机构荐股：5股极具成长空间（4.13）

　　嘉化能源：一季报预告超预期，增发已取得批文

　　东吴证券

　　事件

　　公司发布 2017 年一季报预告， 预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润 2.26~2.64 亿元， 同比增长 20%~40%， 去年同期为 1.88 亿元。

　　投资要点

　　增长来自烧碱和脂肪醇产品价格上涨： 一季度归母净利较去年同期增长20%~40%，超出我们的预期，增长主要来自公司烧碱和脂肪醇产品价格上涨。烧碱价格一季度以来再次大幅上涨， 当前华东市场片碱报价 4,400 元/吨，较去年均价上涨 1,500 元， 公司拥有 30 万吨烧碱产能， 盈利水平大幅提升。此外， 脂肪醇产品价格当前报价 19,200 元/吨，依然维持高位， 近期虽随原料棕榈仁油价格下跌有所调整，但因供给偏紧下跌幅度有限，价差创出新高，公司拥有脂肪醇 C12-14 产能 13.5 万吨，盈利较去年同期也有所增长。

　　新项目稳健推进中： 16 年半年报中披露， 公司热电联产机组扩建项目第 3台 450t/h 高温高压循环流化床锅炉预计在今年建成， 4,000 吨/年邻对位衍生产品(BA)技改项目建设进入安装阶段； 16 万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目油酸车间厂房已完工，正进行现场安装施工；烟气超低排放改造项目按计划进行；与巴斯夫合作的电子级硫酸项目计划投资 1,500 万元，半年报完成累计投资 1,220 万元。 此外， 公司一季度陆续公告收购集团关联资产泛成化工、泛成新材料、嘉化新材料股权， 目的是为未来项目建设及发展储备所需土地、房产、设备、排污权等重要项目建设资源。 公司新项目进展顺利， 后续项目也有所规划， 未来产能陆续释放有望推动业绩持续增长。

　　非公开发行已取得证监会批文： 公司 4 月 6 日公告，已收到中国证监会关于公司非公开发行股票的批文。本次增发拟以不低于 9.74 元/股价格发行不超过 1.87 亿股， 募集资金不超过 18.2 亿元。资金拟用于收购 5 家太阳能光伏电站 100%股权并增资、年产 4,000 吨领对位(BA)技术改造项目、年产 16万吨多品种脂肪醇酸产品等项目。 目前股价仍在增发价附近，具备安全边际。

　　投资建议

　　预计公司 16-18 年净利润为 7.58、 9.54 和 10.81 亿元， EPS 为 0.58、 0.73 和0.83 元， PE 为 16X、 13X 和 11X，首次覆盖， 给予“ 买入”评级。

　　风险提示： 原料/产品价格大幅波动、 项目投产低于预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　国睿科技：雷达行业领军企业，军民融合多元业务齐发力

　　申万宏源

　　三条主线推动空管雷达市场快速增长，公司作为军方和民航空管雷达产品主要提供商之一，将直接受益于国内空管雷达市场发展。主线一：我国民航、通用航空机场建设加速发展，对机场等基础设施的需求也在同步增加，根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》，“十三五”时期我国将续建机场30 个，新建机场44 个。主线二：目前国内民用空管雷达集成产品的使用平均时间约10 年，前期投入使用的军民航机场空管雷达逐渐进入更换期。主线三：目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口，以法国泰雷兹集团为主的外国企业长期占据市场垄断地位，国产设备市场占有率不到10%。目前国内公司在二次雷达的技术与国外已无差距，未来空管设备进口替代对国内企业将带来新的发展机遇。

　　风廓线雷达网的铺设+测雨雷达更新换代+是公司气象雷达业务未来三年增长的关键所在。公司是气象雷达领域的绝对领军者，测风雷达方面，子公司恩瑞特是中国气象局三家风廓线雷达供应商之一，占有30%以上的市场份额。根据国家气象业务发展规划，“十三五”期间预计将有200 余套风廓线雷达进行装备。测雨雷达方面，公司参与了中国气象局气象雷达网建设中新一代多普勒天气雷达系统70%设备的建设。我们认为十三五期间测雨雷达在军民航领域的加速配置，同时叠加最早一批的气象雷达的更新换代是主要增量。此外，公司顺应行业发展趋势，转型雷达整体解决方案提供商，延伸产业链提升毛利率。公司从单一设备到系统集成到一体化气象系统平台，相关系统产品已切入了公共气象、军事气象、民航气象、农业气象、环境保护气象领域，未来还将涉及交通、水利、电力等更多领域和行业，潜在的巨大市场等待爆发

　　军民业务齐发力，未来微波组件业务保持稳定增长。军用领域，公司微波器件的研发能力和技术水平在国内居于领先地位，作为大股东14 所雷达微波组件的供应商，随着相控阵技术的普及推广，无源相控阵对移相器的需求以及有源相控阵对隔离器、环形器的需求越来越明确，微波器件业务将大大受益于军用雷达订单的增长。民用领域，公司2014 年切入民用移动通讯微波组件市场，拓展了民用移动通信市场，当年助力微波组件业务实现62.57%的业绩增长。目前4G 基站建设已接近尾声，公司在高频射频器件方面技术优势明显，研制出了为5G 通信配套的新型微波器件产品，未来业绩增量只待5G 东风。

