最新研报精选 5股机构看好（6.28）

　　宏图高科：再论高科转型：新奇特渐入佳境

　　华泰证券

　　收购美国Brookstone，导入新奇特构建核心竞争力

　　Brookstone 的品牌标语为“esay surprise(容易的惊喜)”，代表着源自生活、服务生活的创新精神，用有趣且功能实用的产品提升大众消费者的生活品质。目前中国零售业已进入商品供过于求的消费者主权时代，消费者对产品的需求开始逐渐从低价、耐用等基本需求升级为品质、颜值、品牌价值观等个性化需求。公司将以Brookstone 为代表的新奇特产品导入后，其差异化产品的供给能力将得到显着增强，门店体验与服务能力亦将大幅提升，为公司的零售业务构建核心竞争力。

　　新奇特产品盈利能力强大，门店改造升级前景可期

　　2017 年起宏图三胞400 余家门店进入密集改造期，改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长，其陈列与布局也将更具场景化与体验感，且受益于新奇特产品30%以上的高毛利率，门店盈利能力将获得大幅提升。此外，公司亦将对新奇特产品占比更高的宏图Brookstone 旗舰店/机场店进行广泛布局。2017 年6 月17 日宏图Brookstone 入驻北京盒马鲜生，考虑到盒马鲜生股东阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处，双方合作或将进一步深入。

　　拍卖业务：2016 秋拍&2017 春拍表现良好，拓展新市场打开增长空间

　　受益公司十周年庆典，匡时北京地区2016 年秋拍成交额达22.52 亿元，2017 春拍成交额为13.33 亿元，香港地区春秋拍合计3.42 亿元，为其今年业绩提供了良好的支撑。此外，2017 年起匡时将加大在香港的拍卖力度，并准备在上海举行首拍。我们认为随着匡时利润率的改善与新市场的开拓，公司拍卖业务的业绩将在未来实现稳定增长，若拍卖行业景气度回升则将具备更大的业绩弹性。

　　金融板块：天下支付初现威力，布局新金融前景广阔

　　目前公司金融业务主要为天下支付所经营的第三方支付业务，2016 年与合作商户形成的交易额约600 亿元，预计2017 年有望达到1000-2000 亿元。公司未来计划通过对金融类牌照的持续收购，将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。我们认为，宏图高科与三胞集团旗下丰富的消费场景为公司金融业务的开展提供了良好的载体，公司“新金融”业务的发展前景十分广阔。

　　维持“增持”评级，市场对公司新奇特转型前景与公司估值存在认知偏差

　　我们认为市场对公司新奇特转型前景与估值存在认知偏差。公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点，转型完成后公司3C 零售业务竞争力将显着提高，利润水平亦将大幅提升。从估值上看，我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理，分部估值后公司合理股价应为13.27-16.57 元，目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。

　　风险提示：新奇特产品销售情况不达预期；拍卖行业景气度下滑。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　亨通光电：光纤光缆景气，低估值高增长典范

　　华泰证券

　　公司中标中国联通17-18 年光缆集采项目点评

　　2017 年6 月21 日晚间公司发布公告，中标中国联通2017-2018 年光缆集中采购，普通光缆为第一中标人，中标份额为第一阶梯14.60%，第二阶梯1.10%；带状光缆为第二中标人，中标份额为第一阶梯15.80%，第二阶梯3.00%。随着宽带中国战略不断推进，中移动宽带用户数超越联通，推动联通加紧固定宽带建设；从此前运营商光纤光缆招标结果看，亨通光电基本包揽前两名，此次招标基本符合预期。在整体光纤光缆行业供需缺口全年维持的情况下，继续推荐拥有自主光棒产能的亨通光电，截至6 月26 日收盘日，公司目前动态PE 只有13 倍。

　　整体光纤光缆行业供需缺口全年维持

　　市场普遍对光纤光缆行业未来景气度存在担忧，担心随着产能的落地光纤光缆价格会下滑，但是我们认为光纤光缆供需缺口全年维持，短期光纤光缆价格有可能上涨，利好自主光棒产能充足的龙头公司亨通光电。我们与市场不同的逻辑有：1、产能扩展周期长，国内供需仍趋紧；2、海外供需紧缺印证全球供需紧张。

　　与市场不同的逻辑1：产能扩产周期长，国内供需仍趋紧

　　中国移动在大连接战略下不断加大全国固定宽带建设，整年度光缆需求预计全年集采量超1.5 亿芯公里，在宽带中国建设背景下，势必反过来推动联通及电信对有线宽带接入支出的加大。根据公司调研反映，光棒产能扩产周期一般在18-24 个月，主要是设备调试及产能爬坡需要较长时间，很多新建产能虽然完成点火，但是从点火试运行到真正达到量产要求至少还要一年，因此国内供需缺口短时间无法平衡。与市场不同的逻辑2：海外供需紧缺印证全球供需紧张Verizon 一次性与康宁签订三年的光纤光缆供应合同显示出对光纤光缆供应趋紧的担忧，同时调研发现海外光纤光缆集采价格目前已与国内相当，由于海外厂商光棒产能处于恒定状态，需求不断加大光纤光缆供应处于紧张状态。同时商务部光纤反倾销发函给海外厂商，海外厂商基本没有回应进一步说明海外光纤光缆供需紧张，全球光纤光缆供需处于紧张状态。

　　光纤光缆龙头企业，维持“买入”

