价值风格主线持续 6股有望爆发

　　新华保险：转型聚焦健康险，死差益催生价值

　　业务转型使得新业务价值增速超过保费增速。2016 年公司新业务价值增速远超保费增速，我们认为主要原因在于公司2016 年以来全面实施业务转型，压缩银保趸交，大力发展个险业务，极大地推动了业务价值的增长。

　　聚焦个险压缩银保，价值强劲增长。2016 年以来公司转型聚焦个险，个险保费增速持续提高，当年增速达到20%，我们认为个险快速发展的主要原因在于营销员规模与质量的双重提高，2016 年个险渠道规模人力达到32 万人，同比增长9%，营销员质量大幅提高，月均举绩人力达15 万人，同比增长29%。个险业务成为公司价值的核心驱动力，2016 年个险新业务价值占比达98%，在公司持续转型个险的战略下，我们预计2017 年营销员规模增速将达到10%，新业务价值增速预计达到30%。

　　发展健康险改善业务质量。公司拉长负债端久期，期缴产比稳步提升，2016年期缴业务占比达到16%，与此同时，公司全面打造健康险产品，健康险保费占比由2015 年的15%提升至2016 年的21%，与其他产品相比，长期型健康险的新业务价值率较高，随着健康险占比的提升，公司整体新业务价值率将不断提高，我们预计2017 年公司新业务价值率能够达到32%左右。

　　死差驱动价值增长，健康保险大有可为。

　　(1)健康险市场大有可为，行业龙头获超额收益。随着中产阶级崛起以及居民健康意识提升，人们更加注重身体健康和医疗服务，对健康险的需求将不断增加，2011 年至2016 年我国健康险保费复合增长率达到77%，预计2020年我国健康险市场渗透率将达到26%，健康险保费收入将超过1 万亿元。与此同时健康险市场集中度较高，排名前13 的公司市占率达到86%，在市场规模扩容的过程中，排名较前的新华保险业务将享受超额收益。

　　(2)行业价值驱动力由利差益转为死差益。监管引导“保险姓保”，在消费升级的过程中，以健康险为代表的保障型产品需求将不断扩张，，保险产品的消费属性逐步显现，使得保险公司价值中死差益占比将逐步提升，死差益成为保险公司价值的重要创造者。

　　投资建议：买入-A 投资评级。预计公司2017 年-2019 年归母净利润同比增速为-2%、15%、21%，EPS 分别为1.55 元、1.78 元、2.16 元，6 个月目标价75 元。

　　风险提示：市场风险/宏观风险/利率风险(安信证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　冀中能源：预告上半年净利5.2-5.8亿元

　　公司预告上半年净利5.2-5.8 亿元

　　公司发布业绩预告，公司预计上半年净利5.2-5.8 亿元(16 年上半年净利0.09 亿元)，折合每股收益约0.15-0.16 元，主要是由于上半年煤价格同比大幅提高。公司第1 季度净利润2.85 亿元，推算第2 季度净利润2.35-2.95 亿元，折合每股收益约0.07-0.08 元。

　　煤炭业务：优质炼焦煤企业

　　根据公司公告，公司下属共22 座矿井，核定生产能力3602 万吨，采储量约为7.23 亿吨。公司在河北的煤矿，以优质炼焦煤1/3 焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主；在山西和内蒙的煤矿，以电煤为主。2016 年原煤产量2690 万吨；洗精煤产量1,473 万吨。产量增量主要来自山西段王矿。

　　16 年9 月，公司以现金12.2 亿元及所拥有的三个煤矿(合计作价4.0亿元)作为交易对价，收购集团公司持有的华北制药15.33%股权(作价16.2 亿元)，根据公司年报，16 年华北制药贡献净利润约792 万元。截止16 年底，章村矿(205 万吨)、显德汪矿(180 万吨)和陶一矿(65 万吨)已成功剥离给集团。

　　非煤业务：化工和建材为主

　　化工业务：金牛天铁生产焦炭、煤气等产品；金牛化工主要生产PVC等产品，自2015 年底公司出售部分金牛化工股权后，持股比例降至26.05%，不再并表。根据公司年报，2016 年公司生产焦炭106 万吨，金牛天铁亏损约9090 万元。

