最新研报精选 5股机构看好（6.7）

　　岭南园林：员工持股绑定利益，设立产业基金助力PPP落地

　　中泰证券

　　发布员工持股计划草案，深度绑定核心骨干利益，业绩释放动力充足。 此次员工持股计划规模上限 2 亿元，其中劣后级不超过 0.8 亿，优先级不超过 1.2 亿，杠杆比例为 1:1.5。 信托计划将会在股东大会通过员工持股计划后 6 个月内完成购买。控股股东为优先级承担差额补足义务。员工持股计划存续期 18 个月，锁定期为 12 个月(完成购买之日起)。 此次员工持股参与者为部分董高监及核心骨干，总人数不超过 29 人，其中董高监 7 人。此次员工持股计划草案的推出，彰显了公司管理层对公司未来发展的信心， 17 年业绩释放动力充足。

　　“大生态”及“泛游乐”战略助力公司业绩稳步增长，需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动。 公司自上市以来业绩呈现出高速增长，归母净利润增速已连续 5 年持续抬升， 2014-2016 年归母净利润分别为 1.17/1.68/2.61亿元， 2016 年增速达 55%，继续创增速新高。 公司将业务结构重新划分为生态园林和文化旅游两大块，占比分别为 86%和 14%。需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动， 公司的净利结构将会逐步发展为“消费属性 (泛游乐 ” “领域)与“投资属性” ( ”大生态“领域)并重的格局。

　　订单饱满，“大生态”业务有望持续高增长。 17 年至今，新签订单 31.05 亿(无框架协议，不包括新收购的新港永豪订单)，其中 17.3 亿 PPP 订单。去年同期并未公告施工订单，主要原因为去年单体订单额小并未达到披露要求。截止目前 17 年新签 PPP 订单为 16 年全年新签 PPP 订单的 162%( 16 年新签 10.67 亿非框架 PPP 订单)，增长趋势明显。

　　全资子公司“岭南金控”设立产业基金，助力上市公司 PPP 项目落地。 此次拟设立产业基金总规模不超过 15 亿，优先份额不高于 10 亿、一般份额不低于5 亿份，杠杆比例不超过 2:1(可分期成立)。一般信托份额由岭南金控认购，优先份额由“东莞农村商业银行”认购，信托计划期限为 10 年。该信托计划可用作 PPP 项目的社会资本方出资成立项目公司(股权出资)，以及向项目公司发放信托贷款(债权出资)，最终用于工程项目。此次成立产业基金将进一步破除公司在 PPP 业务上的资金瓶颈， PPP 项目有加速落地。

　　收购新港永豪增强水务施工能力，开拓北方区域市场。 新并购的新港业务主要集中于京津冀，在雄安县曾经有过施工项目。公司于今年 4 月份作价 5.4 亿元收购新港永豪 90%股权。新港永豪是资质齐全的水务优秀企业，公司联姻新港永豪将补齐“大生态”产业链短板，使业务深入京津翼地区。新港永豪 2017年-2019 年承诺净利润 6250/7813/9766 万元，公司将业绩目标设定为：未来四年净利润逐年增长 25%以上。

　　风险提示：新业务拓展不达预期， PPP 推进不达预期的风险。

　　盈利预测、估值与投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利润分别为 5.10/7.25/9.24 亿元， EPS 分别为 1.19/1.70/2.16 元(考虑 17 年定增摊薄)， 16-19 年 CAGR 为 52%，当前股价对应 PE 分别为 20/14/11 倍，考虑到岭南园林未来高成长的潜力，我们给于目标价 35.7 元(对应 17 年 PE30 倍)，买入评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　嘉化能源：增发在即，控股股东再次增持

