研报精选：10股有望爆发（6.29）

　　三安光电：LED适时扩产，新业务快马加鞭

　　全球老旧MOCVD 机台淘汰致使LED 产能持续偏紧，LED 芯片企业毛利率提升

　　2010-2012 年扩产高峰时期购置的MOCVD 机台如今面临老化将集中淘汰，这类产能主要分布在欧美日韩台及中国大陆，合计约1800 台MOCVD，占到目前全球保有量3100 台的60%左右，生产了全球近50%的LED 外延片，2018-2020年这些老旧机台将逐渐淘汰，需每年购置450 台新设备以弥补旧产能的退出。从目前各LED 厂商扩产计划来看，海外厂商扩产动力不足，扩产的主力是中国大陆厂商，但扩产机台数量少于淘汰的机台，从而未来三年内产能依旧偏紧，行业进入景气周期，相关LED 企业受益，盈利能力提升。

　　LED 下游需求持续增长，新兴领域不断增加，Micro LED 有望成为下一个爆发的市场

　　目前全球LED 应用市场规模依然有每年10%以上的增长，小间距、汽车照明渗透率加速，带动了LED 外延片、芯片需求的增长。红外、紫外LED 产品在医疗卫生、安防等领域得到应用。Micro LED 哪怕仅在全球5%的手表和手机上应用，都将耗用掉当前全球所有的LED 外延片产能，所以Micro LED 是一个巨量市场。在Micro LED 从无到有、应用逐渐渗透的过程中，LED 需求将快速增长。

　　三安适时带头扩产，龙头地位进一步巩固

　　针对LED 行业产能淘汰高峰将至的状况，三安等大陆厂商适时扩产。2016 年三安营业收入首次超越台湾晶元光电，2017-2018 年三安将新购150 台左右MOCVD 进行扩产，全球市场份额将攀升至22%。不仅规模领先，盈利能力也是最强。凭借公司卓越的战略、领先的技术和管理水平，在众多LED 芯片企业中无论销售毛利率还是净利率都居于首位。

　　布局汽车照明业务，深化产业链垂直整合

　　芜湖安瑞光电是三安发展汽车照明业务的战略着力点，一期项目投资2 亿元接近完成，2015 年和2016 年营收分别为2.56 亿元和5.10 亿元。二期项目正在建设当中，投资9.68 亿元，是公司全产业链垂直整合的重要组成部分，将促进公司LED 产品在汽车照明市场份额的快速提升。三安也将完成从上游衬底、气体等原材料、中游LED 外延片和芯片、到下游LED 应用产品全产业链的垂直整合。

　　借力5G、物联网机遇，化合物半导体集成业务将扬帆起航

　　当前全球新技术储备不断增加，5G、物联网、穿戴设备、AR、工业4.0、人工智能等处于爆发前夜，新技术升级将带动以砷化镓和氮化镓为代表的第二代和第三代化合物半导体产业发展。子公司三安集成(化合物半导体业务)一期项目投资30 亿元，预计2018 年底建设完成。主要产品为砷化镓高速半导体器件和氮化镓高功率器件，应用于手机、电视、汽车导航、卫星、雷达等通讯领域，前景广阔。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司17-19 年可实现归母净利润28.33 亿元、31.86 亿元、36.80 亿元，EPS 分别为0.70 元、0.78 元和0.90 元，公司股票最新收盘价20.19 元(6 月26 日)，对应17-19 年PE 分别为29.05 倍/25.85 倍/22.38 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示

　　产能扩产超预期导致竞争激烈毛利率下滑；新业务推进不顺利；汇率波动风险。(渤海证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　建发股份：大宗回暖贸易改善，地产构筑稳固安全边际

　　大宗品或全年强势， 供应链业务收入、利润齐增长。 公司是厦门最大的国有企业， 主营供应链及房地产业务，供应链业务涉足的行业或产品有纸张及浆纸材料、钢铁、船舶、汽车、化工原料及产品、通信设备、机械电子设备、箱包服装鞋帽、粮油、矿产品等，其中大宗品供应链收入占供应链的 50%以上。 2016 年下半年起，供给侧改革成效凸显，大宗品价格持续上升， 引发各大生产企业补库存需求，加上中间商的囤货，整体大宗品成交极度活跃，建发作为传统行业龙头， 在客户争取方面占据显着优势， 17Q1 公司收入同比增长 69.67%。目前虽然大宗品价格下行，大宗品热情有所缓和，但整体需求依旧强劲， 大宗品价格或维持相对稳定， 对建发而言， 全年预计供应链业务可实现 25%左右的增长。

