券商晚间绝密内参强烈推荐 10股大胆加仓（2.22）

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点

　　事项：贵州茅台预告2017年第一季度主要经营数据，预计营收、归母净利为128.5亿、56.7亿，同比增25.5%、15.g%，EPS4.51元。

　　平安观点：

　　1Q17营收预告略高于年度预期，净利低于年度预期。1Q17营收同比增25 5%超过我们预期的17年度增幅22 .3%，或表明17年前积累预收款确认进度在加快，归母净利同比增1 5.g%低于我们预期的17年度增40%，体现公司对消费税率及两项费用率仍预计较高，尤其两项费用率1016基数很低。

　　提前预告底气十足，加速增长趋势已可确认。2月尚未结束，茅台已预告1Q17营收同比增25.5%，延续4Q16高增长，或表明茅台酒厂对17年营收加速增长充满信心，也与16年11月份李保芳书记对2017年茅台发展会加速表态相符。至此，茅台201 7年营收加速趋势已可确认。我们预计，基数效应和实际出货上升会利于2Q17及之后营收维持高增长，而营收高增长及报表确认正常化会利于报表消费税率下降，并产生明显费用规模效应，从而推动净利增长再加速，对茅台17、18年报表增速预期理应高一点。

　　淡季批价缓步下行但良性，2H17应会重拾升势。元宵节后，茅台酒一批价延续节前一周缓步下行态势，当前约在1100-1150元／瓶运行。随酒厂持续发货和经销商库存逐步积累，预计批价下行或延续至1H17，但即使降至1 000元／瓶以下，渠道利润率仍足够高。受益于18年开始供给增速显着下降预期、渠道信心修复、通胀利好茅台酒价格，2H17茅台批价大概率重拾升势。

　　业绩更乐观一点，股价信心更强一点。我们维持此前预测，预计16-18年EPS为13.25、18.55、23.1元，同比增7.4%、40%、24.5%，动态PE为27.1、19.3、15.5倍。茅台品牌强到足以影响高端白酒价量分布，17-18年利润增速仍可能远超市场预期，17年预期PE仅约19倍，低估值、能内生增长、产品能涨价、持续增长前景明确，正是17年好品种，相信估值有望修复至当年25倍PE，维持“强烈推荐”。

　　风险提示：涨价趋势调整；高端烈性酒政策调整。

　　平安证券 文献,张宇光 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期

　　东南网架

　　事件：

　　公司发布2016年度年报。2016年，公司实现营业收入57.38亿元，同比增长10.44%；实现营业利润4757.41万元，同比减少4.90%；实现归属于上市公司股东的净利润4912万元，同比增长42.05%。

　　点评：

　　1、公司实现营业收入57.38亿元，同步增长10.44%。分项目来看，化纤业务实现收入22.34亿元，2016下半年共实现收入13.86亿元，全年同比增长86.12%。钢结构领域，空间钢结构、重钢结构和轻钢结构分别实现营收14.60、13.51和6.16亿元。除了重钢结构微幅增长1.11%以外，空间钢结构和轻钢结构分别下滑24.04%和9.67%。

　　2、公司实现综合毛利率11.37%。空间钢结构、重钢结构和轻钢结构毛利率分别为17.85%、16.02%和15.08%，钢结构板块利润率保持稳定。POY板块由于在投产初期，成本和折旧较高，毛利率仅有2.37%。四季度以来，化纤产品涨价明显，公司POY产品与其他化纤企业相比毛利率相对较低。随着公司的POY业务逐渐走向正轨，我们认为POY的毛利率还有较大提升空间。

　　3、公司营业利润较去年有了微幅下滑，主要由于公司财务费用较去年提高较多，原因是本期公司20万吨超仿真差别化纤维项目的借款费用随投产不再资本化。

　　4、公司依然专注于聚焦“一号工程”、“国家化工程”、“总承包工程”，2016年承接了青岛新机场航站楼指廊钢结构及屋面、宁波栎社国际机场三期护建工程—T2航站楼、杭州市转塘单元G-R21-22地块公共租赁住房、杭州市奥体中心网球中心项目决赛馆及部分平台下空间钢结构及屋面专项工程、委内瑞拉拉林科纳达棒球场一、二、三区、屋盖及幕墙钢结构工程、乌镇互联网会展中心、常州文化广场钢结构工程等大品牌、大项目。共承揽业务订单(含中标项目)74.43亿元，较去年减少12.64%。

