最新研报精选 5股机构看好（5.12）

　　奥马电器：场景+科技+新金融不断深化、冰箱业务平稳发展

　　广发证券

　　完成中融金100%股权收购，冰箱业务与科技金融业务双轮驱动

　　奥马电器成立于2002年，主要从事冰箱、冷柜的设计、制造和销售等业务。当前公司主要收入、利润仍然为冰箱业务，2016年冰箱业务实现收入47亿元，归属母公司净利润3亿元。2017年4月，公司拟完成中融金100%股权收购(截止5月9日完成股权变更工商登记)。中融金主要从事银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营、自营互联网借贷平台等业务。

　　C端金融服务布局：借卡惠千万个人用户入口、中融金由金融信息服务逐步拓展消费信贷

　　中融金旗下好贷宝、乾坤好车(已更名为钱包好车)主要以收取平台服务费、技术服务费为主要收入来源。2016年12月公告取得小额贷款公司经营许可证，未来有望借助现有卡惠APP1500万个人用户入口(2016年报披露)，切入广阔消费金融市场；以及以自有资金开展汽车抵押、质押贷款业务，进一步丰富C端金融服务模式并扩大业务规模。

　　B端金融服务布局：智能POS项目，挖掘几十万商户信贷需求

　　公司向特定发行对象发行股份6160万股，募集资金19亿元。其中4亿元智能POS项目的投入，有望获得40万户商户入口，并结合现有的金融服务资质与经验，服务商户的融资需求。

　　预计2017年-2019年EPS分别为2.21元/股、2.77元/股、3.58元/股

　　我们认为，公司当前1)拥有B、C端入口。同时依靠卡惠拓展线下消费场景；2)具有上市公司的融资优势；3)掌握小贷牌照，并参股相关金融牌照持牌企业。4)较高的研发费用，表明公司立足于科技驱动的撮合类业务能力提升，而非依靠资本消耗扩大业务规模。当前，公司处于积极布局牌照资源与场景搭建阶段，短期部分业务开展或仍受限。基于公司传统冰箱业务稳健发展、科技金融业务规模逐步扩大的基本假设，预计公司2017年-2019年EPS分别为：2.21元/股、2.77元/股及3.58元/股。

　　风险提示

　　1)智能POS业务、消费金融等业务推广进度有不确定性；2)互联网金融行业面临的政策风险；3)公司尚未获得支付牌照，可能产生较大的关联交易；4)短期公司智能POS项目预计有较大的资金投入，对当期业绩或有一定影响；5)商誉减值风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　圆通速递：现金收购先达国际物流，国际化再下一城

　　招商证券

　　公司公告拟以现金收购先达国际物流2.56亿股份，占公司全部股份的61.8724%，对价为10.41 亿港元(折合每股4.0698 港元)。

　　评论：

　　1、现金收购先达国际物流，布局国际货代业务

　　先达国际物流为联交所主板上市公司，圆通拟以现金收购其2.56 亿股份(占公司总股本的61.8724%)，对价为10.41 亿港元(折合每股4.0698 港元)，较最后5 个交易日均价溢价11.26%。收购完成后，公司将触发要约收购义务，收购价格最多可达4.82 亿港元，合计收购上限为15.23 亿港元。

　　UPS 和FedEx 立足快递业务，发展为覆盖快递、货运、供应链金融、商贸等综合物流企业。圆通已经建立自有航空网络，成为布局国际快递业务、拓展海外市场的重要基础。通过收购先达国际物流，圆通速递得以布局国际货代业务，完善自身业务布局。

　　2、空运、海运货代业务两大板块，行业不景气拖累业绩

　　先达国际在全球17 个国家和地区拥有公司实体，在全球拥有52 个自建站点，业务范围覆盖超过150 个国家、国际航线超过2,000 条。公司以空运及海运货代为核心，为客户提供仓储、配送、清关、合约及配套物流服务。

