最新研报精选 5股机构看好（8.9）

　　星源材质(300568)：17Q2单季度盈利明显改善

　　华泰证券(601688)

　　17H1 收入YoY -2.79%，归母净利润YoY -23.74%

　　公司发布2017 年半年度报告，17H1 实现营业收入2.47 亿元，同比下降2.79%；17H1 实现归母净利润7092 万元，同比下降23.74%；17H1 每股收益0.37 元，同比下降43.08%，基本符合我们预期。

　　受新能源车行业政策调整影响，公司17H1 业绩出现下滑

　　公司上半年业绩下滑主要受新能源汽车销量不佳影响。去年年底国家对新能源车补贴政策进行调整，同时重新审核新能源汽车推荐目录，导致上半年国内新能源车销售疲软，公司作为新能源车动力锂电池的上游，很大程度上受到需求不振的影响。一方面，公司上半年营业收入受下游需求和产品价格下调影响出现下滑，另一方面公司隔膜毛利率也受价格下跌拖累，17H1 公司隔膜毛利率为53.59%，比去年同期下降10 个百分点。

　　下半年新能源车销量有望反弹，公司盈利改善可期随着政策调整的影响逐步减弱，公司二季度隔膜销售情况已经出现明显好转。公司17Q2 单季度营业收入同比增长转正(YoY +9.72%)，Q2 单季度归母净利润同比增速也较Q1 明显改善。上半年受政策影响的主要是新能源商用车销量这块，预计随着1-7 批推广目录的出台，以及地方政府采购步入高峰期，下半年新能源商用车销量将大幅反弹，6 月新能源商用车销量回暖已经印证了这一趋势。同时，下半年新能源乘用车在A00 级轿车的拉动下，仍有望维持上半年销售的强劲势头。我们判断下半年新能源车销量反弹将给公司业绩形成积极正面的影响。

　　积极加大湿法隔膜产能建设，解决供应瓶颈

　　随着新能源汽车对动力电池安全性和能量密度要求的提升，湿法涂覆隔膜的需求快速增长，未来市场空间的增长将高于干法隔膜。面对行业需求的转变，公司作为传统干法隔膜的龙头企业，积极布局湿法隔膜产能，目前已经拥有2600 万平米湿法隔膜产能。此外，公司与国轩高科(002074)合资建设的8000 万平米湿法产能也将于下半年陆续投产，在常州规划建设的3.6 亿平米湿法涂覆膜产能也已经开工建设，预计公司17 年底将形成1.06 亿平米湿法隔膜产能，18 年底形成2.86 亿平米湿法隔膜产能，解决公司湿法隔膜供应瓶颈问题。

　　目标价区间48.00~51.43 元，维持“增持”评级我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润2.72 亿元、3.29 亿元、4.33亿元，公司17-19 年EPS 预计为1.42 元、1.71 元、2.26 元，目前股价对应PE 分别为31 倍、25 倍、19 倍。公司目标价区间48.00~51.43 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：新能源汽车和动力锂电池销量不及预期；国家新能源汽车发展政策波动给行业造成负面影响；国内隔膜产能快速提升导致供给过剩。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　继峰股份(603997)：国际化里程碑，从欧洲走向世界

　　东吴证券(601555)

　　事件： 公司拟向子公司德国继峰和捷克继峰提供不超过 400 万欧元的担保，以确保和宝马三个合作项目的顺利进行。

　　获欧洲宝马项目， 海外扩张迈出关键一步。 德国继峰获欧洲宝马项目是公司海外布局的标志性事件： 1) 该项目主要包括向欧洲宝马 1 系和 2 系提供头枕，以及欧洲宝马 8 系、 3 系和南非宝马 X3 提供扶手。 2) 公司预计项目达产后总产值为 1.1 亿欧元(约为人民币 8.72 亿元)， 将于 2018 年年底在捷克继峰投产， 于 2019/20 年收入贡献明显。 3) 2016 年海外收入占比约为 12%， 该项目达产后将快速提升公司海外收入占比。

　　技术和产品获得高端客户认可， 实现国内外协同发展。 1) 此次公司获得宝马最高端车型(8 系) 头枕配套订单， 外销产品从以往较低附加值头枕支杆向毛利较高的成套头枕项目转变， 证明公司产品和技术获得高端客户认可， 为未来向大众和捷豹路虎高端车型供货奠定基础。 2) 海外子公司在宝马欧洲总部承接项目生产， 意味着公司进入国际品牌的全球供货平台， 顺应了当前整车厂车型平台全球化的趋势， 从欧洲突破， 逐渐走向全球。

　　由合资向自主品牌， 不断拓展新客户和新车型。 公司客户资源优质稳定，以合资为主， 新增客户主要为优秀的自主品牌。 1) 合资品牌客户主要包括一汽大众、 宝马、长安福特、 神龙汽车、广菲克、 日产、本田、丰田、马自达等。 其中一汽大众、东风日产和神龙汽车配套份额接近 50%。 2)新增客户主要包括长城的哈弗全系列及 WEY(供货后扶手)、 吉利、广汽等， 伴随优秀自主品牌企业成长， 收入保持快速增长。

　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2017/18/19 年 EPS(摊薄后)分别为0.51/0.68/0.89 元(2016 年为 0.40 元)。当前价 11.52 元，对应 2017/18/19年 23/17/13 倍 PE。考虑汽车座椅市场成长空间广阔，公司新产品高速成长以及海外市场拓展的潜力，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为 2017 年 30 倍 PE，维持“增持”评级，目标价 15 元。