　　国元证券 杨龙旭 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除

　　事件：

　　2 月 20 日，红相电力发布公告， 公司于 2017 年 2 月 17 日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。中国证监会依法对公司提交的《厦门红相电力设备股份有限公司上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查，认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。

　　投资要点：

　　定增方案获证监会受理， 定增新规担忧解除。 2017 年 2 月 17 日，证监会通过对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订，同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》， 从再融资规模、频率和定价三方面对现行再融资制度做出了规定。 公司本轮增发募集配套资金发行股份数为不超过 5745.31 万股， 占发行前总股数 2.84 亿股的 20.22%，超过增发新规发行股份占比上限，市场担心公司将受新规影响， 重新申报材料，延缓增发进度，影响公司战略节奏。今日公司公告增发方案获得证监会受理，打消市场相关疑虑， 我们认为公司将继续有序推进配网、军工、轨交多元化协同发展战略。

　　检测监测领域市场龙头，受益配电网景气持续增长可期。 公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业，扎根监测检测行业多年，在两网公开招标的数据统计市场份额领先； 15 年下半年通过增资涵普电力切入进入配电自动化市场，坐享配电网市场高景气度带来的巨额市场空间。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划( 2015-2020 年)》配电网建设改造投资不低于 2 万亿元，我们预计未来随着配网自动化、智能化趋势的延伸，公司智能配电产品需求将持续发酵，同时电力设备检测、监测的需求也将保持高速增长。

　　增发收购银川卧龙与星波通信， 打造轨交军工领域业务协同。 公司本轮增发外延并购轨交与军工领域优质标的： 银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器市占率第一， 募投的车载变压器车拥有有 4-6 倍于站用变的市场空间，同时铁路领域充足的客户渠道资源有助于红相电力开拓增量检测和监测市场。军工标的星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度，处于民营军工企业一流地位，产品应用范围涉及机载、弹载、舰载、星载等领域，定型产品进入爆发期，有望受益军工行业高景气。 公司借助星波渠道和硬件研发实力有望开发新的电磁波红外检测巡检产品并打开军工领域市场。

　　维持盈利预测， 维持“买入”评级： 我们维持 16-18 年备考业绩预测 9230 万， 2.33 亿和2.99 亿， 对应 EPS 分别为 0.33、 0.66、 0.85 元/股，目前股价对应 17-18 年为 41 倍、 32倍， 维持“买入”评级。

　　刘晓宁,叶旭晨,韩启明 申万宏源 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融

　　康耐特

　　并购旗计智能，布局消费金融

　　康耐特是国内镜片行业龙头，近年来通过持续优化产品结构与服务模式获得稳健发展。2016 年11 月以23.4 亿元完成对旗计智能100%股权的收购，募集配套资金12.3 亿元。公司成为拥有镜片生产销售业务和银行卡增值业务创新服务并行的双主业上市公司，奠定多元化发展基础。

　　旗计智能：信用卡增值业务创新服务提供商，行业龙头一骑绝尘

　　利用自身大数据分析应用能力、产品开发能力和电话营销服务能力，为银行提供银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务以及其他衍生权益消费产品销售等整体解决方案。公司是行业内最早起步的公司，先发优势显着，粗略测算，市占率过半，2016 年Q1 的商品邮购分期成单率达3.15%，信用卡账单分期成单率15.8%，远高于行业平均水平。公司具备和多家银行成功合作的经验，是中国银联控股子公司银联数据电销业务战略合作伙伴，为拓展合作银行提供了有力保障。旗计智能成功之道：做离钱最近的事+total solution+广泛合作数据源

　　一、在业务拓展中只做大数据营销应用中离钱最近的环节。二、强调给B端合作伙伴提供整体解决方案total solution，因为其相对溢价能力高、竞争壁垒比较高，同时也避免给客户增添工作量，打消合作顾虑。三、与银行广泛而深度合作，不和银行抢食蛋糕，不存在颠覆银行的说法。旗计智能未来之路：切入消费金融核心+拓宽数据源，做大数据消费金融

　　一、从实物和服务到消费金融，依托大数据精准定位客户，打破场景藩篱，变被动等待为主动出击，加强产品和服务创新，打入消费金融核心环节。

　　二、把合作半径拓展至各类大数据载体，例如证券公司、航旅、运营商、互联网等，最终实现集消费金融、互联网金融、金融科技、大数据风险管理等行业为一体的全生态综合金融服务体系。