　　2011-2015 年，公司利润维持在4000-6000 万港元之间。2016 年，由于国际空运和海运市场不景气，公司业绩下滑较为严重。

　　3、维持“审慎推荐-A”评级

　　我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.57、0.67、0.79 元，对应当前股价PE33.7/28.5/24.1 X。公司业务体量仅次于中通，为A 股电商快递龙头，但估值相对较高，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　4、风险提示：电商GMV 增速快速下滑 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　牧原股份：加速扩产，提高生猪产能

　　安信证券

　　事件：5 月8 日，公司发布了2017 年度非公开发行优先股股票预案：本次发行的优先股数量不超过 3,150 万股，募集资金总额不超过 31.5亿元，扣除发行费用后的净额中不超过28 亿元用于生猪产能扩张项目，其余不超过3.5 亿元的部分用于偿还金融机构贷款。

　　我们的分析与判断：

　　1、继续扩大生猪产能，有效降低资产负债率

　　①公司作为我国大型生猪养殖企业之一，2016 年出栏生猪311.4 万头，市场占有率仅为0.45%，未来具有非常大的增长空间。在国内生猪规模化养殖市场前景看好的行业发展趋势下，公司通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模，但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。本次募集资金投资项目实施后，公司将新增生猪出栏210 万头。②与温氏股份、新五丰和罗牛山等同行业上市公司相比，公司资产负债率水平较高，本次3.5 亿元用于偿还金融机构贷款，有效降低资产负债率，假设按照31.5亿元优先股的发行规模，以2017 年3 月末的财务数据为基数，本次优先股发行完毕后，公司的资产负债率将由 56.79%降低至46.76%。③根据公司公告，计划未来生猪产能扩张项目所产生的盈利预计将超过所支付的优先股股息，带动公司经营业绩及整体效益的快速提升，并有利于增厚普通股股东的每股收益；通过偿还金融机构贷款，将有效降低财务费用，提升盈利水平。通过本次非公开发行优先股募集资金，将有助于提升公司盈利水平，实现股东利益最大化。

　　2、17 年以量补价，奠定高盈利基础

　　2 016 年全年销售生猪311.4 万头，同比增长62.26%；其中商品猪222.84万头，仔猪85.63 万头，种猪2.92 万头；实现营业收入56.06 亿元，同比增长86.65%；受猪价明显上涨的影响，2016 年公司实现净利润23.22亿元，同比增长289.68%。生猪价格延续2015 年下半年以来的涨势，全年肉猪业务保持高景气、长周期、高价位的特点，上半年猪价持续上涨，刷新2011 年以来历史新高，其中6 月初突破21 元/公斤，下半年猪价虽有所回调，但仍位于高位区间运行，促使公司16 年实现年度销售收入、利润大幅增长。一季度公司商品肉猪销售价格同比有所回落，但销量同比增长278%，推动业绩大幅上涨。由于行业经历3 年深度亏损及环保政策趋严，能繁母猪存栏持续下滑，本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出，规模化养殖场快速扩张，带来产业结构的大变化，我们预计猪周期将显着弱化，同时拉长，生猪价格有望持续维持高位震荡并贯穿2017 年，公司也将因此继续受益猪价高位，实现高盈利。

　　3、 子公司快速扩张，保障未来出栏量快速增长

　　公司延续了2015 年以来的快速发展的势头，展开了全国范围的子公司布局，截止2016 年底，全资子公司数量已经达到39 个，分布在十二个省区(豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙)。2015年底，公司子公司数量为16 个。2016 年末，公司固定资产及在建工程余额为73.51 亿元，比2015 年底增长96.8%。2017 年，公司第二届董事会第五十一次、第五十三次会议已审议通过，新设立子公司11 个。我们预计公司17 出栏量有望达到600-800 万头。

