机构强烈看好 大胆买入7股

　　长城汽车点评：红标COUPE上市丰富产品线 提振销量

　　投资要点

　　事件:3 月22 日,全新红标哈弗H6 Coupe 和蓝标2017 款哈弗H6 Coupe上市,首次搭载“2.0T+7DCT”动力总成,售价为12.58 万-14.98 万。

　　新H6 Coupe 增加2.0T发动机,汽油版售价小幅提升。老款蓝标H6 coupe两驱版本汽油1.5T+6MT、1.5T+6AT 起售价格分别为12.28 万、13.28 万,新款2.0T+6MT、2.0T+7DCT 起售价12.58 万、13.58 万,配置提升,价格小幅上调1000-3000 元不等。全新红标汽油版H6 Coupe 售价区间与新款蓝标车型相同,均为12.58-14.98 万。全新H6 红标柴油版相对同等配置2016 款蓝标产品价格下滑1-1.2 万。

　　整体配置升级,产品力进一步强化。新款红蓝标H6 Coupe 全系标配2.0T发动机,最大功率145KW,匹配7DCT 湿式变速器,更加可靠、更加节油。在同价位竞品中,新Coupe 的动力总成、轴距、电子配置更加强劲,具备更高的性价比。新车标配自动驻车等辅助驾驶功能,全新红标H6Coupe 标配智能全景天窗、车机互联等前沿科技配置,产品力进一步提升。

　　红标车型扩充产品线,深度掘金15 万以内SUV 市场。新Coupe 增加了2.0T 汽油发动机+7DCT,仅比老款1.5T 车型增加1000-3000 元,性价比优势明显。调研显示,红蓝标战略能够进一步细分市场,红标定位成熟稳重,蓝标定位年轻灵动,红标车型的上市有望进一步提升Coupe 的销量。哈弗在15 万以下产品线的持续扩充,巩固市场地位。

　　长城进入新一轮产品周期,市占率有望提升。公司作为自主品牌龙头,2017年进入产品集中换代周期,3 月已经上市了H6 经典版、红标H6 Coupe,4 月即将迎来换代H6、WEY 01 等战略车型,同时DCT 变速器自配率提升也将加速成本下降。预计公司2016-2018 年EPS 为1.15/1.31/1.64 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:2017 行业增速下滑超预期、行业价格战超预期 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　齐峰新材年报点评：新增产能陆续投产 装饰纸龙头已过低谷

　　核心观点：

　　原材料价格上涨压力大，全年净利润同比下降47.45%全年公司实现营业收入27.08 亿元(YoY+14.97%)，归母净利润1.42亿元(YoY-47.45%)，加权平均净资产收益率4.21%，较上期下降4.95 个百分点。分季度拆分，四季度营业收入7.72 亿元(YoY+24.64%)，归母净利润0.47 亿元(YoY-45.50%)，公司生产所需原料木浆和钛白粉的供应及供应价格的变化将直接影响公司的正常生产及制造成本，从而影响公司经营业绩。

　　产业集中度不断提升，行业龙头具备价格话语权

　　装饰原纸行业成长速度快，产业集中度不断提升。得益于装饰原纸应用途径增多，行业近三年平均增速超过10%，前七大企业即占行业总产能87%左右，各大装饰原纸厂商都在积极布局新产能，意在抢占市场份额，公司作为其中唯一一家上市公司，在财务成本、盈利能力等方面优势明显。为应对原材料价格上涨，公司产品于2016 年11 月份、12 月份累计提价1600元/吨，2017 年2 月份在此前涨价基础上提价1000 元/吨，下游客户对产品提价接受程度高，行业龙头具备价格话语权。

　　产品涨价提升盈利空间，一季度净利润预增60-110%，业绩拐点已现

　　预计公司2017-2019 年归属于母公司净利润为2.05、2.81、3.66 亿元，EPS 分别为0.41、0.57、0.74 元，对应市盈率27.08、19.76、15.16 倍。未来业绩增长驱动力来自于：1)新增产能陆续投产，可转债项目预计至2017年8 月完全达产，预计全年总产能37 万吨；2)公司产品提价对冲原材料价格上涨，盈利水平提升拐点显现。