　　地产业务 NAV 估值 276.60 亿，构筑稳固安全边际。 公司地产业务经历 35 年行业积淀， 20 城市地产布局，已成长为国内最为优秀的地产企业之一， 每年为公司贡献稳定利润， 且地产业务滚动开发亦可带来每年约 10%以上利润增长。公司地产项目储备丰富，目前拥有待售面积 349 万㎡，待开发建筑面积445 万㎡， 待开发土地 729 万㎡，公司同期在福建、 上海、 长沙等核心区域拿地，保证房地产稳定滚动开发；根据我们保守测算，不考虑一级土地开发，公司现有地产相关业务 NAV 可达到 276.60 亿，构成公司市值的最稳定的安全边际。

　　一级土地开发储备形成潜在利润池。 一级土地开发是建发房地产业务的有效支撑和互补。近年来， 厦岛内房地产价格大幅增长， 一方面厦门岛内土地资源有限，导致土地供给难以跟上经济发展、人口流入的速度；另一方面， 岛内部分地区由于历史原因导致住房基础设施差， 土地利用率低， 具备极高的一级开发价值。公司目前在厦门中心区域拥有“后埔-枋湖”一级土地开放项目， 土地面积总计 73.45万㎡， 已转让土地约 41.74 万㎡； 考虑到岛内土地供应基本枯竭，为响应国家增加土地供应号召， 埔-枋湖项目极有可能在未来 3-5 年内逐步实现出让，根据之前的测算模式， 我们预计余下 30 余万㎡土地将总计为公司带来 147 亿收入，并带来 84 亿左右利润。

　　估值全市场最低，金砖国家会议构成确定性主题催化剂。 根据我们的预测，目前公司 2017 年业务综合 PE 估值仅 10 倍， 与可比类地产公司 PE 持平， 并未反映供应链业务价值。金砖国家会议将于 9 月在厦门召开，我们认为本次会议对公司会有两方面的影响：一方面建发集团的酒店、会展中心等场馆会直接受益；另一方面，借助金砖国家会议，厦门将进一步完善基础设施、拓展城市规模，使得厦门更加国际化，利好建发等厦门地区企业长期发展。

　　上调盈利预测，维持买入评级。 鉴于大宗品的强势， 以及一级项目可能带来的增厚， 我们上调盈利预测，预计 2017 年-2019 年公司净利润分别为 32.61 亿、39.87 亿、45.44 亿(原预测为 31.13 亿元、34.10亿元、 35.50 亿元)， EPS 分别为 1.15 元、 1.41 元、 1.60 元，当前股价对应 PE 分别为 11 倍、 9 倍、8 倍。分部估值， 供应链采用相对估值为 220 亿，房地产业务采用相对估值及 NAV 折为 216 亿，叠加合理市值为 436 亿， 对应股价为 15.35 元，具有至少 21%的上涨空间， 维持“ 买入”评级。

　　风险提示： 大宗贸易低于预期；一级土地项目转让低于预期。(申万宏源) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　方大炭素：全员重激励将推动更好把握行业盛宴

　　股权激励授予完成，全员加薪士气高涨。公司董事会同意确认6 月26日为股权激励授予日，同时根据2016 年年度利润分配方案，授予的股票期权行权价格由9.46 元/股调整为9.44 元/股；授予的限制性股票授予价格由4.73 元/股调整为4.71 元/股。今日收盘价为13.09 元/股，不考虑资金(贷款、利息)以及税收成本，若未来全按照这个价格行权，人均获益112.20万元；若未来全按15 元/股行权，人均获益144.34 万元。

　　股权激励对公司ESP 业绩的影响：很大程度上可内生消化。此次股权激励对公司EPS 的影响分为(1)总股本未来2 年预计增加6.35%；(2)股票期权与限制性股票合计需摊薄的费用预计在7.57 亿元，其中第一期3.74亿元、预计2017 年摊销1.9 亿元左右。需要注意到，公司石墨电极业务在技术上面比较成熟，但需要追求在产量、质量、成本、售价四个方面的极致，如果这些方面能够有好的突破，上述两项影响很大程度上可内生消化。

