周二机构一致最看好的10大金股（4.24）

　　富安娜:公司经营业绩稳健 大家居业务有望实现突破

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-04-24

　　核心观点:

　　公司16年营收23.12亿,同比增长10.46%,净利润4.39亿,同比增长9.42%,拟每10股派1元;17Q1营收4.31亿,同比增长0.06%,净利润0.79亿,同比增长-10.39%。

　　业务调整升级见效,公司业绩实现稳健增长

　　16Q1-17Q1,公司营收同比增长-6.78%、12.46%、7.09%、21.35%、0.06%,归母净利润同比增长-12.38%、-1.28%、9.80%、29.67%、-10.39%。16Q4业绩高增长,拉动全年业绩稳定增长。产品结构方面,16年套件类产品销售同比增长0.25%,被芯类、枕芯类产品增速超20%,成为新增长点。渠道方面,公司推进线上线下并进布局,线上销售已成为业绩增长亮点;线下推行直营扩大化,渠道大店计划,为零售业绩增长提供保障。公司16年、17Q1毛利率分别为50.24%、50.25%,基本保持稳定,而16年全年加强成本控制,期间费用率下降0.61个百分点至26.58%,17Q1因为大家居业务拓展等原因期间费用率所有上升,达到30.6%,进而对净利润造成一定影响。

　　全屋定制新业务推进顺利,17年着重拓展渠道

　　公司德国豪迈全自动生产线全部到位,龙华生产线已经投产,其余两条生产线预计17年中、年末分别投产。大家居品牌旗舰店在16年下半年陆续开业,并持续进行产品研发,升级产品阵容。17年定制家具业务将大规模拓展渠道,进驻大型卖场,利用原直营子公司开设直营门店,对专业零售代理商进行招商加盟,并搭建网上平台,以及与设计公司、地产公司合作,对目标客群精准营销,预计定制家具业务收入将快速增长。

　　17-19年业绩预计分别为0.56元/股、0.66元/股、0.78元/股

　　对应17年PE仅17倍,低于同行业可比公司,维持公司“买入”评级。

　　风险提示宏观经济不景气;市场竞争风险;新业务拓展风险; ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　金杯电工:业绩略有下滑 期待电池PACK业务放量增长

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇,陈雁冰日期：2017-04-24

　　投资要点

　　事件:4月20日,公司披露一季度实现营业收入6.25亿元,同比增长12.13%,归母净利润2296万元,同比下降10.00%。公司预计17H1归母净利润5304-8840万元,同比变化一25%至25%,低于预期。主要原因是公司新增投资项目尚处于建设及经营初期,尚未形成量产实现效益。

　　传统线缆主业受铜价上涨影响,盈利能力小幅下降:传统线缆业务仍是公司的主营业务,16年线缆业务营收占比95.36%,且主要在下半年确认收入,基本呈现出营收从Q1-Q4逐步上升的趋势。根据wind数据,17Q1长江有色市场铜均价较16Q1均价高约1.3万元/吨,17Q1铜价高维持一定程度上促进了公司营收同比正增长。但基于线缆成本加成的定价模式,公司毛利率水平有所下滑,由16Q1的17.32%下滑至17Q1的15.35%,相应销售净利润水平由4.46%下滑至4%,传统业务盈利能力受到一定的影响。

　　新能车租赁及冷链仍在起步期,PACK业务有望实现增长:17Q1我国新能源车产销均略低于去年同期水平,受此影响公司PACK业务未实现大规模量产,如下半年新能车放量,该业务有望贡献较多业绩。另外,公司冷链业务及新能源车租赁业务尚在开拓期,短期内业绩贡献有限。子公司金杯新能源拥有陕西通家、长沙众泰、河北长安等优质整车客户,另外公司与北汽新能源、河北御捷、重庆瑞驰等均有沟通。近期金杯新能源与山东国金集团、广东天劲新能源共同设立山东国金电池,有望加速公司下游整车客户的开拓。随着新能车保有量增加,其租赁市场将日趋繁荣,未来有望实现较好的发展。