　　风险提示

　　钛白粉价格上涨超预期，产品价格落实不及预期。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　平煤股份点评：集团混改预计近期出台 公司资产重组与注入预期升温

　　事件

　　3 月中旬，公司控股股东平煤神马集团表示，集团正在定制混改推进方案，预计三月份出台。两会期间，平煤神马集团董事长梁铁山也透露，集团下一步将依托现有的三个上市平台，将煤焦、尼龙、新能源新材料三个核心产业分别装入平煤股份、神马股份、易成新能，推进整体上市或主营业务上市，完成后预计80%的下属企业可实现上市。 昨日，公司再发公告，将旗下控股子公司平襄新能源公司(单晶硅电池片业务)转让给集团旗下另一家上市公司易成新能，以便专注发展于煤炭业务，厘清业务结构。

　　简评

　　集团混改加速，始终是河南国改的排头兵

　　早在2014 年，平煤神马集团就被列为河南省首批混合所有制改革试点的8 家企业之一，而且又是进行混合所有制经济和市场化选聘职业经理人的“双试点”的3 家企业之一；2017 年新年伊始，平煤神马集团与河南能化集团、郑煤集团等3 家省属煤炭企业又被明确改组为国有资本投资公司。综合以上河南省对平煤神马集团改革的重视程度来看，集团始终是河南省国资国企改革的排头兵和标杆。2017 年是国深化改革的攻坚年，集团此时明确将在三月份出台混改方案，我们预计集团混改推进步伐正在加速，也会有让市场超预期的改革在内，非常值得关注。

　　集团混改持续发力，下一步看点上市公司资产重组与注入

　　集团的混改始于重组之前的2004 年，之后混改举措持续发力，通过重组上市、引进投资、员工持股等方式，在国内率先发展混合所有制经济，现在集团控股的混合所有制企业117 家，占全部二三级子公司的70%，有效增强了国有资本活力、控制力、影响力和抗风险能力。在重组上市方面，集团成功推动了旗下易成新材与上市公司新大新材的重组，将集团的新能源和新材料资产装入到了上市公司(之后更名为“易成新能”)，且成功实现了国企与民企的合作。近日两会期间，集团董事长透露了下一步的混改工作，即，将依托现有的三个上市平台，将煤焦、尼龙、新能源新材料三个核心产业分别装入平煤股份、神马股份、易成新能，推进整体上市或主营业务上市，完成后预计80%的下属企业可实现上市。我们认为平煤神马集团对现有的三个上市平台的未来定位将更专业化，上市公司的资产重组和注入将成为混改的新亮点，平煤股份作为集团煤焦资产的唯一上市平台，后期资产重组和注入将成为亮点。

　　剥离非主业解决资金紧缺问题，但上市平台专业化初现端倪

　　昨日公司公告，将控股子公司平襄新能源公司转让给集团旗下另一家上市公司易成新能，前者的主要业务是高效单晶硅电池片，后者是集团新能源新材料的专业化上市平台，此次资产重组，即平煤股份剥离新能源业务给易成新能似乎非常合情合理，平煤股份通过剥离非主业也可以实现煤炭业务的专业化，厘清了自身业务结构。

　　但是此次转让公告我们认为还存在另外一种考虑，即通过股权转让获取资金从而解决平煤股份目前较为紧张的现金流问题，因为从昨日集中发布的几个公告来看，公司通过金融租赁公司出售设备、转让股权获取资金以及收购资产管理公司脱困融资渠道，似乎都是在侧重解决资金流问题。尽管如此，通过转让平襄新能源公司，还是看到了未来上市公司资产专业化的趋势初现端倪。