　　除了光通信业务继续受益于运营商大规模集采带来的行业性机会以外，公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局。预计公司2017-2019 年的净利润分别为26.0/33.5/41.6 亿元，对应的PE 分别为13/10/8x。公司上市以来的平均PE 为24x，我们认为公司17 年合理估值区间在20-24x，合理价格区间至42.0-50.4 元，重申“买入”评级。

　　风险提示：运营商集采低于预期，新兴业务发展受国家政策影响低于预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　新大陆：疾风知劲草，“小蚂蚁金服”支付牌照顺利续展

　　招商证券

　　继收紧支付牌照的发放后，央行严把支付牌照续展关，国通星驿顺利续展，在强监管常态下将继续受益于行业集中度的提升。互金强监管为龙头发展铺路，A股小蚂蚁金服支付收单—消费金融—商户运营逻辑加速落地，继续强烈推荐。

　　事件：6月26日，央行官网公布第四批非银行支付机构《支付业务许可证》续展决定，9家将被注销支付牌照， 2家被缩减业务范围。公司控股子公司福建国通星驿网络科技有限公司顺利续展，有效期增至2022年6月26日。

　　支付收单牌照趋紧，产业龙头直接受益。从15年下半年开始，央行收紧支付牌照的发放，而此次更是严把牌照续展关，区域性支付牌照机构首当其冲。目前具有全国性支付收单牌照的机构仅43家，在监管趋严的环境下，行业集中度将进一步提高。子公司国通星驿持全国银行卡收单业务牌照，受益上市公司背书和自身渠道建设，收单流水排位大幅跃升，市场份额不断提高，带来业绩的爆发式增长。央行整顿支付市场决心斐然，去“二清”之风疾劲，强监管已成常态，支付收单产业龙头将持续受益。

　　线下流量长缨在手，支付收单—消费金融—商户运营逻辑加速落地。差别于阿里对线上B2C交易流量数据的占领，公司将借智能POS机这一重要的线下用户导流和数据收集端口卡位线下流量市场。公司在支付收单规模化流量扣率模式的同时，已开展消费金融业务覆盖长尾资金需求，从一季度报表数据推测目前放贷规模已过亿，公司资金量和商户流量充足，进一步变现可期。未来基于智能POS和线下商户资源推进数据运营，结合已有的支付生态圈布局，可为商户提供贷款、理财、营销和大数据等全方位服务。公司智能POS机及商户运营平台已开始推广上线，以支付撬动数据流量，再以流量带动消费金融和商户运营服务的逻辑正加速落地。

　　维持“强烈推荐-A”评级：预计17-19年EPS为0.72/1.03/1.43元，对应PE为29/20/15倍。POS主业稳健，支付收单爆发式增长，综合消费金融变现可期。龙头完成蓄势，数据运营整装待发，新一轮高增长开启，继续强烈推荐。

　　风险提示：支付收单行业监管风险；互联网金融业务拓展低于预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　盈峰环境：再签PPP大单，环保平台价值凸显

　　中泰证券

　　事件：公司与阜阳市阜南县政府签订了《 阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议》， 总投资约 40 亿元。

　　我们的评论:

　　签订 40 亿县域生态经济框架协议， 环保平台价值凸显： 公司此次与阜南县政府签订的框架协议，总投资约 40 亿元， 合作内容包括“一园五厂两基地”的循环经济产业园项目(投资额约 10 亿)、生态环境治理项目(投资额约 20 亿)以及生态旅游开发项目(投资额约 10 亿)。 其中循环经济产业园包括垃圾焚烧发电厂(含环卫一体化)、 污泥无害化处置厂、 建筑垃圾资源化利用工程、餐厨垃圾无害化、资源化利用工程、 废弃农作物综合利用工程、 环保科普教育基地和生态工业旅游基地；生态环境治理包括县域乡镇全境污水处理、城南及城东地表水厂建设、 县域水系治理及滨水景观带打造以及环境监测与智慧水务；生态旅游开发主要为建设一批县域生态乡镇。框架协议包括污水处理、流域治理、固废处置、环卫、环境监测等多个领域， 呈现体量大、难度高、综合性强的特点。 公司作为“监测前端+治理后端” 的环保平台， 具备综合治理能力， 在此类县域生态经济项目中具有较强竞争力，有望形成示范效应。

　　订单不断，彰显综合能力：公司今年以来陆续中标多个项目，包括顺德区桂畔海水系综合整治工程( 13.5 亿)及茂名高新技术产业开发区污水处理配套工程( 6.08 亿)，累计中标金额超 41 亿( 2016 年营收为 34.1 亿)，综合治理实力凸显，业绩有望持续高增。

　　背靠美的，资金&资源&管理优势突出：公司大股东背靠美的，可以借用美的集团丰富的资源，此外，公司中高级管理层大多来自美的集团，具有美的集团优秀的经营“基因”，可以将其优秀管理经验移植到盈峰环境，资金&资源&管理优势突出，后续订单值得期待。

　　投资建议： 公司背靠美的，环保平台逐渐搭建成型，公司上半年订单不断，彰显综合实力，未来发展值得期待。公司先后发布员工持股、股权激励方案，激励对象覆盖到公司的高层、中层，充分绑定公司员工的利益。预计公司 2017、 2018 年摊薄后 EPS 为 0.42、 0.79 元，对应 PE 为 25X、 13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单完成不及预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5