五大关键词 透视年报行业景气度

　　五大关键词 透视年报行业景气度

　　姜鑫

　　时至5月，年报披露大戏终于落下帷幕。在国民经济中地位举足轻重的上市公司，以年报的形式向市场呈现了经济发展的另一个侧面。

　　透过年报的数据，经济观察报记者梳理发现，“供给侧”改革大背景下，经过去库存过程，钢铁、有色等行业的利润开始回暖；然而，在去杠杆的大背景下，企业的资产负债率仍然居高不下，财务杠杆压力仍存。

　　据Wind数据显示，截至4月28日，两市共有3205家上市公司披露了2016年年度报告，基于这些数据，经济观察报以关键词的形式呈现年报里的数据秘密。

　　关键词一：营业收入微增5.5%

　　统计数据显示，2016年两市已披露年报公司共实现营业收入316104.6亿元，较2015年同期的299516.8亿元微增5.5%；实现净利润28557.6亿元，较 2015年同期的27481.4增长了3.9%。

　　分行业来看，金融行业实现营业收入55580亿元，占比17.6%。除去金融行业外，建筑、化工、采掘、汽车、房地产业是营业收入排名位列前五位。数据增长方面，房地产、非银金融、传媒、电子以及休闲服务的营业收入增长率均在20%以上，其中房地产行业增速居首，为21.98%。与此同时，采掘、机械设备、公用事业、国防军工、化工、商业贸易等9大行业营业收入出现负增长。

　　关键词二：有色、钢铁利润回暖

　　虽然国防军工行业在营业收入的增长较2015年有所放缓，但其盈利能力却异常亮眼。Wind统计数据显示，国防军工行业2016年实现合计净利润71.76亿元，较2015年行业利润增长了逾14倍。

　　与此同时，经历过艰难而又漫长的去库存调整，有色金属、钢铁行业的利润开始回暖。数据显示，两行业2016年分别实现净利润219亿元以及171亿元，分别较2015年同期增长了207.79%以及133.34%。相反，采掘、通信、非因金融、公用事业、机械设备的利润增长情况不容乐观，其净利润同比增幅均低于27%。

　　关键词三：金融行业利润下滑明显

　　受A股市场低位震荡、成交大幅下滑、债券市场震荡加剧的影响，非银金融行业营收分化严重。据光大证券研报显示，证券公司2016年代理买卖证券业务净收入和证券投资收益同比大幅下降，过半数非银金融机构营业收入同比降幅超过30%，同比增幅超过30%的仅有16.27%。

　　净利润方面，相对于大部分行业的回暖，金融行业略显凄凉。光大证券研报显示，2016年A股非金融上市公司净利润同比大幅增长26.07%，扭转2015年负增长的局面；金融上市公司净利润同比下降4.79%，2016年证券全行业129家证券公司实现净利润1234.45亿元，同比下降49.6%；而保险行业亦难逃利润下滑局面，除中国平安外，中国人寿、中国太保、新华保险的净利润均出现不同幅度下滑。

　　关键词四：企业财务杠杆压力仍存

　　今年3月，央行副行长易纲曾就中国的杠杆结构回答记者提问：从结构看，住户部门和政府部门的杠杆率还不是特别高，但是企业部门的杠杆率从全球比较看，是比较高的。也正为此，监管层一直推进去杠杆工作，近期，银监会更是几度发文将去杠杆监管推至高潮。

　　年报数据里，隐藏着怎样的杠杆秘密呢？光大证券研报显示，从年报披露的公司资产负债率情况来看，2016年上市公司的资产负债率为59.87%(剔除银行和非银金融行业)，相较于2015年的60.20%，2016年整体杠杆率小幅下降。其中，资产负债率较低的公司占比由2015年的49%增长至52%，资产负债率较高的公司占比由2015年的21%减少至19%，表明2016年上市公司的负债水平有了小幅的下降。

　　然而，虽有小降，但压力仍存。据Wind统计数据显示，在28个大类行业中，机械设备、休闲服务、农林牧渔以及房地产等11个行业的资产负债率较2015年有所上升，其中资产负债率在60%的行业有9个。值得注意的是，经过2016年一年的结构调整，纺织服装、计算机、国防军工等行业的资产负债率均有所下降。

　　2017年，去杠杆仍是监管重点，尤其是资金密集、产能过剩的行业，去杠杆仍然任重而道远。

　　关键词五：房地产行业毛利下降

　　在进行年报数据统计时，经济观察报记者提取了销售毛利率、销售净利率等指标来分析上市公司的盈利能力。

　　数据显示，2016年销售毛利率较高的行业仍主要为休闲服务、食品饮料、计算机、医药生物等弱周期性行业，行业毛利率均在30%以上；毛利率较低的行业主要包括有色金属、钢铁、建筑装饰、商业贸易、交通运输、国防军工等行业，其毛利率均在15%以下。

　　毛利率变动方面，休闲服务同比增幅最大，增加15.98个百分点，公用事业同比降幅最大，降低3.6个百分点。在复杂的市场环境和监管环境下，非银金融行业的毛利率也面临下滑，下滑幅度3.54%，仅次于公用事业。产能过剩行业方面，钢铁和有色金属毛利率在全行业偏低，2016年毛利率增幅较大，采掘、机械设备、房地产等行业2016年毛利率有所下降。

　　再来看销售净利率数据，银行业依然保持一枝独秀的地位，其销售净利率高达44.24%，较2015年数据同比上升了1.73个百分点。除银行外，食品饮料、传媒、行业2016年的净利率也在10%以上；而有色金属、钢铁、采掘、通信行业的销售净利率则在2%以下。

　　与银行业形成强烈反差的是，非银金融行业成为了销售净利率下行最为严重的行业，下滑幅度超过5个百分点；与此同时，公用事业、通信、交通运输、采掘行业的销售净利率也超过了1个百分点。

　　受益于供给侧改革背景下的产业结构调整，钢铁行业的销售净利率由负转正，变动幅度居各行业之首；此外，国防军工、农林牧渔以及建筑材料等行业的净利率也较2015年出现了不同幅度的上升。 ：