　　建材业务：金牛玻纤生产玻璃纤维。2016 年，由于水泥产品盈利能力较差，公司停止水泥业务。根据公司年报，2016 年公司生产玻纤7 万吨，金牛玻纤贡权益净利润3290 万元。

　　预计17-19 年EPS 分别为0.29 元、0.29 元和0.29 元

　　公司是河北省煤炭龙头企业，受益煤价维持高位，预计17 年公司盈利有望大幅回升。公司目前PB 为1.2 倍，相比同行估值仍较低，我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　煤价走势低于预期，进口焦煤冲击国内价格，焦炭、玻纤等其他产品价格超预期下跌。(广发证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　台海核电：核电设备龙头，受益核电行业转暖

　　新建核电项目审批有望重新开闸，核电板块预期修正。国家电力投资集团公司董事长王柄华近期公开场合发言称，中国新建核电项目审批有望于年内重新启动。此前国电投旗下的浙江三门AP1000 项目的建设进度延误时间超过三年，被认为是政府放缓新建核电项目审批的主要原因。王柄华表示，三门和海阳1 号机组计划于2017 年四季度并网发电。此外，中核集团的“华龙一号”首个示范工程进展超预期，福清核电5 号机组于2017 年5 月穹顶吊装成功，正式进入设备安装阶段。结合“华龙一号”在一带一路上的成功表现，我们认为整个核电板块有望迎来预期修正。

　　公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，需求重启后弹性可观。公司是核岛主管道设备龙头，市占率长期维持50%，产品覆盖二代半、三代全部机组，毛利率高达69.58%。按照国家核电中长期发展规划，预计2030 年核电装机容量将达到1.5 亿千瓦；按照能源局的2017 年能源工作指导意见，2017 年计划开工8 台三代机组。按照每台机组平均总投资150亿元估算，仅主管道的合同金额就不少于1 个亿，假设50%的市占率、20%的净利润率，对应1000 万的净利润。我们认为中长期需求重启将给公司带来可观的业绩弹性。

　　多元化业务板块发展，集团布局核电后市场值得关注。公司2016 年的收入构成包括核电行业(62.92%)、专用设备(29.18%)和其他(7.90%)。核电行业设备除了核岛一回路主管道，还包括一些应用于核岛及常规岛主设备的部件。专用设备包括民用设备铸锻件、石化装备产品、冶金钢铁行业设备产品等。公司控股股东台海集团下属的台海核原量产的中子吸收材料，已经成为CAP1400 示范工程首堆中子吸收板供货商，在材料进口替代中具有先发优势。目前中子吸收材料大多从国外采购，进口价格130-150 万元/吨，而按百万千瓦级压水堆每年产生乏燃料约18.8 吨估算，到2020 年相关市场空间约14-16 亿元。

　　盈利预测与估值：我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，在新建核电项目审批重启的市场预期下，公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.04、10.51、13.51 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.21、1.56 元/股，当前股价对应估值分别为22、19、15 倍。2018 年同类可比公司估值为31 倍，我们给予公司2018 年31 倍估值，较当前股价有60%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：核电启动不及预期，非核领域市场开拓不及预期。(申万宏源) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　皖新传媒：锐意改革创新，切入民办教育开启发展新篇章

　　安徽文化传媒龙头，连续多年高速增长，创新型资产经营注入新动力。皖新传媒是安徽省最大的国有控股文化企业，主营业务包括图书销售、商品贸易、文化用品。2011-2016 年营收与归母净利复合增速分别为20%和21.5%，高于行业平均水平。公司实施REITs 这一创新型资产经营，在2016 年及2017 年一季度分别贡献了3.97 亿及4.08 亿的资产处置利得，盘活了资产，为进一步转型升级添砖加瓦。

