机构极力看好 6股值得关注（3.20）

　　应流股份：大国强基，航空核电第一标的

　　铸件主业奠定发展基础，定位高端零部件制造商。公司业务以铸造起家，从传统装备领域战略升级进入高端专用设备零部件制造的新领域，已成为铸件行业前列，拥有铸造成形年产能 4.8 万吨，并且是国内少数能够稳定生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、高温合金的企业之一。以铸件为基础，公司逐步将产业链延伸至零部件的机械加工及模块制造领域，产品广泛应用于石油天然气设备、工程和矿山机械、高效清洁发电等行业。公司核心客户为各行业全球领先企业，并建立了长期合作伙伴关系，构成了以通用电气、西门子、中核科技、沈鼓集团等为代表的国内外优秀客户群。公司以航空及核电业务为晋级，有望通过尖端工艺产业化突破实现全进口替代。

　　核电：铸造优势延伸，产品逐级进阶。应流依靠自身在铸造、精加工、批量化生产的强劲实力，不断向高附加值产品拓展，核电装备即是其中之一。在核电领域，公司从核三级、核二级泵阀零部件做起，进而晋级到核心的核一级主泵泵壳、金属保温层，而后通过技术合作进入乏燃料后处理领域，成为国内极少数批量化生产中子吸收板的企业之一。公司核电产品层级逐级丰富提高，已成为国家核电关键设备国产化的关键一环。今年 2 月国家能源局提出年内计划新增装机规模 641 万千瓦，年内计划开工 8 台机组；沿海核电每年保持 6-8 个项目开工，为公司核电业务订单和业绩增长提供需求支撑。

　　航空：产品价值与战略高度更上一层。航空发动机是飞机制造业“皇冠上的明珠”，15 年政府工作报告首提实施航空两机，16 年航发集团成立，注册资本 500 亿元。两机产品的主要难点之一是高温合金涡轮叶片等核心部件的精铸、机械加工等关键技术，是零部件制造业升级的未来方向，也是应流的优势所在。应流航源是公司开拓航空两机产品的平台，包括高温合金叶片、导向器和机匣等。发动机叶片的主要客户有两块：国内供给航材院 621 所，国际供给 GE；应流在两个领域都有一个优势，即产品的开发紧密结合客户，开发完成后订单需求更为顺畅。除了两机部件，与德国 SBM 合作研发的涡轴发动机和轻型直升机，应流享有研发过程中的全部知识产权，更是公司航空领域布局另一重要起点。

　　收购广大机械，锻铸结合协同效应突显。应流拟作价 10.5 亿元收购广大机械 100%股权，广大机械是一家集特钢熔炼、快速锻造、机械加工和产品研发为一体的综合型国家高新技术企业，主要产品为合金钢锭、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件。重组完成后，公司与广大机械将在产业链、客户、技术、管理等方面产生明显协同效应，并带来营业收入和净利润的增长。广大机械承诺 2017 年度、2018 年度、2019 年度归属于母公司净利润分别不低于人民币 8000 万元、10000 万元、12000 万元。

　　盈利预测

　　暂不考虑广大机械的并表，我们预测公司 2016- 2018 年的主营业务收入分别为 13.47/17.15/21.10 亿元，分别同比增长 0.1%/27.3%/23%；归母净利润69/179/2 70 百 万 元， 分 别 同 比 增长 -7.74%/159%/51% ； EPS 分别为0.16/0.41/0.62 元，对应 PE 分别为 122/47/31 倍。

　　投资建议

　　我们认为公司以铸件业务为基础，发展成为高端装备零部件制造商；以航空及核电业务为晋级，以发动机、燃气轮机部件为切入点开拓航空领域，有望通过尖端工艺产业化突破实现全进口替代；核电装备领域，公司承担着核一级主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料等国产化研制，奠定了国内航空核电第一标的的核心地位。大国强基，应流股份可谓是我国制造业由大变强进程中的典型代表，未来成长空间巨大。我们给予公司“买入”评级，6-12 个月目标价 28-30 元。国金证券 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　三川智慧：全年业绩平稳，智能表业务持续增长

　　事件：

　　公司发布 2016 年年报，实现营业收入 6.95 亿元，同比增长 7.43%，归属上市公司股东净利润 1.34 亿元，同比下滑 4.05%，扣非后净利润 1.23亿元，同比增长 9.75%，业绩略低于预期。

　　智能表销售驱动收入增长，公司毛利率持续提升

　　智能表业务增长较快，实现收入 3.02 亿元，同比增长 20%，其中智能成表销量突破 100 万台，同比增长 27.68%。机械表销售基本持平，其中，节水表收入 1.63 亿元，同比增长 14%；普通表收入 1.44 亿元，同比下滑11%。水务业务贡献收入 1850 万元，同比微降 2%；软件收入增长 52%。

