机构极力看好 5股值得关注（5.2）

　　航民股份：环境治理趋紧，产业升级中印染龙头锋芒毕露

　　东吴证券

　　投资要点

　　1、航民股份：印染全产业链布局，受限环保政策近年产能扩张缓慢。染料价格上涨+环保政策趋严助力公司提价，带动销售收入增长。基于优异成本控制和管理经验，公司毛利率从2010年以来稳步上升，2016年整体毛利率同期上升1.55pp至32.02%。 其中公司印染纺织业务毛利率经估算在29%左右。

　　2、印染行业工艺复杂、污染较高，属环保严控产业。同时，我国产能大部分集聚于东部沿海，目前环保政策持续趋严，产能下降产业整合持续进行。2016年前三季度，印染企业印染布产量391亿米，较2014年同比下降16.3%，降幅进一步加大。浙江、广东、福建迎来整治高峰。

　　3、我们认为在环保政策持续趋严下，未来印染行业将会通过产能的集中以及产业的升级完成供给侧改革。从短期角度，印染旺季即将到来，短期染费价格再度上涨的可能性极大(16年年底至今大多数区域已有10%上下的涨幅)；长期来看，园区化的管理方式有望给行业龙头企业进行产业整合提供切入点。

　　盈利预测与投资建议：虽然公司17年Q1由于16年同期占成本20%的煤炭处于价格低位使得业绩增速较慢，但是我们认为这并不改变从长期来看，公司受益于印染政策趋严带来的行业集中度提升，而出现的产品提价及行业整合的逻辑。短期看，印染行业在四月开始已进入旺季，叠加环保政策力度持续收紧，公司染费有望继续上调。

　　我们预计公司17、18、19年EPS分别为1.00元、1.11元及1.20元，对应目前PE 17、18、19年市盈率分别为11.0X、10.0X及9.3X(对应其历史长期估值12-15倍之间)。同时公司账上现金15亿，首次覆盖给予“买入”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　兴源环境：中艺生态并表增厚利润，外延扩张夯实水处理基础

　　联讯证券

　　事件： 2016 年报、 2017 一季报

　　4 月 25 日，公司公布 2016 年报， 实现收入 21.03 亿元，同比增长 138%，归母净利润 1.86 亿元，同比增长 82.38%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长 92.86%， EPS 0.37 元，同比增长 68.18%。利润分配预案为每 10 股派 0.5元转增 10 股。 一季报收入 3.63 亿元，同比增长 3%，归母净利润 1.01 亿元，同比增长 152%。

　　园林工程业务并表增厚利润，环保工程及设备略有下滑

　　公司归母净利润同比增加 0.84 亿元， 主要由于园林工程业务并表， 毛利增加 2.3 亿元， 销售费用率和管理费用率由于规模效应摊薄分别降低 1.9pct和 2.8pct， 财务费用由于并购中艺生态融资同比增长 278%。 分行业看， 设备销售收入 3.5 亿元，同比下降 5%，毛利率 25.5%，营收占比 17%； 水利和港口工程建筑收入 4.1 亿元，同比增长 25%，毛利率 31%，营收占比 20%；环保工程及其他收入 1.8 亿元，同比下降 5%； 中艺生态园林工程业务收入11.6 亿元， 毛利率 21%，营收占比 55%。

　　并购中艺生态进军园林工程， 外延扩张夯实水处理基础

　　2016 年 2 月， 投资 12.4 亿元并购中艺生态 100%股权， 公司在生态修复和园林绿化方面具有突出的技术、资质、经验优势， 业绩承诺为 15、 16、 17年净利润为 0.9 亿元、 1.15 亿元、 1.44 亿元， 16 年完成业绩承诺的 116%。同时公司出资 4000 万元控股鸿海环保， 主营水质监测设备远程质量控制；出资 3000 万元控股华仕管道， 主营管道疏通、 检测、 修复工程；并购三乘三备，扩展海南地区 PPP 业务； 设立 30 亿固废产业并购基金，为公司拓展固废、危废领域提供有力资金支持。

