保监会调整折现率曲线 多家券商看好保险板块

　　据悉，一份名为《中国保监会关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》的文件，已于近期下发到各保险集团、保险公司及保险资管。新规对保险合同负债评估的折现率曲线组成部分、基础利率曲线、综合溢价进行了优化调整，此举在一定程度上将令保险公司2017年释放出会计利润。

　　《通知》指出，基础利率按不同时间期限划定的三段曲线，即750日移动平均国债收益率曲线(20年以内)、终极利率过渡曲线(20年至40年)和终极利率4.5%(40年以上)。综合溢价的确定考虑税收、流动性效应和逆周期等因素，溢价幅度由150个基点缩小至120个基点，定价基础增加了逆周期因素。调整后的折现率曲线将从2017年1月1日起适用于保险行业。

　　折现率是决定保险公司计提风险准备金的直接影响因素。折现率越高，保险公司对保险合同负债需要的准备金会减少，反之，当折现率下降，准备金需要计提得更多，才能满足对保险合同负债的需求。一家保险公司需要计提的准备金越多，相应的，这家公司能留下的利润就越少了。

　　保险利润下滑原因之一：基础利率下行

　　根据保监会数据，2016年保险行业净利润4年来首现下降，全行业实现净利润接近2000亿元，较2015年同期的2800亿元下降近三成，且低于2014年的2047亿元，是自2013年以来首次出现下降的趋势。2016年实现投资收益7071.13亿元，同比减少732.5亿元，降幅9.39%；资金运用收益率为5.66%，同比下降1.9个百分点。

　　对于2016年行业利润同比下滑，保监会统计信息部调研员、副处长段海洲分析两个方面原因，一方面是资本市场处于低迷状态导致行业整体收益出现一定下降；另一方面则是低利率环境导致固定收益率产品收益下降。

　　同时，有分析指出，因750日移动平均国债收益率曲线下行，保险公司根据规则，必须增加风险准备金的提取，这是2016年保险行业整体利润下滑的一项重要因素。

　　此次，保监会调整保险业折现率曲线，意味着750日移动平均国债收益率曲线继续下行，令保险行业持续抬高准备金提取的风险在一定程度上解除了。华泰证券研究员沈娟认为，三段式折现率曲线的划分将有效提高折现率，减少准备金提取，释放利润空间。

　　券商对保险板块的观点汇总

　　华泰证券：四大险企P/EV属历史低位

　　在时间的作用下，利差呈现出周期波动，也形成了保险股的投资规律。在投资收益率上升的初期和下降的末期，利差扩大险企利润增加，是投资保险的窗口期。若投资收益上升是由于利率上行所致，上行初期保险利润的改善效果将更加显著。而目前保险行业正处于投资收益上行初期，预计今年投资收益率将提升约0.5个百分点，但预定利率略有降低，利差因此能提升0.5-1个百分点，已能对业绩产生根本改善作用。目前四大险企2017年P/EV均在0.9倍左右，属历史低位，推荐国寿、太保、平安、新华。

　　长江证券：保险板块有较大上升空间

　　美元加息流动性收紧，估值底部企稳回升，重视当前保险配置时点机会。一方面，2月份上市险企保费增速普遍在20%以上，增长稳健；另一方面，美元加息25BP，流动性存在收紧预期，央行上调逆回购利率10个BP，利率上行趋势或延续，估值存在上行动力。当前保险板块P/EV回调到1倍附近，上周企稳回升0.56%，结合当前较高的新业务价值增速，板块具有较大安全边际和上升空间。看好后续走势，个股推荐新华保险和中国平安。

　　广发证券：保险盈利将现拐点

　　利率回稳，对保险板块构成利好：1。有利于投资收益率提升：16年四季度十年期国债最大上行区间65BP，目前利率稳健，17年行业低利率压力得到一定释放。16年三季度公布投资收益率的三家保险公司较中报有回升迹象，进入16年底，国债收益率出现明显上行。随着利率回升，保险公司投资收益率也有望进一步提振。2。利率提升减少保险准备金计提压力：16H当期保险公司因假设变动计提准备金导致当期利润减少15.53-107.31亿元。利率回暖有助于保险准备金释放利润。3。预计750日移动均线拐点于17年底出现：尽管750日均线拐点值距离目前仍有22-28个BP的下行空间，但拐点已现，预计今年下半年起保证金计提压力大幅释放。在当前时点，我们看好保险板块投资机会。推荐弹性组合：中国人寿、新华保险；价值组合：中国太保、中国平安。综合考虑股价弹性和估值水平，首推中国人寿和中国太保。 ：