研报精选 8股值得关注（6.9）

　　启迪桑德：定增批文落地，工程进度发力

　　来源：联讯证券

　　6月8日，公司收到证监会《关于核准启迪桑德环境资源股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准发行16,761万股。

　　定增批文落地，财务成本降1亿，工程进度发力

　　本次定增价格为27.39元/股，募资46.5亿元。按5%资金成本，资金6月中旬到位测算，将减少财务成本1.26亿元，贡献净利润1亿元，较三季度末完成的情景增加净利润0.56亿元。增发资金主要用于环卫一体化平台10.5亿(计划总投资59亿)、合加环卫车改扩建及研发中心建设9.8亿、垃圾焚烧项目6.2亿、餐厨垃圾项目3.2亿。现有拟建在建垃圾焚烧项目订单额超82亿元，环卫项目超150个具有大量环卫车需求，资金密集型项目对资金渴求量大，资金到位对于项目顺利推进意义重大，本次定增46.5亿将有效推动工程进度发力和本年业绩兑现。增发后清控系持股比例将由29.52%增加到34.10%，控股地位不变，体现清控系对公司发展信心。

　　工程收入预计增长15亿，市政工程项目为本年重点变量

　　根据公司最新项目进展及近5年垃圾焚烧等订单节奏测算，预计2017年工程收入38亿元，同比增长15亿元，贡献净利润约2.4亿元，工程收入同比没有继续下滑可能。2016年投运项目主要是开县、临朐、沂水、德惠、亳州项目，17年预计投产项目主要是魏县、辛集、双城、鸡西、兰陵、成武、楚雄。17年对业绩增量影响较大的项目主要为巨鹿、乌海环卫一体化、鸡西、营口、镇平、道县公路等。随着各地PPP和市政建设的深入和投产期设备集成需求，工程和设备收入有望迎来新一轮增长。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　科大讯飞：正式推出AIUI开放平台

　　来源：东方证券

　　事件一：公司正式推出AIUI开放平台，基于原先讯飞开放平台生态圈，着重将人机交互的能力向合作伙伴开放，面向垂直领域提供场景交互解决方案。

　　事件二：近日高考机器人引起热议，“国家863计划”中讯飞牵头研制的“高考机器人”项目，成都准星云学的AI-MATHS在断网断题库的环境下用时22分钟完成北京卷文科数学高考试题并获得105分。

　　本次开放的AIUI平台与讯飞开放平台之间的区别：①、讯飞开放平台是相对综合的平台，早在2010年就已经推出，主要提供包括语音合成、识别、语义分析等一系列基技术在内的AI能力；②、AIUI平台主要是在开放平台的基础上将场景交互能力单独向垂直领域的合作伙伴开放，涉及的语音合成/识别及语义分析等基础技术依然来自开放平台；③、在过去2-3年时间中，从提供评估板、模块，逐渐到现在以AIUI平台的方式推出完整交互解决方案。

　　围绕平台向业界输出AI技术实力，构建应用开发生态。①、截至2016年底，讯飞开放平台独立终端数达到9.1亿，月活用户3.08亿；截至2017年5月底，开放平台日均调用超过34亿次，开发者团队超过35万个；②、本次AIUI开放平台更强调人机对话交互能力的一站式输出，同时提供更丰富的资源库、自定义功能及个性化效果，更便于垂直领域的开发者构建应用。

　　公司以智能语音技术起家，但已逐渐在语言、语义领域形成优势。①、AIUI平台的交互能力本身不仅涉及语音降噪、识别、合成、唤醒以及融合麦克风阵列的远场识别技术，还涉及到语义理解、多轮会话等功能，这已经触及语言、语义层面。②、在高考机器人项目中，讯飞除了承担牵头及测试组织任务之外，也在攻关语文、数学、地理和历史学科，且文科主观题相对更难。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　美尚生态：在手订单充足，PPP2.0模式优越

　　来源：安信证券

　　华东首家园林上市企业，快速成长盈利能力突出：美尚生态成立于2001年；2015年6月在创业板上市，成为华东地区首家上市园林企业。公司主营业务主要分为生态修复与重构和园林景观，为国家高新技术企业，拥有江苏省环境污染治理生态修复甲级资质、造林绿化施工二级资质，城市园林绿化企业一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质等，资质体系齐全。公司2016年实现营业收入10.55亿元，同比增长72.83%；实现净利润2.09亿元，同比增长89.30%，整体实现跨越式增长。我们对比12家园林类上市公司，公司费用率低至7.9%，排名倒数第三；净利率达到19.8%，远远高于行业其他公司，位于行业首位，具有较好的盈利能力。

