支出减少使得财务费用同比下降28.79%，由于上半年运输费用减少及袋装销量减小降低包装成本，本期销售费用同比降低5.84%，在营收大增提升的情况下，公司期间费用和去年持平，吨费用约为52.52元；本期在建工程资产减值损失侵蚀2.45元/吨的盈利，上半年吨净利达18.10元，较去年全年上涨13.47元。

　　区域协同关系加强，甘肃供需格局向好。公司产能主要分布在甘肃、青海，是甘青区域最大的水泥企业，其中甘肃地区产能占公司总产能的87%以上。甘肃自2015年年底全面实行错峰生产以来，历年12月至来年3月全省停窑90天-100天，至今已累计减少熟料产能1414吨，占原产能的33%，2016年熟料产能利用率达75.35%。公司在甘肃的市场占有率达42%，话语权较强，企业根据市场走势协商调整水泥售价和出货量，龙头企业协同关系加强有利于供需关系的进一步优化。甘肃水泥需求主要来自于基础设施建设，今年甘肃省省列重大项目120个，计划完成投资1177亿元，较上年增长9.16%。受益于供需格局向好，2017上半年甘肃水泥均价308.20元/吨，同比上涨32.76元，较年初上涨14.91元，大幅提振公司业绩。

　　青海产能利用率较高，基建需求空间大。公司在青海地区市占率约为25%，青海同样全面实行冬季停窑100天规定，并由于环保要求严格，在限制新增产能方面执行力度更大，去年熟料产能利用率为87.34%。2016年青海完成交通运输固定资产投资388亿元，今年起相关投资将继续增加，“十三五”期间总投入有望超过2000亿元，基建持续加码，我们对青海需求较为乐观。上半年青海水泥均价321.55元/吨，同比上涨40.46元，较年初上涨32.72元，由于产能利用率已处高位，随着基建投资落地，将持续利好公司业绩。

　　投资建议：我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.62、0.72、0.79元，对应PE为16X、13X、12X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，水泥价格大幅下跌。(东北证券(000686) ) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　杉杉股份(600884) ：受益于钴价上涨，正极材料业绩高增长

　　事件：8月15日，公司发布2017年中期业绩报告，17H1实现营业收入38.52亿元，同比增长57.79%，毛利率为25.20%，比去年下降了3.61个百分点，归母净利润3.39亿元，同比增长51 .4g%，扣非净利润2.55亿元，同比增长26.56%。公司17Q2实现销售收入23.15亿元，同比增长75.62%，归母净利润为2.56亿元，同比增长41 .gg%，环比增长206%，符合预期。

　　点评：锂电池材料业务再创佳绩，引领公司业绩增长：锂电材料业务收入29.11亿元，同比增长57.43%，实现归母净利润2.65亿元，同比增长92.66%。公司锂电材料业务涉及正极、负极、电解液三大块。正极材料17H1销售9880吨，同比增长20.g%，材料价格受益于金属钴涨价，业绩大幅提升，17H1实现营收21.1亿元，同比增长90.65%，归母净利润2.28亿元，同比增长166.67%。负极材料，17H1收购了湖州创亚，新增产能1万吨，上半年累计销售15295吨，同比增长50.82%，但由于材料价格下滑，17H1实现营收6.95亿元，同比增长25.07%，归母净利润4534万元，同比增长10.3%。公司计划投资38亿元，于今年10月在包头新建年产1 0万吨负极材料产能，稳固公司材料产能龙头地位。电解液，该业务销量1869吨，同比下滑43.31%，收入1.06亿元，同比下滑43.27%，归母净利润亏损707万元，主要因为六氟磷酸锂价格下调致使电解液价格下调，子公司廊坊杉杉经营不及预期。三季度公司将投放2万吨电解液项目，年内投放衢州2000吨六氟磷酸锂产线，电解液业务在下半年有望实现反转。

　　新能源车运营业务仍处于培育期，光伏电站业务开始贡献业绩：公司新能源车业务，上半年实现营收0.68亿元，该业务仍在培育期，产业试点布局多，管理费用计提较多，整体尚未实现盈利。配合新能车运营，公司积极搭建融合充电网、车联网、互联网和停车位的“三网一位”的综合智能服务平台，未来有望成为公司又一新增长点。公司依托子公司尤利卡，开展了分布式光伏电站的建设并网项目，17H1并网项目15个，装机容量39.02MW，累计已并网项目17个，总装机容量50.26MW。该能源管理业务17H1实现营收4.98亿元，归母净利润0.28亿元。尤利卡自投分布式光伏电站项目，将为公司持续提供现金流。