　　石墨电极近期趋势继续上行的概率较高，有望持续到2018 年年初。1-6月份石墨电极库存消耗显着，目前库存已处于历史低位，石墨电极的生产周期长达5 个月左右，考虑到在高利润的驱动下，石墨电极的主要下游电炉钢的开工边际上在加速，而石墨电极的复产在环保高压和资金的约束下颇为艰难，再考虑到取暖季的影响，石墨电极涨价趋势较为确定。

　　针状焦有望成为公司投资的新亮点。受供求关系影响，超高功率(主要用在电炉钢)的核心原材料针状焦也入有价无市的局面，这预计会影响部分石墨电极企业的产量，但是对于方大炭素而言：(1)6 万吨产能的针状焦项目(若全达产，将满足所需50%)将在6 月份逐步投产；(2)公司是全国最大的针状焦进口商，量能够保证。而针状焦几乎一半用在石墨电极一般用在新能源汽车锂电池，因此未来有望成为方大炭素的新亮点。

　　投资建议：积极推荐弹性被低估的石墨电极龙头方大炭素。石墨电极不含税价格每涨1000 元/吨，方大炭素的净利润再增厚1.2 亿元。按照6 月26 日贸易商价格，石墨电极加权含税均价已达43802 元/吨，较我们撰写上一篇报告时(6 月1 日)上涨了12327 元/吨，涨幅39.16%。我们上调公司的EPS，预计2017-2019 年分别为0.59 元、0.66 元、0.59 元(前值0.41元、0.53 元、0.54 元)，考虑到方大炭素的弹性以及在成本、管理等方面的优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：1)石墨电极价格上涨不及预期；2)公司治理不善。(光大证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　全志科技：发布新一代图像编码处理器，布局图像智能大时代

　　公司在生态合作伙伴大会 APC 2017 上发布 V5 系列智能编码处理器， 支持双目摄像，并加入最新一代 HawkView5.0 图像处理器与 4K Smart H.265 视频编码器，进一步提高运动相机、安防监控应用场景的画质水平。

　　投资要点：

　　芯片应用场景广， 扩展想象空间大： 图像正成为人类继文字之后最重要的数据来源，需要使用图像处理器的场景也越来越广泛。公司 V5 芯片率先引入 4K Smart H.265 智能码率压缩技术，可以满足各种清晰度图像的传输需求； 同时配备双摄接口和独立双 ISP 引擎，可以无需借助后端即真实还原眼前世界， 广泛适用于从行业到消费领域的多方面应用。 此外，公司 V5 芯片配备智能化硬件加速算法， 具备人脸识别、周界防御、景深分析等图像智能分析需求， 在未来的图像智能时代具有很大的应用潜力。

　　智能硬件产品层出不穷， 未来发展前景向好： 家庭和汽车两大领域是未来智能硬件的主战场，公司在这两大领域不断推出新产品， 未来发展前景不断向好。在家庭方面，公司已与客户合作开发出了智能音箱、智能空调等智能硬件产品， 初步搭建完成智能家居平台。 在汽车领域，公司研发的智能中控辅以自研的 ADAS 辅助驾驶系统，在前装和后装市场均有较大的发展空间。

　　构建“MANS”核心技术平台，全面布局智能时代： 视频图像将是人工智能应用的一个重要领域，公司因此以视频为核心展开布局和协同运作， 同时在图像识别、信号传输、语音入口、 联网传输和云平台等方面展开布局， 构建“MANS”核心技术平台。我们认为， “MANS”平台的构建完成将丰富公司的技术生态系统， 成为公司在物联网、车联网等智能领域的基础架构，并使公司在此基础上衍生出丰富的智能化产品， 受益于未来的智能时代。

　　发展前景向好， 继续维持“增持”评级。 我们认为公司最新发布的 V5 图像编码处理器应用场景广，扩展想象空间大， 是公司在图像智能时代的重要布局。 同时公司在智能硬件和车联网领域新产品层出不穷，并构建“MANS”核心技术平台以布局即将到来的物联网和车联网时代， 未来发展前景不断向好。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.77 、 1.06 和 1.78 元，对应 PE为 32X、 23X 和 14X，维持“增持”评级。

　　风险提示： 原材料价格上涨、下游市场需求不达预期、 新产品研发不及预期(东吴证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　洛阳钼业：180亿元定增获批，矿业巨头扬帆起航

