机构极力看好 5股值得关注

　　天翔环境：全面进军油田环保，首期员工持股绑定利益

　　事件： 1) 公司与山水环境联合收购中恒联合(北京)城乡规划设计有限公司 100%股权，其中公司出资 1500 万元，并按比例增资 1000 万元，合计 2500 万元的对价持有目标公司 50%股权。 2)公司分别以 3223.7 万和 982 万的对价受让大庆海啸机械设备制造有限公司和成都西石大油田技术服务有限公司的设备、存货、知识产权。 3)公司首期员工持股计划草案披露，发行份额上限 1960 万份。

　　收购中恒联合，补齐公司在规划、设计咨询上的资质短板。 公司致力于成为综合性的环境服务商，积极布局市政水务、油田环保、监测、生态治理以及固废领域的市场。 此前公司在环保相关设备和技术上具备优势，但项目的前端规划、设计上存在资质的短板。此次收购标的中恒联合具拥有城乡规划甲级、园林景观甲级双甲级资质，极大强化了公司的一体化能力，提升了后期项目招投标的核心竞争力。

　　全面进军油田环保， 打造海外国内承接平台： 伴随监管惩罚的加严，倒逼油企加大对油田废水、油泥等污染物的治理投入。我们测算钻井泥浆、压裂反排液、 油泥、含油废水的处理每年产值空间约 240 亿元，若考虑存量治理，将超过千亿。公司整合原有圣骑士在油田污染治理方面的技术、设备沉淀，此次又收购大庆海啸和成都西石大油田两个标的，充分吸收西南石油大学有关油田环保领域的领先技术，同时加强了相关的设备制造能力。通过此次收购，公司整合国内外的优势技术，打造一个较强竞争力的油田环保平台， 强化公司在油田污染治理领域的领先优势和市场渗透。

　　首期员工持股落地，核心团队利益绑定。 公司首期员工持股草案计划不超过 1960 万份，募集资金总额不超过 1960 万元，且按照 1:1 比例设立优先和劣后份额，总规模不超过 3920 万元，大股东对本次计划的优先级权益及劣后级本金回收进行担保。此次员工持股计划进一步将核心员工利益与公司发展绑定在一起，保持核心团队的稳定性，同时激发员工的积极性。

　　大环保平台逐步做实， 维持“买入”评级： 维持对公司 16-18 年的归母净利润 1.42 亿元、3.21 亿元和 4.52 亿元的预测，对应 EPS 为 0.34、0.55、0.77 元，我们大环保平台逐步做实，协同效应逐步体现， 订单落地明显加快，目标价 27.50 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 水电设备继续下滑的影响，项目开工进度低预期。(光大证券) ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　金禾实业：安赛蜜、三氯蔗糖产品迈入高景气度周期

　　公司实现由基础化工向精细化工华丽转型， 弱周期消费需求打开成长空间。公司主要从事精细化工产品和基础化工产品的生产、销售。精细化工产品主要包括食品添加剂中的安赛蜜、三氯蔗糖以及香精香料中的甲乙基麦芽酚。 2013-2016 上半年精细化工产品毛利占比分别为 29%、 30%、 39%、45%，食品添加剂将逐步成为主要盈利贡献板块， 公司成功实现向精细化工华丽转型，下游食品饮料等消费类需求打开公司成长空间。

　　全球糖尿病患者快速上升， 高热量糖类产品替代刻不容缓。 根据 2015 年国际糖尿病联盟发布数据，全球糖尿病的患者人数 4.15 亿，患病率 8.8%，患病情况呈快速上升趋势，预计 2040 年糖尿病患者达到 6.42 亿，患病率将上升至 10.4%。其中中国糖尿病患者 1.1 亿，居全球首位，预计 2040年将达到 1.51 亿。 相比蔗糖、果葡糖浆等高热量糖类产品， 新型甜味剂化学性质稳定，不参与机体代谢，适合糖尿病人等需要控制能量和碳水化合物摄入的特殊消费群体。

