明日最具爆发力六大黑马（5.3）

　　鼎汉技术：产品储备奠定潜在发展 买入评级

　　■业绩扭亏为盈，总体经营稳定：公司主营业务为轨道交通电源设备、电线电缆和空调设备的销售及提供其他配套产品和技术服务。据公司公告称，公司第一季度归母净利润为404.08万元，上期同期亏损408.8万元，实现扭亏。其主要原因由于轨交行业整体发展趋于稳定，且近期动车组招标符合预期。截止3月31日，公司在手待执行订单为13.99亿元，虽同比下滑18.14%，但依然饱满，且有序执行，整体项目交付情况较去年有所好转，确认营业收入相应增长；同时由于公司全资子公司广州中车轨道交通空调装备有限公司已于2016年内完成生产基地搬迁工作，2017年一季度与搬迁相关的一次性费用将不再计提，本期费用有所降低。

　　■海外收购完成交割，国际化战略初步落地：据公司年报称，2016年公司通过香港鼎汉以2345.27万欧元收购了德国上市SMAAG持有的SMART100%股权，并于3月31日完成交割。作为有轨电车和地铁车载辅助电源领域的国际领先企业，SMART公司与国外各主机厂具有广泛丰富的合作基础和全球应用案例。本次收购将完善公司车载辅助电源序列的产品，提升公司车载电源相关产品的研发实力，助力产品成熟后的推广，优化公司产业布局。进一步迈向“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”的企业愿景。

　　■新产品资质获取工作稳定进行，期待业务快速成长：据公司2016年年报称，公司积极推进公司战略性在研新产品地铁制动储能系统、动车辅助电源系统、动车组空调系统的资质获取工作，全力保障产品试用考核阶段各项工作的顺利进行，争取尽快获得产品供货资质，进一步完善公司产品布局，支撑公司稳定可持续发展。公司高铁空调系统有关车型考核期将于2017年结束，有望在年内获得高铁空调供货资质。

　　2016年颁布实施的《中长期铁路网规划》提出，2020年我国铁路营业里程将达到15万公里，其中高铁营运里程将达到3万公里，覆盖80%以上的大城市，铁路投资将超过3.5万亿，铁路装备投资规模将达到5,000亿。国内轨道交通市场将持续稳定增长，若新产品得以推广市场，有望实现规模化拓展，并成为新的利润增长点。

　　■投资建议：我们预计2017年-2019年净利润2.09/2.36/2.51亿元，对应EPS0.39/0.45/0.47元，对应PE为46/40/38倍。公司国际化战略初步落地，未来海外市场将不断取得突破，国内轨交市场持续增长，且近期动车组招标符合预期，继续给予公司买入-A的评级，6个月目标价25.00元。(安信证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　张家界：看好大庸古城休闲综合体模式 增持评级

　　投资要点：

　　杨家界索道拖累公司营业收入下滑，获得拆迁补偿归母净利润大增，符合一季报预告。公司2017年第一季度实现营业收入6918.82万元，同比减少23.85%，其中杨家界索道实现营业收入624.71万元(-58.85%)；张国际酒店收到拆迁补偿款2,418.16万元致使归母净利润大幅提高至1058万元(+445.62%)；扣非归母净利润-778.04万元(-478.37%)。

　　杨家界索道受交通管制和天子山分流双影响，其他主要景点人数、营业收入保持稳定。2017年Q1杨家界索道购票人数11.30万人(-61.01%)，因张家界市区至景区道路和张家界高铁站工程建设期间交通管制，导致从张家界国家森林公园入口前往杨家界索道人数减少。

　　同时竞争对手天子索道于2016年2月开通，因此报告期内仍有近一半时间业绩受到其分流的影响。2017年Q1其他主要景点维持稳定：环保客运接待购票人数55.28万人(+3.62%)，实现营业收入2,883.44万元(+9.28%)；十里画廊接待购票人数17.01万人(+11.03%)，实现营业收入780.14万元(+50.74%)。

　　大庸古城项目新增土地摊销及贷款等共计1135.28万元，拖高公司期间费用率。2017年Q1期间费用率为40.24%(+21.60pct)，其中大额土地使用权摊销、16新建三家子公司使得管理费用率提升至27.48%(+14.67pct)，财务费用率7.64%(+6.01%)，主要由于大庸古城项目前期建设贷款利息增加。

