研报精选：6股值得关注（7.18）

　　益生股份(002458) ：充分受益于引种量下降和周期反转，预计公司将迎业绩拐点

　　事件：7 月15 日公司公告修正后的半年度预计业绩：17 年1-6 月归属于上市公司股东净利润-12,500 万元至-12,000 万元，上年同期：26,996.24 万元。前次业绩预告情况：04 月28 日第一季度报告中预计17 年1-6 月归属于上市公司股东净利润-7,000 万元至-5,000 万元。

　　我们的分析与判断：

　　1、周期反转渐近，预计公司将迎业绩拐点

　　17 年一季度之后，父母代和商品代鸡苗价格持续走低，H1 父母代鸡苗市场平均销售价格约30 元/套，公司完全成本约20 元/套，出栏约400 万套，单套盈利约10 元，贡献利润约4000 万元；H1 商品代鸡苗市场平均销售价格约1.03 元/羽，出栏约1.05 亿羽，单羽亏损约1.2 元，导致亏损约1.26 亿元。我们判断周期反转渐近，公司业绩有望迎来拐点：①从产业周期角度理解本轮鸡周期，价格上涨是高度确定的！②产能出清已加速，根据畜牧业协会统计数据，在产父母代存栏从17 年4 月起持续下降，存栏量已从4 月初的高点的1623.4 万套，降至6 月底的1286.9 万套，降幅达到26%，周环比下降2.51%，较16 年同比下降6.3%，父母代存栏进入下行通道，价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降，本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季，经销商因节假日的提前备货，以及学校开学等企事业单位的需求刺激下，三季度毛鸡价格有望上涨，并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨，预计公司将迎业绩拐点。

　　2、价格反转是高确定性的趋势，拐点临近

　　16 年受上游祖代鸡供给收缩，父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩，补栏父母代鸡苗积极性提高，国内父母代鸡苗价格大幅上扬，全国父母代鸡苗价格16 年11.93 元/套上涨至76.96 元/套，目前父母代鸡苗价格已回落至10 元/套以下的水平。16 年商品代鸡苗波动幅度较大，长期在3-4 元/羽运行， 16 年下半年至今受毛鸡价格低迷影响，农户补栏积极性减弱，商品代鸡苗价格跌幅较大，17 年以来商品代鸡苗长期在1 元/羽以下，大幅低于成本，父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰，减少供给，价格反转是高确定性的趋势。

　　3、17 年祖代鸡引种量预计大幅下滑，公司充分受益于周期反转

　　我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种，引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15 年至今，美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少，15 年引种约70 万套，与14 年的119 万套相比下降40%，16 年全年引种量64 万套，同比下降8.57%，创十年新低。到目前为止17 年能供种的仅剩新西兰，根据卓创资讯预计，新西兰供种能力在45-50 万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11 年，同样存在换羽因素)，08-10 年引种量分别为78、97、97 万套，若17 年下半年没有新增引种国，我们预计全年引种量在35-45 万套之间，因此15 年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。作为为国内唯一一家有曾祖代白羽肉鸡的繁育育种公司，有望充分受益引种减少和周期反转。

　　4、完善激励机制，激发员工活力。

　　公司3 月发布股权激励计划，拟向182 名中高层和技术(业务)人员授予1,700 万份股票期权，约占公司总股本3.3 亿股的5.10%，行权价格为33.10 元。公司推出的股权激励计划覆盖面广，有助于广泛调动公司员工的积极性，增加公司凝聚力，更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299 万份，占比17.59%，对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。

　　投资建议：公司作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一，不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气，也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划，有利于公司未来长期可持续发展；未来随着行业景气度的提升，公司业绩高增长可期。预计17-19 年公司净利润-2.80 亿、2.94亿、6.16 亿，对应EPS -0.83、0.87、1.83 元，6 个月目标价35 元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：疫病风险；价格上涨不达预期风险；(安信证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　长园集团(600525) ：签订意向协议，大手笔并购湿法隔膜一线企业

　　公司公告，董事会审议通过了《关于与项效毅等签订<关于收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的框架协议>的议案》。在框架协议中，公司拟以24 亿元估值收购湖南中锂80%股权，交易价款19.2 亿元。公司管理层及主要子公司管理层已签订一致行动人协议，我们看好公司的持续经营能力，维持 “强烈推荐-A”评级。

　　公司签订框架协议，拟以现金收购湿法隔膜公司。公司第六届董事会第三十四次会议审议通过了收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的框架协议提案。在框架协议中，公司拟以24 亿元估值收购湖南中锂80%的股权，交易方式为现金收购，对应价款为19.2 亿元。该协议为框架约定，正式实施还需要尽职调查和进一步商谈，正式收购细项还也需要最终商谈结果。

