最新研报精选 5股机构看好（6.16）

　　上港集团：中远海获15%股权，港航携手共渡行业低谷

　　申万宏源

　　新闻/公告。公司发布公告，大股东同盛投资拟以5.45 元/股的价格，折价12%将其持有的上港集团34.76 亿股股份协议转让予中国远洋海运集团有限公司，转让股份占上港集团总股本的15%，本次转让完成后中远海运集团将成为上港集团第三大股东。

　　中远海运集团综合运力全球居首，集装箱运输相关资源丰富。原股东同盛投资，是国资委设立的洋山港投资主体，目前，洋山港大部分已建设完成，本次股权的转移也标志的上港进入另一个国际化的时代。本次股权的交易方中国远洋海运集团是隶属国资委旗下远洋运输企业，业务以航运相关业务为核心，涉及物流、金融、装备制造等多个领域。在航运方面，其下属子公司经营船队共1082 艘，综合运力8168 万载重吨，排名世界首位，尤其在与上港密切相关的集装箱运输方面，旗下中远海控平台总计经营集装箱船315 艘，运力达173.60 万TEU，16 年完成集装箱运输1690 万TEU，居全球第四位；在港口码头方面，通过控股子公司中远海运港口在全球30个港口经营158 个集装箱泊位，年处理能力9725 万标准箱，集装箱运输相关资源丰富。

　　加强港航联动，行业低谷携手跨越。对上港而言，关键词是“国际化”。一方面，根据马士基发展经验，港航联动有望打造打通集装箱陆海联运通道，打造港航一体化发展，促进公司集装箱业务增长，同时助力上海国际航运中心建设；另一方面，中远海运集团运营多个海外港口，拥有丰富的海外港口资产布局经验，上港集团有望通过中远海运集团加速其海外港口布局，实现管理输出，践行一带一路倡议。对中远海而言，目的在于完善产业布局。一是加强业务层面合作，港航对接降低船队靠港时间，进一步提高船队的作业运营效率；二是有望引入上海港高效的管理运营经验，提升旗下集装箱港口运行效率；三是上港地理位置绝佳，具备极强的稀缺性，是中远海集团港口生态圈的重要补充；四是根据我们测算上港未来3 年利润均在百亿左右，15%股权对应约15亿利润，基本与中远海运港口目前利润基本相同，在航运行业目前仍处于低景气周期的环境下，有助于提升整个集团利润的稳定性。

　　港口业务小幅回暖，金融地产增厚业绩。上港集团地处长三角，位于河海联运重要节点，地理位置优越，是全球最大的集装箱港口，2016 年完成集装箱吞吐量3713.3 万标准箱，稳居全球首位。我们预测，17 年公司业绩有望超预期发展，主要来自三个方面：1)港口主业方面：受益于美欧经济小幅回暖，吞吐量有望全年增厚10%；2)地产方面：长滩项目今年有望部分结算，叠加海门路项目尾款，全年有望贡献12 亿以上利润；3)金融方面：持股邮储银行4.13%的股份，同时持股6.48%上海银行股权，预计17 年税后投资收益可达到23 亿。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。剔除股权转让因素，公司作为港口龙头，除地产金融外，也积极推进足球、邮轮产业等多元化发展，目前估值处于历史低位，具备长期投资价值。我们维持原有盈利预测，预计2017 年-2019年公司EPS 分别为0.41 元、0.46 元、0.52 元，对应现股价PE 为15 倍、14 倍、12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：合作不达预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　顺网科技：估值底部推出7亿员工持股计划，奋斗者为纲看好公司短中长期价值

　　申万宏源

　　事件：公司披露第一期员工持股计划(草案)，拟筹集资金总额上限为3.50 亿元，本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人在任一时点所持有员工持股计划股票数量不超过公司股本总额的1%。员工持股计划设立后将通过信托计划委托兴证证券资管管理，计划通过二级市场竞价交易、大宗交易、协议转让等方式购买股票。信托计划按照不超过1:1 的杠杆比例设立优先级份额、劣后级份额，资金总额上限为7 亿元(含)，员工持股计划全额认购信托计划的劣后级份额。本次员工持股计划的存续期为36 个月，锁定期为24 个月，分两期解锁，前12 个月解锁70%，后12 个月解锁30%。

　　投资要点：

　　员工持股计划完善公司治理结构，调动管理层和业务骨干积极性。根据公告，共475 名员工出资参加员工持股计划，占2016 年年末员工数的29.1%。本次计划募集资金总额上限为3.5 亿元。其中，公司董事、监事、高级管理人员9 人，合计认购份额约为7,160 万份，占员工持股计划总份额的比例为20.45%，其中董事长兼总经理华勇认购份额为5000 万份，占总份额的比例为14.29%。其他员工合计认购份额约为27,840 万份，占总份额的比例为79.55%。员工持股计划帮助公司建立完善员工和所有者的利益共享机制，灵活吸引管理人才和业务骨干，利好长期发展。