　　集团唯一煤炭资产上市平台，未来煤焦资产注入预期大

　　根据2015 年的财务数据计算，平煤神马集团的率只有32%，三个上市公司的营业收入占整个集团的16%，均说明平煤神马集团还存在很大的资本运作空间。三个上市公司中，平煤股份是最大的上市平台，而且是集团唯一煤炭资产的上市平台，此外神马股份是尼龙资产的主要上市平台、易成新能是新能源新材料的主要上市平台。我们梳理了平煤神马集团和平煤股份的资产关系，结合董事长说的煤焦资产未来将注入到上市公司，所以得到的结论为：一是煤炭资产，平煤股份是专注于煤炭资产的上市平台，虽然平煤股份的煤炭产能和产量已经占到了整个集团的85%左右，但集团还有一部分煤炭优质资产可以注入到上市公司，而且曾经有过控股股东的承诺，即平禹煤电、集团本部的煤炭资产注入到上市公司，虽然最新公告显示已作出了承诺事项的豁免，但仍有注入的预期；二是焦炭(包括焦化副产品)资产，平煤神马集团拥有大量的的焦化资产，从集团的营业收入占比和毛利占比来看，以焦化为主化工业务分别占到了17%和37%，营收占比第二大、毛利占比第一大，说明这部分资产的盈利能力较好；2015 年数据显示集团焦炭产能1520 万吨，产量1374 万吨，但均没有注入到上市公司，所以这部分资产也存在很强的注入预期。

　　盈利预测：2016-2018 年EPS 为0.30、0.50、0.44 元我们预计未来随着供给侧改革的深入推进、对炼焦煤和动力煤价格的走势判断，公司在2016 年完成4 处亏损矿井的剥离和对5 座整合矿井的计提减值，未来公司将轻装上阵，业绩也将有所改善，但财务费用以及其他成本的上升，也会对业绩有一定的负向影响，预测2016-2018 年EPS 分别为0.30、0.50、0.44 元，当前股价6.10 元，对应2017 年PE 为12 倍，PB 仅为0.9 倍。结合公司国企改革概念，给予15 倍PE，上调公司为“增持”评级，目标价格7.50 元。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] 下一页 末页

　　美晨科技：战略合作再拓新区 后续空间想象力十足

　　报告摘要：

　　事件：近日，公司发布公告，子公司赛石园林与乌苏市人民政府就乌苏市城区、主干道生态景观提升以及乌苏佛山国家森林公园等重点旅游景区生态景观提升及特色小镇等内容展开合作，签订《战略合作框架协议书》，本次合作项目总投资估算约为10 亿元。

　　战略合作再拓新区，框架协议规模庞大，后续空间想象力十足。此次与乌苏市人民政府签订协议，是公司首次与新疆地区地方政府签署战略合作协议框架，规模达10 亿元。根据公司此前所签署的框架协议和订单来看，后续公司或将继续开拓新疆地区业务，打开新疆地区市场空间。2015 年以来，公司与各地政府签订合作协议规模合计超过200 亿元，目前各框架协议都在有序推进，框架协议后续有望相继落地，空间想象力十足。

　　业绩显著增长，主要是因为市政园林绿化项目开拓和实施见效，汽车配件板块表现优异。根据业绩快报，公司2016 年实现营收29.98 亿元，同比增长66.23%，归母净利润为4.47 亿元，同比增长113.87%。2016 年度公司业绩显著增长，一是因为园林绿化板块在保持原有业务优势的基础上，加大了大型市政园林绿化项目的开拓和实施力度，二是因为汽车配件板块通过客户结构优化、产品升级换代等措施，同时受汽车行业市场回暖的影响，使公司的营业收入大幅提升，从而带动公司利润有所增长。

　　积极推进"互联网+汽车后市场"的布局，拓展汽车零部件业务。2016年11 月，公司增资1000 万持有云中歌20%股权，以借助其经营团队和产品扩展互联网+汽车后市场；12 月，公司拟投资4 亿元，投入年产8500万件/套高分子材料制品项目，进一步优化公司现有的汽车零部件产业结构；2017 年2 月，子公司先进高分子拟以自有资金1222.3 万元增资东风美晨，增资后持有51%股权成为控股股东，有助于先进高分子汽车零部件业务的进一步拓展。

　　预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.71 元、0.91 元。当前股价对应2017年的PE 为25 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：PPP 项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] 下一页 末页

