机构极力看好 5股值得关注（5.26）

　　葛洲坝:多元经营亮点多 PPP一带一路环保助推业绩高成长

　　华安证券

　　央企PPP先行者,迎来业绩收获期

　　公司作为央企PPP业务先行者,行业领先地位凸显,目前在手PPP订单约1180亿元,考虑到PPP项目落地率改善预期及前期项目集中结转,17年公司营收支撑稳固。从17年Q1新签项目合同额来看,PPP项目占比较15、16年继续大幅提升。受益于PPP项目占比的持续提升,公司建筑业务毛利率有望持续改善。从公司16年业绩来看,受益于PPP项目的部分结转,建筑业务的毛利率已同比上升0.39个百分点至10.74%。我们预计17年PPP项目营收约为350-400亿,较16年同比提升3-4倍,在PPP项目占比提升的预期下,公司建筑业务利润率将继续改善。

　　“一带一路”峰会成功召开,公司海外业绩弹性十足

　　公司深耕海外市场多年,建筑企业“一带一路”龙头地位稳固,海外业务有望在政策推进下持续增长。公司国际签约额水平全国领先,16年新签国际工程合同额折合人民币 705.62 亿元,“一带一路”项目占比过半。目前,公司已在“一带一路”沿线国家设立33个分支机构,随着5月“一带一路”最高规格峰会的成功召开,一系列合作协议陆续落地,在“一带一路”项目资金支持出现超预期的情况下,公司海外项目落地望再大幅提速。

　　再生资源铸龙头,技术突破实现高附加值

　　公司持续加码环保,主要以再生资源业务为主。公司通过合资及收并购等形式,与环嘉(大连)、湖北兴业、宁波展慈等龙头再生资源公司合作,逐步完善自身产业布局。16年公司再生资源营收同比翻番,达136.87亿元,已坐稳国内再生资源龙头地位。17年,公司首批高附加值再生资源精加工生产线将陆续落地,在营收增厚的同时,业务整体利润率有望显著改善。同时,考虑到公司的持续并购扩张,及并未计入毛利的环保增值税返还,(可持续的增值税返还约为环保业务营收的1.5%左右),我们预计,公司17年再生资源总营收有望达到250-300亿元,业务盈利将显著改善。

　　盈利预测与估值

　　公司多元发展战略卓有成效,“一带一路”、PPP领域均居龙头地位,随着PPP项目进入收获期,公司建筑业务业绩支撑稳固。公司还积极拓展环保领域,收并购动作积极,在再生资源领域成为龙头,并有望通过技术注入打破行业桎梏,实现向高附加值产品端的延伸,完成盈利水平升级。公司17Q1订单及业绩均实现大幅增长,全年业绩增长确定性较高。我们预测,公司 2017-2019年EPS分别为0.93元/股、1.12元/股、1.38元/股,对应的PE为13.00倍、10.73倍、8.72倍,给予“买入”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　永安药业：牛磺酸供需缺口扩大，明年业绩弹性大

　　招商证券

　　我们详细测算了牛磺酸2017年和2018年的净利润贡献，以及2018年的净利润弹性，维持2017年EPS 1.06元预测，但上调2018年EPS 至1.98元，目前股价对应17PE 24倍，18PE 13倍，估值非常低。当前牛磺酸供需缺口仍然很大，有继续提价可能，在原料药涨价周期之中，应该给予较高估值，继续强烈推荐。

　　我们在20170319《永安药业跟踪报告：牛磺酸价格涨幅超预期，预计2017年业绩靓丽》，已经对牛磺酸的涨价情况(当时价格涨至4.2美元/公斤)、涨价原因和业绩预期作出了判断。时至4月底，牛磺酸价格继续上涨至5.6美元/公斤，虽然继续涨价并不让我们意外，但涨价幅度还是超出了我们此前预期：由于牛磺酸历史最高价大概是08年时的5美元/公斤，所以，我们此前对本轮涨价周期的预期也没有超过5美元/公斤。我们再次更新对于牛磺酸行业和永安药业的观点：

　　环保趋严导致供给端下降是牛磺酸涨价的主要原因。去年4家企业实际产量估计在6万吨左右，去年年底富驰1万吨产能需要进行环评而暂停，华昌和远洋也由于污水处理困难而难以满产，我们估计今年实际产量将低于6万吨。

　　需求端增长有加快趋势，是次要原因。一方面，魔爪饮料(Monster)2015年被可口可乐参股之后，借助其渠道开始铺货，需求增长较多；特别是，由于中国红牛授权2016年年底到期，魔爪抓住机遇，铺货抢占中国市场，其中国区对牛磺酸的采购量增长70%。另一方面，南美鱼虾饲料添加牛磺酸越来越多，需求增速也较快。我们估计2017年需求将达到6.6~7万吨。

　　我们在这份报告里详细测算了牛磺酸2017年和2018年的净利润贡献，以及2018年的净利润弹性。

　　维持2017年盈利预测，上调2018和2019年盈利预测，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测2017~2019年净利润分别为2.08/3.9/4.38亿元，EPS 1.06/1.98/2.23元(此前预测为1.06/1.27/1.40元)，2018年业绩预测上调较大，主要原因是我们此前预测时，认为明年新产能投产之后，牛磺酸价格将下降，但现在认为降幅有限，甚至可能不降，具体原因见正文。

　　风险提示：牛磺酸价格波动；环氧乙烷价格波动；公司费用支出较大。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　张家界：批文落地大有可为，大股东计划增持彰显信心

