周四机构一致最看好的十大金股（5.17）

　　三特索道:非公开发行减轻资金压力 大股东全额认购彰显信心

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沈涛,安鹏日期：2017-05-17

　　拟向控股股东非公开发行股票募资5.96亿元用于储备项目建设

　　公司公告拟以非公开方式向控股股东当代科技发行股票,拟募集资金总额不超过5.96亿元。发行定价基准日为发行期首日,发行价格为基准日前20个交易日均价的90%,发行股份不超过目前总股本的20%,即不超过2773万股,股份锁定期为36个月。募集资金投向:用于公司储备项目的建设推进,包括红安天台山项目(3.82亿元)、南漳春秋寨民宿项目(7999.7万元)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目(5400万元)以及补充流动资金(8000万元)。股东变化:当代科技目前持有股份2770万股,占公司总股本19.97%,其与一致行动人合计持股比例为20.55%,按照2773万股测算,增发完成后当代集团及一致行动人持有股份33.8%,大股东的控制力将进一步提升。

　　募投项目概况:立足湖北,打造红色旅游、荆楚文化景区产业联动

　　红安天台山项目:地处武汉城市圈,项目总投资3.8亿元,主要对天台山进行景观升级改造,同时,进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。未来将成为以红色文化为特色的休闲度假旅游区。项目建设期为1.5年,预计内部收益率为9.62%,预期年平均收入9170万元,净利润3680万元。

　　南漳春秋寨民宿:14年春秋寨景区投入运营,15年和16年接待游客量分别为10.58、19.71万人次,预计民宿项目建成后一方面增加住宿餐饮收入,另一方面也将提升景区的消费水平。一期项目投资8518万元,预计建设期为2年,内部收益率为9.51%,年均收入2178万元,净利润为519万元。

　　南漳漫云古村项目:项目总投资为5,400万元,建设内容包括古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。建设期预期为18个月,预期内部收益率为12.18%,预期年平均收入为1930万,净利润为690万。

　　增发彰显大股东信心,财务压力有望大幅改善

　　公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业,异地扩张能力突出。公司成熟项目包括:海南猴岛、陕西华山、贵州梵净山、江西庐山、杭州千岛湖、珠海景山,16年权益净利润合计约为1.25亿元,近两年由于项目持续投资资金压力较大,15年和16年财务费用高达4929万元和5627万元,而至17年1季度公司短期借款、1年内到期的非流动负债和长期借款分别达到2.9亿元、2.2亿元和8.1亿元。公司16年平均财务成本约6.1%,增发完成后将大幅改善公司的财务压力。此外,公司培育项目中荆山楚源、崇阳、恩施、内蒙项目有望尽快整体投入运营。而大余湾、雁荡山、安吉等储备项目禀赋优质、市场前景乐观,带来长期增长看点。预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.30元、0.38元,维持“买入”评级。

　　风险提示:非公开发行方案审批情况低于预期、培育项目亏损情况超出预期、经济下行、自然灾害等因素影响成熟景区客流量。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　三花智控:三花汽零资产拟注入带来新活力

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：曾婵,许兴军日期：2017-05-17

　　受益于下游 行业市场趋稳,传统业务未来将稳定发展。

　　公司业绩与下游的洗碗机和白电市场息息相关。具体来看,白电市场随着空调补库存行情的持续,以及三四线房地产持续去库存,未来3年,空调和冰箱将继续保持相对平稳的状况;洗碗机在国内的渗透率低,随着消费观念的转变,未来销量有望快速上升,带动公司洗碗机业务快速发展。

　　公司三大核心竞争力为新业务的成功开展保驾护航。

　　公司具备领先的技术、良好的客户基础,并善于将技术和客户优势转化为未来业绩的增长力,具备将新业务迅速发展到行业领先地位的丰富经验,产品延伸能力突出。

　　拟收购三花汽零,新业务有望成为公司新的增长点。

　　公司拟收购三花汽零,两者的协同效应明显,未来新业务发展前景广阔。主要原因:1)新能源汽车未来前景广阔,发展潜力巨大;2)三花汽零业务基础深厚,技术领先,盈利能力强,客户基础佳;3)公司领先的技术、良好的客户基础和强大的产品延伸能力能够确保将新业务做大做强,成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2017-19年收入为78、87、96亿元,同比增速为15%、12%、10%;净利润为10.6、12.7、14.0亿元,同比增速为23.5%、19.4%、10.9%,EPS为0.59、0.70、0.78元,对应2017年PE为23倍,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　原材料价格上涨;新业务发展不利。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　上港集团:一带一路助力贸易复苏 地产金融多点开花