　　湖南中锂是国内最具竞争力的湿法隔膜企业之一，处于高速发展时期。湖南中锂成专注于锂离子电池湿法隔膜业务，公司已掌握了湿法隔膜的核心技术与工艺，所用装备长期向日本东芝公司采购，自动化水平高。根据行业信息反馈，我们推测湖南中锂目前有湿法隔膜生产线大约10 条，对应基膜产能可能在3.5 亿平米左右，预计湖南中锂有望在2018 年初达到15-16 条生产线，并在2018 年下半年达成20 条生产线，届时，其湿法隔膜生产规模将跃居全球前列。湖南中锂原主要客户为沃特玛，2017 年其客户结构变化很大，今年已进几家国内电池龙头企业供应链，并开始爬坡放量。由于隔膜行业资产投入较大，湖南中锂可能面临扩张和周转的资金压力。因此，我们认为，此次并购有利于其后抓住全球湿法隔膜的行业机遇，实施快速发展。

　　新能源汽车材料板块实力更壮大。公司目前的新能源汽车材料业务为江苏华盛(锂电池添加剂全球第一，2 倍产能扩张正在投运)，其硅碳负极添加剂产品在全球率先实现产业化。如湖南中锂能顺利实施并购，公司新能源材料业务板块综合竞争力将大大增强，新能源材料的远期利润占比可能达到40%以上，上市公司2018 年并表估值有可能降到12.5 倍左右。

　　投资建议：看好公司的持续经营和管理整合管理能力，维持 “强烈推荐-A”投资评级，维持目标价19-21 元。

　　风险提示：股权争夺加剧，并购整合进度不及预期。(招商证券(600999) ) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　方大碳素：下游需求持续爆发，公司年化净利润达60亿元

　　石墨电极需求爆发持续中，下半年或更好。螺纹钢价格大幅上涨，同时废钢炼钢成本低于铁矿石炼钢成本，电炉钢产量持续增加；上半年多为以前电炉钢产能恢复，新建电炉钢产能下半年才逐步投产，石墨电极需求将持续旺盛。

　　供应端环保限产，上半年无明显增量。1-6月国内石墨电极产量26万吨，仅较去年同期增长1.5万吨，考虑到冬季减产，预计全年产量约50万吨，与去年相当。考虑到中频炉转电炉的产能逐步投产，预计今年缺口约10万吨。

　　原材料支撑石墨电极价格上涨。针状焦从年初3000元/吨涨至20000元/吨，目前超高功率成本从年初约1万元/吨涨至目前2.5万元/吨，原材料涨价推动石墨电极涨价。但石墨电极价格(超高功率)从年初1.8万元/吨涨至目前9-13万元/吨，单吨利润超过5万元。

　　公司在目前价格下年化净利润60亿元，预计公司今年净利润将达25亿元，对应估值13倍。(招商证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　神火股份(000933) ：煤炭板块稳健，铝板块弹性巨大

　　2017 年 7 月 17 日，在上证综指大跌 1.43%的情况下，神火股份逆势大涨 7.36%，超额收益显着，我们持续看好公司煤炭板块业绩贡献的稳定性和供给侧改革下电解铝业务的巨大业绩弹性，具体点评如下：

　　2017 半年度业绩预告符合预期。 公司发布的 2017 半年度业绩预增公告显示，上半年预计实现归属于上市公司股东净利润为 6.0-6.3 亿元(同比下降 2.47%-7.12%，上年同期主要是确认了探矿权转让收益 6.96 亿元)， 其中 Q1 为 2.92亿元， Q2 为 3.08-3.38 亿元， 扣非后净利为 5.7-6.0 亿元(去年同期为-0.57亿元)， Q2 经营业绩略超一季度，煤炭板块业绩贡献环比有所下滑， 电解铝板块业绩贡献环比增加显着，整体业绩符合市场预期。

　　煤炭板块全年有望贡献较为稳定的业绩。 2017 年二季度公司吨煤售价(不含税) 为 649.8 元/吨，环比略降 4.62%，利润总额由 5.2 亿元降至 3.3 亿元，主要是由于煤价略有走弱叠加产量下滑造成的。 5 月 15 日， 薛湖煤矿( 120 万吨/年)发生瓦斯冲突事故导致该矿目前仍在停产整顿中，其他煤矿也停产整顿 10 天左右时间，我们预计此次事故造成公司产量下滑 30-40 万吨。公司主产优质无烟煤和贫瘦煤，主要做喷吹和炼焦配煤使用，煤种优势和靠近消费终端的地理位置优势，在下半年冶金煤煤价高位震荡条件下，预计贡献较为稳定的业绩。