　　交通逐步得到改善，定增12亿建设大庸古城项目发展休闲综合体模式。黔张常铁路全线预计于2019年建成运行，建成后从张家界到长沙1小时，张家界到广州4小时，张家界至上海6小时，张家界至北京7小时。张桑高速在建，预计2018年通车，另外联通张花高速，张新高速、桑龙高速等正在筹建。大庸古城项目16年底建设进度为7.04%，项目建成运营后将增厚公司业绩。

　　盈利预测及投资建议：天子山索道的分流对公司的业绩影响较大，短期内预计恢复较为困难，大庸古城(南门口特色街区)项目所在的永定区是中心城区旅游功能和城市功能交汇点与结合点，旅游人数和收入占张家界市50%，有望为公司打开新的盈利模式。维持盈利预测，预计17/18/19年公司EPS分别为0.27/0.27/0.29元，对应PE为40/40/38倍，维持“增持”评级。(申万宏源) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　阳光城：静待并购红利 买入评级

　　公司发布2017年一季报，实现营收24.2亿，同比增3.9%，归母净利2.1亿，同比增70.0%，EPS0.05元。

　　量价改善带动业绩释放：公司业绩大幅增长的原因主要有3点：

　　1、公司结算结构的优化带来毛利水平的回升；2、结算项目中权益比例有所提升；3、公司项目盈利水平的回升带动公司存货减值转回。此外在管理方面公司延续此前高效风格。报告期内公司预收账款规模再创新高，达到285.4亿，较年初增加107.1亿，随着公司量价的持续修复，公司高速成长的趋势有望继续保持。

　　根据克而瑞数据，公司今年一季度实现销售额155.2亿。当前公司在福州、上海、苏州等主流城市的货值储备仍然十分充裕，将有助于今年销售规模的进一步增长，预计全年有望实现650亿的销售目标。

　　并购取地持续扩张：项目获取方面，公司在一季度分别以收购和增资扩股的方式获取了上海信业100%股权和力合智德科技园51%股权，进一步强化了公司在上海和佛山区域的土地资源储备，并通过招拍挂的方式加强了郑州区域的资源禀赋，以13.3亿竞得郑州市6宗土地，合计建面83.7万平。此外公司于1月6日公告拟以13.51亿元现金收购物产中大旗下15家公司组成的股权资产包，并承接91.18亿元债权。整体看来公司拓展意愿仍相对积极，同时在方式上通过并购等多元化手段尽量降低拿地成本，充分体现公司积极进取、量入为出的扩张思路，公司持续并购拿地的能力，将是今后销售规模进一步扩大的基石。

　　杠杆压力依然增长：受益于公司融资渠道畅通和资金回笼顺利，叠加一季度公司顺利发行20亿中期票据，短期负债压力继续改善，但公司短期内到期的非流动负债和长期借款规模有所增加，主要系公司今年加大并购力度所致，进而净负债率较年初有所上升，同时我们也注意到公司长期负债占比达62.2%，负债结构依然比较健康，短期内资金压力不大。

　　盈利预测与投资评级：预计17-18年EPS分别为0.44、0.53元，维持“买入”评级。(中信建投) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　中国国旅：抢占先机实现规模效应 增持评级

　　投资要点：

　　公司2016年报和2017年一季报表现符合预期。2016年全年实现总营收223.90亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润18.08亿元，同比增长20.07%。2017年Q1实现营业收入57.81亿元，同比上升10.54%，归母净利润7.18亿元，同比上升3.08%。同时公司公布股利分配预案，每10股派息10股，转增10元，显示出了对公司未来发展的信心。

　　公司毛利率稳步上升，费用率有所下降。2016年全年公司整体毛利率为24.29%(+0.60pct)，其中旅游服务业毛利率8.92%(-0.73pct)，主要由于是公司扩大经营规模，开发新产品所致；商业销售业务毛利率45.02%(+1.25pct)，公司在传统免税渠道稳步拓展，完成黄山机场、青岛游轮母港等11家免税店的新设工作，旅游零售业务稳中有升。