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆达日期：2017-05-17

　　集装箱吞吐量世界第一,洋山四期释放新产能。集装箱业务是公司的核心业务,在毛利中的占比达70%左右。2016年完成集装箱吞吐量3713.3万TEU,连续七年保持世界第一。海量的业务导致公司港口吞吐能力紧张,洋山港区和外高桥港区产能利用率超过150%,为此公司于2014年开始建设洋山四期,并将于年内实现试生产。洋山四期首次采用自动化技术装卸集装箱,设计通过能力达630万TEU/年,建成后正好补充了现在设计年通过能力930万TEU和实际通过量1561.6万TEU之间的缺口,使上海港的集装箱吞吐量继续保持增长。

　　国际集装箱枢纽港,地处“一带一路”黄金节点。上海港位于我国海岸线与长江交汇点,毗邻全球东西向国际航道主干线,地理位置得天独厚。同时以发达的长三角地区和长江流域为经济腹地,腹地优势明显,对航运公司产生了巨大的吸引力,成为了辐射整个东北亚地区的国际集装箱枢纽港。上海港有通往全球206个国家和地区,600多个直航港口的航线,每月航班超过1400班,而海上丝绸之路正好覆盖了上海港航线最密的区域。公司地处“一带一路”黄金节点,卡位优势明显。

　　待开发港口土地面积135万平米,在手4个地产项目估值700亿元。公司拥有黄浦江上7个港口,占地面积达237.84万平方米。一方面黄浦江的通航条件无法和海港相比。另一方面黄浦江沿岸已经成为上海市中心,也不适宜进行大规模码头作业。从2004年开始公司对部分港口进行商住开发。截至2016年底,已开发4个大型地产项目,还剩待开发土地面积134.8万平方米。4个地产项目公司拥有权益估值达700亿元,预期17年贡献12亿利润。

　　员工持股迈出混改步伐,金融业务等多元业务增厚利润。2015年5月公司向1.61万名员工,占公司总员工数的72%,发行了4.18亿股,累计募集资金17.49亿元,踏出了混改的实质性步伐。我们认为公司如此广覆盖率的员工持股应该算是全国首家,对改善公司治理,提高员工积极性有重要意义。此外公司积极布局金融领域,2016年以138.65亿元认购邮储银行4.13%的股份,成为第四大股东。同时公司还是上海银行第二大股东,持股6.48%,2016年确认投资收益10.20亿元,贡献了约10%的净利润。

　　上调盈利预测,上调“买入”评级。考虑到1)洋山四期投产将释放产能带动主业增长;2)公司旗下房地产项目陆续确认收入增厚利润;3)公司新购邮储银行股权将以权益法计算,有望扩大投资收益。我们上调盈利预测,预计2017年-2019年公司EPS分别为0.41元、0.46元、0.52元(原预测为0.34元、0.37元、0.41元),对应现股价PE为15倍、13倍、12倍,估值大幅低于行业平均水平,我们认为有长期投资价值,上调“买入”评级。

　　核心假设风险:全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　巨化股份:氟化工龙头 制冷剂行业底部回升望助力公司业绩反转

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2017-05-17

　　公司是氟化工行业龙头,产业链布局完善。公司拥有氟化工、氯碱化工等综合配套制造基地,完整布局氟化工上下游产业链,包括上游的氟化工基础原料,下游的氟制冷剂、含氟聚合物、特色氯碱材料。公司拥第二代制冷剂R22 产能达10 万吨,居全国第二;第三代制冷剂品种丰富,R134a、R125、R32 产能分别为6 万吨、4 万吨、2.2 万吨,其中R134a 产能规模居全球龙头;第四代制冷剂已经实现产业化,率先利用自有技术开发第四代制冷剂的企业。

　　氟化工供需改善叠加原材料价格上涨,制冷剂行业回暖,公司有望优先受益。从供应面来看,2011 年制冷剂迎来景气高点,吸引大量投资进入制冷剂行业,产品价格迅速下降,行业经历五年的低迷期,随着2016 年行业环保力度加大,中低端产能退出,行业竞争格局明显改善。同时R22 经过三年多的配额管理,已经累积削减20%产能。