　　6 月22 日，公司收到中国证监会出具的《关于核准洛阳栾川钼业集团股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可【2017】918 号)，核准公司非公开发行不超过57.69 亿股新股。

　　1、公司本次非公开发行股票的发行底价为3.12 元/股，募集资金总额不超过180 亿元，用于收购巴西铌磷项目，以及全球矿业巨头自由港位于刚果(金)的Tenke Fungurume 铜钴矿56%股权。公司已以自筹资金先行支付巴西铌、磷资产收购项目和刚果(金)铜、钴资产收购项目的交易对价，并履行了两个项目的交割手续。在本次非公开发行股票的募集资金到位后，公司将对前期先行投入的自筹资金予以置换。此次公司180 亿元巨额定增获批，彰显了公司优秀的运作能力，定增获批也将加速公司的发展。

　　2、全球最大钴矿供应商之一，受益新能源汽车高速发展。公司目前持有TenkeFungurume 铜钴矿56%股权，跻身全球最大钴矿供应商行列，同时又通过BHR层面协议收购Tenck 矿山24%股权，未来持股比例将达到80%，Tenke 矿山2017 年计划铜产量21.9 万吨、钴产量1.8 万吨(100%)。未来钴受益三元材料占比提升+新能源汽车高速发展，价格将继续上涨，公司作为全球钴矿龙头将充分受益。

　　3、全球矿业龙头扬帆起航。公司在周期底部完成两项重大收购，实现了企业的快速扩张，成为了全球多金属矿业龙头企业。公司目前年产钼精矿1.7 万吨，全球第五；钨精矿0.98 万吨，全球第二；铜权益产量16 万吨，国内第三；钴权益产量9400 吨，全球第二；铌矿产量6300 吨，全球第二。而目前各商品价格均处于相对底部，公司未来业绩增长空间巨大。

　　4、盈利预测。周期底部低估值，维持强烈推荐，按目前金属价格，预计公司2017/2018/2019 年实现净利润34/46/57 亿元，对应增发后PE 分别为31/23/19 倍。

　　风险提示：大宗商品价格下行。(招商证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　桐昆股份：涤纶长丝景气度回升，打造产业链一体化龙头

　　涤纶长丝行业供需格局好转， 盈利中枢有望上移。供给端新增产能有限，2017 年预计仅新增 130 万吨，增速 3.5%。需求端下游纺织服装业增速企稳，预计年均增长 7%，世界经济复苏利好海外需求。按照去年开工水平，预计今年涤纶长丝新增产量 107 万吨，新增需求 213 万吨，供需格局向好。

　　淡季不淡，看好三季度旺季涤纶长丝景气度持续提升。 库存方面， 6 月长丝库存已降低至历史较低位置，目前库存天数仅 5.5 天。需求方面，下游织机开工率高于去年，且三季度为涤纶长丝传统需求旺季。供应方面， 4、 5 月长丝开工率达到 77%，已接近去年较高水平，一般三季度长丝开工率会季节性下降，供给端扩产空间有限。从上游看，前期油价下跌给产业链带来压力，预计后期油价将逐步企稳。

　　差别化丝产能逐步达产，保障未来业绩增长。公司 410 万吨涤纶长丝产能国内第一，并且自 2016 年底陆续启动差别化丝项目建设，总计新增产能达190 万吨，其中 POY145 万吨、 FDY45 万吨，预计将于未来三年陆续投产。随着公司差别化率的提升， 盈利能力也将增强。

　　收购浙石化股权，打造涤纶全产业链。 10 亿收购浙石化 20%股权，炼化项目分两期，每期规模为 2000 万吨/年炼油、 400 万吨/年对二甲苯、 140 万吨/年乙烯及下游化工装置，预计 18 年底投产。投产后， 公司将打通全产业链， 成为一体化龙头， 并将进一步增强公司的盈利能力。

　　推荐意见

　　涤纶长丝供需格局好转，公司行业龙头率先受益；公司 190 万吨差别化丝在建，盈利性高构筑未来；注入浙石化，打造全产业链龙头，炼化环节高利润打开未来盈利空间。由于浙石化投产时间存在不确定性，不考虑浙石化利润的情况下，预计 2017-2019 年归母利润 15.05 亿元， 18.07 亿元， 20.84 亿元，对应 PE 为 11， 9， 8 倍；考虑定增，则全面摊薄 EPS 为 1.15， 1.38，1.59 元/股，对应 PE 为 11， 9， 8 倍。给予买入评级。

