益生股份：祖代引种受限 公司享受行业复苏

　　益生股份：买入

　　公司概况：以“种”为核心 经营逐步多元化

　　公司以“畜禽良种”为核心竞争力，从祖代肉种鸡、祖代蛋种鸡、父母代肉种鸡养殖起步，逐步涉及商品代鸡、原种猪、祖代猪、饲料、兽药、高产荷斯坦奶牛、牛奶加工、有机蔬菜等领域。2016年，公司祖代肉鸡引种近17万套，接近占国内总引种量的30%。

　　引种受限效应显现 禽链产品价格有望上涨将使得公司充分受益

　　受全球禽流感疫情扩散的影响，2016年的主要引种国西班牙、波兰相继封关，而新西兰由于进口资质的问题暂停引种，预计最快到2季度末才可复关。2017年全年来看，行业祖代肉鸡引种量或继续下滑至40万套，仅约为均衡引种量的40%，在祖代鸡供应量较16年继续下行情况下，预计行业复苏将持续，禽链产品价格有望上涨。预计2017年受引种影响益生股份父母代鸡苗出栏减少至1000万套，但由于父母代鸡苗价格弹性较大，父母代价格上涨弹性高于出栏量下降幅度，同时17年出栏商品代鸡苗3.5亿羽，商品代鸡苗出栏量逆势增长，公司将受益于鸡苗价格上涨。此外，公司前瞻战略布局曾祖代肉种鸡养殖环节，产业链布局更趋完善可抵御上游引种风险。

　　外延拓展布局长远 打开公司成长空间

　　行业复苏带来公司盈利状况大幅改善的同时，也为公司的转型发展提供重要契机。公司管理层志存高远，与中信并购基金签署战略合作协议，未来发展或将不局限于畜牧业领域，或通过外延并购等方式实现公司业务的转型与升级、逐步平滑利润波动。

　　投资建议：业绩弹性较大 建议关注

　　祖代肉鸡引种或继续下行，行业将持续复苏，禽链价格有望上涨。预计公司2017年父母代出栏量1000万套，商品代鸡苗3.5亿羽，父母代鸡苗价格上涨弹性高于出栏量下降幅度，同时商品代鸡苗出栏量逆势增长，公司有望享受“剩宴”，业绩弹性较大，预计16-18年EPS分别为1.68元、2.35元、2.77元，买入评级。

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