当升科技：中报预告符合预期 投资收益贡献大

公司发布2017年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的利润13500万元-14500万元，去年同期为3652.60万元，同比增长269.60%-296.98%，其中非经常性损益9000万元至9200万元。

　　预计中报业绩同比增长近3倍，投资收益大幅增厚业绩。公司预计上半年实现归母净利润13500万元-14500万元，同比去年增长近3倍，其中转让参股公司湖南中科星城石墨的投资收益8741万元，大幅增厚业绩。如果算扣非归母净利润，则为4300万元-5300万元，同比增长17.7%-45.1%，符合预期。

　　正极材料量价齐升。公司现有正极材料产能1万吨，其中包括燕郊6000吨(钴酸锂和三元)，海门一期和二期一阶段4000吨(三元)。

　　公司目前在海门二期二阶段扩建4000吨高镍三元材料，预计三季度完成调试并投产。公司正极材料一直供不应求，2016年受产能限制出货量8000吨左右，全年预计出货量有望达到一万吨以上。上半年，上游原材料钴涨价带动下游三元材料涨价，公司通过对下游客户端的强议价能力，在单吨出货价提升的基础上，单吨毛利也有提升。此外，公司的产品结构里，产品单价和附加值更高的高镍622占比提升，也使得公司的盈利提升。

　　高镍三元国内布局领先。随着动力电池能量密度的要求逐步提升，高镍三元材料大势所趋。给特斯拉供货的松下早已规模化使用NCA。高镍三元材料的主要壁垒在于生产工艺要求高、难度大。公司深耕三元材料多年，是国内率先开发成功高镍多元材料并且实现了批量生产的企业，具有技术领先优势。今年3月，公司公告非公开发行预案：拟发行不超过3660.7万股，定增筹集15亿元资金用于新建年产1.8万吨高镍三元材料的生产线，并且按照NCM811/NCA的标准来建设，在产能规划建设上也领先国内同行。

　　盈利预测和投资评级：短期来看，公司的正极材料量价齐升，盈利能力大增。长期来看，公司作为国内三元材料的龙头，将显著收益新能源车的持续增长以及高镍三元材料的渗透率提升。暂不考虑此次定增对股本稀释以及公司业绩的影响，预计2017-2019年公司的EPS分别为0.6元，0.57元，0.71元，对应的PE分别为40倍，43倍，34倍，维持买入评级。

　　风险提示：新能源车的产销不达预期，高镍三元的需求不达预期，公司新建产能进度不达预期，产品价格波动的风险。             ：