研报精选 8股值得关注(6.5)

　　迪森股份：高管增持彰显信心

　　来源：国海证券

　　公司发布高管增持公告，公司副总经理、董事会秘书黄博先生通过深圳证券交易所竞价交易系统增持公司股份56900股，增持均价17.6元/股，增持总金额超过100万元。

　　高管增持彰显对公司长期发展的信心。公司副总经理、董秘黄博先生此次增持均价为17.6元/股，体现其对公司长期价值的充足信心。增持完成后，黄博先生持有股票占比达到0.04%，同时承诺未来不排除继续增持公司股份。此外，2016年7月和9月，公司通过“事业合伙人”制完成两期核心合伙人持股计划，存续期长达6-8年，持股均价分别为16.64元/股和17.36元/股，合计金额1.13亿元，激励对象分别为迪森家居管理层与上市公司中高层管理人员，能够对员工产生长期有效的正向激励，内生增长速度有望大幅提升。

　　清洁供暖获得中央支持，缓解地方政府补贴压力，进一步提升积极性，市场广阔。近日，财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》，决定开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作。根据“2+26”城市初步测算，三年内中央财政对推进清洁供暖的奖补资金将达到474亿元，可有效缓解目前以地方政府补贴为主导推动清洁供暖带来的地方性财政压力，调动地方政府清洁供暖改造的积极性。清洁供暖将持续强力推进，“煤改气”是最重要手段之一，未来三年内将由现在的保定、廊坊扩大至所有“2+26”个城市，新增覆盖农村户数将超过2600万户(按截至2013年数据统计，部分城市统计至2012年)，市场广阔。

　　公司C端销量业务受益增长，为业绩带来直接促进，并提供后续增长。直接受益于“煤改气”大市场，公司“小松鼠”家用天然气壁挂炉销售大幅增长，一季度订单量达74510台，销量39388台，同比增长515.45%，收入贡献约为同期的4倍。而一季度通常是壁挂炉销售的淡季，因此我们认为全年壁挂炉销量将有显著提升，为公司带来确定性业绩增长。而未来三年内的“煤改气”市场空间将为公司提供后续增长。

　　从长期来看，天然气供热及分布式能源有望成长为公司主要的业绩增长点。公司自2015年下半年做出“综合清洁能源服务商”的发展战略，以生物质供热运营为基础，重点布局发展工业与商业领域的天然气供能业务，借助成都世纪新能源和上海迪兴两大平台，公司成功获得工商业用户分布式能源项目的开发、建设及运营经验，而多年供热运营龙头的市场地位也为公司天然气“一对一”及“一对多”供热运营提供丰富经验。近日国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，油气勘查开采体制有望放开，天然气管网与销售分离进程将加快，而市场化的天然气定价机制将加速推行，天然气终端销售价格有望理顺，从而促进相关下游项目的释放，提升项目获取收益，而公司战略恰好能够利用政策优势，迎来长足发展。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　大北农：战略调整到位，各业务板块全面发力

　　来源：中泰证券

　　作为猪料龙头企业之一，大北农经历过两年的战略调整和转型，已经于16年在饲料、养殖动保、种子、农信互联等多个业务板块实现全面转好，重拾长道路，具体来说；

　　饲料：产品结构持续优化，营销转型技术服务显成效。大北农在猪料市场以高品质、高技术含量的前端料出名，在经历养殖行业规模化变革，公司一改过去“快刀前进”式的打法，通过“优化转型中间商，直接服务种养殖户”的模式，重点服务中高端养殖户，将市场推广人员逐步转变成为技术服务人员，将简单的饲料销售转变成一体化全面服务，重点在优势产品、管理短板上下功夫。从2017年一季度的销量增长情况看，公司的客户结构和销售模式调整开始展示出效果，直销比例达到40%以上，猪料增速恢复到20%以上，人均效益也继续提高。未来三年，公司在饲料板块打算进一步提高直销比例(短期目标60%)，进一步提高前端料市场占有率(当前6-8%，提高到20%)和进一步提高效率(可控费用再降10%)。我们预计公司17年饲料板块呈现量利齐增，猪料销量增速20%左右，贡献利润达到12.5亿左右(包括水产料)。

