周二机构一致看好六只牛股（7.10）

　　龙蟒佰利：钛白粉行业景气持续，龙头优势愈发凸显

　　公司股价当日大涨 8.22%。

　　评论：

　　1、 坚定看好钛白粉行业仍处景气周期。

　　我们在 2016 年深度报告《钛白粉价格否极泰来，公司氯化法项目渐入佳境》之后系列报告，始终坚定看好钛白粉行业的景气格局，并且持续维持公司投资评级不变，现在逻辑逐步得以验证，而且公司股价也创新高。我们依然维持前期观点不变。

　　2、 公司氯化法钛白粉提价，验证行业的景气持续。

　　公司 6 日发布公告： 公司氯化法钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 300 元人民币/吨，对国际各类客户上调 50 美元/吨。本次提价主要是因为氯化法钛白粉产品订单充足，库存较低，供应紧张，侧面印证行业仍处景气之中。 目前出口价格在 2650-2700 美元/吨水平。国内金红石型钛白粉主流价格在17500-18200 元/吨，氯化法钛白粉价格在 19500-20000 元/吨，部分高端价位在20000 元/吨。另外， 国际巨头特诺、科幕、石原 6 月份纷纷宣布上调报价，自 7月份开始将上调亚太地区钛白售价 200-300 美元/吨，折合人民币涨幅约在1000-2000 元/吨，也为龙蟒佰利上调报价打开空间。

　　3、 我们重复对于钛白粉行业的几个判断：

　　首先，钛白粉行业景气周期没有结束， 目前维持这个判断。第二、钛精矿价格较前期出现下调，目前市场价格 1300 左右，我们认为在未来短期内可以维持，成本再出现大幅回落的风险不大，进而对国内价格带来支撑。第三、钛白粉产业链企业出现分化，品质差异对价格影响愈发明显。 我们认为，钛白粉整个产业链会逐步出现分化，从钛矿-钛白粉-涂料，企业规模带来的价格偏差和波动会越来越大。大家认为的传统周期品，品质的差异对价格的影响作用愈发明显。金红石钛白粉品质良好的产品供不应求，没有降价理由，品质不稳定的则会降价促销。这种分化在钛白粉价格不断上涨的过程中已经出现，体现在行业开工率的高低不一，而当钛精矿小厂价格出现松动叠加当前钛白粉消费淡季时，这种分化更加明显，体现在钛白粉厂商价格的稳定程度。

　　4、 维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

　　我们坚定看好龙蟒佰利未来的发展。 预计公司 17-19 年每股收益 1.22 元、 1.33元和 1.55 元，相应 PE 分别为 14.9 倍、 13.7 倍、 11.8 倍。

　　氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。(招商证券(600999) ) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　经纬纺机(000666) ：精彩纷呈三季度，国机入主谱华章

　　事件：7月6日，公司披露17年中期业绩预告，报告期内预计实现归母净利润4.6亿元-5.1亿元；同比增长72.8%-91.6%。

　　中报业绩再超预期。一季度开门红的基础上，我们认为国机并恒天后，经纬纺机有望业绩献礼，半年报将靠近业绩预告峰值，即5亿元左右，同比增长90%。业绩的爆发源于：1)甩掉亏损业务，轻松上阵：公司Q1处置汽车业务实现投资收益1.5亿，上年同期亏损0.2亿；2)信托业务发力：中融信托作为转型龙头，在行业持续向好的背景下，公司表现将更优于行业，我们预期业绩可达到30%的增长；3)纺机业务盈亏平衡：公司逐步处置纺机僵尸子公司，同时加大研发能力，中报有望逐步实现收支平衡；4)财务费用保持稳定。主营业务及负债全方位改善，让我们拭目以待公司中报及全年业绩。

　　展望3季度，硕果结花、精彩纷呈。公司前期的投资已到收获季节，项目储备将在将在3季度为公司呈现多样精彩，助力业绩高潮迭起：1)公司6月底公告拟处置上海纬欣部分股权，预计3季度将再获1亿并表利润；2)公司此前公告中融信托全资子公司拟处置中融国富80%股权，预计3季度再增加4亿投资收益；3)公司8月底将揭晓半年报业绩注入强心剂；4)华大基因(中融信托参股约5亿元)有望7月18日上市，市场追逐下有望对公司产生概念股带动效应；5)国机并恒天完成子公司审计后，公司有望开启全新之旅。

　　更长远来看，持股华大基因、入股恒大、入驻万通，信托业务多元开花，投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效：1)中融信托子公司间接持有华大基因896万股，成本价55.8元，华大基因已获得证监会IPO批文，上市后若股价涨幅150%，公司储备业绩弹性高达7亿；2)子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份，目前恒大正在筹划回归A股，考虑溢价效应，公司所持股份将收获极大浮盈，为公司储备业绩；3)子公司中融鼎兴受让嘉华控股持有的万通控股34%股权，万通控股作为万通地产(600246) 第二大股东，34%的股权对应10亿左右上市公司市值。公司股权投资再下一城，未来有望增厚公司投资收益。当前的股权投资还只是公司底蕴的冰山一角，未来的逐步释放将保证公司业绩越级飞升。