　　东吴证券

　　事件

　　公司发布公告，控股股东嘉化集团于 6 月 5 日通过上交所交易系统继续增持公司股份 188.11 万股， 增持比例 0.14%， 增持均价 9.12 元。

　　投资要点

　　控股股东再次增持彰显信心： 公司去年曾公告控股股东嘉化集团基于对公司未来发展的信心及对股票价格的合理判断， 计划自 2016 年 12 月 14 日起六个月内增持公司股票 500-2,612 万股(占总股本 0.38%~2%)。前一次增持是16 年 12 月 14-19 日合计增持 500 万股， 本次增持 188.11 万股后， 嘉化集团已合计增持 688.11 万股，占总股本 0.53%。

　　能源+化工循环经济，盈利能力强： 公司主营能源+化工，蒸汽业务具有垄断性质，煤热联动定价模式，盈利稳定； 氯碱、脂肪醇、邻对位、硫酸等化工品在企业内部形成物料循环经济，在外部就近售给周边企业，保障了化工品的销售。得益于热电联产和内外循环经济，公司拥有强且稳定的综合毛利率。今年以来烧碱盈利改善，公司一季度报 2.4 亿，大幅增长 27%，半年报靓丽可期。

　　新项目稳步推进，未来业绩增长确定： 新项目包扩蒸汽扩建和化工扩建两方面。公司现有蒸汽产能可外售量 1,100t/h 万吨，现实际外售 800/h， 热电联产机组扩建项目第三台锅炉将于今年建成，投产后可外售量将达到 1,500t/h。乍浦工业园现产值 700-800 亿，十三五规划将达到 1,500 亿产值，未来还有不少已有企业扩产项目，而旁边的海盐园区还有大量土地待招商引资， 蒸汽业务有望持续增长。脂肪醇酸技改项目将显着改善原有 C8-C10、 C16-18 低附加值产品盈利水平，实现原料的吃干榨尽。邻对位产品广泛用于医药、农药中间体，公司是国内最大、全球领先生产商，拥有环境友好生产技术专利，未来受益于行业内小产能的退出。 邻对位衍生产品 BA 附加值高，是未来一个重要看点。和巴斯夫合作的电子级硫酸一期项目已于去年年底投产，远期规划将打造成国内领先的电子级硫酸生产基地，公司将享受利润分成。公司新项目进展顺利，后续项目也有所规划，未来业绩增长较为确定。

　　增发在即， 股价仍然倒挂： 公司于 4 月 6 日收到中国证监会关于公司非公开发行股票的批文。本次增发拟以不低于 9.57 元/股(除息后)价格发行不超过1.90 亿股，募集资金不超过 18.2 亿元。资金拟用于收购 5 家太阳能光伏电站100%股权并增资、年产 4,000 吨领对位(BA)技术改造项目、年产 16 万吨多品种脂肪醇酸产品等项目。 增发在即， 目前股价仍然倒挂， 具备安全边际。

　　投资建议

　　预计公司 17-19 年净利润为 9.46、 10.75 和 11.97 亿元， EPS 为 0.72、 0.82 和0.92 元， PE 为 13X、 11X 和 10X， 维持“ 买入”评级。

　　风险提示： 原料/产品价格大幅波动、项目投产低于预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　爱建集团：公布要约收购报告书摘要，广州股权基金剑指35%+股权

　　太平洋

　　事件：6月2日晚， 公司公告《要约收购报告书摘要》等四份公告，收购人广州产业投资基金管理有限公司(以下简称“广州产业基金”)，拟向除一致行动人广州基金国际和华豚企业以外的股东发出部分收购要约爱建集团 30%股份，要约收购价格18元/股，总金额77.61亿，采取现金支付方式。公司继续停牌，同时爱建集团也就收购提出质疑。

　　点评：

　　广州产业基金有备而来，剑指35%+股权，意在控制权。收购人广州产业基金实际控制人是广州市人民政府，净资产189亿。本次要约收购采取现金支付方式，要约总金额77.61亿。收购价格18元/股，较停牌前股价14.98元/股，溢价20%。根据该方案，收购完成后，广州产业基金及其一致行动人最多合并持有爱建集团 35%的股份，其中30%由广州产业基金通过本次要约收购完成，其中5%已经由一致行动人持有。此外，广州产业基金不排除未来 12 个月内根据市场情况继续增持。

