中泰化学：求快速增长景气度有望维持

　　公司将上半年业绩范围从10.3-12.3亿元上调至12.3-12.8亿元，对应二季度业绩5.33-5.83亿元，同比增长136%-158%。公司现有PVC产能153万吨、烧碱产能110万吨、粘胶产能39万吨、纱线权益产能23万吨，其中烧碱、粘胶、PVC是公司的主要利润来源。

　　粘胶三季度盈利将较二季度出现好转

　　粘胶价格6月初以来上涨1000元/吨至15400元/吨，目前厂家预售订单已至7月底，8-9月进入下游备货旺季，涨势有望延续。公司由于工艺先进，粘胶生产成本属于国内最低企业之一，且新疆粘胶纤维织成纱布政府补贴800元/吨，可抵消高额运输费用，即使未来行业大规模扩张，公司相关产能依然有成本优势。

　　PVC行业供需格局好转，近期受电石价格推动有望稳中上涨

　　PVC经多年低迷，大量落后产能自动出清，16年行业实际产能已收缩至2326万吨，开工率回升至70%以上，17年行业扩产不足100万吨，供需格局有所好转。短期来看，产品价格自6月中旬以来螺旋式上涨600元/

　　吨至6350元/吨，由于主要原材料电石价格也有小幅上涨，“PVC-电石-盐酸”价差扩大300元/吨至1600元/吨。经过5-6月部分厂家集中检修后，行业开工率开始稳步提升。西北地区电石法产能(约占全国产能的47%)由于环保、煤炭价格上涨及运输紧张等原因，电石价格出现上涨，厂家提价意愿强烈；西南地区部分产能由于电石原料不足临时停车，行业供给相对收缩；目前下游对市场高价货源跟踪相对谨慎，预计PVC价格仍稳中上涨。

　　烧碱今年以来持续超高景气，需求快速增长景气度有望维持

　　烧碱价格自去年年中以来大幅提升，今年全年价格维持在3850元/吨以上(华东片碱)，一度在4月上旬上涨至4400元/吨，目前价格在3850元/吨。16年行业开工率近85%，17年产能扩张不足2%，主要下游氧化铝

　　17H1产量增速达20%，粘胶产量增速也有5%以上，需求快速增长，行业高景气有望维持。

　　投资建议

　　我们预计公司17-18年业绩至27.6、29.4亿元，对应EPS分别为1.29、1.37，目前股价对应PE分别为10.4x、9.8x，维持推荐评级。

　　风险提示

　　主要产品下游需求不佳。

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