最新研报精选 5股机构看好（5.18）

　　唐人神：战略重心下移，消费端外延起征程

　　中泰证券

　　事件： 2017 年 5 月 16 日，唐人神控股股东唐人神控股(出资比例 10%，下同)与天图资本( 34%)、 深圳市引导基金( 19%)、福田引导基金( 30%)及其他自然人( 7%)签署协议成立天图唐人神创新消费股权投资基金，主要从事消费品企业和大食品企业等消费领域投资。同时，公司与天图资本达成战略合作，充分发挥双方优势，建立已有投资项目合作并购退出机制。

　　业务下沉再进一步，全产业布局打造新龙头。 公司在立足饲料业务的基础上，业务体系逐步下沉，不断加码生猪养殖和下游品牌肉食业务，目前已完成饲料、养猪、肉类加工等生猪全产业链经营的布局，向大食品消费端转型升级发展的条件已成熟。本次成立股权投资基金是继公司全资子公司参与设立并购基金之后控股股东亲自参与，战略层次升级，我们预计公司肉品业务在全国市场将进入快速拓展期，公司大食品产业并购项目将借助天图资本加快培育与孵化，未来公司外延动作，尤其在下游消费端有望陆续展开，外延并购催化充足。

　　量增利升，饲料业务高歌猛进。 本轮周期，公司顺应行业整合趋势，在提高饲料产品性价比的同时，销售策略更富进攻性，根据我们草根了解，当前公司人均月度饲料销量已经达到 80 吨左右(此前平均水平仅为 40 吨左右)，进入 2017 年，公司饲料月度销量仍延续 16 年的高速增长态势，一季度饲料产品销量同比增长 50%左右， 4 月份仍有 30%以上的同比增速，领跑全行业。与此同时，公司不断调整自身产品结构，加大前端料的生产销售力度，前端料占比也已经提升至 15%(不含比利美英伟)。此外，由于产能利用率的提高以及管理效率的改善，公司饲料吨四费(生产、销售、管理、财务， 210 元/吨左右)有明显改善，费用率同比下降 3%。整体上看，随着母猪存栏的恢复，我们预计 2017-18 年饲料销量复合增速仍然维持 20%以上的较高增速。

　　养殖放量，周期下行阶段成本优势凸显。 16 年 6 月份公司猪场改造完成后，公司生猪出栏步伐加快，目前公司内部已经成立了养猪事业部，未来公司将逐步加强生猪业务的发展力度，通过兼并收购(母猪存栏 5000+)、轻资产合资公司(合作对象存栏 500~5000 头母猪的猪场)以及“公司+农户”三种模式扩张养殖产能，预计公司 17 年可实现生猪出栏 40 万头左右。与此同时，公司养殖完全成为已经降至 5.9 元/斤的水平，周期下行阶段亦具备客观盈利水平。

　　盈利预测与投资建议。 作为后周期中的高弹性、高增速品种，我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局，预计 2017-2018 年分别实现归属于母公司净利润 3.47 亿元、 4.46 亿元， yoy+72.8%、 28.5%， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　新纶科技：OLED产业链潜在标的

　　中泰证券

　　公司是 OLED 产业链真正有业绩的上游材料标的： 17 年以来 OLED 在中小领域的应用已经呈现高速增长，根据我们产业链调研了解 17 年以来 OLED 材料厂商订单量明显增加。公司 17 年常州一期项目市场拓展已重点放到胶带领域，围绕 OLED产业链，公司已布局 OLED显示模组中使用的超薄双面胶带、OLED触控模组中使用的 OCA 胶带以及 OLED 偏光片中的光学膜等一系列产品(目前均完全依赖进口)，并且已经通过一线客户的认证开始批量出货，将充分受益于 OLED 产业链的高速发展，我们保守预计 17 年 OELD 相关订单将贡献业绩 1 亿元左右， 成为公司今年业绩增长的主要来源，是目前 OLED 产业链中真正有高盈利、大利润的上游材料标的。

　　铝塑膜产品快速放量中： 铝塑膜由于壁垒极高，目前是软包锂电池五大材料中国产化程度最低的一环。随着国家对动力电池能量密度以及轻量化越发严格的要求，我们预计软包锂电池的渗透率还将不断提升，到 2020 年需求将达到 2亿平米。公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域，目前已经成为多氟多、江西孚能的第一大供应商，正在加速推进 A123、 LG 等主流厂商的产品导入，预计17 年铝塑膜产品年销量有望实现 1500 万平米，其中动力客户占比有望提升至50%，由于动力电池上的铝塑膜毛利率明显高于 3C 类电池， 17 年公司铝塑膜业务在产品售价和盈利上将迎来明显提升，我们预计 17 年公司铝塑膜的产品盈利有望达到 4000 万元左右。

　　股权激励计划方案通过，高业绩考核目标彰显信心： 17 年 4 月公司完成了股票期权首次授予登记，向 207 名高管及中层管理人员及核心技术(业务)骨干授予 997 万份股票期权，占公司总股本的 1.98%，行权价 20.5 元/股，行权业绩考核目标为以公司 16 年净利润为基数， 17-20 年净利润增长率分别不低于130%、 330%、 590%和 990%。此次股权激励是公司暨此前发布员工持股计划参与非公开发行项目后对公司管理团队及核心骨干人员的再次激励措施，公司未来几年业绩高增长可期。

　　投资建议：公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，国内市场空间大，技术壁垒高，国产化需求迫切。公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高，同时积极整合上下游产业链，未来将打造成新材料平台型公司。到 2020 年公司电子功能材料三期项目将全部满产，预计三期总营收将达到 50~60 亿元。我们预计公司今年业绩 1.5 亿元左右，未来 4 年复合增长翻番，是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司 17-19 年EPS 分别为 0.31、 0.64、 1.01 元，维持买入投资评级，目标价 30 元，继续坚定推荐。