　　打造水处理全产业链， 持续加强研发投入

　　公司以环境治理为主线，打造“环保装备+疏浚+水处理+生态修复及景观化”水处理全产业链。 公司借助水处理全产业链优势积极拿单， 16 年中标诏安县城市供排水工程 11.2 亿元、 温州洞头区本岛海洋生态廊道整治修复 8 亿元、 九江市柘林湖湖泊生态环境保护项目等 PPP 项目 13.2 亿元。 公司重视技术积累和研发投入， 2016 年投入研发费用 7543 万元，占营业收入比重3.59%，研发投入比例持续位于行业前列。

　　盈利预测与投资建议

　　中艺生态园林工程领域处在景气区间，同时 2017 年为黑臭河治理考核、河长制落地年，公司水处理、生态修复业务有望加速增长。 预计 17/18/19 年，公司归母净利润分别为 3.4 亿元、 4.5 亿元、 5.5 亿元， EPS 分别为 0.67 元、0.89 元、 1.09 元，对应 PE 为 79、 59、 49 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　PPP 工程进度风险，污水治理政策风险，低价竞标风险 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　潍柴动力：业绩继续超预期，国内高端装备龙头

　　东吴证券

　　公司 2017 年一季度实现净利润 11.8 亿元， 预计上半年净利润18.3-21.5 亿元( 同比+70%-100%) ，再超市场预期。 2017 年 1-3 月，重卡行业销量 27.6 万辆，同比增长 88.3%。 公司抓住行业高增长的机遇，积极排产满足市场需求， 市场份额进一步提升。 公司一季度实现营业收入 350 亿元( 同比+84.1%)，净利润 11.8 亿元( 同比+158%)， 其中母公司发动机业务实现净利润 11.0 亿元，同比增长接近 200%，盈利能力进一步提升。

　　重卡行业景气持续至 2018 年， 超限超载治理和更新需求为主要驱动力。 自去年三季度以来，超限超载治理对整体运力影响 20%左右，叠加四季度煤炭运输旺季，刺激物流车需求快速增长。 随着重卡销售旺季来临，工程车销量占比提升；我们认为基础设施建设加速，宏观经济企稳回升，预计工程车销量增长能持续。

　　天津港禁止煤炭汽运对行业需求影响有限。 今年 2 月，环保部联合发改委、 财政部、 国家能源局以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》，其中提出：天津港 7 月底前不再接收柴油货车运输的煤炭； 9 月底前，天津、河北及环渤海所有港口全面禁止接收柴油货车运输的煤炭。据测算， 2016 年北方七港汽运煤集港约 7000 万吨，其中天津港 5600 万吨；重卡单车有效载重 40 吨，每年往返运输 180次，年运输量 7200 吨，由此测算港口禁止汽运对重卡总体需求影响不到 1 万辆。

　　海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。 2010 年以前， 公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。 2012 年 8 月，潍柴以 7.4 亿欧元收购凯傲公司 25%股权和林德液压 70%权益，逐步将股权比例提升至 40.25%，并在 2015年实现并表。 2016 年 6 月 22 日， 凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

　　投资建议：维持公司 2017/18/19 年盈利预测为 0.78/0.88/0.97 元( 2016年 EPS 为 0.61 元)。公司当前价 11.17 元，分别对应 2017/18/19 年14/13/12 倍 PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为 2017年 20 倍 PE，目标价 15 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期；市场竞争加剧导致公司市场份额下降；并购整合进程不及预期等。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　泰格医药：内生增长逐渐恢复，2017年值得期待

　　东北证券

　　事件：公司发布2016 年年报，实现营业收入11.7 亿元，同比增长22.73%，其中主营业务收入11.6 亿元，同比增长27.40%。归母净利润1.41 亿元，同比减少10.00%。扣非后归母净利润0.98 亿元，同比减少32.92%。实现EPS 0.3 元，同比下降16.67%。公司同时发布一季报，实现营业收入3.55 亿元，同比增长29.45%，归母净利润4338 万元，同比增长7.89%，扣非后归母净利润4300 万元，同比增长18.13%。