　　首次覆盖，给予增持评级。

　　原有镜片主业：假设收入以15%的增速稳健成长，预测2017 年贡献净利润0.75 亿，给予20-25 倍PE, 对应15-19 亿市值。消费金融业务：参考2016-2018 年净利润分别不低于1.6 亿元、2.45 亿元和3.45 亿元的业绩承诺，假设收入以60%、55%、50%的速度成长，预测2017 年贡献净利润2.68 亿，给予40-45 倍PE, 对应107-121 亿的市值。2017 年公司整体的目标市值122-140 亿，对应合理目标价格23-27 元。

　　风险提示：消费金融行业发展不及预期，合作数据源的开拓不及预期。

　　华泰证券 沈娟,陈羽锋 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心

　　吉比特

　　摘要

　　行业先行者聚焦网络游戏

　　公司是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业。公司自2004年成立以来，深耕端游市场，成功研发出《问道》、《问道外传》和《斗仙》等多款立足于中华传统文化的客户端游戏。

　　精耕细作 端转手初见成效

　　公司代表作《问道》自2006年开始商业化运营，当年便获得腾讯2006年中国网络游戏风云榜评选的“2006最受欢迎网络游戏”，PCU一度接近百万。

　　《不思议迷宫》自2016年12月8日开启安卓/iOS不删档测试；曾斩获AppStroe付费榜第一，目前畅销榜70名左右，有望成为一款生命周期长且收入稳定、毛利较高的产品。

　　研运一体 重视用户反馈

　　雷霆互动成立于2011年7月11日，由发行人出资设立，专注于大型客户端网络游戏、网页游戏、手机游戏及iPad平台游戏等的研发及运营推广。

　　股权激励 彰显公司信心

　　本次限制性股票授予价格仅为141.19元，且第一、第二个限售期的业绩考核目标基本已经于2016年完成，第三个限售期的业绩考核目标可实现性强，因此达到的激励效果强。稳定的团队有利于公司的精品游戏的研发计划稳步推进。

　　开源证券 李文静 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场

　　梅安森

　　深耕安监行业，潜在物联网优质标的。公司专注于“大安全、大环保”，以矿山、环保、管网为重点，利用自身在互联网及大数据方面优势，向“互联网+安全、智慧城市、环保智能服务”整体解决方案提供商转型。受国内供给侧改革影响，煤炭产业链整体状况不佳， 2015 年以来公司业绩下滑明显。公司 2016年前三季度实现营业收入 0.94 亿元，较上年同比下降 0.93%；前三季度公司归母净利润亏损 0.48 亿元，较上年同比下降 1.36%；预计 2016 年全年亏损6500-7000 万元。随着近年来公司积极推进业务转型升级并实行开源节流，预期 2017 年公司经营状况将有明显好转。公司业绩预告披露预计一季度盈利1500 万至 2000 万元，与上年同期亏损 2075 万元相比有显着改善。

　　主业走势低迷，龙头优势仍在。 公司以煤矿安全起家，专注于安监领域多年，目前已获得产品安标 311 个，研发能力与产品整合能力均领跑业界。 2016 年 3月国内煤价触底反弹，带动同年行业投资上升，煤炭产业回暖缓解了公司主业压力。同时行业仍存在对煤矿安全监控的较大需求： 2016 年我国煤矿百万吨死亡率为 0.157，仍为美国等发达国家的五倍，国家部委多次发文关注煤矿企业安全生产，煤矿安监行业仍存在相当的增长空间。

　　“物联网+”战略转型成果初现。 为减少对传统煤炭产业依赖，顺应传统行业互联互通趋势，公司依托深厚技术积淀和多年安监行业经验谋求向物联网方向转型，确立了“物联网+安全智能服务整体解决方案提供商”的全新发展主线，聚焦“物联网+智慧城市”、“物联网+环保”、“物联网+地下管廊”等领域。近期公司中标多项物联网领域合作项目，转型成果开始落地。 2015 年，城市污水处理率达 91.90%；县城污水处理率 85.22%；而全年农村污水处理率仅为11.4%，远低于城市、县城水平。根据政策规划，预计十三五期间农村污水处理投资的复合增长率将达到 23%，到 2020 年，市场规模有望达到 840 亿元。 2017年 2 月，公司与智慧乡村科技有限公司组成的联合体预中标河北省陶县乡村污水处理 PPP 项目，涉及四镇四乡 277 个行政村的污水处理，合同金额 1.8 亿元，已入选财政部 PPP 项目库。项目建设期 3 年，运营期 30 年。此次中标是公司在物联网和 PPP 领域的重大突破。