　　4、原料价格低位运行，饲料成本有所降低

　　受粮食“十二”连增、玉米去库存等因素的影响，报告期内我国玉米和豆粕等养殖用原材料价格持续走低、并保持在低位徘徊，其中玉米价格全年处于震荡下跌状态，尤其是12 月份，主产区玉米批发月均价每斤0.83 元，环比跌1.8%，同比跌14.2%，创出年度最低价。玉米等原料价格的低位运行，有利于公司原料采购成本的降低，为公司年度利润增长提供了保障。

　　投资建议：公司是最纯粹的生猪养殖个股，高猪价低成本下盈利超预期将逐渐替代猪价上涨成为公司的投资主逻辑。预计17-19 年公司净利润规模约31.5/35.8/36.7 亿元，对应EPS 为2.72/3.09/3.17 元，6个月目标价30 元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：猪价上涨不达预期；改革推进不达预期； ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　欧派家居：发布股权激励草案，业绩增长添保障

　　东吴证券

　　公 司5月9日发布限制性股权激励草案。

　　股权激励草案点评：

　　股权激励草案要点。

　　1) 拟授予586万股，占总股本1.41%，涉及激励对象包括中层及核心技术人员等895人，覆盖面较广；

　　2) 授予价格55.18元/股，要求2017/2018年收入复合增速20%，归母净利润复合增速30%(剔除本次及后续激励计划激励成本)，分两期解禁，未来两年每年解禁50%；

　　3) 费用摊销。在授予价格55.18元/股情况下，此次股权激励产生管理费用摊销总额5173万元，其中2017年4585万，2018年588万元。

　　股权激励行权条件较高，为业绩增长提供保障。欧派家居作为大家居领域的龙头企业，股权激励方案对收入和利润增速的要求较高，为公司业绩成长奠定坚实基础；但我们同时看到，虽然方案覆盖人员较多，但人均持股数量偏低(约6547股/人)。

　　公司一季报概况：

　　17Q1实现营收14.49亿，同比增20.5%；归母净利润5552万，同比增33.31%；

　　收入保持稳步增长，毛利率有所下降。17Q1营收14.49亿元，yoy+20.5%；其中毛利率下降3.11 pct至31%，预计主要是由于期内板材价格持续上涨导致成本有所上升，使得毛利率有所下降。

　　销售费用率大幅下降，净利率水平提升。期内公司销售费用率同比大幅下降3.58% pct至13.49%，管理费用率略微下降0.07 pct至11.8%，保持稳定。受此影响，期内净利率同比提升0.37 pct至3.83%。

　　一季度基数较小，下半年有望加速。公司16Q1收入占全年营收的16.85%，归母净利占全年的4.39%，总体而言Q1属于淡季，在全年营收和利润规模中占比较小，参考意义有限。

　　投资观点：

　　橱柜业务稳步增长，衣柜业务快速扩张。截至2016年，公司累计拥有超过4700家门店(橱柜2100家、衣柜1394家)，销售整体橱柜46万套，橱柜销售收入43.69亿元；在整体衣柜领域，凭借橱柜业务的前端优势和厨衣联动，公司衣柜销售收入20亿元，CAGR 43%。

　　大家居双品牌战略齐头并进。“欧铂丽”子品牌抢滩年轻消费市场。公司于2015年创立欧铂丽子品牌，售价低于欧派20%左右，目前拥有逾800家门店，16年销售收入2亿元，扩张迅猛。17年有望再添300家门店。积极布局定制木门产能，打造全新“欧铂尼”。公司定制木门 “欧铂尼”2016年实现营收2.1亿元，共有556家经销商，16年销售13.5万樘木门，后续将投建新产能60万樘/年，定制木门市场容量近1500亿，发展潜力巨大。

　　盈利预测。我们预计公司2017-2019年营收分别为89亿/112亿/140亿，增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为12.7亿/16.83亿/21.81亿元，增速分别为33%/33%/30%，EPS分别为3.05/4.06/5.25元，当前市值450亿，对应PE分别为34.58/26/20倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业发展不及预期；宏观调控超预期 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5