有色金属：钨价底部回升

　　据上海有色网， 黑钨精矿 65%报价达到 8.4 万元吨，首次回到 15 年价格水平， 较年初上涨 14%；仲钨酸铵 12.5 万元/吨，较年初上涨 12%， 同比增长 4%； 钨粉 200 元/公斤， 较年初上涨 15%，同比增长 13%%。

　　点评：

　　联合减产+收储，库存去化致钨价底部回升

　　据中国钨协数据， 钨行业集中度高，前 6 省储量占全国储量的 82%， 行业一致行动控制产量， 2016 年 3 月中国钨业协会倡议精矿产量下降 15%，要求重点骨干企业钨精矿和共伴生钨综合产量下降 1 万吨。 此外， 国家自2015 年开始实施多轮收储， 2016 年 10 月，国储局与五矿集团、江钨集团、厦门钨业、章源钨业等四大钨企商讨落实钨精矿收储事宜，并最终确认 6000吨的收储量，相当于 2015 年全年产量的近 6%。 3 家钨上市公司的库存持续去化， 由 2014 年上半年的 84 亿元下降 32%至 2016 年底的 58 亿元， 库存的持续去化致目前市场钨精矿供给紧张， 钨价持续上涨。

　　环保督查趋严，钨精矿供给短期或难以释放

　　2016 年以来，国家在环保方面出台了一系列政策，将碱法生产的钨渣列为危废品，并采取实际措施对钨行业进行整顿。 2016 年 7 月 14 日， 中央第四环境保护督察组进驻江西省， 导致江西赣州 APT 全面停产待查， 赣州是国内 APT 主产地， 15 年赣州 APT 产能为 8 万吨，占全国的 37.4%，产量占到全国 APT 总产量的 50%以上。 2017 年 4 月，中央环保督察组进驻有色金属之乡湖南，势必对有色金属行业产生影响。 在环保日趋严格的情况下，中小钨矿的复产或受影响， 钨精矿供给短期难以释放。

　　投资建议

　　自 2014 年以来，钨精矿价格大幅下跌至 5 万元/吨， 已经跌破多数矿山的成本(行业平均完全成本约在 8 万元/吨)，多数中小矿山关闭或减产， 目前钨精矿价格虽然涨至 8.4 万元/吨， 但仍未达到多数中小矿山的成本线，在低库存和短期供给难以增加的情况下，钨精矿价格或将持续上涨， 拥有自产钨精矿和高库存的上市公司或将受益。建议关注： 章源钨业、 中钨高新、厦门钨业。

　　风险提示

　　价格大幅上涨致钨矿大量复产； 经济下滑致钨需求大幅下降； 环保督查不及预期。 ：