　　全年毛利率达 38.5%，较 2015 年提高 3.6 个百分点，主要受益于水表毛利率全面上升及高附加值产品占比提高，公司智能表、节水表、普通表毛利率分别为 44.6%、 36.6%、 29.6%，同比提高 1.3、 3.9、 3.9 个百分点。

　　新品研发及市场推广导致费用增长较快

　　2016 年销售费用为 7452 万元，同比增长 15.76%，主要原因是公司加大智慧水务市场开拓投入以及移动端 APP 的推广应用。管理费用为 7146万元，同比增长 34.96%，系研发费用快速增长所致，报告期内公司完成基于华为 NB-IoT 通讯技术与超声波计量的物联网水表合作研发与产品认证，并且实现对三川智慧水务系统以及爱水 APP 的升级优化。

　　智能化战略清晰，内生外延助力发展

　　公司积极实施智能化战略，以大中城市为重心，加快智能水表的推广布局；物联网水表继续与华为深度合作，致力开拓海外市场；完善智慧水务管理平台建设和推广；外延方面围绕主业和涉水、环保行业开展产业并购，打造国内领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。

　　维持买入，目标价 9 元

　　我们预计 2017-2019 年公司实现净利润 1.84/2.34/2.77 亿元， EPS 分别为 0.18/0.23/0.27 元，同比分别增长 38%/27%/18%。物联网建设推动智能表业务增长，公司有外延并购预期，维持买入， 目标价 9 元。

　　风险提示： 国内及海外市场智能表需求增长不及预期。光大证券 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　三聚环保：一季度业绩超预期，更多悬浮床及生物质项目望释放

　　事件： 公司发布 2016 年报， 本期公司实现营业收入 175.31 亿元，同比增长 207.66%；实现归母净利润 16.17 亿元，同比增长 97.07%。 同时，公司发布 2017 年一季度业绩预告，盈利为 4.0-4.5 亿元，同比增长：97.16%-121.81%。

　　2016 年业绩符合预期， 2017 年一季度业绩超预期。 2016 年， 公司实现能源净化产品业务贡献收入 17.69 亿，为能源净化剂及催化剂等剂种的销售； 能源净化服务贡献收入 157.62 亿元，包括焦化产业升级、合成氨等传统节能减排改造工程项目， 以及 94.61 亿元的增值服务。截止 2016年底，当前公司尚未完成项目合同总额为 196.91 亿元，待执行金额为129.43 亿元(不计入悬浮床加氢项目) 。 2017 年，传统项目仍将为公司业绩贡献的重点。 2018 年，悬浮床加氢和生物质综合利用项目业绩贡献规模将进一步扩大。

　　关注百万吨悬浮床加氢及万吨级生物质利用项目布局与落地。( 1) 鹤壁15.8 万吨悬浮床示范工程对煤焦油及重质原油进行了一次及二次开车实验，积累了大量数据。 目前， 150 万吨煤焦油/煤沥青悬浮床加氢项目( 53亿) 已落地，正在推进黑龙江大庆、新疆阿拉善盟、 内蒙古乌海、河南等地油品评价工作，为百万吨级工业装置建设打下基础。

　　( 2) 公司已建成秸秆生物质资源综合利用产、学、研相结合的绿色生态科研体系，在 10 个试验点进行了实验，效果优异。 目前公司已有逾 22 个产业基地， 万吨级生物质利用项目已公告 4 个，总规模为 3.26 亿元，预计 2017 年将是生物质综合利用订单落地将进一步提速。

　　维持“买入”评级：预计公司 17-19 年 EPS 分别为 2.16、 3.51、 5.20 元，对应 PE 为 27、 17、 11 倍。考虑到公司是环保行业优质的供给侧改革标的，具有核心技术可实现焦化、石化、煤化工、生物质产业绿色化升级；公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将进入订单落地阶段，公司有望迎来新的高速发展阶段。 给予 17 年 30 倍 PE，目标价 64.80 元， 维持“买入” 评级。

　　风险提示： 2016 年末应收账款规模为 63.9 亿， 回款周期长，保理等方式增加财务费用； 公司主要融资方式为发债； 悬浮床加氢及秸秆综合利用业务拓展及落地进度风险。光大证券 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　中航光电：业绩稳定增长，集团价值持续提升

　　公司发布 2016 年年报，全年实现营业收入 58.55 亿元，同比增长23.91%，归属上市公司股东净利润 7.34 亿元，同比增长 29.10%，扣非后净利润同比增长 24.22%。

　　持续加大研发力度，新产品保证发展后劲

　　公司作为国内非消费电子领域连接器的龙头企业， 持续巩固在防务市场和通信、新能源、轨交等高端制造领域连接器市场的优势地位，同时加快多元化拓展和研发力度，不断提升互联技术解决能力，研发费用同比增加 43.3%；报告期内公司 56Gbps 高速连接器项目中标国家工业强基工程、参与超级计算机液冷系统研制、突破智能自动布纤技术、研发新能源汽车多合一集成控制器，新产品的开发成功为后续公司业绩增长提供了保障。

