贝因美“闪崩”背后是谁在博弈

　　6月的个股闪崩潮还未远离，7月份个股闪崩又将袭来，主营婴幼儿奶粉的贝因美11日遭到“突袭”，贝因美为何会出现大跳水呢？

　　首先，贝因美高层近期人事变动频繁，导致投资者出现了恐慌心态。再者，贝因美在一季度扭亏为盈，但投资者对贝因美未来业绩是否能彻底好转表示怀疑。贝因美曾大量向渠道商压货，导致与渠道关系恶化，造成渠道不畅。同时，贝因美通过大打价格战方式促销，此举将削薄其自身的利润。正因与渠道关系恶化，以及大打价格战，这才导致投资者对贝因美未来业绩增长产生担忧。再次，贝因美的生产项目也面临变化。今年6月，贝因美终止了年产2万吨配方乳粉湿法生产改造项目。该项目于2014年4月由董事会审议通过，当时预计投资3.5亿元，目前已累计投资3015万元，停止原因是由于“政策变化”。本来投资者希望通过该项目的上马，以及二胎政策的启动，贝因美业绩能有所好转，但是新项目在近期被终止，令投资者失去了持续看好的理由。

　　最后，本来贝因美因业绩不佳，股价靠大股东增持支撑。根据6月9日披露，贝因美集团增持公司股份合计1022.53万股，增持均价为13.7元/股。而现在大股东增持期已过，其原先大股东增持的利好已经过去，市场有对其重新估值需求。

　　值得玩味的是，贝因美出现闪崩时，买入前5席位的资金中有有4家营业部及一个深股通专用席位。而卖出前5位均为券商营业部，无一机构席位。那么为何部分机构投资者仍然看好贝因美这家上市公司呢？

　　一方面，婴幼儿奶粉配方注册制的实施，或为贝因美的业绩翻身提供机会。显然，机构投资者在赌贝因美的业绩能有大逆转。如果贝因美通过会员追溯管理体系遏制了窜货问题对价格体系的影响，同时公司报批配方注册制审核共4个品牌，首批通过概率非常高，预计注册制第一批通过名单将在7月间公布，届时渠道补库存需求将助力公司业绩实现爆发式增长。

　　另一方面，根据券商测算，2017年是全面二胎政策实施第二年，出生人口增量带来婴幼儿奶粉新增市场空间至少130亿。再加上配方婴幼儿奶粉注册制使得中小杂牌退出将腾出20%的份额，而空出来的婴幼儿奶粉空间为170亿左右。贝因美也应该抓住这一奶粉行业发展的绝佳契机。

　　现在多空双方对贝因美的发展产生严重分歧。空方认为贝因美由于高层变动、项目停产、股价虚高、销渠不畅等因素，业绩很难有反转的可能性，股价也必须要被市场重新评估。但以深股通资本为代表的多方觉得，二胎政策启动、奶粉配方注册制的到来都将是贝因美业绩大翻身的契机。而笔者认为，能否抓住这一行业红利，恢复渠道和消费者信心，将是贝因美下一步能否重振业绩的关键点。

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