　　从需求面来看,制冷剂下游主要用于汽车、冰箱、空调,受益于2016年房地产销量增长的后周期影响和库存出清之后的补库存共振影响,行业供需关系得到明显改善。同时原材料成本上涨是氟化工产品价格上涨的重要因素,氢氟酸是氟化工重要原材料之一,受环保检查影响,开工率维持低位,氢氟酸价格从6100 元/吨上涨到11500元/吨,同比上涨88%,多重因素共同推动制冷剂价格上行。从2016年底到目前为止,制冷剂R22 价格从8800 元/吨上涨至16000 元/吨,R125 价格从23000 元/吨上涨至31000 元/吨,R134a 价格从19000 元/吨上涨至30000 元/吨,R32 价格从11000 元/吨上涨至31000 元/吨。

　　大力发展氯碱新材料PVDC,新增产能助力公司盈利能力快速提升。

　　PVDC 树脂是一种阻隔性高、韧性强、低温热封、化学稳定性良好的理想包装材料,因其具有隔氧、防潮、防霉等性能,同时可与食品接触,被广泛用于肉制品、奶制品、化妆品等阻隔性方面综合性能最好的塑料包装材料,公司PVDC 是国内少数具有自主知识产权的产品,2016 年公司新增额5kt/aPVDC 乳液产能、5kt/a 多层共挤PVDC 树脂产能,国内市场占有率超过60% 。

　　公司通过子公司凯圣与博瑞电子科技公司进入湿电子化学品及电子特气领域,前景广阔。子公司浙江凯圣凭借公司在氟化工方面的领先优势,实现电子级氢氟酸工业化生产,凯圣公司现已建成年产电子级氢氟酸6000 吨、电子级氟化铵5000 吨、电子级盐酸3000 吨、电子级硫酸10000 吨、电子级硝酸6000 吨、缓冲氧化蚀刻剂5000吨,随和品级提升,公司高端领域电子化学品销售比例有望提升。

　　电子特气方面,年产1000 吨高纯氯化氢、500 吨高纯氯气和1000吨医药级氯化氢以及投产,目前处于认证时期。电子化学品领域有望实现快速上涨。

　　首次覆盖,给予公司“买入”评级。公司是氟化工行业龙头,产业链布局完善;大力发展氯碱新材料PVDC,新增产能助力公司盈利能力快速提升;公司通过子公司凯圣与博瑞电子科技公司进入湿电子化学品及电子特气领域,前景广阔。预计公司2017-2019 年的每股收益为0.54 元、0.64 元、0.78 元,给予“买入”评级。

　　风险提示:制冷剂产品价格不及预期;公司电子化学品项目认证不及预期,PVDC 市场拓展不及预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　海螺水泥:行业回暖 龙头崛起业绩可期

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2017-05-17

　　投资逻辑

　　供需格局改善,区域价格实现高开高走,后市有望高位企稳:2017年1-4月份,全国水泥产量6.6亿吨,同比增长0.7%,需求端保持稳定,未来“PPP+基建”或为需求的主要支撑点,而环保约束常态化,企业间协同力度不断加大,控量更加严格,区域内供需格局不断改善。我们认为,短期价格将高位企稳,后市或因高温、雨水等不利因素出现回调,但只要需求不出现断崖式下跌,价格大幅下跌的概率不大,随着四季度旺季到来,会迎来新一轮的涨价潮,预计全年价格将维持高位。

　　费用控制能力提升,盈利能力突出:公司不断提升费用管理能力,财务费用率由2012年的2.19%降至17年一季度的0.38%,其中1季度末公司资产负债率降至25.7%,在手现金达到165亿元,现金流良好,为后续产能扩张提供资金保证。公司毛利率维持在30%左右,比主要竞争对手高5-7个百分点,其中期间费用率只有11%左右,远低于业内其他企业,盈利能力突出。

　　产能持续增长,国际化进程稳步推进:截止2016年底,公司熟料产能达到2.44亿吨,水泥产能为3.13亿吨,覆盖华东,华南,西南和西北等大部分地区,其中海外熟料产能480万吨,水泥产能935万吨。2017年,公司计划资本性支出约90亿元,预计全年将新增熟料产能约360万吨、水泥产能约2360万吨(不含并购),进一步提升产能覆盖范围。同时,公司国际化进程在稳步推进,北苏海螺,老挝,柬埔寨等项目陆续开工,“十三五”末公司海外水泥产能规划预计将达到5000万吨,水泥版图进一步扩张。

