中际装备：借力资本市场加速发展

　　定增工作顺利完成，后续募投项目助力苏州旭创加速发展。2017年7月3日，苏州旭创公告已完成工商变更登记手续。中际装备(300308) 以28亿元总对价、发行2.067亿股收购苏州旭创100%股权，实现业务重大重组、转型光模块领域。苏州旭创承诺2016~2018年实现的净利润之和不低于6.68亿元，超出累计承诺净利润部分的60%激励管理层，保障业绩释放动力。同时，公司募资不超过4.9亿配套资金用于光模块自动化生产线改造项目、光模块研发及生产线建设项目，项目建成后将新增年产光模块530万只的生产能力，提升公司持续竞争力，借助资本市场力量做大做强。

　　受益北美高速光模块需求，苏州旭创产品结构不断升级、业绩持续增长动力强劲。当前公司产品结构正从10G/40G向25G/100G切换，而公司40G/100G高速光模块产品在国内厂商中具备绝对优势。公司与Google、Amazon等国外ICP巨头维持长期稳定的合作关系，主力产品100G模块受益北美云计算中心需求拉动、放量高增长。鉴于国内云计算略滞后于北美，我们预计这部分市场将于明年起放量。此外，5G基站前传25G/100G模块预计2018-2019年进入规模放量阶段，届时电信和接入领域对100G的需求也将会再次迎来爆发增长，市场空间亦不容小觑。

　　维持“买入”评级。我们预计苏州旭创2017-2019年营收分别为54.92亿、88.39亿、115.91亿，假设中际装备传统业务下滑不再贡献净利润，归属于母公司股东的净利润分别为4.57亿、6.43亿、10.36亿。考虑后续为募集配套资金发行的股票数，总股本按4.35亿股计算，2017-2019年EPS(摊薄)分别为1.05元、1.48元和2.38元。参考苏州旭创及同行业历史估值、产业前景及公司未来成长性，参考行业平均估值水平，给予2017年动态PE50X，对应6个月目标价52.50元，维持“买入”评级。 ：