　　盈利预测与投资建议。 公司在环保、 智慧城市等领域有望获得可观订单， 增厚收入； 同时公司实行控费策略， 管理费用有望显着降低；公司 2017 年业绩情况大概率获得改善。因此我们上调了此前业绩预测，预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为-6560 万、 4758 万和 5860 万元，对应 2017-2018 年 PE 为 93x和 76x。维持“ 增持” 评级。

　　风险提示： 矿山安全监测监控业务亏损继续放大的风险；产业整合进度不达预期的风险；讷河智慧牧业项目及馆陶污水处理项目进展及收益不及预期的风险；公共安全及环保业务进展及毛利率水平不及预期的风险；连续亏损退市风险。

　　西南证券 熊莉 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业

　　南方传媒

　　事件：

　　公司拟以股权+现金方式购买南方传媒控股子公司发行集团45.2%股权(11.88 亿)，同时公司拟以14.96 元/股向6 名特定投资者非公开发行0.43亿股股份，募集资金总额6.5 亿元。上市公司在交易完成后将直接和间接持有发行集团99.97%的股权。

　　核心观点：

　　一、南方传媒在广东省中小学教材发行业务中占有主导地位，中小学教材出版业务在全国新课标教材市场具有强大的竞争力和品牌影响力。公司承继广版集团全部出版和发行主业资产，聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构，拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。截至2016 年6 月底，在出版主业上，南方传媒呈明显上升势头：图书零售市场，排名第20 位，较2015 年同期上升4 位；实体店渠道排名第17 位，排名上升4 位；网店渠道排名第22 位，排名上升4 个名次。

　　二、此次收购发行集团少数股权，能够继续完善南方传媒的编辑、印刷、发行、物资供应产业链，同时也能增强南方传媒资本实力。收购前，南方传媒直接和间接持有发行集团54.8%的股权，为发行集团控股股东。发行集团主营业务为教材、教辅、一般图书、电子音像产品等出版物的总发行、批发、零售、连锁经营。发行集团具有出版物的总发行、批发、零售、连锁经营的业务资质。发行集团有92 家下属公司，其中全资和控股子公司90 家，参股子公司2 家。

　　发行集团是广东省的中小学教材的统一供应商和最重要的一般图书发行单位。凭借经验、资金和渠道等方面的优势，发行集团长期在广东省中小学教材发行业务中占明显的优势地位。发行集团为广东省中小学主科教材(含高中和义务教育阶段)的总发行商。

　　三、首次给予“买入”评级。预计公司原有业务17~18 年净利润分别为4.73亿和5.25 亿，对应EPS 分别为0.58 元、0.64 元，PE 分别为27 倍、24倍。预计发行集团17~18 年净利润分别为2.17 亿和2.49 亿，假设2017 年4 月完成收购，预计公司17~18 年净利润分别为5.47 亿、6.38 亿，按增发后9.39 亿股本计算，对应备考EPS 分别为0.58 元和0.68 元，对应备考PE 分别为26 倍和23 倍。

　　四、风险提示：募投项目风险，新媒体冲击风险

　　广发证券 杨琳琳 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势

　　国泰君安

　　业绩：综合收益减少39%，主要为经纪、自营业务收入下滑

　　回顾2016年证券行业经营环境：证券市场先抑后扬，震荡回暖，监管环境趋于稳定。上证综指下跌12.3%，中证全债上涨2.0%；沪深两市日均成交额5190.9亿元，同比下降50.1%；境内股权融资额19,672.5亿元，同比增长27.3%；两融余额9392.5亿元，同比下降20.0%。证券行业实现营业收入3279.9亿元、净利润1234.5亿元，同比分别下降43.0%、49.6%。从2016年公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为91.14、113.53亿元，分别同比下降39%、32%，每股综合收益、净利润分别为1.20元、1.29元。综合收益下降39%主要因归于经纪、自营业务大幅下滑。2016年利润分配方案：每 10 股派发现金股利3.9元(含税)。

　　收入：多项业务市场份额提升，综合竞争力保持行业前列

　　1)经纪：市场份额稳步提升，佣金率趋于稳定。2016年公司经纪业务收入70.6亿元。公司折股成交份额由2015年底的5.06%提升至2016年底的6.17%，行业排名第三。截止2016年末，公司折股佣金率为0.0384%，较2015年末的0.0617%同比降低37.8%，环比增长0.3%。