　　风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　盛通股份：入股编程猫，或进军少儿编程领域

　　国金证券

　　事件简评

　　盛通股份全资子公司知行教育拟使用自有资金以现金方式出资 0.14 亿元向深圳点猫科技有限公司增资，增资后占有编程猫 5%的股份。

　　事件点评

　　编程猫作为少儿编程行业的领先者，具有独特的优势： 编程猫可在扩大用户规模的同时实现边际成本下降，具有规模化效应； 以用户为核心构建适合孩子的社群，用于满足其多方面需求，增强用户粘性。高效的 IP 研发及制作及运营能力，将使编程猫持续不断的获得更多的客户资源。编程猫拥有完整的课程体系。

　　少儿编程行业发展迅猛，未来或将继续迅速发展： 少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广。在全球范围内，多地教育部门已陆续将少儿编程纳入课堂教学；高考内容的加入以及当今互联网技术的需求致使少儿编程行业发展迅猛。

　　投资建议

　　盛通教育此次入股编程猫，或进军少儿编程领域，少儿编程领域市场前景广阔。

　　编程猫具有较强进校资源，或与乐博教育产生协同作用，实现资源上的融合。

　　建议买入，预测 17-19 年 EPS 为 0.46 元， 0.70 元， 0.95 元。对应 PE 为62x， 41x， 30x，目标价 50 元，维持买入评级。

　　风险提示：少儿编程教育业务发展或不及预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　腾达建设：资产优良估值低，订单足业绩无忧

　　国金证券

　　事件简评

　　5 月 12 日，公司中标“锦屏县城三江六岸市政道路工程勘察、设计、施工总承包”及“锦屏县城至茅坪市政道路建设项目勘察、设计、施工总承包”两个 EPC 工程，项目总投资分别为 5/4.5 亿元，工期均为 20 个月。

　　经营分析

　　目前估值偏低，且充足在手订单保障业绩持续高增： 1) ①公司 2016 年全年中标合同 22 个，合同总额 43.18 亿元，同比大幅增长 62.05%； ②2017年至今中标合同金额为 20 亿元，签订投资意向协议 2 项，共 104 亿元，其中一项为 4 月 15 日公司签下的台州市路桥区城中村改造城区一期(含清明上河图) PPP 项目框架协议，金额高达 100 亿(为 2016 年营收的 3.3倍)； ③我们预计意向协议在今年至少落地一半，则保守估计 17/18 年新签订单将分别达到 73/120 亿元，且 PPP/BT 等高毛利订单占比将大幅提升，随着公司高毛利项目进入结转期，公司业绩有望大幅提振； 2) 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别将达到 3.14/6.06/8.05 亿，业绩增速分别高达 274%/93%/33%，目前市值 73 亿对应 2017/2018/2019 年 PE 估值分别为 23/12/9 倍， PEG 估值仅 0.1 左右，公司目前 73 亿总资产，净资产 46亿，资产负债率仅 41%， PB 仅 1.57 倍，在建筑板块里面为同等体量上市公司中最低值。

　　资产优质且仍有改善空间： 1)当下时点公司资产优良毋庸置疑安全性高：①公司 2016 年底在手货币资金 21.2 亿占比净资产 45.9 亿为 46.2%， 且腾达 建设 /龙 元建设 /宏 润建设 2016 年货币 资金占 比流动资 产分别 为35.4%/9.9%/24.1%， 相比较腾达建设现金充足；公司 2016 年资产负债率为41.3%，与龙元建设 80.0%和宏润建设 79.0%相比偏低； ②公司 2014-2016年应收账款占流动资产的比例分别为 10.3%、 8.8%、 9.0%，下降趋势明显，且计提坏账准备仅分别为 145/290/770 万可证明应收账款质量高，因公司绝大部分 BT/PPP 工程项目均处东南沿海省份，财力充足坏账风险不高；③公司 2014-2016 存货占比流动资产分别为 71.1%、 71.0%、 51.3%，下降趋势明显，且 2015/2016 年存货跌价准备分别为 3365/3725 万，地产资产跌价风险已释放； 2)未来看资产质量仍有改善边际： 2016 年底公司存货中昆明/台州/宜春地产项目合计 27 亿，根据吉屋网统计数据，台州/昆明/宜春4 月二手房房价环比上升 2.6%/0.9%/4.8%，随着三四线城市地产市场量价齐升，我们预计公司房地产库存有望为公司带来超值的现金流入； 3) PB 估值偏低：腾达建设/龙元建设/宏润建设的 PB 估值分别为 1.57/2.21/2.36，中国电建/中国交建的 PB 估值也达到 1.99/1.75，在腾达建设 2017/2018 年净利润增速达到 271%/93%的情况下，从 PB 看估值偏低。

　　积极布局氢能源第二主业： 1) 氢能源为公司上市之后首次布局第二主业，考察氢能源产业近 3 年时间； 2)高起点：合作方淳华氢能具有水制氢核心技术，核心技术来自航天设计院专家； 3)布局氢能源力度大：设立 100 亿氢能源产业基金，打造台州氢能源产业城，牵头举办国际氢能展览峰会；4)未来布局将继续纵深，不排除国际并购及引进国外最先进技术或设立海外研究平台。

　　投资建议

　　给予公司未来 6-12 个月 7-8 元目标价位，对应 17 年 PE 估值 35-40 倍。

　　风险提示

　　PPP 落地不及预期、氢能源行业发展缓慢 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5