周四机构一致看好六只牛股（7.12）

　　秀强股份(300160) ：主业业绩亮眼，幼教内生外延整合推进

　　事件：广证恒生传媒团队于2017 年7 月11 日对秀强股份(300160) 进行调研，特此整理调研纪要及归纳核心观点。

　　核心观点：

　　玻璃主业：受益于下游行业回暖以及公司产能扩充，业绩迎来快速增长期。公司是家电玻璃细分领域的龙头企业，半年业绩预告公司主业利润1 亿元左右，同比增长50%。从去年年底开始，公司受益于家电行业回暖带来的红利，公司通过新增一条生产线以及转移一条生产线方式扩充产能，玻璃主业迎来成长红利。公司积极布局海外市场，海外市场毛利率高，订单需求、价格保持稳定，且需求一般提早3 个星期下单(国内一个星期)，市场成熟更加稳定，公司后续计划在墨西哥收购相关电玻璃工厂补充产能，进一步扩张海外业务布局。

　　幼教板块：合伙人制度保证扩张速度，构建标准化运营体系保障扩张质量。公司目前幼教板块主要拥有运营中高端直营园的全人教育以及拥有丰富幼教资源的徐州幼师集团。在完成收购幼教资产后，公司积极推进从幼教品牌、教学内容、园区装修风格等幼教板块标准化运营体系，后续有望通过地区合伙人制度加速公司园区的扩张，并通过标准化运营模式保障扩张的质量。

　　布局早教行业，产业整合持续推进：公司积极推进幼教产业整合布局。公司积极布局早教行业，其既是幼教产业链纵向延伸具有密切的协同效应，又有望成为公司未来业绩贡献点，目前公司在徐州、南京合计拥有超过30 家早教中心，平均收费在3000-4000 元/月。同时，公司后续有望通过成立教育产业基金，提前锁定优质教育标的，外延扩张有望持续推进。

　　盈利预测与估值：考虑公司传统主业同比大幅增长，教育板块有望在完成优化整合后迎来规模红利，暂不考虑外延并购，我们预计公司17-19 年归母净利润1.93、2.25、2.60 亿元，摊薄EPS 为0.32、0.38、0.43元，对应当前股价29、25、11 倍PE。结合公司第一期员工持股计划已经过了锁定期，减持压力已经缓解，我们维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：玻璃行业市场不景气、教育外延并购不达预期。(申万宏源(000166)) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　金达威(002626) ：Q10量价齐升，保健品业务提升盈利能力

　　辅酶Q10 价格上涨，业务有望量价齐升。公司为辅酶Q10 生产龙头企业，年产能超过400 吨，在我国的市占率平均达50%以上。辅酶Q10 原料价格从年初开始已大幅上涨，同时公司表示今年将加强辅酶Q10 产品在中国市场的推广力度，我们认为公司今年辅酶Q10 业务有望量价齐升，预计辅酶Q10 今年可为公司贡献5.04 亿元收入，同比增长43%。

　　布局保健品业务，提升盈利能力。我国保健品市场2005-2015 年年均增速为13%，全球居首，罗兰贝格预测2015-2020 年的年均增速将约为8%，仍高于GDP 增速。公司通过外延并购积极布局下游保健品市场。由于保健品相较于上游原料药不具备明显的周期性，因此开拓保健品市场有助于提高公司自身长期的盈利能力。得益于跨境电商的高速发展，我们预计公司今年保健品业务将同比增长26%至7.9 亿元。

　　运动营养品高速发展，战略布局提升综合实力。目前中国消费者对于保健品功能需求呈现出细分化的趋势，在保健品行业所有细分领域中，运动营养品有望成为发展最快的细分领域。目前公司通过子公司先后与Labrada 和Prosupps 两个美国运动营养品展开合作，在细分市场上的布局有助提升公司保健品业务的综合实力。

