最新研报精选 5股机构看好（6.13）

　　博雅生物：丹霞血浆与组分调拨纳入预期，八因子有望年底获批驱动业绩持续高增长

　　安信证券

　　采浆量有望维持高增长，丹霞适时并表将打破浆量瓶颈实现跨越式发展。近年来，公司的浆站数量由2013 年6 家拓展到现在10 家，采浆量也由112 吨增长至去年256 吨，保持着高速增长态势，我们预计今年采浆量有望达到350 吨左右。公司规划未来3 年内将新增3-5 个浆站，随着老浆站采浆效率的进一步提升与新浆站的不断落地，公司未来采浆量仍有望维持较快增长。

　　未来广东丹霞生物大概率注入上市公司，届时公司将迈入千吨血浆梯队中的一员，实现跨越式发展。丹霞生物是公司与控股股东高特佳集团及其他方共同设立的"前海优享"产业并购基金锁定投资的标的，按照大股东关于避免同业竞争的承诺，丹霞生物最终大概率注入上市公司。目前，丹霞生物共拥有25 个浆站，其中17 个单采血浆站及8 个采集点，预计2017、2018 年采浆量分别为300 吨、420 吨。作为在广东省拥有浆站数量最多的血制品公司，丹霞将成为在广东省居住证献浆政策下最为受益的标的，其现有25 个浆站待全部投入使用以后，三年内有望达到站均30 吨的行业平均水平，加上公司原有的10 个浆站，浆量突破千吨将是大概率事件。当前，公司已经成为吨浆利润最高的血制品公司之一，血浆的短缺成为限制公司业绩增长的瓶颈，而丹霞生物的引进大大提升了公司未来发展的想象空间。

　　丹霞血浆及组分调拨纳入预期，将大幅增厚明后年业绩。5 月22 日公司发布丹霞血浆与组分调拨预案公告，拟向丹霞生物采购调拨血浆及血浆组分，预计24 个月内采购调拨不超过100 吨原料血浆、不超过180 吨原料血浆，用于生产静注人免疫球蛋白的组分、不超过400 吨原料血浆，用于生产人纤维蛋白原的组分。此次调拨预案意味着公司与控股股东共同投资的广东丹霞并入上市公司的预期提前部分变现，享受血浆与组分调拨所带来的业绩增厚。

　　根据调拨协议，我们测算本次调拨有望合计贡献收入约7.5 亿元，利润1.4 亿元左右。鉴于此次调拨尚需地方与国家药监局批准，且需要大约5 个月左右的生产及批签周期，我们预计明年有望开始为公司贡献利润，2018-19 年每年备考净利润约7000 万元，对公司业绩增厚明显。

　　人凝血因子Ⅷ有望年底获批，推动吨浆利润进一步提升。目前公司在研品种人凝血因子Ⅷ的III 期临床试验基本完成，年底有望获批。按照吨浆收率500 瓶(200IU 单位/瓶)、市场价格400 元/瓶测算，我们预计八因子将增加吨浆收入20 万元，按50%净利润率保守估计，八因子上市后将对吨浆利润增厚10 万元。因此，我们判断自明年起公司的吨浆利润将会提升一个台阶，盈利能力得到进一步提升。

　　未来随着凝血因子类产品生产研发大楼以及定增募投项目的投产，采浆量高速增长所带来的产能瓶颈将会消除。一方面，由于公司现有产能为2007 年建设，年血浆处理能力仅为500 吨且，2019 年后公司将出现血制品产能处理能力不足问题，因此公司4 月公告定增预案将新建1000 吨血制品产能，预计将于2019 年底正式建成投产，恰好满足当时产能需求。目前，定增预案已经获得证监会受理。另一方面，此前公司考虑到因子类产品的产能在未来2 年内也将会达到瓶颈，投资2 亿元建造了年产能1000 吨的凝血因子类产品生产研发大楼，我们预计年底前将会通过GMP 认证进行投产。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价50 元。暂不考虑调拨预期，我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为是3.72 亿元、5.19亿元、6.21 亿元，对应当前股价的PE 分别为45X/32X/27X；若考虑调拨预期，我们预计2018-2019 年备考净利润分别为5.91 亿元、6.93亿元，对应当前股价的PE 分别为28X/24X。考虑到公司采浆量将维持高增长态势，丹霞血浆与组分调拨纳入预期叠加八因子有望年底获批驱动业绩持续高增长，给予买入-A 的投资评级。

　　风险提示：新浆站拓展速度缓慢；调拨行政审批缓慢；非公开发行方案失败 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　复星医药：生物创新药逐步申请临床，从仿制走向创新全系列布局