　　量价齐升,龙头受益:今年一季度公司实现吨毛利65元,较去年同期上涨21元/吨,随着供需格局持续向好,公司全年有望实现量价齐升,预计全年吨毛利在75元以上,业绩将大幅增长。

　　投资建议

　　我们认为水泥行业全年需求保持稳定,行业协同持续向好,价格将高位企稳,公司作为龙头,将充分受益于行业回暖,有望实现量价齐升,建议重点关注。

　　估值

　　预计17-19年EPS分别为2.4、2.47和2.68元,对应PE倍8.6、8.4和7.7倍,目标价25,对应17年估值约10倍,给予买入评级。

　　风险

　　房地产投资大幅下滑,基建投资不达预期,错峰生产低于预期 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　西王食品:运动营养品不简单是保健食品 也是塑形的美容产品

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2017-05-17

　　西王食品成功收购加拿大Kerr公司,进入保健食品领域。西王食品2016年10月成功收购Kerr公司60%股权,标志着公司正式迈入大健康领域。2015年中国保健食品行业市场规模突破2000亿元,但相比国外成熟市场仍差距较大,还处于高速发展时期。中国保健食品领域中的体重管理和运动营养市场几乎处于起步阶段,未来随着Kerr公司依托西王食品将明星产品引入国内市场,有望快速打开中国市场。

　　Kerr公司的产品不仅是保健食品,也是“塑形”的美容产品。Kerr公司专注于运动营养和体重管理产品,其主要定位于热爱运动、喜欢健身以及注重身型的“爱美”人士。目前国内肥胖人群数量已经超越美国成为第一。人们在不断追求美的过程当中,从简单注重面貌到逐渐关注身体形态的美。Kerr公司的产品不仅适用于运动人群,同时也适用于爱美且需要塑形的男性和女性。因此在这个未来万亿市值的生活美容市场,Kerr的产品如果能够正确切入瘦身塑形细分市场,未来市场需求空间将十分广阔。

　　在运动营养市场上,Kerr公司将凭借产品、研发和渠道优势继续稳固和发展北美市场,同时依托西王食品的国内平台,快速开拓中国市场。深耕北美地区二十年,Kerr公司已经拥有了良好的品牌效应、成熟的研发机制和广泛的营销渠道,其运动营养产品未来将随着北美地区市场的发展而稳健发展。在中国地区,Kerr公司将依托西王食品开拓国内市场。西王食品拥有成熟的营销团队,并制定了完善的开拓市场的战略和计划,有望以线上线下相结合的方式快速打开中国市场,在渠道方面有针对性的选定了健身俱乐部为突破口。

　　在体重管理市场上,Kerr公司将依托营销渠道和品牌优势,继续保持北美市场的领先,同时积极准备进入中国市场的方式和时机。北美地区,Kerr公司的体重管理产品常年保持第一,良好的口碑和优势的品牌将助力其继续领先。国内市场,除了和运动营养一样的推广方式以外,Kerr的体重管理产品将更多定位于女性美容塑形,期望以美容院为突破口打开中国市场。

　　特朗普税改方案若成功实施,Kerr公司的利润将进一步增加。特朗普最近推出税改草案,其中将可选消费行业25%的所得税率大幅下调为15%,这将直接利好保健食品行业的Kerr公司。如果所得税率下降到15%,对Kerr公司分区域销售收入进行分别测算,得出从2014年至2016年,公司净利润将同比增加9.05%、9.14%和9.84%。

　　另一方面,税改若成功实施,对美国经济也将形成刺激,有望提高美国居民消费,Kerr公司将从中受益。

　　符合健康趋势和消费升级,西王食品传统植物油业务有望稳健发展。

　　食用植物油行业经历快速发展之后,开始进入平稳增长时期。虽然行业整体增速放缓,但是一些健康小油种却迎来了快速增长时期。随着人们追求健康意识的兴起以及消费趋势的升级,健康、营养并定位中高端的小油种逐渐受到人们的热捧。西王食品作为专注于发展健康小油种的公司,受益于消费升级和健康意识崛起,未来有望继续保持植物油业务的稳健发展。

　　在稳固北美保健市场并开拓中国市场的预期下,预测西王食品有望迎来利润的较快增长。预计Kerr公司将在北美市场继续稳健发展,在中国市场进入快速发展时期。同时西王食品传统油脂业务受益于小品种健康油行业的高速发展,有望继续保持两位数的增长。