　　外延并购落地，“区域拓展+生态修复产业链延伸”加速：上市以来，公司开启外延并购之路，分别于2016年6月、10月收购绿之源、金点园林两家公司，交易对价分别为8000万元、15亿元。绿之源是公司长期合作伙伴，专业从事高陡边坡生态复绿、矿山植被恢复等业务。收购完成后，公司实现在生态修复领域产业链延伸，综合竞争能力提升。金点园林是西部地区实力雄厚的园林公司，主要从事地产园林工程施工业务，项目承接能力强。公司收购金点园林主要考虑包括上市之后团队扩张、拓展中西部地区市场、加强设计业务支撑及市场拓展的协同效应等。金点园林目前2017年至今新签订单(含框架协议)约为28.3亿元，其中与华夏幸福签订框架协议金额16.3亿元，按照历年转化率经验50%计算，金点园林新签订单(含框架协议)约20.15亿元，且金点今年实现市政园林首单落地，具有开拓性意义。2016年，绿之源、金点园林业绩完成情况良好，均已实现业绩承诺。

　　在手订单充足，PPP2.0模式优越：公司自2015年起研究PPP项目的落地实施，2016年公司新签订单(含框架协议)合计24.24亿元，其中包含公司首单PPP项目《无锡古庄生态农业科技园PPP项目》。2017年以来，公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)54.88亿元；订单落地明显加速，项目质量较为优质。在市场利率上行的背景下，公司采用与政府签订利率敞口协议的方式，约定回报率与中国人民银行公布的中长期银行贷款基准利率挂钩，有效规避了利率波动风险，避免利率倒挂侵蚀利润，为公司今年业绩释放打下坚实基础。同时，公司积极研发PPP2.0模式，并成功运用于无锡古庄农业生态园项目，公司前期获取土地特许经营权，基于地方农业产业园基础，导入光伏产业，将生态园项目打造成短期休闲娱乐的旅游项目；在项目中，公司不仅承揽项目施工，同时分担产业导入、项目运营及管理功能，分享施工、运营及部分产业利润，项目生命周期显著延长；当前国家力推特色小镇建设，旨在基于地方产业基础，加大城镇化建设进程，公司的PPP2.0模式可以天然运用于特色小镇建设项目，PPP2.0商业模式优势突出。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　聚光科技：中标首个工业水处理项目

　　来源：东吴证券

　　子公司哈尔滨华春分别与河钢股份邯郸分公司、邯郸钢铁签订工业废水处理站提标改造及水运营管理项目合同书，合同金额合计1.53亿元。

　　华春环保深耕工业水处理领域已久，项目盈利能力有保障：1)华春环保深耕工业水处理领域20余年，技术储备和管理经验充足。公司于2016年11月收购的华春环保，是国内成立较早的专业化水务公司之一，长期致力于市政污水、工业给水、市政给水处理以及石油、化工、电力、冶金、电镀、造纸、印染、食品加工等废水处理和回用等水务领域业务，同时拥有浓水零排放工程、废气治理和固体废弃物处理的整套工艺技术。在20余年的发展过程中，公司获得专利技术20余项，承担建设或投资建设的自来水厂(公司)、污水厂数十个，承担系统集成建设的各类环境治理工程已超过402个，尤其在中石油回用项目中，市场占有率超过了50%。2)首个工业水处理运营项目落地，盈利能力有保障。在公司过往承接的项目和订单中，以EPC为主、BOT为辅(BOT主要是市政项目)，此次首个工业水处理运营项目落地前，公司已做了深入的考察和充分的准备，凭借技术储备+管理水平，项目盈利能力有保障。我们分析认为，此次项目落地有望释放积极信号，未来承接更多工业领域污水运营项目值得期待。

　　以监测切入治理，以治理促进主业，新商业模式助力成长：1)以PPP+智慧环保为入口，立足监测切入环境治理项目。治理污染的前提是要能够准确监测现状，公司独有的水气土全系列一体化监测能够在项目中为地方政府提供最关键的全局化信息，先天具备统筹下游治理的优势，利于公司作为牵头方获得整个污染治理项目订单。2)从本质上看，PPP与智慧环保都是监测行业商业模式的创新，助力监测业务发展。公司以PPP和智慧环保为平台承接环境治理订单，重资产低毛利部分分包，而核心监测业务由原先的项目一部分扩大到打包覆盖整个项目监测需求，实现由点到面的拓展，单个设备销售订单可扩大十倍，助力监测行业马太效应。

　　黄山PPP项目落地，协同+强示范效应：1)黄山PPP项目政府付费总额12.54亿元，占公司2015年度营收的68.38%，远超2015年8月框架协议中预计的5亿元投资总额。2)协同效应将超预期：公司通过参股SPV参与该项目的设计、建设、融资、运维等，已表态会将最核心的业务放进项目。考虑到公司是PPP项目牵头方有一定决策权，我们认为项目实施大概率带动自身监测设备销售和环保工程服务。3)PPP模式外延可期：作为公司各框架协议中首个落地的PPP订单，黄山项目标志着公司完成对PPP模式的探索，由原先单表销售-系统集成销售-解决方案销售突破新增PPP模式，通过黄山项目分享PPP模式红利后，强示范效应下将带来更多订单落地，进一步强化构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案，推动公司长远可持续发展。