　　投资建议:线缆主业增长放缓,外拓新能源车及冷链业务尚未实现较多收益。公司10亿定增方案受政策及市场环境影响已于3月16日中止,积极调整后未来有望重新推进,但预计短时间内不会重启。考虑到上述因素,我们调整了公司业绩,预计公司2017-2019年EPS分别为0.41、0.54、0.67元,对应PE分别为22.0、16.7、13.4倍,下调至“增持-A”评级,维持6个月目标价下调为10元。

　　风险提示:电线电缆行业竞争加剧;原材料价格风险;新能车政策风险; ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　万里扬:业绩大幅增长符合预期

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢日期：2017-04-24

　　事件:公司17年1季度业绩同比增长235.9%

　　公司17年1季度实现营业收入15.90亿元,同比增加110.1%;实现归母净利润2.38亿元,同比增加235.9%,接近预告上限,符合我们预期;实现全面摊薄后EPS约0.18元。公司预计,上半年业绩同比增长190-240%。

　　公司业绩大幅增加、盈利能力提升主要与奇瑞CVT并表有关

　　公司今年1季度营收和业绩同比均实现大幅增长,主要由于奇瑞CVT并表及公司商用车变速器和汽车内饰业务收入增加所致。公司17年1季度毛利率为26.3%,同比增加0.8个百分点;净利率为15.1%,同比增加5.4个百分点。公司盈利能力提升主要与期间费用率同比下降6.0个百分点有关。受奇瑞CVT并表影响,17年1季度公司销售费用率下滑2.9个百分点至1.5%,管理费用率下降3.1个百分点至5.6%。

　　以乘用车变速箱为核心,商用车变速箱、汽车内饰业务协同发展

　　乘用车变速箱是公司核心业务,目前公司适用于1.5T/2.0以下排量车型的重要产品CVT25开发顺利,未来五年公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内的多款新品,有利于进一步开拓市场。此外,今年1季度公司商用车变速箱维持了增长态势,未来公司以G系列产品为主的商用车变速箱业务以及汽车内饰件业务将与公司变速箱主业协同发展。

　　投资建议

　　公司过去是商用车变速器龙头,15年通过收购进入乘用车变速器行业。此外,公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔。公司CVT25开发顺利,未来6AT变速箱的产品的开发将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元、0.74元、0.97元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业景气度不及预期,行业竞争超预期,客户拓展不及预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　南京银行:业绩增速回落 资产质量压力有提升

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：刘志平日期：2017-04-24

　　事件

　　公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润82.6亿元,同比增长18.01%;实现营收266.2亿元,同比增长16.6%。第四季度公司实现净利润19.1亿元,同比增长4.8%。期末总资产余额1.06万亿元,较年初增长32.16%。2016年加权平均净资产收益率为16.25%,同比下降1.34个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.87%、457.32%。年度分红预案为每股现金分红2.6元(含税),资本公积每10股转增4股。

　　点评

　　整体业绩低于预期,四季度营收和拨备前利润均为负增。2016年公司实现归母净利润82.6亿元,同比增长18.01%,增速较前三季度22.7%的增速水平下降4.7个百分点;同比下降7个百分点。业绩增速有明显的回落,主要是四季度息差明显下降带动净利息收入同比下降10.4%,同时受汇兑损失的影响非息收入同比下降11.8%,四季度营业收入同比下降10.7%。第四季度业绩同比增长4.8%,在营收和拨备前利润增速为负的情况下公司减少了拨备的计提和消耗,四季度拨备同比下降37.7%,期末拨备覆盖率和信贷成本分别环比下降2.4个百分点和124BP。

　　四季度息差明显下降,同业资产大幅增长致资产端收益明显下降。全年公司的净息差同比下降45BP。其中第四季度我们计算的净息差为1.76%,环比下降25BP,降幅较三季度基本持平,表现弱于同业。主要是四季度公司大量资产配置到同业,同业资产较三季度末增长41.7%,致资产端收益水平出现明显的下降。

　　四季度不良处置和确认上均有下降,资产质量压力有提升。期末公司的不良率为0.87%,分别较三季度末和年初持平、上升4BP;期末不良余额较三季度末增长4.2%。四季度公司的不良生成率有明显的下降,一方面核销规模环比下降42%,另一方面在不良的确认上有所放松,期末90+逾期/不良上升至120%,同比提升了23个百分点。期末关注类贷款环比双降,占比和余额较三季度末分别下降23BP、7.1%,但同比均出现双升,其中关注类贷款余额同比增长33%。并且期末逾期贷款和逾期率同比也均出现明显的提升,同比分别增长66%、提升35BP,公司的不良压力有所提升。