　　服装业务稳定发展，银行分红助力业绩增长：17H1公司传统服装业务实现营收3.00亿元，同比增加28.06%，但由于销售费用和财务费用的增加，归母净利润为0.16亿元，同比下降32.01%。公司金融类业务也稳定开展，H1内公司持有宁波银行(002142) 3.91%和稠州银行7.06%的股权，分别获得分红0.53亿元和0.25亿元。

　　投资建议：公司以锂电材料为主业，外拓业务多点开花，我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.59、0.71和0.81元，对应PE分别为33，27，24倍，继续给予“增持-A”评级，6个月目标价为23.0元。

　　风险提示：新能源汽车推广不达标，新能源政策风险，原材料价格大幅波动。(华金证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　中材科技(002080) ：业绩符合预期，静待新产品绽放

　　8 月 15 日，公司发布 2017 年中报， 上半年公司实现营收 44.78 亿元，同比增长 18.09%，归母净利润 3.74 亿元，同比增长 37.05%，扣非归母净利润3.54 亿元，同比增长 49.64%。经营分析

　　玻纤量价齐升，盈利能力持续改善。 随着 2016 年 4 月及 17 年 2 月两条 10万吨池窑生产线陆续建成投产， 公司玻纤产能规模及生产效率不断提升， 上半年公司共销售玻纤及其制品 34 万吨，同比增长 29.5%，产品均价突破7000 元/吨， 较去年同期上涨 10%， 其中无碱玻纤及制品毛利率达到35.39%，较去年同期增长 0.56%。我们认为，当前玻纤行业处于景气周期， 公司产能达到 70 万吨左右， 为国内第二大玻纤生产企业， 其高端产品占比约 60%， 竞争力十足， 未来随着老旧生产线冷修技改，生产成本有望进一步下降，毛利率仍有提升空间。

　　风电装机增速趋缓，下半年或有抢装潮。 受今年 2 月份能源局发布《关于2017 年度风电投资监测预警结果的通知》影响，包括甘肃、新疆在内的六大省份被勒令暂停 2017 年项目的新增核准和并网， 此举对公司叶片出货量造成一定影响， 上半年，公 司风电叶片共销售 1823MW，同比下滑14.6%。 在风电行业景气度下行的阶段，公司通过积极调整产品结构， 加强市场拓展力度，全面进入国内前 10 大整机商供应商体系， 市占率进一步提升，同时，公司积极拓展海外市场，已成为某国际知名主机厂商的合格供应商，并为其批量供货。 我们认为， 随着 2018 年风电并网电价将继续下调，下半年或迎来新一轮抢装潮，公司作为叶片龙头，将充分受益于行业回暖。

　　锂电隔膜投产在即，技术与规模优势明显： 目前公司锂电隔膜产能为 2720万平方米，其中在建产能 2.4 亿平米，一期项目共 1.2 亿平米，目前生产线已经进入联合调试阶段，预计下半年将建成投产，剩余 1.2 亿平米于明年上半年建成，届时公司总产能将达到 2.7 亿平米，规模优势明显。同时，公司引入最新湿法双向拉伸技术，产品性能更好，在高端锂电隔膜供不应求的阶段，公司有望凭借技术与规模优势成为行业黑马。

　　高温滤料进入电力领域，战略意义显着； 上半年， 公司高温过滤材料中标大唐集团高温除尘布袋年度采购项目，中标金额达 1 亿元，此次中标，开启了与大唐集团战略合作新时代， 将下游客户拓展至电力领域，战略意义显着。上半年实现高温滤料销售 258 万平米，同比增长 52.7%，市场份额进一步扩大， 目前公司除尘布袋产能约 1200 万平米， 随着环保政策趋严， 市场开拓空间巨大， 公司滤料产业步入了高速增长阶段。

　　轻装上阵，气瓶业务实现扭亏为盈： 16 年公司对气瓶业务进行计提减值，17 年上半年轻装上阵，共销售 76283 只 CNG 气瓶，同比增长 22.2%，实现营业收入 1.9 亿元，同比增长 32.63%，实现扭亏为盈，目前公司只保留与市场需求相匹配的产能，经营状况持续向好。投资建议

　　我们认为， 公司玻纤业务增长平稳，持续提供业绩支撑； 风电叶片积极调整结构，拓展海外市场； 锂电隔膜将迎来产能释放期，技术与规模兼具黑马潜质，其他业务百花齐放，公司业绩将迎来新的爆发，建议重点关注。 预计2017-2019 年 EPS 分别为 1.0、 1.2 和 1.5 元，对应 PE 分别为 21.5、 17.6和 14 倍，目标价 25 元，给予“买入”评级。风险提示

　　风电业务持续低迷，锂膜产能释放低于预期，玻纤行业景气度下行(国金证券(600109) ) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6