　　VOCs+智慧环保带动业绩新增量：1)VOCs排污费政策出台近一年执行顺利，结合环境税政策即将推出，带动VOCs监测需求提升。公司以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单，实现国内工业园区VOCs监测的重大突破，目前已经完成了部分在线监测和信息化平台的建设、以及完成了部分设备的安装和调试，未来有望作为样板工程全国化复制。2)公司凭借在手大规模的智慧环保、海绵城市框架协议，结合监测设备制造优势和监测运维的数据积累，致力搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案，进一步提升客户粘性和产品综合竞争力。

　　定增补流，大股东关联人全额认购彰显发展信心：1)发布新的定增方案，拟募集资金不超过7.34亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金，定增完成后有望改善财务结构，轻装上阵加速成长；2)本次定增由实际控制人的父母李凯、姚尧土(李凯系王健的母亲，姚尧土系姚纳新的父亲，王健及姚纳新系公司实际控制人)分别参与认购1500万股，认购价格为24.45元/股，锁定期3年，实际控制人父母全额认购彰显发展信心。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] 下一页 末页

　　艾迪精密：扩产放量液压件，进口替代破碎锤

　　来源：东吴证券

　　公司是国内一流的液压产品制造商，总部设在山东烟台，主要产品包括液压破碎锤和液压件等液压产品。公司液压破碎锤产品线丰富，销往60多个国家和地区，是国产破碎锤的龙头老大；液压件技术产品自主研发，定位高端，相关技术水平全国领先。随着国内破碎锤产品的进口替代，以

　　产品供不应求，进入发展快车道

　　2016年公司实现营收4.00亿元，同比+26.36%，归母净利7939万元，同比+53.09%，扣非归母净利7825万元，同比+55.28%。分产品看，破碎锤产品全年营收达2.26亿，同比+10.35%，占总营收的56.42%;液压件产品全年营收达1.71亿，同比+58.84%,占总营收的42.77%。2017Q1实现营收1.39亿，同比+54.19%，归母净利3063万，同比+116.62%。公司业绩高速增长，系生产效率提高、产能扩产及市场利好所致。

　　进口替代、定位中高端，毛利率高

　　2016年公司综合毛利率45.37%，同比+6.02pct。公司破碎锤产品毛利率为45.54%，同比+3.89pct；液压件毛利率为37.35%，同比+12.86pct。三费方面，公司销售费用2442万，占营收的6.10%，同比+1.09pct，主要系公司生产销售规模持续扩大，销售费用相应增加所致；管理费用4456万，占营收的14.45%，与去年基本持平；财务费用166万，占营收的0.72%，同比+0.25pct，三费合计占比21.28%，同比+1.39pct。2017Q1公司三费合计占比18.28%，销售费用649万元，占营收的6.10%，与去年基本持平；管理费用1283万元，占营收的14.45%，同比-1.86pct；财务费用96万元，占营收的0.72%，与去年基本持平。公司产品定位中高端、进口替代，持续推进新产品研发，保持着同行业内较高的毛利率水平。

　　破碎锤的国内龙头老大，业内竞争优势明显

　　公司是国产破碎锤行业的龙头老大。2016年破碎锤整机销量5110台，销量较去年同期同比增加21.28%。随着募投项目的推进，新厂的建成，公司摆脱产能束缚，未来发展可期。公司与国内竞争对手相比，技术水平优势明显，与国外进口产品在性价比上也有20%以上优势。我国配锤率仍维持在20%以下，与发达国家35%以上配锤率存在较大差距。

　　随着国内挖掘机的配锤率不断提升，公司破碎锤产品将保持稳健发展。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] 下一页 末页

　　飞科电器：电商扩张加速，提价增厚毛利

　　来源：中泰证券

　　电商扩张加速，提价增厚毛利，品类拓展，打造线上MUJI。飞科电器收入端依靠线上渠道以及品类拓展持续增长，预计2017年线上占比超过50%；类似南极电商、开润股份、米家有品的发展轨迹，我们认为未来线上渠道低门槛与新品拓展将产生共振，公司营收将加速。一、线上电商高增长，预计未来三年保持40-60%的复合增长，且线上占比超过50%，线上渠道成为收入增长主要动力；二、拓展品类，由个人护理类小家电拓展至家居类小家电，品类拓展带动营收整体增速提升；三、公司产品提价增厚毛利水平，相较于其他产品而言，公司整体终端售价大幅低于其他品牌，虽然品牌力不及国外品牌，但产品整体的性价比水平较高。参考可比公司估值，给予公司2018年35XPE，目标价68.65元，“增持”评级。