　　爱建集团近两年处于变革期，均瑶集团先入为主。均瑶集团目前持股7.08%，如果定增顺利落地，则持股比例将提升至17.67%，同时均瑶集团已经在华豚举牌后第一时间公布未来12个月增持不低于3%的股权，则持股比例有望达到20.67%以上，再考虑到当前第一大股东有望成为均瑶集团的一致行动人，当前持股比例为12.3%，经定增稀释后持股比例为10.90%，合计持股比例将不低于31.57%。

　　股权之争源于价值被严重低估。爱建集团拥有信托(持股爱建信托比例为99.33%)、证券(持有爱建证券49%股权)、租赁(持股爱建租赁比例为100%)等稀缺性金融牌照，这是对各路资本最有吸引力的地方。公司多元金融战略定位是2012 年提出来的，先发优势明显。

　　投资建议：基于公司金融牌照优势(信托+证券+租赁)和发展潜力，继续看好公司，给予评级“买入”，六个月目标价为20 元/股。

　　风险提示：资本运作进度可能落后于预期；转型进度可能不及预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　天沃科技:3.89亿元转让新煤化工100%股权；优化整合内部资产，聚焦优势核心业务

　　中泰证券

　　事件 1： 剥离亏损资产： 3.89 亿元转让新煤化工 100%股权。 股东权益增值 445.57 万元，增值率 1.16%。 公司将行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产出让，以集中公司资源于优势领域。

　　事件 2： 装备制造业务划转至全资子公司张化机，实现内部整合。 张化机的重装板块定位于产品导向的制造基地，为公司的其他板块提供强有力的制造能力支持。母公司天沃科技将逐步向投资控股型公司转变。? 事件 3： 组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活资产，提高效率。 产业公司将积极盘活闲置资产，充分利用厂房土地资源，策划资产新用途。? 天沃科技与浙金信托于 2017 年 5 月 5 日签署战略合作框架协议。浙金信托于 4 月 6 日至 4 月 14 日间，增持公司股份 36,788,143 股，占公司总股本的 5.00%， 相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

　　控股子公司中机电力增资控股广西能美好： 中机电力向广西能美好增资 7300万元，持有广西能美好 51%股权。业绩承诺： 2017、 2018 年广西能美好实现净利润分别不低于 2000 万元、3000 万元。本次收购公司进入区域输配电领域，将有助于拓展在西南地区的电网市场。

　　在手订单约 220 亿，保障未来 2 年业绩增长。 截止 2017 年 2 月， 公司在手订单 186.24 亿元。考虑到 3 月中机电力中标玉门、哈密项目共 34 亿元， 粗略判断目前公司在手订单约 220 亿元， 其中清洁能源/电力工程合计近 200 亿元。

　　清洁能源：中机电力实力雄厚， 2016 年 8-12 月超业绩承诺 33%。 公司 2016年完成 29 亿现金收购中机电力 80%股权，分 5 期实现业绩后完成付款。中机电力：电力工程 EPC 位居国内前 5 名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺 2017-2019 年扣非净利润不低于 3.76 亿、 4.15 亿、 4.56 亿元。

　　军民融合：有望成为公司未来增长亮点。 2016 年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一) 60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

　　传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。 近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计 2017 年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的 T-SEC 煤炭高效清洁能源技术环保优势大，未来市场前景较好。核电装备：成立核物理研究院，是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院，已获供方资格。

　　考虑到中机电力的收购， 预计公司 2017-2019 年业绩为 4.0 亿元、 5.3 亿元、6.6 亿元，目前市值 75 亿左右， 对应 PE 为 19/14/12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5