　　投资建议和盈利预测

　　整体上公司业绩低于我们的预期,主要是四季度业绩明显低于预期,我们认为或主要是四季度公司基于流动性管理以及资本消耗节约的考虑资产配置偏向同业。整体上MPA考核下公司未来的规模增速较之前必将出现较为明显的回落从而带动业绩增速下降,预计2017年公司业绩同比增长15.7%。目前对应2017年PB为1.12倍(考虑资本公积转增后),我们维持公司增持的投资评级。

　　风险提示

　　经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　长江证券:民营机制激发活力 各项业务持续优化

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：丁文韬,王维逸,胡翔日期：2017-04-24

　　事件

　　长江证券发布2017年一季报:公司一季度年实现营业收入12.04亿元,同比增长0.61%;归属于上市公司股东的净利润4.32亿元(对应EPS0.08元/股),同比下滑13.95%,归属于上市公司股东净资产260.91亿元。

　　投资要点

　　一季度业绩同比下滑13.95%,经纪业务收入拖累明显:公司2017年一季度实现归母净利润4.32亿,同比下滑13.95%。量价齐跌导致经纪业务收入下降29.4%,拖累业绩明显,投行、资管、利息、自营业务收入分别提升57.7%、3.1%、44.3%和52.8%。

　　经纪业务份额升高,金融科技有望开启财富管理新时代:公司2017年Q1佣金率下降至0.0362%,市场份额提升至1.91%(2016年Q41.85%)。公司重磅打造的智能化财富管理系统iVatarGo于今年4月初正式上线,通过客户标签化与内容个性化来细化客户,做到千人千面。预计iVatarGo将通过筛选公司优质存量客户提升交易转化,从而提升公司市场份额并打造平台效应,开启财富管理新时代。

　　投行业务收入提升明显,政策变化预计带来稳健发展:公司Q1投行业务收入1.34亿,同比增长58%,收入提升明显。2017年受政策变化影响,预计再融资规模或收缩,但IPO提速将带来新的增量收入,正负相抵后预计投行业务整体收入维持稳健。

　　两融余额规模增长,信用业务收入增加:公司一季度实现利息收入3.37亿,同比增长44.3%,信用收入增长明显。公司3月末两融余额214.5亿,同比增长4.3%,市场份额达2.33%,一季度两融余额份额均处于历史较高水平。公司积极开展上市公司股权激励计划行权融资和限制性股票融资等业务,持续推动创新型信用业务发展。

　　定增落地+债券发行,资本实力大幅提升。2017年3月公司成功发行30亿元次级债券,另外股东大会批准公司发行不超过50亿的可转债。加上去年83亿元的定增落地,公司资本实力和抗风险能力将获得大幅提升。

　　投资建议我们认为

　　1)iVatarGo智能财富管理系统将为公司带来全新的发展模式,在严重同质化的证券行业形成鲜明的差异化优势和特色。2)股权结构分散,公司市场化改革持续推进,各业务综合实力稳步提升。3)资本+人才为核心推动公司全面步入发展新纪元。预计17、18、19年净利润22.43亿、25、28.26亿,对应EPS为0.41、0.45、0.51元。公司目前估值2.05倍17PB,维持公司“买入”评级,给予目标价13.2元/股。

　　风险提示:二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　西藏珠峰:资源成本优势明显 一带一路助力业绩增长

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤,赵鑫日期：2017-04-24

　　资源成本优势明显,一带一路助力业绩增长。2017年第一季度营业收入5.76亿元,归母净利润3.06亿元,同比分别增长112%,147%,实现EPS0.47元。一季度铅、锌、铜和银平均价格分别同比增长37.53%,66.54%,30.14%,22.35%。子公司塔中矿业同比产量增加和市场价格上升所是报告期业绩大涨的主要原因。公司新建100万吨/年选矿系统全面投产,2017年预计完成精矿产品铅、锌、铜和银金属量增长14%达14.8万吨。量价齐升和“一带一路”战略红利叠加,预计2017年业绩持续高增长,利润总额达约12.64亿元,对应PE19.12倍。