　　超声电子深度研究：高阶HDI优势厂商 拥抱苹果新成长红利

　　核心观点：

　　PCB 龙头企业，深耕高阶高层板及HDI 板

　　作为重要的电子连接件，PCB 几乎用于所有的电子产品上，被认为是"电子系统产品之母"。超声作为少数能提供高阶高层板和任意层互联HDI的本土厂商，量质齐备、技术制程精进，大客户战略持续落地，继多年前切入苹果供应链后，重点发力高阶汽车电子，聚焦高端PCB 应用，平台优势明显。

　　消费电子巨头引领，PCB 拥抱新成长红利

　　苹果每一次技术革新，都会给产业链带来深远的影响：一方面是苹果自身巨大的订单需求；另一方面是对非A 厂商的引领示范效应。聚焦PCB行业，FPC 和任意层互联HDI 的爆发都是由点辐射到面快速渗透的典范。恰逢苹果手机十周年纪念开启消费电子新周期之际，我们判断iPhone8 大概率会顺应极细化线路叠加SIP 封装需求导入类载板技术，从而开启新一轮手机主板升级。我们看好超声不逊于台系大厂的高端PCB 出货能力，有望在本轮技术升级叠加产业转移带来的供应链洗牌中脱颖而出，分享苹果新成长红利。

　　一体化战略持续推进，CCL、触控多点开花，业绩重回高增长继核心PCB 业务蓄势待发外，公司同时扩产高性能特种CCL，垂直延伸PCB 产业链，稳定上游材料成本，此外PCB 客户，积极拓展车载触控显示市场，持续提升盈利能力。三大业务一体化战略协同效果显著，多点开花全线推进，业绩重回高增长。

　　投资建议

　　我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.28/0.42/0.60 元，对应PE 分别为52.4/34.8/24.7。我们看好公司携高阶HDI 技术制程优势，在本轮苹果引领下一代主板升级大潮中脱颖而出，分享iPhone 消费电子新成长红利，实现公司整体成长的升级换挡，从"青苹果"变成"红苹果"，给予买入评级。

　　风险提示

　　PCB 行业竞争加剧、新技术研发低于预期，渗透进度低于预期、大客户进展低预期影响订单。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] 下一页 末页

　　百合花调研简报：有机颜料行业首家上市公司 行业整合值得期待

　　投资要点

　　我们于近日调研了百合花，就行业发展和公司经营情况与公司管理层进行了交流。

　　颜料行业向国内转移，国内厂商逐步占据主导地位。基于产业配套需要、国内市场巨大潜力和生产成本优势等因素，加上欧美环境保护政策不断趋严，有机颜料行业逐渐向中国转移。目前我国有机颜料年产量约为30 万吨，占全球有机颜料产量比例约75%，消费量占全球消费量比例约30%，目前已经成为世界有机颜料行业最大的生产国和消费国。近年来，伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩，国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。

　　国内有机颜料行业分散，行业有待整合。目前国内有机颜料行业集中度较低，以中小型企业为主。当前全国有机颜料企业约160~170 家，前40 家市占率约80%。产能1 万吨以上的企业约10 家，产能位于2000~3000 吨之间的企业约40 家，其余企业产能较小，公司目前市占率10%，位居行业第二，未来有望凭借率先上市的优势进行行业整合，行业整合空间巨大。

　　有机颜料环保监管趋严，龙头企业市场份额有望提高。随着监管趋严，环保逐渐成为化工行业发展的核心影响因素之一。有机颜料生产过程废水、废渣排放量大，处理难度较高，而环保设施初始投入大，运行成本高，环保监管趋严将促使资金实力较弱、不具规模效益的中小型企业退出，同时提高了行业进入壁垒。公司作为行业龙头企业，具备规模、技术及资金实力，在技术及环保领域优势有望逐步扩大，市场份额有望进一步提高。

　　有机颜料下游对价格敏感度低，颜料生产企业议价能力强。有机颜料占下游产品成本比重不高，下游对价格相对不敏感。未来伴随落后产能退出，供需格局逐步优化，定价体系将更为合理，公司作为龙头企业有望凭借提高产品单价，扩大收入规模并迅速增厚公司业绩。