　　中泰证券

　　公司 2017 年 6 月 9 日公告， 公司重组抗 VEGFR2 全人单抗用于实体瘤治疗获 CFDA 临床试验注册审评受理。

　　抗 VEGFR2 单抗有治疗胃癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的潜力， 2016 年全球类似产品市场规模 6.14 亿美元。 目前，全球上市的VEGFR2 靶点单克隆抗体药品有礼来的 CyramzaTM( Ramucirumab)；国内尚无已上市的 VEGFR2 靶点单抗药。Cyramza 2016 年实现收入 6.14亿美元，同比增长 60.01%。 Cyramza 能显着改善胃癌、结直肠癌和非小细胞肺癌患者的生存期。

　　1. 胃癌：“ Cyramza+最佳支持治疗” 中位总生存期 5.2 个月 VS“ 安慰剂+最佳支持治疗” 中位总生存期 3.8 个月；“ Cyramza+紫杉醇” 中位总生存期 9.6 个月 VS“ 安慰剂+紫杉醇” 中位总生存期 7.4 个月；

　　2. 结直肠癌：“ Cyramza+伊立替康” 中位总生存期 13.3 个月 VS“ 安慰剂+伊立替康” 中位总生存期 11.7 个月；

　　3. 非小细胞肺癌：“ Cyramza+多西他赛”中位总生存期 10.5 个月 VS“ 安慰剂+多西他赛” 中位总生存期 9.1 个月。

　　国内领先的生物药研发平台，“生物类似药+生物创新药”奠定中长期核心竞争力。 公司大力投入研发，单抗药物研发历经 8 年时间，两个产品处于临床Ⅲ期，重磅产品即将进入收获期，这将是公司估值提升的新起点。 2016年公司研发投入达到 11.06 亿元，药品制造与研发板块研发费用占收入比重 5%以上，研发进入兑现期。子公司复宏汉霖单抗平台国内领先，有 6个产品获批临床，包括 5 个生物类似药和 1 个生物创新药，重组抗 VEGFR2全人单抗有望成为第 7 个进入临床的单抗。丰富的“生物类似药+生物创新药” 单抗产品线梯队奠定公司中长期核心竞争力。

　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-2019 归母净利润分别为 32.65亿、 38.68 亿和 45.24 亿，同比分别增长 16.36%、 18.47%和 16.97%；扣非净利润分别为 26.15 亿、 32.68 亿和 39.24 亿，同比分别增长 24.95%、24.97%和 20.09%；扣非 EPS 分别为 1.05 元、 1.31 元和 1.57 元。 作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应 2017 年整体估值仅 25.2 倍。 我们认为，公司大周期的起点刚刚开始，研发投入和单抗产品线梯队将带来市场对复星的重新认识， 维持“买入”评级。

　　风险提示事件： 外延并购不达预期；新药研发失败的风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　健盛集团：定增项目过会，收购俏尔婷婷完善贴身衣物全品类制造端布局

　　太平洋

　　公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会审核通过。 俏尔婷婷 100%股权收购价格为 8.7 亿元，其中以发行股份方式支付交易价格的 80%，发行价格为 21.77 元，发行数量 3197万股；以现金方式支付交易价格的 20%。并配套募资 1.92 亿元用于支付此次交易现金对价及支付中介机构费用。

　　吸取迪卡侬事件教训，更加重视营销能力， 2017 年订单金额有望实现 30%以上增速。 1)、 2017 年迪卡侬订单将回流 80%(与 2015 年正常年份相比)，同时公司吸取了迪卡侬事件的教训更加重视营销能力， 新开发的 H&MUAStance 订单将在 2017 年逐步确认收入，预计较 16 年订单金额提升 30%以上。 2)、 订单的回流提升了产能利用率，综合毛利率将回归到正常的 30%-31%水平。

　　从供给端来看， 未来两年公司产能增速达年均 30%，有效突破产能瓶颈，助力业绩成长： 1、 健盛越南一工厂一期项目 2016 年产能达4000 万双， 二期项目即将进入试生产阶段；越南印染也将于 17 年进入试生产阶段，将有效解决公司在越南原材料供应问题。 2、杭州乔登年产 1 万双高档棉袜智慧工厂项目已开工，江山产业园项目已完成前期土地平整工作。我们预计 17 年、 18 年越南基地产能将达到 7000 万双以及 1.4 亿双，公司国内外总产能达到 2.3 亿双、 3 亿双，年均增速 30%，有效补充了公司国内产能不足的局面，助力业绩成长。