　　信托持续向好，龙头享受溢价。1)收入拐点：融资成本持续提升、正常融资快速收紧、存量债务接连到期，信托将是“最后”救命稻草，输血命门不会断也不能断；2)表外融资搬家趋势明显：5月新增信托贷款1812亿，同比大涨14倍、环比增23%，占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩，由年初3175亿萎缩至-278亿，比重收缩至6%。公司作为转型龙头，凭借央企背景的中融信托在资金端与银行关系密切；资产端触角广泛延伸、灵活高效配置资金，较同业具备多重明显优势，17-18年有望凤凰高飞.

　　投资建议:维持公司强烈推荐评级。在市场聚焦金三胖之外，经纬纺机爆点频出成为一颗遗世明珠，3季度公司将精彩纷呈，同时国机入主催生公司提效，中融信托持续向好，有望共振推升股价进阶。综合考虑半年业绩超预期、3季度的确定性收入，我们年内第二次上调公司17年盈利预测至9.5亿，基于：(1)国机并恒天，业绩展空间；(2)中融信托投资、退出等经营表现超预期；(3)处置汽车业务持续产生营业外收益；(4)纺机业务扭转亏损局面，实现盈亏平衡；(5)优化结构，轻装上阵，持续处置亏损业务(汽车、部分纺机业务)，负担边际改善。通过拆分当前公司市值，得出信托业务估值仅11倍PE、固有业务10倍PE、纺机业务0.9倍PB，对标一级、二级市场，公司资产被低估。通过分部估值法，我们上调公司目标价至31.5元，空间37%，对应23倍17年PE估值，目标市值223亿。

　　风险提示：业绩未达预期(招商证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　大秦铁路(601006) ：6月大秦线日均119万吨，上半年利润同增90%

　　大秦铁路 7 月 6 日发布公告：( 1) 2017 上半年业绩预增预告。得益于煤炭需求回暖与煤炭运价恢复至基准运价等利好，经初步测算，公司预计 2017上半年归属上市公司股东净利润较去年同期增长 90%左右。( 2) 2017 年 6月大秦线生产经营数据简报。本月大秦线完成货物运输 3757 万吨，同比增长 48.96%； 2017 年 1—6 月，大秦线累计完成货物运输 2.1 亿吨，同比增长 33.16%。

　　经营分析

　　6 月大秦线日均运量 119 万吨，煤炭进入年内次旺季： 大秦线 6 月份完成货物运输量 3575 万吨，同比增加 49%；日均运量达到 119 万吨； 6 月运量持续维持高位我们认为由于 7-8 年内煤炭次旺季即将来临，叠加 6 月 25 日开始大秦线天然气管道下穿施工项目开始，预计将影响每日运量约 10 万吨，所以 6 月下旬开始下游电厂开始补库存周期；秦皇岛煤炭库存自 6 月 27 日开始持续上升，但是进入旺季煤炭库存可用天数开始出现下滑。 考虑大秦线施工，叠加煤炭旺季需求上涨，秦皇岛煤炭库存(或可用天数) 预计将回落，施工完成后补库存动力足，同时煤炭进口受限，促 7-8 月煤炭运量或持续超预期。

　　上半年利润预计同增 90%，上调盈利预测： 上半年大秦线累计完成货物运输量 2.1 亿吨，公司业绩预告由于恢复基准运价叠加煤炭需求回暖，上半年归母净利润同比增加约 90%，预计达到 70 亿。本期朔黄/张唐线分流效应减弱，公路治超、天津港(600717) 禁汽运煤促使公路煤炭回归铁路及火电发电量走高共同促使大秦线运量同比有较高增长。上半年经营数据持续超预期，再次上调对于大秦线运量预测，预计全年达到 4.2 亿吨。预计下调电气化附加费影响2017 年归母净利润约 4.4 亿元，公路煤炭回归及煤炭市场优化助力公司长期基本面向好，给予公司 PE11-12 倍，目标价 10 元。

　　投资建议

　　预计 2017-2019 年大秦铁路 EPS 为 0.85、 0.94、 1 元/股，观测 1-6 月大秦线运量持续超预期， 再次上调公司盈利预测。 7-8 月进入煤炭次旺季， 大秦线短期运能释放受阻， 预计 7-8 月煤炭运量持续超预期。

　　风险

　　煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期；蒙冀线分流严重等(国金证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　片仔癀：产品提价，营销发力，产能瓶颈逐渐缓解