　　“推荐”评级，目标价16.5 元。基于公司今年辅酶Q10 原料药以及保健品销量有望提升，我们预计公司2017-2019 年传统原料药业务收入分别为11.22/ 12.45/ 13.2 亿元，保健品业务收入分别为7.97/ 9.37/ 10.84 亿元。根据各业务加总，我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为19.19/ 21.82/24.04 亿元，毛利率分别为40.9%/ 42.1%/ 42.3%，3 年对应每股收益为0.55/0.66/ 0.73 元。考虑到公司保健品业务正有序推进，今明两年有望贡献较大增量，我们给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价16.5 元。首次覆盖，我们给予“推荐”评级。

　　风险提示：保健品推广不达预期，维A 价格下降超出预期。(中投证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　海兴电力(603556)：简析公司竞争优势及业务空间

　　用电系统和设备出海龙头，过去几年公司利润复合增长 20%以上，海外毛利占比超过 60%。

　　公司主营电表和智能配用电系统，归母净利润从2011 年的1.96 亿元增长到2016 年的5.21 亿元，年复合增速超过20%。2017 年一季度公司实现营业收入同比增长55%，扣非后归母净利润1.37 亿元，同比增长25%。2016 年公司整体毛利率高达40.93%，其中海外业务毛利率更高，达到51.28%。2016 公司海外毛利占比达到62%。

　　股权激励解锁条件为2017 年-2019 年实现净利润为6.1 亿、7.6 亿、9.1 亿元。业绩有望延续高增长。

　　核心竞争力：20 多年沉淀的海外市场布局，以及市场引导、方案提供和项目管理能力。公司从卖机械表起家，到卖电子表和系统，然后到提供定制表计、售电系统、配网改造等多领域的包括市场需求引导、方案设计、产品销售等多环节服务。

　　公司产品及服务遍布全球80 多个国家和地区。公司在国内外设立多个生产和营销中心，在巴西、印尼、伊朗、巴基斯坦、南非均设有工厂。近年的区域总部建设更是将人员和管理推向市场前端。公司解决方案的实施一方面带动公司产品和系统的销售，另一方面，许多项目的需求由公司引导产生，在实施过程中涉及到与表计销售截然不同的项目工程管理能力，目前公司在解决方案方面，由于竞争优势明显，竞争者少，可维持比较高的毛利率。结果是，目前公司在海外主要市场市占率可观(其中巴西60%以上)系统和整体解决方案毛利率在50%以上。

　　海外市场还处于快速增长中。

　　以巴西为代表的拉美国家处于智能电表升级改造起点(类比中国2009 年前)，预计巴西每年智能电表需求量达到450-600 万只。以肯尼亚为代表的非洲国家处于提高用电覆盖率阶段(类比中国80-90 年代)。近两年肯尼亚国家电力公司新增预付表数量增速为100%和50%。系统、配网等基础设施投资需求增速也较高。

　　基于海外80 多个国家实现销售，10 多个国家深度布局的市场优势，新业务加速落地顺理成章。

　　1)落后地区配网改造。2016 年上半年，公司在肯尼亚配网收入1.1亿元。肯尼亚及其他非洲地区配网改造仍在加速推进。

　　2)配用电运维。市场空间在百亿级。巴西10 亿订单已落地，未来运维范围有望扩大，并拓展到其他设施运维。3)微网。主要基于海外无电和弱网区域多、电价高。同时分布式光伏需求增速高、成本快速下降。预计市场需求以每年300%的增速增长。

　　盈利预测和投资评级： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别是 1.56元， 2.03 元， 2.58 元。对应PE 分别是 27 倍、 20 倍、16 倍。若扣除公司在手36 亿在手现金和理财，公司2017-2019 年PE 分别是20 倍、16 倍、12 倍。我们看好公司海外能力带来的长期增长能力以及优质的公司基因和管理能力。若新业务取得进展，公司将在营收和利润上再上一台阶，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：1)大盘系统性风险；2)海外需求增速不及预期，海外政治风险，海外竞争过大；3)公司资本运作不及预期；4)募投项目建设不及预期的风险；5)股票激励成本过高影响业绩风险。(国海证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　中国重汽：公司重卡销量再超预期

　　公司重卡6 月销量再超预期，达到08 年以来单月次高水平

　　公司发布产销快报，6 月份销售重卡14099 辆，同比大幅增长83.0%，高于5 月份的69.5%，增速中枢维持高位，环比增长7.0%；今年1-5 月份，公司累计销售重卡65594 辆，同比增长78.4%。公司6 月销量达到08 年以来公司单月销量的次高水平，仅次于11 年4 月份的14432 辆。