　　收购全球无缝内衣制造商龙头俏尔婷婷，迈向贴身内衣全品类布局第一步。 1、 受制于产能瓶颈，公司 2015 年、 2016 年实现收入金额分别为 3.78 亿元、 4.04 亿元，同比增幅分别为 11.83%、 6.88%。 2、盈利能力较强，2015 年、2016 年实现净利润金额分别为 7552.27 万元、7294.7 万元；毛利率分别为 34.93%、34.16%；净利润率分别为 19.98%、18.06%， 位于行业领先地位。 3、 2017 年收入预计同比下降 7.96%至3.73 亿元，主要原因为： 受到第一大客户优衣库产品结构调整，常规内衣等成熟产品销售量下降，而运动内衣、文胸等产品的市场需求在增长。因此产品结构调整对设计开发、技术参数、生产工艺、员工培训等提出新要求，公司需要一段时间适应。但是产品结构向附加值更高的运动内衣调整，有利于公司盈利水平的提升。 4、 双方能够发挥协同效应，实现客户、渠道、生产资源共享：外销客户资源方面，公司和俏尔婷婷已拥有优衣库、迪卡侬等相同客户，双方还有更多潜在客户可以相互推荐、共享，共同巩固发展外销市场。国内自有门店建设方面，公司计划 17 年、 18 年开设 80 家、 200 家“健盛之家”贴身衣服全品类门店，俏尔婷婷及相关品牌的引入将丰富门店的品类，提升顾客黏性和购物体验。生产基地方面，公司 13 年开始在越南建设生产基地，成本低、位置好，为俏尔婷婷在越南扩产提供了良好的资源配套优势。

　　盈利预测及投资建议： 如果只考虑健盛集团原有业务，公司 17年-19 年归母净利润分别为 1.25 亿元、 1.70 亿元、 2.26 亿元，同比增速分别为 20%、 36%、 33%。如果考虑俏尔婷婷并表， 基于公司的业绩承诺，俏尔婷婷 2017-2019 年净利润分别为 6500 万元、 8000 万元、9500 万元。因此，公司并表俏尔婷婷后，17 年-19 年净利润将达到 1.90亿元、 2.50 亿元、 3.21 亿元，按照并表后总股本 4.03 亿股计算，每股收益将达到 0.47 元、 0.62 元、 0.80 元， 对应的 PE 分别为 37.26倍、 28.24 倍、 21.89 倍， 经过前期快速下跌， 风险得到一定释放， 考虑到公司未来三年订单确定性增长，产能扩张以及收购俏尔婷婷后双方形成巨大的协同效应，对公司长期发展前景充满信心， 维持公司“增持”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　启迪桑德：定增方案获批，加速布局环卫市场

　　中泰证券

　　事件：公司收到证监会出具的《关于核准启迪桑德环境资源股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过 16,761 万股新股。我们的评论

　　定增募资助力业务拓展，员工持股彰显发展信心。公司于2016 年12 月调整定增方案，拟发行不超过1.7 亿股募资46.5 亿元，启迪投资、启迪绿源、西藏清控、启迪桑德一期员工持股计划将分别认购16.2、4.7、1.4、1.5 亿。募集资金中20.3 亿将用于环卫相关项目，其余资金将用于垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目等项目。发行完成后公司资金实力将大幅提升，有望削减部分财务费用，环卫产业布局将进一步加速。其中启迪桑德第一期员工持股计划拟认购不超过 540 万股，员工持股计划覆盖公司360 名员工，其中包括 7名高管，锁定期为三年，员工持股计划将大大提升员工的积极性，同时也彰显了公司的发展信心。

　　环卫业务崛起，订单迅速增加。公司2016 年环卫服务业务实现营业收入7.93亿，同比增加167.7%，环卫收入占总营业收入11.5%，同比增加6.8pct。此外，公司去年新增 76 个环卫清运项目，合同总额达 11.13 亿，同比增长 280.4%，新签订单总额共计181.46 亿元，比2015 年增长244.49%。目前公司已在河北、河南、内蒙古、海南等 19 个省/自治区实施环卫清扫保洁及垃圾中转运输的业务布局，涉及环卫项目 149 个，清扫保洁面积 2.2 亿平方米，垃圾清运量达 1.0 万吨/天，环卫业务持续扩大。

　　背靠清华，资金+技术资源丰富。2015 年，清华控股、启迪科服、清控资产、金信华出资约70 亿元取得桑德环境 29.8%的股份，股权转让完成后，公司实际控制人变更为清华控股，借助“清华系”的资金及技术资源，公司融资成本有望进一步降低，订单获取能力将显着增强。“清华系”旗下资产众多，公司作为其唯一环保上市企业，未来资源整合值得期待。

　　投资建议：公司为固废治理龙头，产业链布局完整，未来有望加速抢占环卫市场，我们预计公司2017、2018 年实现归母净利润16 亿、19.6 亿，对应估值分别为22X、18X，给予 “买入”评级。

　　风险提示：项目建设不达预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5