　　盈利预测和投资评级:维持“买入”评级基于审慎性原则考虑,在未考虑非公开增发因素以及Kerr后继20%股权收购因素对公司业绩及股本的影响,我们预测公司2017/18/19年EPS分别为0.84/1.10/1.43元,对于当前股价PE分别为23.43/17.85/13.73倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:Kerr公司运动营养产品开拓中国市场不及预期;所得税率对Kerr公司影响不确定;公司非公开增发实施不确定;Kerr后继20%股权收购不确定;西王集团债务担保对公司影响的不确定;传统植物油市场发展不达预期;食品安全事故。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　索菲亚:定制家具龙头持续高成长 优势明显

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：丁文韬日期：2017-05-17

　　2017年一季报回顾:公司2017Q1实现营收9.54亿,同比增48%;归母净利润0.77亿,同比增46.77%;毛利率32.36%;净利率6.9%。从收入结构看,定制家居业务贡献约86%、司米橱柜贡献约11%、大家居产品(成品)贡献约3%;从渠道结构看,经销商贡献约90%、直营店贡献约4.7%、大宗业务贡献约4.6%。我们预计公司17年1-6月实现归母净利润2.6-3亿,同比增长30%-50%。

　　一二线城市持续加密,渠道充分下沉,一季度订单量实现高增长:目前公司拥有索菲亚店面超过1900家,司米橱柜600家,其中省会城市门店数占比18%,地级城市占比31%,四五线城市门店数占比51%。2017年,公司计划新开索菲亚门店200-300家,新开司米门店200-300家。在店面形式上,公司选择在高客流量的超市附近新增小型超市店,通过电子展示等手段来进行家居方案的展示,补充渠道的同时达到较好的宣传效果。通过渠道的持续下沉及优化,公司一季度订单数量维持高速增长。此外,公司积极建立索菲亚及司米橱柜门店网络交互,衣柜和橱柜的门店虽然相互独立,但经销商重叠度较高,衣柜向橱柜导流成功率约达到20%-30%。

　　衣柜为基石,橱柜高增长,大家居是长远规划,客单价具有较大提升空间:衣柜及橱柜依然是公司目前重点发展的两个品类,此外公司通过和华鹤的合作切入木门市场,并于今年新增窗帘业务。从长远规划来看,大家居将是公司长远的发展方向,随着品类的不断充实,叠加人均消费柜体数量的持续上升,公司一季度客单价同比增长10%+,且客单价后续仍有较大向上空间。大家居业务方面,司米橱柜一季度收入规模同比大增173%(1.02亿),收入占比增至10%左右,我们预计2017年将实现盈亏平衡;与华鹤集团签订合作意向书开展门窗业务的相关合作,华鹤在生产端具有较大优势,借助索菲亚的优质渠道有望成为新的业务增长点;窗帘业务尚处于起步阶段。

　　生产成本持续优化,对冲原料上涨压力:在2016年原料成本上升的情况下,索菲亚依靠生产效率的持续提升,保持毛利率继续上涨。在原料成本上升的背景下,公司自3月1日起对五金器件及板材出厂价进行提价,有效对冲成本端的压力。随着公司信息化系统和设备的不断完善,自动化程度和生产效率持续提升,公司的板材利用率、生产效率、一次性安装成功率每年都有明显的改善,目前板材利用率达到约82%。

　　工业基地全国布局,信息化优势明显:公司的工业布局在同行中最为完善,在重点区域(齐齐哈尔、廊坊、河南、黄冈、成都)均设有工厂,保证几大市场的交货速度以及对客户的服务速度。随着公司规模的快速扩大,公司新建工厂进程加速,我们预计2017年公司在重点区域将新增四个工厂,保证产能供应。

　　盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.01、1.44、1.92元,当前股价对应PE分别为38倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　歌力思:品牌电商维持高景气度 旗下百秋网络有望充分受益

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-05-17

　　品牌电商行业保持高景气度,龙头宝尊电商股价创新高

　　一方面,优质品牌、尤其是海外知名品牌继续拓展线上市场;另一方面,电商进入精细化运营阶段,品牌商愈加需要专业服务机构提升线上运营效率。据艾瑞咨询统计,品牌电商行业保持年均40%以上的高速增长,行业持续高景气。品牌电商龙头宝尊电商,服务于8个行业120多个品牌,在品牌策划、营销推广、仓储物流、数据分析、管理系统等方面建立起强大的规模、技术优势,公司业绩持续高增长,股价在近日创出历史新高。