　　点评：

　　1、临床试验技术服务受临床自查核查影响，收入确认放缓，毛利下降：公司业绩下降的原因主要是由于临床试验技术服务业务受到临床试验自查、核查活动等因素的影响造成项目进度放缓、项目成本增加造成毛利降低造成的。临床自查核查主要影响公司临床试验技术服务项目，公司2016 年临床试验技术服务业务实现营业收入4.74 亿元，同比增长39.97%，扣除并表的DreamCIS 和北医仁智后，2016 年临床试验技术服务内生增长为9.63%。由于临床核查导致项目进度放缓、项目工作量增加、成本增加、使得公司临床试验技术服务类毛利率下降8.03%。另外2016 年DreamCIS 为巩固韩国市场份额采用低价模式，导致全年亏损2758 万元，商誉减值500 万。

　　2、临床研究相关咨询服务受政策影响较小，内生增长保持稳定：临床研究相关咨询服务2016 年实现营业收入6.88 亿元，同比增长19.98%。临床研究相关咨询服务主要包括美斯达的数据管理与统计业务、方达生物分析与CMC 业务、杭州思默的SMO 业务等，受政策影响较小，内生增长保持稳定。其中美斯达净利润0.69 亿元，同比增长14%；杭州思默收入增速在100%以上，净利润预计约1500 万左右；方达完成业绩承诺。预计未来公司数据统计业务仍将维持15%左右的稳定增长，SMO 业务将高速发展，公司临床研究相关咨询服务仍将保持15%-20%的稳定增长。

　　3、从2017年一季度业绩情况看，内生已明显恢复：公司2017年一季度实现营业收入3.55亿元，同比增长29.45%，扣非后归母净利润4300万元，同比增长18.13%。考虑到从扣非情况来看，2016年一季度扣非净利润是是2016年全年净利润最高的季度，2017年全年内生增速将恢复至20%以上。从毛利情况看，公司整体毛利率从2016年的38.03%上升至2017年一季度的42.8%，表明随着新订单占比的增多，毛利明显提升，公司临床试验技术服务逐渐恢复正常。同时公司对DreamCIS采取整顿，采用提高合同报价、提高工作效率、降低人力成本、境内外人力资源整合等多项措施，毛利率将逐步回升，预计2017年有望止损。公司2016年新增合同19.27亿元，同比增长48.47%。累计待执行合同19.98亿元，同比增长80.33%。考虑到公司在手订单20亿，为公司未来3年业绩提供有力保障，2017年待执行老订单仅剩约1/3，后续公司收入确认进度有望逐季加快，毛利有望保持稳定并略有提升，2017年1季度预计是公司业绩低点，半年报业绩有望反弹。

　　4、BE试验及捷通泰瑞并表提供显着增量，业绩增厚明显：公司目前已与10家医院合作开展BE试验，在手订单约1.5亿元，预计2017年完成BE试验100个，为公司增加3000-5000万净利润。公司非公开发行已经基本完成，捷通泰瑞有望于5-6月份并表，捷通泰瑞2017、2018年业绩承诺为4800万元、5760万元，2017年将为公司带来约2400万净利润。公司公告计划2017年底合作BE医院不低于15家，预计2018年完成BE试验不少于150个，同比增长50%；捷通泰瑞2018年全年并表，增厚公司净利润5760万元，同比增长140%。另外公司并购基金项目将要进入5年退出阶段，后续投资收益有望增加。

　　5、维持“买入”评级：不考虑投资收益，预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.26亿、3.27亿、4.16亿，对应 EPS分别为：0.48元、0.69元、0.88元，对应PE：53、37、29倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：主营业务恢复不及预期、BE试验价格下降、韩国公司扭亏不及预期等 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5