　　2)自营：收入下降31%，归于股债市场波动影响。2016年公司自营业务收入51.0亿元(含可供出售类浮盈)，同比下降31%，归于市场行情波动影响。2016年公司自营资产1,185亿元，同比减少10.2%、季度环比增长1.3%。其中，权益类(不含长期股权投资)、固定收益类、其他资产占比分别为30%、43%、28%，资产配置比例较为稳定。截至报告期末，公司对专户投资的公允价值为人民币159.64亿元，该资金所在明细项浮亏6.17%。

　　3)资管：收入同比增长7%，主动管理资产规模显着提升。2016年公司资管业务净收入23.7亿元，同比增长7%，主要归于公司资管业务规模增长影响。截至2016年末，国泰君安资管的资产管理规模为8,464.26亿元，较上年末增长39.08%，其中主动管理资产规模3,058.61亿元，同比增长40.88%。

　　4)投行：收入同比增长14.2%，跨境并购蓬勃发展。2016年公司投行收入35.0亿元，同比增长14.2%，归于公司股、债承销规模增长影响。国际业务方面，集团完成跨境并购项目5个，在美国获得并购顾问业务资格牌照。

　　业务及管理费下降24%，成本管控较为合理

　　公司2016年业务及管理费97.48亿元，同比下降24%，相较于全口径收入(含可供出售类浮盈)31.5%的同比降幅，成本管控较为合理。

　　投资建议：估值具备相对优势，维持“买入”评级

　　行业层面，月度业绩预计持续回暖，有望激发证券板块补涨。考虑到2月以来股指、成交金额、两融余额等市场数据环比均好于上月，预计券商月度经营数据将持续回暖。

　　公司层面，1)作为各业务均衡发展的综合类大型券商，公司积极布局创新业务及国际业务发展，长期发展势头良好；2)公司综合理财服务能力出众，全业务链服务提升客户粘性；3)公司2016年末PB为1.49倍，估值相对优势突出。

　　预计国泰君安2017-18年每股综合收益1.22、1.49元，对应2017-18年PE为16、13倍，对应2016年PB为1.49倍。

　　风险提示：券商牌照放开

　　广发证券 曾恒乾,商田 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　 合力泰：新战略、大客户，业绩加速 贵州茅台：17年加速增长趋势已可确认，业绩不妨更乐观一点 东南网架：化纤业务发力，钢结构未来可期 红相电力：增发方案获证监会受理，定增新规担忧解除 康耐特：并购旗计智能，创大数据消费金融 吉比特：研运一体初具成效 股权激励彰显信心 梅安森：开源节流促业绩反转，“物联网+”打开新市场 南方传媒：拟收购发行集团少数股份，打造领先出版传媒企业 国泰君安：综合实力稳居行业前列，估值具备相对优势 海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　海亮股份：上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　海亮股份

　　上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

　　2012 年起公司投资4000 万美元合作勘探刚果(金)SEMHKAT 铜钴矿，上游布局铜钴矿勘探。下游领域，公司是中国铜管龙头企业，现有产能30万吨，未来有望翻倍至近60 万吨，铜管主要用于空调行业，中国家用空调单月产量增速自16 年7 月起恢复正增长且增速较快，处于补库存阶段，有效拉动铜管需求，公司作为铜管龙头受益明显。

　　铜钴矿勘探项目，有利于公司打造全产业链

　　2012 年公司投资4000 万美元与MWANA合作勘探刚果(金)SEMHKAT铜钴矿，主要内容为4875 平方公里的铜钴矿资源的勘探及开发，若勘探确认有矿产资源，合作双方将组建矿产开发公司(股权架构为：刚果(金)当地政府干股5%，香港海亮58.9%， MWANA.AFRICA 36.1%)。

　　铜管龙头，受益于空调补库存

　　公司是中国铜管龙头企业，现有产能30 万吨，公司拟新建5 条铜管生产线，投产后产能翻倍至近60 万吨/年。铜管主要用于空调行业，2016 年7月份起，中国家用空调产量增速结速2015 年1 月份以来的负增长，产量增速不断提升(2016 年7 月-12 月产量增速分别为15%、33%、41%、59%、47%和52%)，我们认为空调产量快速增长主要是由于空调行业在经历2015年3、4 季度清库存后，目前处于补库存阶段，有利于拉动铜管需求。

　　投资建议

　　预计公司16-18 年EPS 分别为0.34 元、0.40 元和0.46 元，对应当前股价PE 分别为27 倍、23 倍和20 倍，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　新建项目低于预期，下游需求低于预期；

　　广发证券 巨国贤,赵鑫 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10