　　看好电解铝供给侧改革，行业供需格局有望大变，铝价有大幅上行动力。 电解铝产业的供给侧改革已经进入实质性操作阶段， 合计运行产能约占全国一半的新疆和山东已经着手对违规产能进行关停减产，新疆关停了在建的 200 万吨产能，山东地区的魏桥、信发等大型铝企均传出减产信息， 预计下半年违规产能的关停整顿相继落地， 行业供需格局有望大变。与此同时，供暖季“ 2+26”城市对电解铝进行环保限产 30%， 根据相关协会统计，这将影响到全国 10%的电解铝产能，下半年铝价上涨动力十足。

　　公司新疆电解铝盈利能力极强，铝板块业绩弹性巨大。 公司目前在产产能 113万吨(本部 33 万吨，新疆 80 万吨)， 全为合法合规且不受环保限产影响的产能。新疆地区受益于发电成本低，考虑运费情况下吨铝成本相较河南地区仍便宜约 2000 元/吨， 上半年电解铝均价 13600 元/吨，板块实现利润总额 3.8 亿元，其中新疆为 5.9 亿元，河南本部为亏损 2.2 亿元。我们看好电解铝行业的供给侧改革， 若电解铝价格由 13600 元/吨涨至 15000 元/吨，则电解铝板块年化多贡献归母净利润约 12 亿元，业绩弹性极大。

　　盈利预测与估值： 基于对煤价的判断以及铝价较强看涨预期，我们预计公司 2017-2019 年实现归属于母公司股东净利润分别 15.2/19.6/21.6 亿元，折合 EPS 分别为 0.80/1.03/1.14 元，当前市值对应 2017/18/19 年 PE 分别为 11.9X、9.2X、 8.4X， 给予公司“买入”评级， 目标价 12 元，对应 2017 年 15XPE。

　　风险提示：( 1) 流动性偏紧；( 2) 煤炭行政性去产能不确定性；( 3) 电解铝供给侧改革力度可能低于预期等。(中泰证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　南钢股份(600282)：中厚板龙头业绩亮眼

　　事件： 公司发布 2017 年半年度业绩预告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润 11.5 亿元左右， 对应 EPS 为 0.29 元， 同比增加 690%；

　　基本面坚实盈利高企： 公司 2017 年一季度归母净利润为 5.5 亿元，扣非后归母净利润为 4.4 亿元， 二季度净利润为 6 亿元左右，环比有了较大幅度增长。公司产品结构 50%为中厚板，是国内最大的单体中厚板生产企业，对应主要下游行业为工程机械、造船等。 6 月全国制造业 PMI 回升至 51.7，显示出制造业景气度回暖，经济偏平趋势日益明显。 根据我们的测算， 2017 年一二季度中厚板行业平均吨钢毛利分别为 102 元和 143 元， 公司盈利趋势基本与行业一致；

　　产业升级进入落地阶段： 6 月 14 日，公司拟与关联方共同认购杭州天创环境定向发行的股票， 认购完成后， 成为其第二大股东； 6 月 29 日公司控股子公司金凯节能环保与上海复星高科技共同投资云南菲尔特。 从近期公司一系列动作可以看出，能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理，涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案，膜产品的研发、生产和销售；菲尔特主营为废气处理，涉及陶瓷和高分子新材料研究，尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀， 开始有实质性动作落地；

　　债务结构不断优化： 公司 3 月底公告称，南钢发展分别收到建信投资和南京钢联支付的增资款 30 亿元、 7.5 亿元，合计 37.5 亿元，本次增资认缴出资额已全部实缴到位。主要用于偿还存量债务、补充流动资金，南钢股份、南钢发展资产负债率可降至 69.95%、 55.21%。如果下半年非公开发行顺利实施，一方面可以提高发电效率有效降低生产成本，从而提升盈利能力；另一方面将进一步改善公司的资本结构，同时通过节约利息支出缓解公司资金压力、降低经营成本；

　　盈利持续性有望改变预期： 目前宏观经济走势依然稳健， 利率上行速度较慢导致地产销售依然维持较高水平，房地产动态库销比进一步下降，下半年地产投资依然偏强， 行业下半年需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分，盈利依然处于较高水平，高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化，从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济过于悲观的预期，整个钢铁板块估值抬升；

　　投资建议： 公司钢铁主业盈利稳中向好，债务结构不断优化， 盈利的持续性有望使市场过于悲观的预期得以修复，带来整个板块估值抬升。同时公司产业升级稳步推进，将为公司长期发展提供新动能。预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 0.57 元、 0.60 元，维持“增持” 评级。

　　风险提示： 利率上行过快。(中泰证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6