　　协同效应逐步显现，进一步提升集团价值

　　公司加快集团化发展的步伐，持续推进母子公司协同发展，报告期内各子公司发展态势良好，进一步提升了集团价值创造力。沈阳兴华全年收入 7.6 亿元，同比增长 14.2%，净利润 3800 万元，同比增长 66.7%；翔通光电全年收入 2.2 亿元，同比增长 16.3%，净利润 3400 万元，同比增长35.2%。未来，公司将持续整合集团内部优势资源， 有望在通信、轨道交通、消费电子、光器件等领域进一步提高产品竞争力和市场占有率。

　　实施股权激励，彰显公司发展信心

　　2017 年 1 月公司完成了第一期限制性股权激励计划授予工作，总数600.1 万股，价格 28.19 元/股，覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等 266 人，有效期 5 年(禁售期 2 年、解锁期 3 年)，解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于 15%、营业利润复合增速不低于 12.2%且不低于行业同业水平等；此次股权激励覆盖面较广，有望保障未来三年的业绩增长，也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。

　　维持买入，目标价 48 元

　　我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 9.19/11.78/14.52 亿元，复合增长率为 25.5%，对应 EPS 为 1.52/1.96/2.41 元，给予 2017 年 PE 为31 倍，对应目标价 48 元，维持买入评级。

　　风险提示：武器装备开支增长不及预期，新产品开发拓展不及预期。光大证券 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　中国联通：资本开支大幅下滑，混改是亮点

　　2016 年年报实现主营业务收入 2742 亿元，同比减少 1.03%；净利润 1.54亿元，同比减少 95.56%；每股收益 0.01 元，年报业绩符合我们的预期。资本开支大幅减少，17 年将进一步压缩至 450 亿元

　　公司 2016 年实际资本开支为 721 亿元，较 2015 年 4G 建网高峰 1339 亿元减少 618 亿元，较年初计划 750 亿元，也要少 29 亿元。结构上，4G 网络实际投入比原计划要少 24 亿元，2G/3G 比原计划要少 50 亿元，固网宽带及数据部分与原计划吻合，而基础设施、传送网及其他则超支 46 亿元。2017 年公司将提升现网的利用效率，为 5G 储备建设资金，并在 2016 年基础上再进一步压缩资本开支， 2017 年计划资本开支 450 亿元，其中无线网络合计 188 亿元， 2G/3G 逐步退网，并利用 900M 频段部署 4G 基站 15万个，固网宽带及数据 80 亿元，基础设施、传送网及其他 182 亿元。引入源头活水，混改是主要看点

　　2016 年下半年决定公司股价上涨的关键动力是混合所有制改革的推进，而公司去年底也与 BAT 建立了战略合作关系，聚焦于不同的业务领域:1、与百度的合作主要是人工智能、大数据、线上线下 O2O 服务；2、与腾讯的合作主要是在反电信诈骗、云计算、大数据；3、与阿里的合作在基础通信服务、移动互联网及产业互联网。目前公司混改的最终实施方案仍有待监管部门批准，而如果引入 BAT 入股，有望提升公司活力，增强在 ICT 新兴子行业的市场竞争力。4Q16 逐步开展 2i2c，首家引入无限流量产品

　　公司借助 4G 网络、全网通终端普及和公司独特的 cBSS 系统及全国性电

　　子商务平台优势， 2016 年四季度开始，公司创新开启 2I2C 营销模式，与互联网公司开展精准营销合作，发力流量经营，打造差异化的产品和发展模式，促进用户及合作各方实现共赢。 2I2C 业务以创新性的业务模式，帮助公司获取新的用户发展触点，以低增量成本促进 4G 用户发展能力和收入提升，同时通过智能化营销，便捷推送促进用户消费升级，持续提升用户价值。今年初公司又推出不限国内通话与流量的冰激凌套餐，在充分发挥现有 4G 网络资源方面走在其他运营商前面。

　　重申“买入”评级

　　2016 年公司服务收入止跌回稳，2017 年开年形势较好，前 2 个月已经实现净利润 4.6 亿元，月均较 2016 年一季度增长 50%，我们预计公司 2017业绩将回归常态，并在以后两年稳步增加，上调 18 年净利润预测 41%，预计公司 17-19 年净利润分别为 30.21/50.13/71.23 亿元，对应的 PE 分别为 52/32/22 倍。公司混改方案落地将提升整体估值，参考中国移动、 AT&T、Verizon PB 分别为 1.57、2.12、9.08x，我们认为公司合理估值区间为 PB 2.2-2.5x，对应的合理价格区间为 8.05-9.15 元，重申“买入”评级。

　　风险提示：电信监管政策变化、混改方案低于预期。华泰证券 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6