最新研报精选 5股机构看好（6.22）

　　阳光城：高弹性高成长高负债，闽系房企爱拼才会赢之典型

　　光大证券

　　高弹性高成长高负债闽系房企，信用评级上调AA+助力融资

　　截至2017Q1，公司总资产1569.3 亿元，归母所有者权益133.4 亿元，总股本40.5 亿股；归母净利润同比增70%，销售金额同比增106.9%；扣预收后资产负债率84.9%，净负债率为316.49%；2017 年6 月大公资信上调公司评级至AA+，利于公司后续拓宽融资渠道及控制融资成本。

　　土储丰富，并购加码降低拿地成本、扩充优质项目储备

　　公司坚持“3+1+X”(长三角+京津冀+珠三角+大福建+战略城市)区域战略，截至2016 年末土储计容建面2285.2 万平方米；2017Q1 新增土储计容建面577 万平方米，占销售面积比例596.7%。

　　2016 年拓展项目中并购占比85%为主要拿地方式，并购拿地成本仅1495 元/平方米，远低于公开招拍挂的11013 元/平方米，未来结算毛利率有望受益于低成本拿地而进一步上升；2017 年并购继续加码，收购上海君御豪庭、北京君山别墅等优质项目资源，收购物产中大资产包完善成都、武汉等长江沿线潜力城市布局；5 月与天堂硅谷签订协议，拟成立100 亿元房地产基金为后续并购提供资金支持。

　　房地产+教育+金融协同布局，影视小镇强强联合开辟新增长点

　　公司不断完善教育(幼教+教育并购基金)与金融(房地产基金+保险+资管)业务布局，与房地产主业协同发展。2017 年5 月，公司与阳光控股、北京电影学院签署战略合作协议，计划启动10 个以上影视小镇项目，整合资源、优势互补，展开影视全产业链合作，开拓新的营收增长点。

　　12 个月目标价6.4 元，首次覆盖增持评级

　　预测2017/2018/2019 营收分别为284 亿元/340 亿元/384 亿元，归母净利润分别为18.27 亿元/24.07 亿元/28.57 亿元，EPS 分别为0.45 元/0.59 元/0.71 元；综合考虑给予相对估值2017 年14 倍PE，12 个月目标价6.4 元，首次覆盖增持评级。

　　风险提示

　　项目建设进度不及预期导致结算推迟；房地产调控时间过长导致销售不及预期；房地产行业融资全面收紧公司资金链持续紧张以致出现断裂风险 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　大亚圣象：股权激励有望进一步改善公司治理

　　安信证券

　　公司公布新一轮限制性股票激励计划草案：拟向251 位包括董事、中高层管理人员、核心技术及业务人员推行限制性股票激励计划，共计2864 万股，占总股本5.4%，授予价格为11.56 元；本次限制性股票激励分三年解锁，分别占45%、30%、25%；行权条件：以2016 年归属母公司股东的净利润为基数，2017-2019 年归母净利润增速分别不低于12%、25%、45%(年化分别为12%、12%、16%)，近三年摊销激励费用分别为2504 万、2921 万、1011 万元。

　　激励范围及力度扩大，有助进一步改善公司治理：业务庞杂及内部机制不顺是公司盈利能力偏低的主要原因，随着公司新董事长上任，拉开了公司改变的序幕。2016 年公司首次推股权激励，整体效果较好。此次新方案较2016 年激励范围和力度均有所加大，是公司做强战略的延续，对公司内部管理的改善，增强高管的向心力具有战略性意义，有望进一步激发管理层活力及动力。

　　公司改善仍在路上：新管理团队上任以来，经营思路较以前有明显变化，开始专注于人造板及地板主业，成功置换出轮毂等非核心业务；并积极调整经营结构，关停亏损的大亚木业(黑龙江)、大亚木业(福建)等工厂。未来公司将着重打通林木、人造板、木地板制造及家具品牌营销全产业链，加大“圣象”品牌建设投入及销售网络优势，凭借强大的渠道资源，以线上直营+线下经销多渠道并行的方式发展木地板业务，并切入大家居领域，打造大型家具集团企业。