　　有机颜料行业向国内转移，国内厂商逐步占据主导地位。基于产业配套需要、国内巨大的市场潜力和生产成本优势等因素，加上欧美环境保护政策不断趋严的影响，有机颜料行业逐渐向中国转移。目前中国有机颜料年产量约为30万吨，占全球有机颜料产量比例约75%，消费量占全球消费量比例约30%。成为世界有机颜料行业最大的生产国和消费国。近年来，伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩，国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。国际主要厂商包括科莱恩、巴斯夫、日本DIC 等。2008 年金融危机以后，科莱恩关闭美国、日本、韩国釜山工厂，部分关闭天津工厂，目前在德国法兰克福的工厂尚有产量约2 万吨，亚太地区基本上只保留百合科莱恩合资工厂；巴斯夫的颜料业务也在逐渐萎缩，前几年关闭青岛工厂，近期上海的工厂也被关闭，规模约为几千吨，设备均已出售，目前在德国法兰克福仍保留有工厂；DIC 南通、上虞工厂规模仅为几千吨。国内生产的有机颜料产品中出口比例达60%以上，海外巨头产能的萎缩将有助于国内厂商提高全球市占率。

　　国内有机颜料行业分散，行业有待整合。目前国内有机颜料行业集中度较低，以中小型企业为主。当前，全国有机颜料企业约160~170 家，前40 家市占率80%左右。产能1 万吨以上的企业约10 家，产能位于2000~3000 吨之间的企业约40 家，其余企业产能较小，公司目前市占率10%，位居行业第二，未来有望凭借率先上市的优势进行行业整合，行业整合空间巨大。

　　有机颜料环保监管趋严，龙头企业市场份额有望提高。随着国家在环保方面监管力度增强，环保逐渐成为化工行业发展的核心影响因素之一。有机颜料制造企业在生产过程中不可避免会产生三废。相比染料行业，颜料行业的废水排放较少。公司每吨产品约产生废水3~4 吨，每吨废水处理成本约20 元，废水在公司内部先进行处理再排入污水管道；颜料行业固废排放较多，需委托专门危化企业处理，处理成本较高。环保设施初始投入大，运行成本高，将促使成本较高、缺乏环保配套的中小型企业退出，同时增加了行业进入壁垒。

　　有机颜料生产工艺涉及复杂的化学反应及物理变化，尤其是高性能有机颜料的合成、分离和后处理工艺复杂，涉及的合成步骤长，对技术水平要求高，因而行业进入壁垒高，企业扩张缓慢。目前行业几乎无企业新增，且陆续有企业关停。公司是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业，目前共有40 多条生产线，生产200 多个规格颜料。公司颜料生产线通过积极采用国际先进设备，优化组合工艺流程，提高产品质量水平，降低能源、物料、人工消耗，达到污染物最大程度减少并达到清洁生产的目标。公司目前国内市场占有率约10%，作为行业龙头企业，具备规模、技术及资金实力，在技术及环保领域优势有望逐步扩大，伴随行业消费升级，未来有望进一步提高市场份额。

　　有机颜料下游对价格敏感度低，颜料生产企业议价能力强。颜料占下游产品成本比重不高，下游对价格相对不敏感，颜料生产企业具有较强的议价能力。以汽车为例，每辆汽车颜料用量仅约100 克。目前国内颜料行业以中小型企业居多，产品质量、环保要求层次不齐，市场秩序被扰乱，盈利水平偏低。伴随未来行业进行整合、优化后，落后产能退出，供需格局逐步优化，公司作为龙头企业议价能力将进一步提升。目前全球高性能有机颜料产量比例约为10-12%，但销售额比例却达到约25-30%。未来公司将持续重点发展高附加值的高性能、环保型颜料，实现公司盈利水平的持续、稳定增长。

　　给予"增持"评级。百合花是国内有机颜料行业龙头企业，市场占有率约10%。

　　有机颜料行业格局分散，国内生产企业超过150 家，行业整合空间较大，近年来部分企业由于环保监管趋严及亏损加剧而逐渐退出；此外，伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩，国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。有机颜料下游分散，添加量较小，对产品价格敏感度低，在供给格局改善后提价空间较大。公司具备率先上市的先发优势，且规模、技术、环保、原材料配套优势突出，未来有望受益于行业整合，发展空间广阔。

　　风险提示：行业整合速度低于预期，行业竞争加剧。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7