　　养猪大战略阔步前进，动保业务高增长。2016年公司出栏约40万头，贡献利润7000-8000万元。截至2016年年底，公司控股子公司拥有母猪存栏2.63万头，商品猪存栏20.27万头。未来几年，公司自有商品猪和放养猪的规模将进一步扩大，将成为新的利润增长点。2017年公司拟出栏约80-100万头，猪价和成本同降，但公司的养殖板块仍在产能建设阶段，预计贡献利润与去年持平。同时，公司积极通过自建、收购等方式布局养猪业，重点收购优质种猪资源(如正在进行收购的美国华多)。动保业务是公司产品中毛利率最高的，近年来增长快速，逐步成为利润增长点。17年公司收购员工股权后，全面整合南京天邦的资源，收入利润有望大幅增长。

　　种业和农信互联业务减亏贡献利润增量。种业方面，水稻种子以金色农华为主体，2016年水稻种子收入5.2亿元，占种子板块的近八成。其中，C两优华占贡献1/3的收入，同比增长超过60%，表现势头强劲。从今年一季度情况看，水稻种子收入增长10%，其中华占系列增长40%，预计全年仍可以保持20%以上的增速。玉米种子受行业影响，整体库存偏高，需求减弱，造成经营亏损。今年一季度玉米种子销售仍呈现同比下滑，但下滑幅度已经大幅缩小。此外，公司暂停推广种植服务中心，可帮助减少费用3000-4000万元。结合水稻种子的收入增长，预计全年种子板块可贡献业绩增量约4000-5000万元。公司的农信互联业务最新交易额近500亿，去年生猪交易量达到2000万头。过去两年农信互联业务处在发展建设初期，去年亏损约7000万元，目前人员组织基本构建完成，今年有望大幅减亏，接近盈亏平衡。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　张家界：资源整合和激励改善预期增强

　　来源：东吴证券

　　业绩短期承压：2017年第一季度，公司实现营业收入6,918.82万元，同比下降23.85%；归属净利润1,057.95万元，同比增长445.62%；扣非净利润为-778.04万元，同比下降478.37%。收入下滑的主要原因是，武陵山大道(张家界市区至景区)和张家界高铁站建设期间交通管制，导致杨家界索道人数同比下滑61%，收入同比下滑59%。扣非净利润下滑的主要原因是，杨家界索道净利润同比减少约500万元，大庸古城发生土地摊销和财务费用1135万元；归属净利润增长的主要原因是，张家界国际大酒店收到国有土地使用权回收补偿款2,418万元，计入营业外收入。目前，杨家界索道的交通还在完善中，大庸古城的建设大幅增加折旧摊销和财务费用，公司短期业绩承压。

　　资源整合预期增强。张家界景区资源丰富，包括武陵源风景名胜区、天子山索道、索溪峪保护区以及东、西、南三线景区等，公司目前正在积极整合周边景区资源。2015年，公司大股东经投集团收购了西线旅游公司94.09%股份(更名为“茅岩河公司”)，目前该景区已经进入重点开发阶段，交通不便以及基础设施落后将得到改善，距正式营业预计需要1至2年时间，2016年7月茅岩河公司股份已划转给张家界市国资直接持有，条件成熟后，该资产有注入上市公司的预期。

　　大股东计划增持2%，混改和员工持股等激励改革可期。大股东目前持股30.02%，未来6个月内计划增持不超过总股本2%。一方面彰显了对公司发展的信心，另一方面为定增后可能推行的混改和员工持股等预留了空间。