　　轨交业务17 年开始将进入发展快车道。公司轨交信号产品处于国内先进水平，同时依托十四所优质资源公司于15、16 年公司先后中标多个轨交信号项目，预计在17 年开始相继进入建设。结合当前公司中标项目的运行状况，我们预计公司轨交业务将于17-19 年为公司业绩带来持续的亮眼表现。

　　公司作为我国雷达行业领军企业，持续推进军民融合共同发展，未来雷达和轨交信号业务将迎来持续内生增长。另一方面，混改持续加速，公司作为中电科14 所旗下唯一上市公司，仍存在较大的资产注入预期。首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.62、3.49、5.05 亿元，对应EPS 分别为0.55、0.73、1.06 元，对应PE 为59、44、31 倍。考虑到公司的雷达相关业务占比超过50%，且与四创电子共同占据市场大部分份额，对比四创电子17 年53 倍的估值，同时结合军工行业整体17 年68倍的估值，我们保守给予公司17 年55 倍的估值，对应目标市值192 亿，对应股价40.15，存在23%的上涨空间，给予增持评级。

　　风险提示：军民用雷达业务订单不达预期，民航机场建设放缓，轨交信号系统业务建设推迟等 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　中元股份：世轩科技业绩无忧，医疗板块有望延续高增长

　　平安证券

　　全年业绩增速明显，主要源于世轩科技并表：2016年公司实现营业收入3 6亿元，同比增长32 50%，实现归属于母公司股东净利润1 07亿元，同比增长42 .08%。经营业绩较去年同期上升，主要原因是合并世轩科技全年经营业绩。

　　一季报无参考性，配电业务、医疗业务业绩释放主要在四季度：2017年4月12日，公司披露2017年一季报，公司一季度实现营业收入5866 1万元，同比增长-2.57%，实现归母净利润为1054 5万元，同比增长4.81%。由于公司配电业务、医疗业务的业绩释放均集中在四季度，所以一季报业绩没有太大参考性。

　　在智能电网板块，公司积极延伸深度和广度：在智能电网领域，公司积极推进成都智达及广州穗华智能配网业务发展，研发新一代系统集成式智能配网产品，为客户提供完整的“一站式”服务，在配网产品销售上有新的突破。并且，公司推出电力巡检机器人、二次设备运维系统两大新产品，延展了公司业务的深度和广度。

　　在医疗健康板块，世轩科技运行良好，积极推广“1+6”业务模式：世轩科技为中元股份主要的业绩贡献点，2016年实现净利润6238 7万元，超额完成业绩承诺。

　　投资建议：

　　公司已经形成智能电网、医疗健康同步发展业务结构，我们预测2017 年、2018 年、2019 年的EPS 分别为0.29 元、0.36 元、0.47 元，对应PE 分别为37.5 倍、29.6 倍、22.9 倍。同时，公司未来在医疗健康领域不排除会有进一步的并购动作，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　证券市场波动的风险、电网政策变化风险、新行业整合风险、医疗健康行业政策风险、世轩科技业绩承诺不达预期风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　中航黑豹：发布重组草案，沈飞上市稳步推进

　　光大证券

　　公司发布重组草案，方案微调后继续推进沈飞上市

　　草案中重要变化包括：( 1)资产沈飞集团 100%股权价格评估为 79.79亿元(预案中预估值 73.11 亿元) ；( 2)调整配套融资定价基准日， 配套融资不超过 16.68 亿元且发行股份数量不超过本次发行前上市公司股本总额的 20%即 6898 万股(原方案中无股份数量限制) 。 仍以 8.04 元/股为发行价购买资产，收购资产发行股份数量由预案中9.09亿股增加至9.93亿股，公司现有股本 3.45 亿股，再按上限考虑融资需增发的 6898 万股， 重组完成后总股本合计约 14 亿股。

　　沈飞核心产品进入列装高景气通道，未来高成长可期做为拟注入上市公司的军机总装资产，沈飞 2016 年收入大幅增长22%， 我们认为其新产品正进入批量列装的高景气通道。当前我国空军四代战斗机歼 11、歼 16、舰载机歼 15、五代战斗机歼-31 均由其生产， 在我国空军由国土防空向攻防兼备型转变、 海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变的战略背景下，我们认为沈飞业务将继续保持高增速。

　　垄断地位、稀缺性、流通盘小及被动配置需求带来估值溢价( 1)市场按照沈飞盈利规模与中航飞机对标，我们认为按 PS 估值更为合理。 我们认为，军品总装类企业由于受军品成本加成法限制，其利润释放受到一定扭曲，而销售收入则绝对真实，按 PS 估值更为合理，即生产数量更多或销售额更大的飞机制造公司更值钱，而沈飞的高增速为其带来估值溢价。 ( 2)重组后流通股本稀缺、 将大概率做为军工权重股，均带来估值溢价。 重组完成后，除中航工业及其关联方和华融外，其他股东持股约 20%；公司完成重组后，做为 A 股稀有的纯正军品总装公司且市值体量较大， 成为军工指数权重股是大概率事件， 将带来一定被动配置需求。

　　草案发布消除对重组进程疑虑，上调目标价至 40 元/股，维持增持评级沈飞核心产品进入列装景气通道， 我们预计 2017-2018 年备考销售收入预测为 204、 241 亿元。 公司微调重组方案后，重组继续稳步推进， 市场此前担心受再融资新政影响重组可能受阻，此次草案发布消除这一顾虑。我们上调目标价至 40 元/股，维持增持评级。

　　风险提示： 重大资产重组的不确定性；军品交付结算的季节性波动。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5