　　个人护理小家电领导品牌，上市募资扩建产能。飞科电器深耕个护小家电领域，剃须刀和电吹风位居国内领导者地位，其过去十五年的成长历程，验证了其在个护小家电领域的独特优势，拥有较强的研发设计能力。2016年公司剃须刀和电吹风销售占比为67.28%/16.02%。生产模式，外包采购比例75.66%；经销总占比为97.32%；2016年4月上市募资7.28亿元，扩充产能，预计产能完成后，预计自产比例达到43.57%；上市后，控股股东仍持股约90%。

　　小家电增长提速，电商发展迅猛，品类拓展筑渠道品牌。家电由“必需”品过渡到“品质化”消费，预计未来小家电预计CAGR13%+；对比发达国家每百人小家电保有量来看，国内人均小家电保有量大幅低于国际水平，未来人均保有量仍有望提升；需求端，国内小家电逐步向品牌化升级，而高性价比、品牌力强的龙头企业强者恒强，护城河越筑越深，如飞科等小家电企业在小家电领域市占率提升。渠道上，小家电具备电商发展的属性，标准品、方便运输，且物流费用/产品单价合理，适合线上发展；电商降低小家电渠道门槛，打破传统的线下渠道壁垒，对于产品力及品牌力强的企业，营收有望提速；同时，参考南极电商、网易严选、米家等发展轨迹，基于后端强研发能力，拓展产品品类，利用品牌做某个细分品类，成为未来发展趋势，小家电商利用电商平台，品类拓展加速，营收有望提速。

　　品类拓展提高天花板，毛利空间潜力足，高增长可持续。相较于其他产品而言，飞科电器的整体产品价格偏低，公司单品均价/其他品牌均价约为50%-60%，公司产品性价比高，研发设计能力较强，产品单价提升空间大。2013-2016年，客单价进入提升通道带动毛利率提升，预计未来老品提升单价，增厚毛利水平。2016年公司电商占比为44%，增速为44%+；预计2017年电商占比有望突破50%，营收增长或再提速。品类拓展上，公司由个护小家电拓展至家居小家电，行业天花板再提高，同时依托于电商平台管控，扩充品类，深耕细分品类小家电，打造MUJI渠道品牌；类似于开润股份、米家，强后端研发能力下的品类拓展带动规模提升，未来将进入高速区间。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] 下一页 末页

　　盛通股份：投资小橙堡，坚定看好素质教育未来

　　来源：川财证券

　　2017年6月7日，盛通股份公告公司全资子公司知行教育近期与聚橙网等公司签订投资协议，约定以人民币1500万元向其控股的小橙堡增资，完成后公司将获得小橙堡3%的股权。

　　投资小橙堡，看好少儿剧场表演。公司此次以1500万现金增资小橙堡，将获得其3%的股权(公司估值为5亿)。小橙堡成立于2013年，主营业务为国内2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务的创作、制作、传播和展示，提供的主要产品为儿童剧制作及演出。据统计，小橙堡2015、2016年连续两年儿童剧票房收入排名第一，未来将打造成家庭亲子文化艺术服务第一品牌。

　　周末儿童剧场需求增加，未来重点在于打造核心IP。目前公司主要北京、上海、深圳、无锡等数十个一、二线城市拥有周末儿童剧场，周末儿童剧场除了每周举办演出活动，还提供更多舞台课程培训等亲子产品。根据道略演艺数据统计，目前我国儿童剧场次及观看人数显著增长，2016年演出场次达1.29万场，观看人次达568万。新一代父母对于家庭亲子文化娱乐的消费需求不断增长，周末儿童剧场兼顾寓教于乐为一身，提供了很好的家庭亲子活动场景。我们认为目前亲子艺术行业处于发展初期，未来企业核心竞争力在于持续的文化创意产品开发能力，拥有核心IP及渠道合作关系将成为未来行业企业品牌壮大的关键禀赋。目前小橙堡创业团队创作并拥有多部自主知识产权IP剧目，在全球IP采购积累了一定优势；同时与聚橙网、大麦网等新媒体渠道建立了良好的合作关系，未来发展值得期待。

　　加快布局素质教育，打造素质教育平台企业。盛通股份2016年收购机器人培训公司乐博乐博，开始布局素质教育领域。5月15日公司公告1421万投资编程猫，布局少儿编程。我们认为公司此次再次投资小橙堡表明公司正加速卡位素质教育场景，未来有望成为素质教育平台型公司。我们坚定看好素质教育赛道的长期发展前景，公司将通过“外延+内生”实现更快成长。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8