比亚迪2017年之波动：新能源汽车补贴退坡 云轨利润贡献很小

　　2017年将是公司换挡阶段，新能源汽车补贴退坡，电池成本下降幅度无法同步；而云轨尚无法贡献利润或贡献很小。

　　本刊特约作者 方烈/文

　　跟踪、投资比亚迪(002594.SZ)近八年时间，从目前情况来分析，2017年将是公司换挡阶段。

　　新能源汽车补贴政策刚推行就催生了一批骗补企业，连比来迪这样的龙头也因天津合作方而深陷骗补“绯闻”。但无论从能源安全角度还是产业升级来看，发展新能源汽车是“国家战略”之一。

　　过去两年，新能源汽车行业的繁荣，其实就是相关大巴厂“吃财政补贴”而已。然而，随着退坡幅度超预期的补贴新政出台，以及电动大巴渗透率的急剧提升，下一块红利会是什么？大巴红利税减，私家车、物流车青黄不接，新能源汽车板块利润从何而来？

　　在接下来补贴新政的执行过程中，预计其严厉程度也断非前几年所能比。因此，2017年，新能源汽车行业极可能会低于市场预期。

　　具体到比亚迪，2016年底大巴集中冲量，公司估计会平滑一部分利润到2017年，因此，一季度财报不会太差，最迟二季度开始，业绩压力就会体现。

　　大巴在2016年集中放量后，2017年尤其是上半年订单会出现空档期，能维持2016年的量已经是远超预期了。至于私家车，投资者可别对比亚迪的秦100、唐100期望太高，比亚迪要出爆款产品的可能性微乎其微，即便挖来了Q7的设计师。而其看家本领插电混动，在吉利等新产品推出后，秦、唐被超越几乎是确定无疑的。总之，私家车即便数量能增长，幅度也有限。

　　新政补贴退坡幅度，必定远远大于成本下降的幅度。由于比亚迪产品力有限，缺乏议价能力，虽不如北汽上汽般财大气粗，但估计最后还是得和它们一样替消费者承担补贴退坡，如此一来，对比亚迪盈利影响不可谓不小。

　　但比亚迪还有一个强项，就是所谓TOG(government政府)。王传福的TOG才华在公交车的推广中仅仅是“小荷才露尖尖角”，在接下来的“云轨”推广中将极可能大超市场预期。

　　云轨并非新技术，比亚迪仅仅是商业模式做了创新而已，据悉公司从运行比较成功的重庆轻轨挖了不少人，这反而让人很放心。

　　还有一种声音，中国中车(601766.SH)技术储备远在比亚迪之上，中车都没做起来，比亚迪能行？

　　正因为存在这样的质疑，所以市场如今对比亚迪云轨预期并不高。但仔细分析，你不得不佩服王传福在TOG方面的卓越才华。

　　和大巴一样，云轨采取当地建厂模式，GDP、税收均归属建设所在地。由于云轨定位二三线城市或者一线城市新区，本身GDP基数较小，云轨数十亿元投资对其GDP拉动效果明显。须知GDP仍旧是地方官员升迁的主要考核指标，而云轨项目只需要省发改局审核准，审批周期短，建设周期大约两年时间，从现在已经动工的汕头、广安来看，感觉是以“示范段建设”的名义搞“两边工程”(边审批、边建设)，以此加快项目进程，如王传福所说，“在官员的任期内干完”，这对任何一个城市都极具吸引力。

　　从公开报道看，来比亚迪洽谈云轨的市长、书记络绎不绝，这可不是简单参观，相信未来会有很多项目陆续落地。

　　地铁开通后，土地物业会升值，轻轨所到之处亦然，这对地方政府来说也是一大卖点。

　　当然，云轨本身的确能大大缓解城市交通拥堵，利国利民。

　　而类似于碧桂园这样的大型房企，若云轨通达其所在楼盘，则对其销售肯定大有裨益，所以，比亚迪已经和万科、碧桂园签署了战略合作协议，这些企业的公关才能必将有助于比亚迪云轨“攻城拔寨”。

　　至于融资，2017年PPP盛行，云轨运营虽然不一定能盈利，但本身有现金流，融资模式易于设计，金融机构亦会大力支持，项目资金无忧，正值国家大力推广轨道交通之时，比亚迪又遇到了双“风口”！

　　和新能源汽车一开始就依靠财政补贴这根拐杖行走不同，云轨不需要财政补贴，现金流肯定好于电动大巴。

　　总之，在几乎没有竞争对手(除了中车)、项目成本不算透明的背景下，不应怀疑云轨项目具备王传福所说的“超越大巴”的盈利能力。最迟到2018年上半年，云轨就能贡献收入和利润。

　　有消息称，公司增发时，预期2017年业绩增长40%，即净利润在70亿元之上，我感觉实现可能性很小。

　　2017年将呈现喜忧参半的局面，坏消息是，利润可能低于预期；好消息是，云轨进展将会超预期。然而，中间毕竟有个时间差，而在这个间隙，别忘了还有超过100亿元的增发解禁，除了战略投资者，估计剩下100多亿元的大部分都是以配资形式参与的。

　　对于港股，别只盯着静态PE，便宜是相对的，如果业绩下滑幅度真的超预期，或招致强大的做空力量，那么，在这批资金增发筹码没有松动之前当慎重为主；若发现此等筹码倾巢而出，不用犹豫，撸起袖子大胆抄底，等待2018年。

　　2018年，云轨超预期，新能源汽车补贴退坡影响已经消除，碳排放积分政策开始落地。然而，就过去的经验来看，比亚迪无论是基本面，还是股价，都会呈现上蹿下跳的走势，波动很大，过去是，未来恐怕也是。

　　声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人持有比亚迪 ：