　　大庸古城开业+黔张常铁路开通+外延并购，2018年有望迎来业绩拐点。2019年，黔张常铁路计划开通，建成后张家界到长沙1小时，到广州4小时，至上海6小时，至北京7小时，游客在途时间明显缩短，将极大增加省内沿线及外省客流，提升短途游及长途游的吸引力和游客重游率。此外，公司目前正在积极整合张家界周边成熟景区资源，外延并购有望实现突破进展增厚业绩，大庸古城2018年8月计划开业，2019年进入释放业绩期，为公司带来持续业绩支撑。公司预计大庸古城2018-2022年项目达产目标：30%、60%、80%、90%、100%。达产后，营业收入达到4.85亿元、净利润1.84亿元。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　创新股份：湿法隔膜龙头，全球供应替代

　　来源：兴业证券

　　资产重组上市，打造湿法隔膜龙头股：公司公告增发并购资产公告，拟以51.56元/股的价格发行1.08亿股，收购上海恩捷100%股权；募集配套资金8亿元，用于投资珠海恩捷年产4.17亿平米的5条湿法隔膜生产线以及支付本次中介机构费用。

　　湿法隔膜趋势确定，国产替代空间巨大：隔膜作为锂离子动力电池四大材料之一，目前尚未完全国产化，湿法隔膜具有微孔尺寸和分布均匀等优点，适宜生产较薄产品，主要应用于三元动力电池，由于下游需求快速增长(复合增长50%以上)以及自身极高的工艺壁垒，产业将在较长时间内处于供不应求状态，同时，进口比例仍处于较高水平。由于湿法隔膜行业工艺壁垒极高，我们预计行业产能释放将持续低于预期，产品价格下滑幅度将持续好于市场预期。

　　湿法隔膜绝对龙头，全球主流供应链：上海恩捷一直从事湿法隔膜领域，具备行业顶尖的研发团队并采用日本核心设备，工艺、生产效率均明显领先于行业平均水平。目前上海恩捷已开拓比亚迪、三星SDI、LGChem、CATL和国轩高科等高质量客户，成为国内极少数进入全球供应链的湿法隔膜公司，未来有望凭借较强的竞争实力，继续开拓世界顶级客户。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] 下一页 末页

　　超图软件：GIS行业龙头，加速拥抱2.0时代

　　来源：兴业证券

　　GIS行业龙头，全面开启2.0时代。超图软件是中国GIS基础软件平台龙头，技术壁垒很高，市占率为31.6%。2015年以来，公司推进超图2.0战略，进入加速成长期，盈利能力大幅提升。围绕GIS主业，依托内生外延，形成平台软件、行业应用、GIS云与大数据、国际化四大优势业务板块。

　　纵横捭阖，坐享不动产登记高景气。不动产登记市场空间预计170亿元，2015年底启动，2016~2018年集中释放。目前平台系统建设进入攻坚期，数据整合业务正在加速爆发。公司通过横向并购整合，市占率超过25%，位居第一。1~5月大订单中标情况验证行业高景气度及公司高成长性。

　　卡位国土三调，迎十年一遇俏春风。国土三调目前已进入试点招标阶段，预计下半年即将全面铺开。国土三调是十年一遇的市场机会，总规模在150亿元以上，2018~2019年是落地高峰期。超图软件具有客户资源、产品、项目经验及政策红利优势，将充分受益。

　　集团化运作，协同聚焦助推新超图。集团化运作是公司战略核心，凭借GIS基础平台软件的优势，进行产业链降维进攻，发挥协同效应、打开成长空间。上下游整合、国际化业务、大数据有望成为资本运作下一步重点。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] 下一页 末页

　　华胜天成：收购GD成功，大股东增持彰显信心

　　来源：民生证券

　　2017年5月25日，公司发布公告：第一大股东王维航或其一致行动人本次拟增持公司股份，金额不低于3亿元人民币，不高于6亿元。截止当前，王维航持有公司9191万股股份，占本公司总股本的8.32%。

　　大股东增持，彰显信心

　　大股东预计增持的金额约占总市值的3%-6%，实施时间为自2017年5月25日起的未来12个月内，资金来自大股东自有资金及自筹资金。我们认为，增持一方面有助于增强大股东对公司的控制能力，另一方面也是长期看好公司发展的表现，彰显了对公司未来发展的信心。