　　坐拥塔国优质矿山,成本优势明显。公司拥有派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,铅、锌、银和铜金属储量分别达241.63万吨、302.35万吨、3625.44吨和14.38万吨,品位分别为2.43%、3.05%、36.52g/t和0.14%。

　　公司独特的发展历程造就企业折旧低,而塔国的经济环境造就员工成本较低。资源优势和成本优势是公司目前的核心竞争力。

　　“一带一路”战略布局支撑业绩释放。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,发挥已有领先优势着力布局“一带一路”,助力公司实现业绩跨越增长。

　　维持“买入”评级。结合金属价格上涨预期和公司新增产能逐步释放,预计17-19年EPS分别为1.94元、2.16元和2.39元,对应PE分别为19.12.、17.11和15.52倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:金属价格不及预期;政治局势发生不利影响。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　济川药业:业绩持续高增长确定 白马价值显著低估

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周小刚日期：2017-04-24

　　近日我们对济川药业进行了紧密跟踪研究,我们预计,公司一季报业绩有望实现30%+以上高速增长,超市场普遍预期。中长期而言,我们认为公司未来几年持续实现25%收入增长、30%利润增长将为大概率事件(2013-16年公司扣非净利润复合增速高达35.8%)。公司当前股价对应17年PE仅22倍,PEG显著小于1,公司价值显著低估。

　　主导产品维持快速增长、二线品种逐渐崭露头角,公司未来医药工业收入实现25%持续增长概率较大。

　　蒲地蓝消炎口服液:预计16年收入超20亿,同比增长30%左右,未来几年“新进医保省份增加+门诊限针剂+药店端拓展”将驱动其实现25%左右复合高增长。蒲地蓝消炎口服液为公司独家清热解毒类口服药物,其临床疗效已得到临床医生和患者的广泛认可。展望未来,我们认为其仍有望实现25%左右持续高增长,主要增长动力在于:1、进医保省份增加,蒲地蓝目前仅进入8省医保,随着各省医保目录调整工作的推进,新进部分省医保概率较大;2、门诊限针剂政策的不断扩大范围,2015年安徽省在国内首开门诊限制针剂的政策先河,截止目前,已有江苏省、北京市等省市跟进,随着新医改的持续推进,我们预计跟进省份范围将不断扩大,受益于替代效应,蒲地蓝消炎口服液市场空间将不断扩大;3、零售药店拓展,预计16年蒲地蓝药店端销售占比约25%左右,增速超50%,随着公司零售药店销售队伍的不断完善,蒲地蓝药店端销售仍有望实现快速增长。

　　雷贝拉唑胶囊:预计16年收入超8亿,同比实现个位数增长,未来收入规模有望维持稳健增长。雷贝拉唑为第二代质子泵抑制剂,其疗效和安全性相比第一代质子泵抑制剂均更具优势。2016年,我们预计公司雷贝拉唑销量仍实现15%左右增长,但受制于招标降价压力(国内雷贝拉唑片剂7家,胶囊3家),其收入仅实现个位数增长。展望未来,我们预计其仍有望实现个位数稳健增长。

　　小儿豉翘清热颗粒:预计16年收入约6亿,同比实现35%+增长,未来收入规模有望维持稳健增长。小儿豉翘清热颗粒为儿童感冒专用药品,09年即已进入全国医保。受益于儿童用药直接挂网的政策利好以及公司无糖剂型对普通剂型替代,该产品临床综合竞争优势非常显著,长期内预计仍有望实现30%左右快速增长。

　　二线品种:蛋白铁初露峥嵘、收购东科制药产品销售迈入正轨,低基数上有望实现快速增长。公司二线产品主要包括原有规模较小品种、近年新上市品种(蛋白琥珀酸铁口服溶液,简称“蛋白铁”)以及收购东科制药品种,其中蛋白铁主治缺铁性贫血(孕妇和儿童发病率很高),疗效相比其他补铁类药物也更具优势(铁离子吸收率高、胃肠道副作用小),预计2016年上市第一年销售额即达6000万元左右,充分展现未来过10亿大品种潜力。此外随着公司整合完成,收购子公司东科制药16年销售额亦恢复历史最高值,预计未来仍将实现30%以上持续高增长。总体而言,公司二线品种已崭露头角,未来将有望成长为驱动公司持续增长的后备力量。