　　转型升级，打造文化消费、教育服务、现代物流新业态。皖新传媒坚持“传统主业提升与转型、实体经济和资本市场双轮驱动”两大核心战略，形成“文化消费、教育服务、现代物流”三大产业集群。其中文化消费将依托销售网络优势，结合科技与文化布局转型；教育服务实施遍布全省的专员服务，开拓数字化业务与教育投资；现代物流则打造一体化智能物流，试水供应链金融。

　　布局民办学校，发力实体办学，模式成熟后将输出复制。

　　牵手冠城投资，“成熟经验+优质资源”双轮驱动，有望成为A 股首家收购优质K12 民办教育资源标的。皖新传媒联合皖新金智拟以12.69 亿元收购高达投资65%股权，实现间接收购成都七中实验学校65%的权益。高达投资承诺2017-2020 年学校结余分别不低于8800 万、9800 万、10300 万及10800 万元。皖新将依托自身品牌及资源，结合高达投资十三年办学及管理经验，将成熟模式对外输出复制，形成公司自有的核心竞争力和办学教育品牌体系。

　　合作“莱普顿”，建立双课程民办学校。皖新拟与英国着名的莱普顿国际学校合作设立一所寄宿制的莱普顿学校，由皖新传媒建造和拥有，由双方共同进行日常运营，未来有望复制与扩张，形成多品牌差异化的服务

　　盈利预测与投资建议：我们预测皖新传媒2017-2019 年实现营收分别为87.92亿元、96.94 亿元、106.13 亿元，同比增长15.78%、10.27%、9.48%；实现归母净利润12.75 亿元、14.18 亿元、15.35 亿元，同比增长20.51%、11.15%、8.28%； 2017-2019 年EPS 分别为0.64 元、0.71 元、0.77 元。我们选取A股相关公司进行比较，按照2017 年平均PE23.37 倍给予估值，对应目标价14.98 元，首次覆盖予以增持评级。

　　风险提示：出版发行行业不景气；转型升级不达预期；创新型资产经营不可持续；市场风险偏好下行风险。(中泰证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　赣锋锂业：RIM矿山正式投产 锂盐产能提升显著

　　半年期业绩向上修正 全年业绩值得期待：公司 2017 年 7 月 15 日发布半年度业绩预告修正公告，向上修正半年业绩预期。 2017 年上半年盈利5.28-6.68 亿元，同比增长 90%-140%。 变动主要来源于： 1.公司 RIM 公司Mt Marion 锂辉石矿项目于 2017 年 2 月份成功投产；2.完成回购注销李万春、胡叶梅 2016 年度应补偿股份后，产生投资收益 1.85 亿元；3. 公司收到政府拨付的补助资金 4025 万元。

　　RIM 矿山开始释放产能 资源瓶颈日益缓解： 公司 RIM 公司 Mt Marion 锂辉石矿项目截止 6 月底 RIM 公司预计共发运了五批次约 13 万吨锂精矿，全年计划产出 20 万吨锂精矿，对应 2.3 万吨碳酸锂当量。同时公司向Pilbara 增发 2000 万美元，认购不超过 5%股权，获得一期项目年产 16 万吨 6% 锂精矿，共计 10 年；同时获得二期 7.5 万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源，未来有望打破资源瓶颈。

　　锂盐产能提升迅速 业绩增长可期：公司 1.5 万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产，预计三季度可步入满产阶段。2 万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建 1.5 万吨电池级碳酸锂； 1000 吨丁基锂；2500 吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到 3.2 万吨氢氧化锂，3.7 万吨电池级碳酸锂，2500 吨工业级碳酸锂，1500 吨金属锂，4500 吨三元前驱体等。产能有望在未来 2 年呈现跨越式发展，未来业绩可期。

　　高镍三元拉动氢氧化锂需求 2018 年一季度或迎供需缺口： 高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。根据特斯拉超级工厂的未来规划，2018年电池总产量将达到 50Gwh，按该计划对应 2018 年氢氧化锂需求量 3.94万吨。我们预计 2018 年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达 4.7 万吨。氢氧化锂新增产能预计 2018 年下半年才将逐步释放，明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口，涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一，有望充分受益。

　　风险提示：新能源车产销不及预期 新增产能投产不及预期(长城证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6