　　东兴证券

　　2017 年 5 月 23 日， 公司公告收到中国证券监督管理委员会《关于核准张家界旅游集团股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2017]88 号)，核准公司非公开发行不超过 115,495,668 股新股， 批复自核准发行之日起 6 个月内有效。

　　5 月 24 日，公司公告接到控股股东张家界市发展投资集团有限公司通知，计划增持公司股份不少于 300 万股，最高不超过公司已发行总股份 2%，且增持期间及增持完成 6 个月内不减持。

　　主要观点：

　　1、批文落地+黄金交通，加速推进转型休闲文化综合体。

　　本次增发拟募集资金不超过 12 亿元， 主要投资于位于张家界景区南门的大庸古城项目， 项目建设期两年， 预计 2017 年底实现主体封顶， 2018 年十一开业迎客。大庸古城将直击张家界文旅空缺，丰富公司旅游产品结构，从销售门票和缆车的相对单一产业向旅游全产业链延伸。且项目选址黄金，扼住张家界交通区位中心，距机场、火车站及正在建设的高铁站均仅 10 余分钟的车程。 同时原定于 2019 年黔张常高铁目前工期已大幅提前，有望于 2018 年底提前开通，届时配合大庸古城开业，双向对公司业绩形成实质性利好。大庸古城建成后将充分受益于优异的地理位置及交通便利，加之公司营销政策大力支持配合， 为项目带来广大客流提供了保障，预计建成后将新增年利润 1.85 亿元，显着增厚公司业绩，助力推进公司向休闲文化综合体靓丽转型。

　　2、发行底价与现有股价倒挂，大股东计划增持彰显信心

　　2016 年 4 月 20 日，公司公告称张家界市经济发展集团以现金不少于 1 亿元参与认购，且发行价格不低于 10.39 元/股(由于现金分红调整发行低价为 10.31 元/股)，与现有股价形成倒挂形成较高安全边际。张家界作为当地唯一上市平台，实际控制人为张家界市国资委，公司做大做强动力十足。 同时，公司大股东张家界市经济发展集团于 24 日公告， 计划 6 个月内增持不少于 300 万股， 充分展现了控股股东对公司发展前景的看好和信心。此次增持前经投集团持有 9632 万股，占公司总股本的 30.02%。

　　结论：

　　在 16 年 Q2、 Q3 低基期下，公司景区今年 Q2、 Q3 将有望实现恢复性增长。未来大庸古城开业及交通改善将对公司业绩形成实质性利好。 公司作为张家界市唯一上市公司，未来区域资源整合预期进一步升温。不考虑大庸古城项目， 我们预计公司 2017 年-2019 年的营业收入分别为 6.66 亿元、 7.56 亿元和 8.61 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 0.79 亿元、 0.82 亿元和 1 亿元，每股收益分别为 0.25 元、 0.26 元和 0.31 元，对应 PE 分别为 47.1、 45.41、 37.55 倍， 维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 大庸古城项目不达预期、高铁建设不及预期、天气原因 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　三峡水利：供电成本有望优化，资产整合平台可期

　　事件：

　　公司近期配置时点出现，推荐逻辑重申。

　　点评：

　　三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。 三峡集团持有三峡水利比例增至 17.4%。而双“三峡”所布局的重庆是第一批电改试点城市，近年来电改政策频超预期，电改力度强。 三峡集团与重庆市政府的合作有序推进。长江电力与涪陵聚龙电力、黔江乌江电力签订了战略合作协议，我们判断三峡集团很可能将整合地方电网和两江新区增量配网打造全新的重庆“三峡电网”， 扩大供电和售电的范围，一步提高三峡电站增发电量入渝规模。同时预计三峡水利将于下半年以较低价格获得三峡集团旗下供电资产， 预计年净利润 5 亿元左右，因此资产的注入将显着提升公司市值。

　　供电成本继续优化， 外购电有望换成三峡水电低价电源。 预计公司有望获得三峡水电站的低价电源， 外购电成本降低 0.11 元，新增净利润可达 1 亿元。另外公司自发电和外购电成本差距大， 近三年度电成本差异为 0.25 元/千瓦时，外购电比例高达 60%。公司只要提升自发电量就能够提升公司业绩水平，业绩向上的确定性高。 2014 年公司通过募集资金投资建设 4 个水电机组，合计装机容量达 7.96 万千瓦，全部投入运行后，公司业绩有望提升7681 万元，是 2016 年净利润的 33.4%；公司计划今年 5 月份投产 2.5 万千瓦，预计 17 年自发电量为 8.5 亿千瓦。

　　打造地方售电平台，公司有望积极参与重庆市场售电侧改革。 公司依托三峡集团即拥有充足的低价电源(三峡水电站)，又可利用“三峡电网”的客户资源优势，若能参与到重庆地区售电业务，将成为公司新增长点。重庆 2015年售电量达 679.81 亿千瓦时，根据测算，若公司能够在售电侧占领 5%或10%的市场份额，公司净利润将提升 5.8 或 11.6 亿元，是公司 16 年利润水平的 2.5~5 倍，具有极大的业绩弹性和发展空间。

　　投资建议：

　　看好公司有望获取三峡水电站的低价电源， 预计业绩弹性有 1 亿。 同时又可利用“三峡电网”的客户资源优势，三峡集团积极打造地方售电平台， 公司未来有望参与到重庆地区售电业务， 增厚 5~10 亿净利润。 预计 2017-2019年 EPS 为 0.28、 0.32、 0.34 元，对应 PE 为 45X、 40X 和 37X。维持“买入”评级，目标价 15 元。

　　风险提示：

　　来水不及预期， 电改不及预期， 项目推进不及预期等。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5