　　收购GD成功，发力开源云

　　公司于今年4月7日完成GridDynamics(GD)并购的交割，花费1.18亿美元取得100%控股权。GD是位于美国的IT服务公司，专门为零售、金融和科技公司提供革新的、关键的云解决方案，当前服务美国最大的百货零售企业和顶级IT公司(来自：GD公司官网)。GD是高成长、高利润率优质标的，2015年营收3973万美元，增速30.9%，息税前利润882万美元，增速335%。GD承诺交割后12月内完成1500万美元，12-24月内完成2000万美元的息税前利润(来自：公司公告)。我们认为，收购GD不仅增厚了公司的业绩，同时在技术共享、市场共享方面都取得了巨大的战略优势。

　　布局物联网，参与优质公司成长

　　公司以自有资金不超过5.9亿元人民币参与并购基金。基金拟以18.6亿收购泰凌微电子82.7471%的股权，并已于2017年4月11日与泰凌签署股权转让协议(来自：公司公告)。泰凌微电子在2016年荣获电子时代(EETimes)评定为全球最受关注的新兴半导体公司之一，也曾是英特尔投资的唯一一家芯片设计公司。泰凌对其SoC芯片里的所有模块均拥有自主开发的知识产权，通过创新的系统构架，极大地优化了系统级芯片的设计，实现了高集成度、高性能和低成本的解决方案(来自：泰凌微电子官网)。我们认为，公司通过基金控股泰凌成功进入了物联网领域，有助于公司把握IoT市场机会。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] 下一页 末页

　　喜临门：估值渐进合理，业绩重新起航

　　来源：东吴证券

　　公司16年全年实现收入22.17亿元，同比增长31.39%；归母净利润2.04亿元，同比增长6.88%，低于市场预期，导致近期公司股价下跌幅度较大。但我们认为目前公司62亿市值，估值已处于合理区间，加之17年又是公司加大扩张力度的第一年，17Q1收入同比增长38.87%，归母净利润同比增长51%取得开门红，为全年业绩高增长打下基础。

　　国内业务：优化经销商结构提升单店效应，开店加速实行大店策略：营销方面公司以扩张营销团队、优化操作系统以及加大线下促销力度增强品牌影响力。公司推出“X6”操作系统，加大对经销商标准化培训力度，提高终端管理能力及用户体验。在20余城市大力开展促销活动，通过优惠、PK、淘汰机制等调动加盟商积极性。17年公司将加强加盟商的质量，加快开店节奏，并且已大店为主。预计17年公司净开店面200家，将成为内销业务增长的主要驱动。长远来看，公司将寝具大家居作为大方向延伸，当下加入寝具产品，未来不排除丰富产品种类的可能。酒店家居业务的占比偏小仍是新兴的市场，未来或作为新的业务增长点。

　　国际业务：三大客户稳定收入，三大梯队逐步发展：公司国际业务前三大客户是宜家、尼达利和沃尔玛。为保持三大客户的稳定增长，宜家会由覆盖其亚洲市场逐渐涉足其北美市场，同时公司国际业务搬迁至新工厂，产能扩张、自动化厂房的使用保证国际业务增长。三大客户外，公司未来逐渐打造三大梯队客户群，深度挖掘北美、欧洲等其它千万级客户，通过深入合作培育其成为重量级客户，寻求稳定、可靠的增长。

　　影视业务：17年储备项目可保证完成利润承诺：16年影视业务实现利润8899万，略低于承诺利润(9200万)。主要系广电总局新规电视台不能与制作公司签收视对赌协议，许多剧都延迟到17年播出后确认收入。公司目前为17年储备了多个项目，上半年就可实现5000-6000万利润，全年1.2亿利润承诺基本可以达到。影视是否运作成功很大一部分取决于市场热点及观众情绪，影视公司会就当下热点选择相应剧本运作，目前来看进展非常好。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8