　　体现管理团队长期发展信心。历史上公司曾于2013 年11 月发布股票期权激励计划，授予对象187 人，并已超额完成股权激励计划考核目标(考核目标为营业收入相比2013 年增长170%，实际增长391%；净利润增长120%，实际增长408%)。我们在2017 年2 月深度报告中回顾公司管理层战略眼光及执行力，能领先市场一步发现有变现潜力的产品及商业模式，未来锁定游戏核心玩家，打造游戏会展、电竞、网游小镇O2O 生态。

　　互联网泛娱乐平台仍有上升空间，《楚乔传》影游联动页游近期上线，形成新催化。公司线上线下平台优势锁定7000 万网吧活跃用户，持续打造互联网娱乐生态链。我们预计2017年净利润内生增速超30%，游戏、营销、直播、线下会展等平台级业务仍有上升空间：(1)与慈文传媒、三七互娱合作的《楚乔传》页游预计近期上线。《楚乔传》电视剧开播后收视率持续上升，6 月12 日CS 城市网收视率1.2%，市场份额8.0%；(2)浮云“91Y”棋牌游戏平台强化PC/移动端联动，提升用户规模；(3)深耕广告精准营销业务，挖掘网吧计费软件等新兴流量入口；(4)第15 届“Chinajoy”游戏展会将于七月底举办，线下会展入口持续提升公司品牌价值；(5)直播、电竞等新业务持续孵化，强化底层数据积累。

　　维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2017-19 年归母净利润6.82 亿/9.10 亿/10.93亿元的盈利预测，对应EPS 为0.99/1.32/1.59 元，对应PE 27/20/17X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司，维持“买入”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　东方明珠：与腾讯及微软战略合作，加速“娱乐+”生态落地

　　申万宏源

　　事件：公司2017 年6 月12 日与腾讯签订战略合作协议，在营销宣发、版权IP 内容运营、物联网、云服务等方面合作。公司同日与微软(中国)及微软亚太科技签署战略合作协议，入推进智能云及人工智能新技术研发及媒体行业应用的技术合作，在新媒体技术应用方面(包括但不限于人工智能、物联网、大数据应用、媒体云服务、混合云等领域)开展长期深入合作。

　　投资要点：

　　与腾讯在全渠道营销推广、内容开发运营等方面展开深度合作，利好渠道增值服务及头部内容资源开发。根据公告：(1)公司拟利用其IPTV、OTT 业务运营资质与落地渠道优势，在影视、数字电影点播影院、电视游戏移植推广、电视购物等业务进行合作，联合开展产品落地及运营，并在双方线上线下渠道联合营销推广。(2)双方拟整合资源建立影视IP孵化、研发、生产全流程深度捆绑合作伙伴关系，并在游戏IP 开发、运营及宣发方面深度合作，共同合作开发动漫游戏核心IP，东方明珠利用电视付费频道资源就游戏、电竞、动漫业务活动策划、赛事承办方面展开深度合作。(3)东方明珠智能硬件终端与QQ 物联网合作，包括网络视频通话、家庭安防监控等功能的联调、上线、宣传推广、销售、数据同步等。(4)腾讯关联公司帮助东方明珠建成高效稳定的运营管理服务系统，探索多维度云服务。

　　依托微软AI 及云技术建设云服务平台，发展智慧城市等应用。根据公告，东方明珠拟采用微软AI 技术和Azure 智能云平台打造智能家庭互娱平台及终端，并建设同一用户管理平台。公司还拟与微软混合云技术合作，在“混合架构”数据中心、CDN 网络、内容生产与存储、数据挖掘、智能感知服务等部分建设互联网全媒体云平台。双方还将共同打造与“智慧城市”相关的云计算、物联网和大数据前沿技术研发和示范项目合作。

　　战略合作实现渠道、用户、内容、技术等层面互补，协同效应加速“娱乐+”战略落地。公司在IPTV、互联网电视等渠道及电视游戏等新媒体业务具有独特优势，截至2016 年末，公司IPTV 业务有效用户超过3200 万户，互联网电视用户规模超1980 万户，有线数字电视付费频道用户数5200 万，DVB+OTT 用户数400 万。腾讯的优势在于移动互联网平台及线上运营、分发能力。双方的合作将实现用户资源及IP 资源的互补，实现影视、游戏、动漫等娱乐内容多元跨平台联动，利好公司现有渠道、用户及版权储备变现。与微软合作强化云技术支持，利好公司智能终端及用户数据中心服务水平。