　　风险提示： 1)汽车销量增长不达预期； 2)新客户及新产品进展不顺利；3) 海外收入增速低于预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　省广股份(002400) ：业绩有望触底,数字营销势头良好

　　中原证券(601375)

　　2017年上半年，公司业绩略逊预期。业绩下滑主要是由于传统的媒介代理业务毛利率降低较多所致。而在数字营销业务上，公司营收比上年同期实现了两位数增长，毛利率也略有提升，该业务已逐渐成为公司主要的利润来源，预计未来仍将保持平稳较快增长。公司现金收购了上海拓畅，未来随着移动互联网广告市场的高速发展，预计收购标的将给公司带来良好的回报。

　　事件：省广股份公布2017年半年报。2017年上半年，公司实现营业收入44.73亿元，同比增长0.91%；实现营业利润2.28亿元，同比减少34.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比减少26.61%，基本每股受益0.11元。由于公司部分子公司业绩有所下滑及部分并购公司存在商誉减值迹象，公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比减少30%-60%。公司已于6月8日进行了权益分派，每10股转增3股并派发现金股利0.38元。 点评：传统业务毛利率降低较多，数字营销逐渐扛起大旗。2017年上半年，公司实现营业收入44.73亿元，同比增长0.91%；其中媒介代理业务实现营业收入24.87亿元，同比减少3.48%，毛利率为8.61%，同比降低3.65%；数字营销业务实现营业收入16.35亿元，同比增长12.52%，毛利率为18.29%，同比提升0.08%，该业务已逐渐成为公司主要的利润来源。2017年上半年，公司在2016年的基础上，加速布局全营销生态平台，全力打造营销大数据联盟，并持续扩张全产业链布局。预计2017年下半年和2018年，公司在媒介代理业务上将继续承压，而在数字营销业务上，将保持平稳较快增长。

　　公司使用自筹资金5.28亿元收购了上海拓畅80%的股权。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.24元与0.34元，按8月8日6.18元收盘价计算，对应的PE分别为26.0倍与18.4倍。目前估值低于行业水平，首次给予“增持”的投资评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　通化东宝(600867) ：二代胰岛素保持较快增长，三代胰岛素即将报产

　　光大证券(601788)

　　事件：公司8月7日晚公布2017年半年报，业绩增速符合市场预期，收入增速略超预期：2017上半年实现营业收入11.81亿元，同比增长32.69%；归属母公司净利润、扣非归母净利润分别为4.10亿元、4.06亿元，同比分别增长30.21%、30.00%，经营活动现金流4.61亿元；其中，第2季度营业收入6.16亿元，同比大幅增长40.34%；二季度净利润2亿元，同比增长30.26%，Q2毛利率环比下降1.34pp，销售费用率环比上升2.78pp。

　　公司2017上半年增长回顾：上半年房地产子公司实现房地产销售收入8456万元，扣除后，收入同比增长23.20%。其中二代胰岛素收入9.12亿元，同比增长25.13%，较去年16.38%增速加快，在基层市占率继续提升；医疗器械收入同比增长19.76%。中报披露，甘精胰岛素已通过了临床试验总结报告，目前正在医院进行结题和盖章工作，待此项工作结束后，将进行申报生产；门冬胰岛素处于临床总结阶段。利拉鲁肽的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开；度拉糖肽在继续进行多批中试样品生产，并启动了正式的药理毒理试验。琥珀酸曲格列汀即将开展临床研究；西格列汀上半年完成了BE 备案登记，预计于下半年开始生物等效性相关临床试验。此外，《你的医生APP》慢病管理平台业务代表转型为医生管理教育患者助手的转型工作顺利，已经出现一批转型成功的优秀代表，在这些代表区域公司品牌和销售业绩同步快速提升。

　　重申公司长期核心竞争力、2017~2019年增势展望：胰岛素行业由于存在极高的产业化壁垒和专业销售壁垒，全球和我国胰岛素产业都保持着寡头垄断的竞争格局。我国是全球糖尿病大国，当前和未来10年都处于糖尿病高发期，我国糖尿病患者的保有量和增量都十分庞大，胰岛素是中后期糖尿病的必须治疗药物，且持续到终身用药，我们重申：在我国分级诊疗、医药分开、医生多点执业等新医改、重建新医疗制度的进程中，糖尿病慢病管理将是胰岛素公司领先竞争对手的杀手锏，我们高度看好通化东宝的糖尿病管理平台战略、稳扎稳打的发展战略、糖尿病全产品线战略(二、三代胰岛素、口服降糖药、血糖仪、试纸、胰岛素注射笔和针头等)。我们判断公司2017年慢病管理平台有望建立盈利模式、从而推升估值水平，我们预测公司2019年将在三代胰岛素的驱动下、增速显着加快。今年2月23日公布的新医保目录把二代胰岛素从乙类调到甲类，并增加了三代胰岛素的临床使用限制，我们认为有利于扩大二代胰岛素的使用比例及范围、扩大其实际需求。

　　重申盈利预测和长线看好：维持预测未来3年公司二代胰岛素收入有望保持22%左右的复合增速，按照基因工程生物药的产业规律，预测公司未来3 年净利润复合增长35%左右。维持预计2017~2019年公司净利润将同比增长35%/33%/38%，EPS 0.61/0.81/1.12元，长线角度，维持增持评级。

　　催化剂：公司三代胰岛素申报生产批件；慢病管理平台建立盈利模式。

　　风险提示：招标以及行业竞争加剧导致产品降价 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5