　　百秋网络专注于国际轻奢品牌电商服务,将借助资本力量战略升级

　　歌力思旗下百秋网络专注于国际轻奢品牌(Elle、Pandora、sandro、maje等)电商服务。其服务的品牌在国内有较大成长空间,且品类的线上渗透率很低,公司拓展新客户能力强,业绩有望持续高增长。此外,公司有望顺应品牌电商升级方向,借助资本力量升级仓储物流及IT系统,并在全营销领域积极布局,提升长远发展能力。

　　公司定位于高端时装品牌集团,充分受益于奢侈品销售复苏

　　16年下半年开始,奢侈品牌在华销售全面复苏。歌力思先后收购Laurel、edhardy和IRO等轻奢品牌,包括百秋网络,轻奢相关业务净利润占比超过一半,公司将充分受益于奢侈品销售回暖。且主品牌Ellassay持续改善,16Q1至17Q1,单季营收分别增长0.76%、-10.30%、-14.51%、8.29%、13.85%,毛利率较上年同期分别增加0.06%、-0.81%、3.55%、1.55%、4.59%。

　　17-19年业绩预计分别为1.15元/股、1.52元/股、2.00元/股

　　对应17年PE25倍,考虑到公司业绩快速增长,维持“买入”评级。

　　风险提示并购的整合风险;汇率波动风险;服装行业竞争风险; ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　华润三九:外延扩张将带动新增长点

　　类别：公司研究机构：辉立证券(香港)有限公司研究员：辉立证券(香港)研究所日期：2017-05-17

　　华润三九系国内OTC 领域龙头,具备一定的品牌议价能力,未来将通过提供更丰富的产品,进行适度的提价并提升品牌定位。同时,公司产品结构调整顺利,处方药占比持续提升,中药配方颗粒、血塞通软胶囊等具有较好发展前景。凭藉强大的管道和终端资源,公司与赛诺菲的合作还将为公司带来新增长点,未来于大健康领域的并购拓展亦值得期待。我们给予公司对应2017 年每股收益24 倍估值,目标价为35.38元人民币,首予“增持”评级。

　　首季业绩受惠于外延并购。

　　公司2017 年首季分别实现营收、归母净利润24.6 元、3.7 亿元,同比增长15.2、20%,对应每股收益0.38 元,符合预期。

　　首季业绩明显好于2016 年的负增长,主要得益于圣火药业2016 年9 月开始纳入合并报表,此外,公司配方颗粒、OTC 等原有业务稳健增长。而且,公司费用控制有效,销售费用率和管理费用率分别为35.9%和6.9%,相比去年分别下降0.6 及2.9 个百分点,亦提升了业绩表现。整体上,公司盈利能力维持稳定,毛率及净率分别维持于62%及15%左右。

　　外延扩张将带动新增长点。

　　2016 年公司完成对昆明圣火药业100%股权的收购,该公司集中于心脑血管药物,主要产品包括血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊,与公司参附注射液注射液等形成互补。尤值一提的是,其主要产品“理洫王”血塞通软胶囊进入了2017 版医保目录,未来销售扩张有望提速。

　　公司还与赛诺菲签署了《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》,共同开拓中国健康消费品市场,在中国成立一家专注于儿科及妇科非处方产品的合资企业。同时,公司也已代理销售赛诺菲的产品,已自1 月开始为赛诺菲全球排名前列的护肝产品易善复做全管道代理,未来还将逐步引入其全球OTC 品种。我们相信,赛诺菲的儿童药品牌“好娃娃”、妇科药品牌“康妇特”及肝脏药“易善复”将和公司的OTC 产品和管道形成良好补充,将为公司带来新增长点。

　　中药配方颗粒业务将快速增长。

　　目前国内中药配方颗粒只占中药饮片5.1%,远远落后于亚太其他地区,再考虑其使用范围将拓展至二级医院及基层医院等,其未来发展空间广阔。目前,华润三九市场份额约14%,占据市场第二位,可生产约640 种单味配方颗粒剂品种,具备一定的竞争优势。公司还将以智慧化中药房为依托,积极推广销售配方颗粒,我们预期该业务将维持二成以上增速,为处方药主要成长动力之一。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10