北京首证：陕西煤业(601225)：供需侧改革已见成效 扭亏为盈景气度提升

　　公司控股股东为陕煤化集团，是陕西仅次于延长石油集团的第二大省属国企，地位显着。公司所处的黄陇和陕北基地都是国家规划的未来产量还有增长的区域，同时陕煤也是陕西省政府确定的神府南区唯一开发主体。公司主要产品为优质动力、化工及冶金用煤等。

　　动力煤价格超预期上涨，公司业绩持续兑现，有望修复低估值。动力煤价格旺季反弹：港口动力煤价格在经历过去五周下跌之后，目前已经出现企稳反弹迹象。煤炭行业供给侧改革接近尾声，供需长期紧平衡确立，动力煤价格未来主要将是在高位保持季节性波动。经历传统5月淡季后，6月中旬起电厂耗煤量将持续环比增加。考虑去年水电基数较大，今年火电发电同比、环比增速都可能超预期，价格存在上涨预期。由于陕煤矿井地质条件好、开采规模大，煤炭开采成本低，2016年平均仅为150元/吨左右。同时，陕煤陕北矿区侏罗纪优质动力煤、彬黄矿区优质气煤，热值 6000-6500大卡，特低硫，保证公司盈利状态远好于一般动力煤企业。

　　公司现有生产矿井14对，在建矿井2对(文家坡、小保当煤矿)，同时还参股矿井3座，并表总产能9325万吨，在产权益产能5892万吨。文家坡矿井已经于2016年底联合试运转，预计今年贡献权益产量160万吨，小保当矿预计2018年初投产，权益产能480万吨，保证公司明年产量的增长。同时，公司于2015年末及2016年4月剥离亏损严重的渭北矿区约 2000 万吨老旧亏损矿井，使得公司轻装上阵。

　　公司公告2016年年报：报告期内，公司实现营业收入331.32亿元，增长1.91%；归属于公司股东的净利润27.55亿元，扭亏为盈，同比增加57.44 亿元。公司预现金分红11 亿元，占比40%，每10 股派息1.1 元(含税)。由于2017 年一季度宏观经济继续向好，煤价超预期上涨，且2018 年公司小保当煤矿投产带来煤炭产量增加，公司2016年业绩分红比例提高至40%，因此按照2017年业绩测算，股息率高达6.5%。

　　物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善，尤其是“蒙西-华中”铁路开通后及华中、西南地区煤炭去产能，公司在该地区有很大市场份额提升空间，公司的区位将会从劣势转为优势。

　　【短线预测】

　　震荡上行！

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