　　研发体系再造,公司未来新品种上市速度有望显著加快。相比恒瑞医药等行业龙头,研发能力相对较弱已成为压制公司估值的主要因素。

　　2016年初,公司重塑研发体系,由副董事长小曹总直接主抓研发。我们预计,中短期内公司品种获取仍将以化学仿制药和中药独家品种为主(收购&自主研发同时进行),同时自2017年起将严格要求每年新上市品种数量必须保3个争5个(化学仿制药要求上市顺位必须是保前5争前3),公司新品种上市速度有望加快;长期内公司亦有望逐步介入创新药研发领域。

　　公司白马气质逐步展现,投资价值显著低估。由于公司借壳上市时间较晚,相比行业其他业绩成长确定的白马公司而言,市场对公司整体认知度仍相对较低(这也是公司PE相比其他研发较弱但业绩增长确定公司较低的主要原因)。我们认为,随着市场对公司业绩持续高增长的信心增强,公司白马价值必将获得投资者广泛认可。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为12.15亿、14.95亿、18.00亿,EPS分别为1.50元、1.85元、2.22元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为40元,相当于2017年26倍动态市盈率。

　　风险提示:主导品种收入增长不达预期;二线品种医院拓展不达预期;品种外延并购不达预期 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　老凤祥:终端销售复苏延续 龙头公司更为受益

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛,叶 群日期：2017-04-24

　　核心观点:

　　黄金珠宝消费持续回暖,行业龙头优势显现,集中度快速提升。

　　黄金珠宝终端销售回暖趋势持续,多个维度数据得到验证:

　　(1)限额以上黄金珠宝销售额自2016年9月同比转正以来,已连续7个月保持正增长(2017年3月,销售额同比增长7.2%,同比提升16.5个百分点);

　　(2)行业龙头周大福在连续4个季度销售额负增长后,在4Q16实现正增长(内地黄金销售额增长7%),并在1Q17扩大增幅(1Q17内地黄金销售额同店增长17%,同比提升41个百分点)。老凤祥亦从去年9月开始回暖,从我们和经销商的草根调研来看,春节及一季度销售增长明显,而五一订货会销售额增速进一步提升(其中量的因素占比更大,约2/3),体现经销商对后市的乐观。

　　老凤祥:上调全年收入及利润预期,估值体系从渠道转向品牌。

　　目前时点重点推荐老凤祥,核心逻辑在于:

　　(1)从经销商交流反馈来看,五一订货会销售额增长超预期,我们预计1-5月完成全年目标的50%,据此上调老凤祥2017年收入及利润预测;

　　(2)重视素金品类中产品结构的调整。按件计价的产品越来越受到经销商的青睐(按件计价的产品大多设计感更强,更受年轻群体,其每克加工设计费远高于传统素金,为产业链各个环节都提供了更大的盈利空间),从去年下半年开始力推,目前在素金品类里的占比估算超过10%,加上今年22K金的重新兴起,有望带动整体毛利率的提升;

　　(3)大力推广区域子公司模式,与当地经销商龙头合资成立控股子公司,加强品牌管控,分享终端利润。目前已经在河南、山东、江苏、安徽、浙江、重庆、北京等地施行;

　　(4)相比港资品牌,老凤祥将更显著受益于三四线消费升级。随着渠道的充分下沉,国内珠宝市场普遍面临产品同质化严重、大打价格战等问题,竞争已经逐步从“渠道为王”,转向产品设计、营销、渠道、上游资源、资金等全方面,老凤祥按件计价产品在三四线城市更受欢迎。我们上调老凤祥17-18年EPS至2.46、2.93元,对应增速分别为22%和18.7%,现价对应17年动态估值16.3XPE。过去投资者一直给予老凤祥渠道的估值,但我们认为估值体系应该从渠道转向品牌,继续给予买入评级。

　　风险提示:金价下行;需求放缓;周大福和老凤祥销售趋势存在差异。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　阳光电源:光伏板块稳定增长 储能电控渐次发力

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2017-04-24

　　投资要点:

　　2016年业绩增长31.39%,基本符合预期:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入60.04亿元,同比增长31.39%;实现归属母公司净利润5.54亿元,同比增长30.14%。对应EPS为0.39元。其中4季度,实现营业收入27.73亿元,同比增长35.67%,环比增长226.67%;实现归属母公司净利润2.57亿元,同比增长56.28%,环比增长257.28%。4季度对应EPS为0.18元。此前公司预告2016年盈利5.53-6.38亿元,同比增长30%-50%,年报业绩接近预告下限,基本符合预期。利润分配方案为每10股派发现金0.5元。

　　2017Q1业绩增长6.59%,基本符合预期:公司同时公告2017Q1收入12.47亿元,同比下降8.69%;实现归属母公司净利润1.29亿元,同比增长6.59%。对应EPS为0.09元,基本符合预期。

　　电站集成带动全年业绩增长,盈利能力基本稳定;2017年收入目标75亿元:1)逆变器方面,2016年国内光伏市场在630抢装及4季度的抢装备货行情带动下,国内光伏市场迎来强劲增长。全年新增装机34.54GW,同比增长128%。受中国市场带动,全球光伏装机71GW,增长30%以上。公司继续保持光伏逆变器全球出货量第一的位置,全年逆变器出货11.1GW,同比增长24.65%。其中国内9.89GW,同比增长27.84%,海外1.22GW。逆变器对外销售10.2GW,同比增长24.95%,收入24.94亿元,同比增长14.98%,平均售价0.25元/W,同比下降7.98%。光伏逆变器毛利率33.09%,同比增长1.04%。测算贡献净利润2.2亿元以上。风能变流器销售418MW,同比下降23.44%,收入0.86亿元,同比下降34.12%。2)电站集成业务方面,全年电站销售465.8MW,同比增长50%。实现收入32.84亿元,同比增长45.24%。电站毛利率17.37%,同比上升了2.47个百分点,测算贡献净利润2.7-3.0亿元。公司另有368.5MW项目在建。此外,公司持有电站年底前已达270MW,增长较快,收入0.25亿元,预计贡献净利0.15亿元左右。3)其他方面,储能逆变器和电机控制快速增长,合计收入1.06亿元,测算贡献净利润0.1亿元左右。盈利能力方面,整体毛利率、净利率分别上升0.89、下降0.09个百分点之24.59%、9.22%。2017年公司营收目标75亿元。

　　费用率略有上升:公司2016年期间费用同比增长43.81%至7.12亿元,期间费用率上升1.02个百分点至11.87%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升51.86%、上升39.52%、上升203.20%至2.86亿元、4.3亿元、-0.04亿元;费用率分别上升0.64、上升0.42、下降0.03个百分点至4.76%、7.16%、-0.06%。2016年经营活动现金流量净流出8.66亿元,同比增长365.05%;销售商品取得现金60.8亿元,同比增长57.15%。期末预收款项2.21亿元,同比增长42.29%。期末应收账款37.63亿元,较期初增长7.12亿元,应收账款周转天数上升2.21天至204.3天。期末存货13.4亿元,较期初上升0.18亿元;存货周转天数下降4.34天至105.81天。

　　2017年股权激励计划出台,进一步完善激励机制:公司发布2017年股权激励计划,拟以5.26元/股的价格发行4000万股,授予518名中高级管理人员和核心技术人员,占总股本的2.83%。其中首次授予3600万股,预留400万股。股权激励分4期解锁,每期比例25%,解锁条件为以2016年为基数,2017-2020年的营收、利润较2016年的增幅分别不低于20%、40%、60%、80%,年复合增速15.83%分别对应的利润目标为6.64、7.75、8.86、9.97亿元。

　　成立百亿产业基金,光伏电站开发将加快节奏:公司与安徽省铁路发展基金、安徽省高新技术产业投资公司共同成立100亿规模产业基金,计划三年内投资1-1.5GW新能源发电项目。产业基金普通合伙人(GP)规模100万,公司出资51%;劣后级规模20亿元,公司出资34%。此次百亿产业基金落地,将加速公司新能源项目的拓展,若按产业基金内电站建设全部由公司承接,则每年将新增EPC装机300-400MW,每年确认EPC业务有望在500MW以上,将显著增厚公司业绩。

　　投资建议:预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为7.47亿元、9.32亿元、10.98亿元,对应EPS分别为0.53元、0.66元、0.78元,业绩增速达35.0%、24.7%、17.8%,给予公司2017年26.5倍PE,对应目标价14元,维持买入评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10