　　风险

　　油价大幅下跌； 行业需求疲软； 新增产能超预期投产； 募投项目达产进度不及预期。(国金证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　友邦吊顶：行业整合与B端拓展利好行业龙头

　　友邦吊顶是首家专业从事集成吊顶研发、生产和销售的上市公司，是集成吊顶行业的领军企业。公司总股本为8763.2 万股，其中，流通股占比为23.9%，流通限售股占比为76.1%。2013-2016 年公司业绩规模不断扩大，业绩增速回落。2017Q1 公司业绩表现强势，营业收入为8907 万元，同比增34.3%，归母净利润为1730 万元，同比增48.7%，公司2017 年全年业绩有望超预期。

　　集成吊顶即将迎来行业整合期。(1)集成吊顶是家居建材行业中细分的新兴业态。集成吊顶与传统吊顶相比，进一步契合了客户对美观、功能、环保等需求的升级，符合国家工业化建筑产业政策。(2)集成吊顶行业即将进入行业整合期，龙头受益。从行业生命周期看，集成吊顶仍处于快速成长期，2017 年市场规模约200 亿元，年均增速约20%。从竞争格局上看，集成吊顶行业集中度非常低，一线二级品牌的市场集中度不到20%。原材料价格波动整体利好集成吊顶龙头公司。(3)在稳定厨卫空间的同时，应用空间以客厅为核心进行拓展。从行业角度，集成吊顶已经进入到多应用场景、智能化阶段，高势能的客厅空间向卧室、餐厅等空间拓展是行业大趋势，龙头企业具有更强的拓展能力。

　　强劲研发与B 端开拓铸就友邦集成吊顶龙头地位。(1)强劲的研发实力是公司作为集成吊顶龙头的核心竞争力，公司已经研发出客厅及卧室、餐厅等应用空间的集成吊顶，集成墙面产品正在研发之中，“新应用空间+新产品”刺激需求端，品牌效应进一步强化。(2)与恒大合作打开B 端市场。C 端市场的拓展是基于线下空间的拓展，公司目前C 端客户主要集中在华东和华北地区。与恒大签订合作框架协议，推进B 端客户开发，影响主要有三点：第一，B 端客户毛利率将拉低公司整体毛利率。第二，B 端客户有利于提高公司品牌形象及市场占有率。第三，可以充分利用B 端客户搭建起的市场平台，提高公司在东北、西南、西北等地区的市场占有率。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.8 元、2.41 元、3.3 元，未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率，考虑到公司在集成吊顶行业的龙头地位、研发实力以及B 端市场的打开，给予公司2017 年40 倍估值，对应目标价72 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；新产品推广不及预期的风险；地产调控引起C 端需求下降的风险；B 端用户单方解除合同的风险。(西南证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　均胜电子：收购高田优质资产，成为全球汽车安全气囊巨头

　　将收购高田优势资产，有望成为全球第二大汽车安全气囊厂商。6 月26 日，公司公告其全资子公司美国KSS 签署拟收贩高田资产的谅解备忘录，双方达成意向约定，标的金额不高二15.88 亿美元(具体包括其中现金及现金等价物预计不少二3.5 亿美元，以及不生产经营活动相关的资产包)。高田是全球第事大的汽车安全气囊制造商，在全球20 个国家拥有56 个生产基地，向日本、欧洲、北美主流厂商如丰田、本田、尼桑、宝马、奔驰、大众、福特、通用等提供整套汽车安全产品(包括安全带、安全气囊、方向盘、儿童约束系统)。

　　不承担相关债务与硝酸铵气体发生器业务，优质资产注入将增厚业绩并提升全球竞争力。导致高田气囊质量事故的是其硝酸铵气体发生器，至今已造成全球10 余人死亡，上亿个有缺陷的气囊被召回，导致公司需要承担数亿美元债务。KSS 收贩高田资产将不包括硝酸铵气体发生器业务，且不承担相关债务，将有劣二打消宠户对高田缺陷业务的顾虑。如果收贩成功，均胜将借劣高田在技术、市场方面的优势进一步发展壮大，提高全球市场份额(KSS 全球市场占比约7%+高田全球市场占比约20%)，成为仅次二奥托立夫(全球市场占比约40%)的第事大安全气囊制造商。有利二公司进入日系车配套体系，提升全球竞争力，显着增厚业绩。