　　行业高景气度维持，公司将继续受益

　　市场年初预期行业二季度销量增速将快速下行，但行业今年上半年特别是二季度重卡行业表现超市场预期：由中汽协数据，今年1-6 月我国重卡累计销售58.4 万辆，累计同比增长71.5%，其中4、5、6 月销量同比增速分别达到51.5%、50.7%、64.4%，维持了3 月份53.4%的增速水平。我们在之前的报告中强调，相比10 年，本轮重卡行情的稳定性和持续性更强，目前行业订单、库存等反映的基本面情况向好，高景气度有望维持。公司今年2-6 月销量环比增速均高于行业，行业高景气度下公司重卡销量可期。

　　短期来看中报行情渐行渐近，T 系列车是公司长期看点

　　公司业绩与其重卡销量水平紧密相关，上半年公司销量超预期增长下其中报业绩有望大超市场预期。下半年，公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性，中长期来看，源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8 年内仍将维持极强的竞争力，公司未来产品结构的上移仍将继续，T 系列车是公司长期看点，未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。

　　投资建议

　　公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T 系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，治超红利远未结束，公司下半年有望继续受益。我们预计公司17-19 年EPS为0.87、1.14、1.51，对应当前股价PE 为18/14/11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司产品销量不及预期；货车查超新规监管力度不及预期。(广发证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　三友化工：各类主要产品维持高景气 中报预增超预期

　　三友化工发布 2017 年半年度业绩预增公告，公司上半年预计实现归属上市公司股东净利润 9.6 亿元左右，同比增长 227%。 公司业绩增长的主要原因得益于其各类主要产品粘胶短纤、 PVC、烧碱、纯碱以及有机硅等产品景气度同比大幅改善。我们认为公司各类主要产品有望在三季度延续上行趋势，公司业绩有望实现环比持续改善。

　　经营分析

　　3 季度粘胶价格有望重回上行通道： 二季度国内粘胶价格出现一定程度回调，主要原因来自于行业整体处于去库存周期以及部分厂商的低价抛货。我们认为三季度粘胶价格有望重回上行通道，一方面来自于行业库存去化顺畅，整体重回健康库存范围内；另一方面下游旺季需求得到持续改善。原材料溶解浆方面，未来新增产能有限价格有望稳定也将对粘胶价格提供支撑。

　　氯碱不平衡有望延续烧碱行业高景气度： 我们认为主导烧碱行业下半年的主要逻辑仍是氯碱不平衡，副产液氯的环保压力将继续打压烧碱行业整体开工从而加剧供给紧张。公司氯平衡主要通过 PVC 来实现，烧碱整体盈利水平有望维持高位。

　　PVC、纯碱等受益于供需两方面的改善： PVC、纯碱下游与地产投资产业链高度相关，我们认为伴随着各地限购政策的出台地产销售增速大概率出现下滑，但由于行业库存去化进展顺利地产开工增速有望维持，从而保证PVC、纯碱等产品需求不会出现大幅度的下滑。同时行业产能经历近几年的出清，供给端改善显着。得益于供需同步改善，产品有望维持高景气。

　　有机硅行业集中度显着提升 迎来新一轮周期： 有机硅行业目前 CR3在 50%左右行业集中度大幅提升，行业经历多年的产能出清与需求稳定增长后，行业供需结构出现根本性改善，有望迎来新一轮景气周期。 考虑到三季度为有机硅下游传统淡季，近期价格小幅下调，但我们认为随着三季度末再次进入需求旺季，行业整体景气度有望得到持续改善。

　　投资建议

　　考虑到公司作为国内化工行业龙头企业之一，且各类主要产品未来中长期仍维持高景气度，我们预计公司 17-19 年的 EPS 分别为 0.79、 0.92 以及1.01，对应当前股价分别为 13 倍、 11 倍、 10 倍，维持对公司的增持评级。

　　风险提示

　　宏观经济持续下行(国金证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6