　　盈利能力仍有提升空间：公司旗下圣象地板是木地板行业龙头品牌，随着内部管理的理顺，公司价值将逐步回归。16 年公司人造板集团实现净利润2.9 亿元，净利率18.7%，同比提升9.5%；子公司圣象集团实现净利润2.3 亿元，净利率5%，同比提升2%；与同行相比，公司核心业务木地板仍有改善空间，我们预计合理净利率10%以上。

　　盈利预测及投资建议：预计 2017-2019 年净利润 6.5 亿元、7.6 亿元、8.5 亿元，分别增长 20.2%、16.9%、12.1%，EPS 分别为 1.23 元、1.43 元、1.61 元，当前动态 PE 约 18.9倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价29.2 元。

　　风险提示：地产景气度下行，管理改善不及预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　泰豪科技：打造互联网+智慧能源版图，深化布局高端军工装备

　　中泰证券

　　公司确立军民双主业战略，业绩迎来稳定增长：公司确立围绕军工装备和智能电力产品领域经营，近年来实现了业绩稳定增长的局面。2016 年公司实现营业总收入39.02 亿元，同比增加11.86%。实现归属于母公司净利润1.24 亿元，同比增加 43.99%,近三年归母净利润复合增长率为103.6%。公司陆续完成员工股权激励和股权基金的设置，彰显公司对未来发展信心。2016 年9 月，公司第一大股东由泰豪集团转换成同方股份，我们预测泰豪科技战略主动调整可期。

　　内生增长+外延收购，深化军工信息化和高端装备布局：军工业务是当前公司的主要业务板块，预计未来会成为公司的重点战略方向，保守估计未来三年军工板块收入将维持30%的复合增长。公司军工产品涉及车载通信指挥系统、军工移动电站、导航和雷达产品，市占率居行业前列。其中军用WY 探测产品已取得突破性进展，预计未来可形成公司军工装备领域又一重要产品方向。此外，公司拟收购军工信息化标的上海红生，上海红生原股东赫甄合伙、潘红生承诺：上海红生在2017-2019 年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于：4000万元、4800 万元、6000 万元。若交易如期实施完成，将进一步深化公司军工产业链，拓展军工规模和区域市场。2016 年军工装备业务实现营收6.29 亿，较去年同期下降39.97%，主要是受“军改”影响订单延后，我们预计今年订单有望恢复快速增长状态。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利，看好公司未来军工业务的布局和高增长。

　　进一步拓展电力产业链，打造互联网+智能电网新格局：电力业务是公司目前主要营收来源。原有产品以电力软件产品为主，在电力调度软件领域具有优势地位。在电力改革背景下，公司进一步拓展产业链，打造互联网+智能电网布局。公司收购博辕信息，切入电力IT 运维，布局大数据和云服务业务，博辕信息在电力IT 运维方面优势突出，2016 年营收3.67 亿元，同比增长43.4%，预计未来三年CAGR 仍将保持在30%以上。同时收购莱福士电力电子设备，强化配电网产品。此外，公司参股了电改9 号文件出台以来第一家真正意义上的混合所有制配售电公司——贵安新区配售电公司，作为民营资本第一大股东，占比达到7%，投资额1.05 亿元。同时还在上海、广州、江西全资设立了售电公司,以形成在售电侧的先发优势。在电力供给侧改革和电改红利释放等多重因素驱动下，电改在2017 年有望进入第二轮爆发期。配售电业务与公司现有智能电力产品形成较好协同，而随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展。预计公司智能电网(包括海德馨)板块收入未来三年复合增速将达20%。