　　价格进入提价周期， 提价对净利润贡献明显

　　回顾公司提价历史，上一波提价从08年到12年，价格从200元/g到400元/g， 之后价格保持稳定，从16年6月， 终端价格从430提高到500元，开始提价，最近价格从500上涨到530，由于天然麝香原料价格近年上涨达到14年3倍，预计这轮提价周期将持续4到5年，价格增长空间很大， 预计每年价格上涨15%。 根据测算，每提价15%，净利润将增加30%。

　　人工养麝形成规模， 产能瓶颈逐渐缓解

　　自从13年麝升级为国家一级保护动物后，天然麝香主要依靠养殖获得， 目前国内养麝数量约在20000头，按照公麝每年生产15g的水平，整体产能在150kg,预计能够保持20-25%的增速。

　　片仔癀在精品中药领域具有强大的竞争优势

　　国内肝病患者数量极大，慢性乙肝2800万， 携带者上亿，另外普通人中约20-30%患有脂肪肝和酒精肝患者。公司潜在客户量巨大，一旦产能扩大，空间巨大。片仔癀由于稀缺和疗效确定，已经形成精品中药，主要针对高端人群，相对于高端滋补保健品和OTC产品，公司具有很强的竞争优势。公司由于具有国家绝密配方的优势，具有不可替代性，已经形成品牌，并非类似产品可以与其竞争，比如厦门中药厂的八宝丹等，及其他含天然麝香的中药产品。

　　加大营销力量， 大力推广公司品牌

　　公司加快在华北地区网点布局，如天津河北山东。通过打造片仔癀体验馆的方式大力推广公司品牌，扩大影响力。 另外大力推广公司衍生产品，如药妆、牙膏等产品的快速发展也有推动作用。公司近日增资了电子商务公司加强互联网销售。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2017～2019年EPS分别为1.15元、 1.46元、 1.85元，对应PE分别为50.2倍、 39.5倍、 31.2倍。 给予公司为“ 增持”评级。

　　风险提示

　　提价不及预期，产能瓶颈制约，营销拓展缓慢， 估值偏高等(财通证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　建发股份：一级土地开发或提升地产业务盈利能力，估值安全边际显著

　　大宗市场回暖， 供应链业务毛利率稳健，集中度上升促收益上行。 公司供应链业务由传统的赚差价向提供供应链服务转型，现在主要提供物流、仓储、供应链金融等业务；对大宗商品价格波动敏感性在下降，毛利率基本稳定在3.7-4%左右。公司该业务主要优势在于规模效应可以获得价格更低的货源，更高市场信誉，充裕的资金及低廉资金成本等；公司风险控制优秀，会向客户提前收取保证金规避违约损失。上半年国内钢材价格同比上升 46.7%；中国铁矿石价格指数上半年同比增长 39.6%；市场回暖带来整体销售量及价格同步提升，提振公司供应链业绩；同时公司依托其经营优势在下行周期积累业务量，业绩弹性明显提升。

　　一级土地开发或提升短期盈利能力，土地储备充足保障未来持续收益。 截至2016 年底，公司一级土地开发业务共整理土地面积 37.25 万方，对应的规划计容面积为 117.8 万方； 我们假设岛内商业用地楼面成交价在 4.5 万左右，项目毛利率水平为 55%， 现公司约有规划计容面积约 30 万方的土地达到招拍挂要求， 保守估计一级土地开发业务在未来 3 年内可实现利润约 17亿元。 公司土地储备充足， 截止 2016 年末，公司持有待开发土地面积 345万方，在建计容建筑面积为 943 万方，可供出售面积为 486 万方，并积极探索房产+产业多元结合，推进文创、电商、养老旅游、代建等业务，未来将保持稳健发展。

　　9 月厦门金砖会议短期主体催化，低估值投资安全边际显着。 9 月金砖国家领导人将齐聚厦门，而公司下属物业将作为本次金砖峰会的主场地；同时，公司还在主场地周边拥有多笔物业； 公司有望在本轮主题催化中直接获益，迎来新的发展机遇。 公司估值优势显着，若供应链及地产业务分开估值，供应链业务按 PE20 倍估算，市值为 180 亿；地产业务按 RNAV 估值，市值为203 亿； 保守预计公司合理市值为 383 亿元，公司目前市值约为 363 亿元，估值安全边际显着。

　　投资建议

　　我们认为公司主业双轮驱动稳健有力， 大宗行情回暖，市场集中度提升促供应链业绩显着增长；一级土地开发或提升公司地产业务盈利能力，土地储备充足保障长期收益。公司估值安全边际显着， 叠加短期金砖峰会带来的主题催化； 给予“买入”评级。预计 2017-2019 年 EPS 为 1.16/1.28/1.43 元/股。

　　风险

　　大宗商品行情大幅波动；公司主要地产建设、销售不及预期。(国金证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6