　　2016年期间费用率12.63%(-0.44pct)，其中销售费用率为8.07%(-0.50pct)，主要是广告及推广宣传费大幅减少；管理费用率为4.74%，(+0.19pct)，主要由于新设项目较多，职工薪酬增加；汇兑损失大幅减少致使财务费用率减少0.14pct至-0.19%。2017年Q1公司毛利率为30.14%(-1.07pct)，期间费用率为11.21%(-0.46pct)。

　　加快免税行业整合，积极布局机场免税店。港中旅承诺在5年内解决同业竞争，协同和整合将逐步实施。国家鼓励消费回流下，中免凭借牌照和资源优势，积极布局竞标取得广州和南京机场进境免税店、香港国际机场烟酒免税。目前正在积极竞标首都机场T2标段并有望通过入股形式参与日上在T3标段的竞争。随着公司内生和外延业务的不断落地，营收和采购规模将实现高速增长，加之与日上的合作，有望实现规模效应。对比国际免税集团，公司的毛利率水平存在极大的改善空间，先布局后利润的大战略具有长期可实现性。

　　受益于海南旅游市场回暖，海棠湾店收入高速增长。受天气、机场扩建和萨德事件等影响，海南及海棠湾店客流量上升明显，三亚海棠湾全年实现购物人数97万，实现营业收入47.05亿元，同比增长10.80%。今年一季度离岛免税继续保持两位数的增长，而游客转换率和人均消费额均具有大幅上涨空间。随着海棠湾二期和河心岛项目的推进，我们预计海棠湾17/18/19年可实现营收55/64/71亿元，净利润率维持稳定。

　　投资建议：公司内生免税业态利润稳健增长，外延扩张将把握国内外枢纽标段。凭借最全面的经营牌照和资源优势，其免税龙头的溢价在十三五规划期间格外凸显。维持原盈利预测，考虑香港机场、北京首都机场t2免税业务和白云机场进境免税，预计17/18/19年净利润分别为19.48/22.04/24.57亿元，EPS分别为2.00/2.26/2.52元，对应PE为27/24/21倍，维持“增持”评级。(申万宏源) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　宁波高发：推荐逻辑被证实 推荐评级

　　投资要点：

　　业绩超预期，逻辑被证实公司17年一季度业绩相当优秀，超出市场预期，业绩的高速增长兑现了我们前期的推荐逻辑，即：受益吉利等自主品牌的销量增长、产品升级、量价齐升，另一方面，一季度宁波雪利曼被纳入合并报表，其为上市公司贡献了417万元利润，若剔除此因素，公司营收同比增长30%以上，归母净利润增长45%。从毛利率来看，本期毛利率同比提高1.54pct，主要是公司产品升级以及高毛利率的雪利曼并表所致。三项费用方面，公司费用控制较好，销售费用率同比下降0.2pct，管理费用率同比下降1.23pct，主要是去年因股权激励而带来400万元左右的管理费用，本期财务费用率接近于零，主要是公司资产负债率低(27%)，不存在短期借款、长期借款。

　　客户爆款车型多，对公司全年业绩保持乐观公司的前两大客户分别是上汽通用五菱与吉利汽车，上汽通用五菱主要包含五菱与宝骏两大品牌，宝骏汽车方面，其560、730与310均为爆款车型，而2月底上市的宝骏510更是一个月即爬坡至1.8万辆，进入当月SUV销量前十榜单，这也使宝骏汽车3月份销量同比增长81%，我们认为拥有核心产品力的宝骏汽车有望维持超强的销量增长态势，另外，在4月份上海车展中，上汽通用五菱推出了其首款五菱品牌SUV——五菱宏光S3，该7座SUV车型外观大气硬派，各方面配置均较优，且价格订在6万元左右，非常具有竞争优势，我们预计年内上市后有望成为下一个爆款车型。吉利汽车方面，吉利远景系列、帝豪系列以及博瑞博越在17年仍然销售火爆，且将在年内推出备受市场期待的高端车——领克系列，我们认为，吉利17有望实现115万辆的销量水平，同比增长50%。因而，作为五菱、吉利汽车变速操纵器与电子油门踏板核心供应商的宁波高发将极大的受益于客户销量的增长。(国联证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6