　　维持盈利预测及“买入”评级。公司拥有全媒体牌照、多渠道分发平台，自有IP 储备及内容制作能力，在文化国企中率先完成覆盖近10%员工的限制性股权激励计划，大股东文广集团增持计划进行中。与腾讯及微软签订战略合作协议利好公司“娱乐+”生态闭环落地，推进用户价值变现，符合国企稳健转型发展的需求。我们维持公司2017-2019 年净利润32.75亿、34.21 亿、35.60 亿元的盈利预测，对应2017-19 年EPS 为1.24/1.30/1.35 元，对应PE 为17/16/15 倍，维持“买入”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　林洋能源：上半年业绩靓丽，海外电表叠加光伏发电确保全年高增长

　　中泰证券

　　事件：公司公布2017 年半年度业绩预告，上半年归属于上市公司股东的净利润3.1-3.5 亿元，比上年同期增长40%-60%。

　　依托兰吉尔和立陶宛ELGAMA 拓展海外市场，海外业务的快速增长抵消了国网招标量下滑以及南网、地表和行业客户的不稳定因素，全年电表业务稳中有升。2016 年国网招标量大幅下滑，公司国网中标量下滑40.53%，而公司通过积极开拓地表以及行业客户资源，提高自营电表收入，同时南网中标量提升，这些保证了去年电表业务仅下滑8.02%。2016 年，公司加大国际业务投入，完成对立陶宛 ELGAMA 公司的控股，同时与世界第一电表品牌兰吉尔达成合作协议，共同开发国际市场。今年以来，公司以兰吉尔的名义在欧洲进行招投标，兰吉尔负责提供系统参数，系统方案的设计和电表的生产由公司负责，由于兰吉尔是世界第一电表品牌，2016 年营收高达16.4 亿美元(折合人民币111 亿)，因此公司与兰吉尔合作将大幅提升电表的海外市场出货量。此外，公司还借助于控股公司立陶宛ELGAMA 的资质在欧洲进行招投标。总之，虽然2017 年国网招标量持续下滑，南网、地表及行业客户存在不确定因素，但在海外市场大幅提升以及年初至今新增订单和去年轮转订单可以确定的情况下，公司全年电表业务稳中有升。

　　分布式光伏规模持续扩张，发电业务支撑全年业绩，长远来看，电站业务除了运营之外，还将采用BT 模式进行开发，在获取EPC 收入的同时带动组件销售。2016 年公司光伏电站并网累计装机容量 931MW，其中集中式电站135MW，分布式电站796MW，光伏发电业务营收4.91 亿元，同比增长219.01%。2017 年，公司计划新增光伏装机500MW，新增装机均为分布式，其中200MW 地面分布式将于上半年并网，年底光伏电站累计并网装机容量将达到1.5GW。由于公司新增光伏装机均为分布式，消纳良好、补贴发放及时、盈利性良好，公司今年发电收入将大幅增加，支撑全年业绩。从长远看，公司不可能一直建设和自己持有光伏电站，未来公司有望利用多年深耕电表业务具有的电力行业资源，采用BT 模式开展光伏电站业务，在获取EPC 收入的同时带动公司组件的销售。

　　N 型高效太阳光伏电池及组件项目预计年底量产，项目契合光伏高效化趋势，是公司2018 年主要业绩增量来源。公司正在开展600MW 高效太阳光伏电池及组件项目， 按照计划该项目有望在今年年底实现量产， 预计明年贡献销量收入和业绩增量。 据测算， 光伏系统效率每提高 5%， 度电成本约降低 9%-17%，在当前补贴退坡的背景下，光伏高效化成为增量电站盈利的关键， 也是光伏平价上网的重要环节。 2017 年光伏领跑者计划也将多晶和单晶组件的效率分别提升 0.5%、 1%至 17%和 18%， 同时能源局也规划了效率更高的超级领跑者计划，由此可见光伏高效化已成为大势所驱，而公司借助 N 型高效太阳光伏电池及组件项目有望在此趋势下受益。

　　储能、微电网业务在技术和商业模式上取得显着突破， 目前通过示范项目不断沉淀， 静候国内市场成熟。 公司依托自己的电表和光伏发电业务开展储能和微电网业务的布局。目前公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。 2016 年，公司申报的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”获得国家能源局能源互联网试点示范项目的批复。公司将以此项目为样板， 不断进行技术积累和沉淀，等待国内储能和微电网市场的成熟。

　　投资建议： 预计 2017-2019 年分别实现净利 7.03、 9.20 和 10.29 亿元，同比分别增长 48.23%、 30.83%、 11.88%，当前股价对应三年 PE 分别为18、 14、 13 倍，给予目标价 10 元，“买入”评级。

　　风险提示： 电表业务海外拓展不及预期，光伏装机不及预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5