汽车行业：春节扰动年初销量 推荐4股

　　根据乘联会最新发布数据， 2017 年 1 月广义乘用车批发销量 222 万辆(同比-1.5%，环比-16.7%)，狭义乘用车批发销量 217 万辆( 同比-0.8%，环比-16.7%).

　　点评：

　　春节因素扰动 1 月产销增速。 根据乘联会最新发布的数据， 2017年 1 月狭义乘用车生产销量 202 万辆( 同比-3.6%)， 批发销量 217万辆( 同比-0.8%)， 零售销量 207 万辆( 同比-9.8%). 春节错峰导致 1 月工作日比去年少 5 天，对行业产销量扰动明显； 1) 考虑物流运输时间和上牌时间， 厂家倾向于节后生产， 导致产量低于批发和终端销量； 2) 旺销时间缩短以及终端补库存需求， 导致零售销量低于批发销量。

　　维持 2017 年乘用车增长 5%以上的判断，增速前低后高。 考虑中国汽车保有量仍处于偏低水平，四五六线城市进入消费爆发期，我们认为乘用车未来 3-5 年增速中枢 5%左右， 维持 2017 年乘用车销量增长 5%以上的判断。 考虑购置税优惠政策退坡，以及去年四季度提前消费的影响，预计一季度销量增速或有波折，全年销量增速呈前低后高态势。

　　SUV 在高基数下仍增长 10%。 分车型看， SUV 批发销售 88.8 万辆( 同比+9.8%)，轿车批发销售 107.9 万辆( 同比-3.9%)， MPV 批发销售 20.3 万辆 ( 同比-20.7%)，微客批发销售 4.6 万辆 ( 同比-26.8%)。受益于自主品牌经济型 SUV 车型密集投放， SUV 在 1 月高基数背景下同比增长 10%， 未来仍有望维持强势。

　　自主品牌分化，优秀企业延续强势表现。 根据上市公司公告， 1 月吉利汽车销量 10.3 万辆( 同比+71%)，上汽自主乘用车销量 4.0 万辆( 同比+71%)，广汽自主乘用车销售 4.6 万辆( 同比+59%). 自主品牌整体表现一般，分化进一步明显，优势自主品牌延续 2016年以来的强势表现。

　　投资建议： 维持行业“增持”评级。 尽管一季度销量增速有波折，我们认为 2017 年汽车销量增长 4.7%， 整车企业分化明显，关注两类投资机会： 1) 销量高增长的优势自主品牌，关注吉利汽车、长城汽车( A+H)； 2)低估值高分红的行业蓝筹，推荐长安汽车，关注上汽集团。

　　风险提示： 宏观经济持续低迷，导致汽车销量不达预期；行业竞争加剧，终端价格下降导致企业盈利下滑。 ：