　　将强化公司以“安全件+电子件+功能件”为主的业务体系向盈利能力更强的汽车安全和电子领域转型。公司经过多次国外收贩和传统业务剥离后，将逐步向技术含量更高、未来成长性更强、盈利能力更好的汽车安全和电子业务领域转型，以迎合全球汽车产业往智能化和新能源化快速发展的趋势。

　　投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年盈利预测至每股收益分别为1.09 元、1.38元和1.81 元，净资产收益率分别为7.6%、9.0% 和10.6%。维持“买入-A”的投资评级，6 个月目标价为38.00 元，相当二2017 年35 倍的动态市盈率。

　　风险提示：收贩高田业务进度低二预期戒不成功；汽车销量增速低二预期。(华金证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　苏宁云商：成立科技驱动的O2O银行 夯实金融服务新生态

　　公司于 6 月 15 日接到江苏苏宁银行筹备工作组通知，批准江苏苏宁银行股份有限公司开业，核准注册资本为 40 亿元人民币。 6 月 16 日，江苏苏宁银行开业暨普惠金融合作签约仪式在南京举行。投资要点：

　　深耕消费金融领域，线上线下协同发展。 自 2008 年以来，我国消费金融市场一直处于高速增长中， 近 5 年来，我国消费金融平均复合增长率达到了 16.4%， 市场空间巨大。 在日渐丰富的消费环境中，苏宁金融充分发挥线上线下协同发展的优势，聚焦内外双向拓展的盈利模式。对内围绕苏宁生态圈用户，提升圈内金融服务渗透率，专注于满足苏宁上游供应商和下游用户在支付结算、融资、保险等金融服务方面的需求；对外积极拓展苏宁金融生态圈， 上游对接供应链金融的市场开拓，下游发力消费金融的用户渗透，目前已拥有“任性贷”、“任性付” 两大明星产品。

　　金融全牌照驱动，业务规模凸显。 目前，苏宁金融共获得 13 块金融牌照， 业务规模直追新金融巨头蚂蚁金服。 2016 年，包含第三方支付、供应链金融等业务在内的苏宁金融业务总体交易规模同比增长157.21%， 发放贷款及垫款金额猛增 123.64%。 2017 年一季度，苏宁金融业务总体交易规模同比增长 152.10%。苏宁的消费金融业务已形成一定的规模和盈利，消费金融 O2O 模式的规模效应初步显现。未来，苏宁金融将持续加大促销推广的投入，用于提升用户黏性、进一步丰富场景化、以及风控能力的完善。

　　苏宁银行定位“科技驱动的 O2O 银行”。 苏宁银行是全国首家 O2O民营银行，由苏宁云商与日出东方作为主要发起人，分别出资认购苏宁银行 30%和 23.60%的股份。作为苏宁金融服务的核心业务，苏宁银行将聚焦零售金融、供应链金融、科技金融、财富资管、金融市场五大基础业务，加大对金融科技的研发支持力度，为苏宁生态圈用户、供应商、合作伙伴、平台商户等提供普惠金融服务。与传统民营银行不同，苏宁银行注重线上的布局，以大数据应用为基础，为中小微企业和个人用户提供全方位、定制化的惠普金融服务，提高其用户黏性；与一般的互联网银行不同，苏宁银行更加注重线下的渠道优势， 联合公司在线下 1500余家门店资源和家庭财富中心， 打造实体金融体验中心，为用户带来线上与线下全场景金融服务体验，满足下游消费者融资消费需求。

　　投资建议：

　　苏宁银行的正式成立，使得苏宁集团的金融版图更加清晰， O2O的模式已经成为苏宁金融的战略关键。公司是国内领先的互联网零售服务商，经历过 8 年的转型发展，形成了零售、物流、金融三大业务板块协同发展的态势。公司背靠第三大股东淘宝的资金和技术支持，在完成对天天快递的收购进而推动物流社会化进程后，苏宁金融生态的延展，将进一步提升公司的核心竞争力。 我们看好苏宁基于渠道优势、供应链优势、消费金融优势的服务商能力， 认为公司存在较高的安全边际。 根据我们的假设测算，预计 2017-19 年公司的 EPS 分别为 0.09、 0.19 和 0.28 元，以 6 月27 日收盘价计算，对应 PE 分别是 125.58X、 59.42X、 39.31X，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险因素： 政策风险；信用风险；金融业务管理风险。(山西证券) ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10