　　盈利预测及投资建议：暂不考虑收购上海红生对公司财务的影响，预计公司2017-2019 年净利润分别为2.2/2.9/3.4 亿元，同比增速分别为76.8%/32.6%、17.3%，EPS 分别为0.33/0.44/0.51 元。通过分业务测算，我们估算公司 17 年对应市值为125 亿元，其中智能电力板块市值87 亿，军工业务板块市值38亿，当前股本6.67 亿股，对应股价为18.63 元，相当于约 56 倍估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：智能电力建设与智能电力业务发展不及预期；国防改革与军工信息化发展不及预期；公司外延并购不及预期；公司军工业务发展不及预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　科士达：推出股权激励计划，促进公司三大业务继续提升

　　中泰证券

　　设定业绩年均20%增速考核目标，持续激励骨干员工奋发向上：公司公告股权激励计划草案，拟向董事、高管、核心骨干等532 人授予合计1300 万股，占公司股本总额的2.25%(其中首次授予占股权激励总数81.5%，预留部分占比18.46%)。授予价格为7.375 元(为6.19 日收盘价的49.6%)，授予后三年内的解锁比例为40/30/30%。业绩考核目标为，以2016 年净利为基数2017-2019 年业绩底线为3.55/4.29/5.18 亿元，相当于年均约20%得增速，此外公司还对授予对象设置了严密的个人考核体系，从业绩到绩效全面考核。本次股权激励摊销费用合计3187.63 万，其中2017 年摊销1280.7 万。

　　公司2016 年实现营业收入17.50 亿元，同比增长14.67%，归母净利润2.96亿元，同比上升26.75%。净利润稳健增长主要系2016 年公司光伏发电及充电桩业务受益光伏行业抢装与充电桩市场扩容，业绩显着提升；同时公司产品结构有所调整，毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等产品收入提升明显。

　　UPS 产品行业领先，努力打造IDC 一体化解决方案商：公司UPS 性价比突出，在国内位居领先梯队。公司相关产品2016 年成功入围工行、农行等大客户目录选型，保持金融、通讯、政府、电力等重点目标行业份额稳定增长。公司目前正积极转型IDC 方案解决商，并以高品质的产品和服务成功入围常州百度数据产业园区数据中心等多个数据中心建设项目。此外公司明确海外营销体系的构建思路，并在南非、巴基斯坦、澳大利亚、印度、泰国建立了分支机构，拓展海外市场。

　　充电桩市场发展趋势不变，直流桩需求望提升：今年能源局全年目标建设充电桩90 万(公共10 万，专用80 万)，国网计划建设充电桩2.9 万(同比30%增速)等规划继续提升全年充电桩市场预期。根据充电桩联盟数据，截至2017 年5 月，联盟内单位上报社会公共类充电桩累计约16.7 万台，其中直流充电桩4.1 万台、交直流一体充电桩6.6 万台。月度来看，5 月新增公共类充电桩5753 台，环比增长3.57%，继续稳步增长态势。公司充电模块业务2016年毛利率43%，在手订单充沛望保障2017 年收入快速增长，同时公司“充电-运维-数据-资源共享-服务”的产业链正在逐步构建完善，充电桩市场的加速发展，公司望直接受益。

　　光伏布局进入收获期，公司计划围绕主业积极外延布局：2016 年公司重点开发了1500V 光伏逆变器，其中1.25MW 集中式光伏逆变器，整机最高效率99%，单瓦成本下降20%，电站系统发电量可提升1.5%，业内领先。此外公司开始尝试光伏电站的建设与运营，与安徽省金寨县政府签订了《投资合作协议》，拟在金寨县内分阶段建设300MW 光伏电站。在外延方面，公司以自有资金1 亿元参与设立峰林一号基金，正积极寻找优质项目。

　　投资建议：我们积极看好公司在大功率、高毛利UPS 与精密空调业务上的持续发展，并预计受益2017 年充电桩市场利好，光伏尝试进入电站投资领域也会贡献业务新增长点，此次股权激励同步促进公司业绩延续上升。根据目前经营形式，新能源车行业月度数据，结合权益分配导致股本变动，我们预计2017-2019EPS 分别为0.64、0.80、0.98 元；维持买入的投资评级，目标价位19.0 元(除权后)。

　　风险提示：IDC 业务推进不及预期、充电桩行业发展不及预期，光伏产业发展不及预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5