　　低糖低热量消费时代到来， 甜味剂市场空间广阔。 消费者在食品与饮料的偏好和消费习惯已经发生明显改变，减少糖类消费量和卡路里摄入量是消费的大趋势。 根据英国泰莱数据显示， 55%消费者减少食糖量， 42%消费者减少卡路里摄入量，具有低糖、低卡路里的食品和饮料产品总量相比2010 年增长 87%。 国内甜味剂产量 2010-2015 年复合增长率 10.7%，随着消费观向低糖低热量方向转变， 代糖的甜味剂市场空间广阔。安赛蜜、三氯蔗糖因其安全性高、稳定性好，成为甜味剂主流产品。 人工合成甜味剂主要包括糖精、甜蜜素、安赛蜜、阿斯巴甜、三氯蔗糖等。 相比与糖精与甜蜜素的不安全性以及阿斯巴甜的不稳定性， 由于三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点，是目前甜味剂的主流产品。根据产业信息网统计， 2015 年国内糖精和甜蜜素等传统甜味剂的产能 9.5 万吨， 按照满足相同甜度进行测算，若安赛蜜全部取代将新增 8.07 万吨， 若三氯蔗糖全部替代将新增 2.43 万吨， 安赛蜜、三氯蔗糖有望持续维持景气度上行。

　　安赛蜜子行业集中度大幅提升， 成本优势助力公司位居绝对龙头地位。 近两年，安赛蜜甜味剂在行业供需格局较好的情况下，产品价格下跌到行业成本附近，促成了竞争力低的产能退出，龙头公司行业地位凸显出来。公司配套主要原材料三氧化硫和双乙烯酮，成本优势明显。 截至 2016 年，苏州浩波进入破产程序，开工率不到三成，而公司安赛蜜产能扩至 1.2 万吨，占全球市场份额 50%， 公司在安赛蜜市场的话语权进一步加强， 根据阿里巴巴采购批发网最新数据， 产品价格目前达到 4.8 万/吨，产品价格有望继续回升。

　　环保趋严助于三氯蔗糖竞争格局改善， 新增 1500 吨稳固公司龙头地位。三氯蔗糖是由英国泰莱公司与伦敦大学共同研制，由此使泰莱公司迅速发展成为全球最大的三氯蔗糖制造企业。 2016 年 4 月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能， 8 月份盐城捷康因环保问题被停产，目前产能恢复情况尚不乐观， 从 25 万元/吨涨到目前的 45-47 万元/吨。 公司于 2017 年中旬将新增产能 1500 吨/年，届时公司市占率将达到 30%以上。受益于供给侧改革及补库存周期，基础化工产品价格有望继续维持高位。三聚氰胺方面， 2016 年 10 月 1 日之后， 产品价格暴涨，达到新的制高点，从 6000 元/吨上涨至 10300-11200 元/吨，涨幅 60%， 2017 年受环保制约趋严， 三聚氰胺价格有望维持高位。 液氨方面， 2016 年下半年受益于煤炭价格上涨，同时环保减产限量，液氨价格进入上行通道，我们认为 2017年化肥出口关税政策出台，尿素等产品出口关税下调导致尿素价格短时调涨明显，以山东、河南为代表的化肥产销大省将液氨产量向尿素大幅倾斜，液氨外销减少有望继续支撑价格上行。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。 全球糖尿病患者快速上升及低糖低热量消费转变， 安赛蜜、三氯蔗糖增长及替代空间广阔。 安赛蜜行业经过两年洗牌，集中度大幅提高，公司凭借成本优势脱颖而出， 未来有望受益市场影响力提高实现量价齐升； 环保趋严助于三氯蔗糖技术壁垒高，新增 1500吨稳固公司龙头地位。 我们看好公司在食品添加剂领域的发展前景， 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.01、1.61、2.02，对应市盈率分别为 17.4、1 0.9、 8.7 倍， 首次覆盖， 给予买入评级。风险提示： 公司三氯蔗糖投产不及预期；基础化工价格回升不及预期；安赛蜜、三氯蔗糖等产品未来价格的不确定性。(国海证券) ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　东风科技：汽车电子渐入佳境，传统业务谷底回升

　　有别于市场的观点： 我们认为公司具备估值安全边际以及国企改革预期。 16 年处于业绩谷底，多个因素在转好：商用车景气度回升、高附加值座舱电子进入新的增长周期。 预计 17 年业绩回升，后续仍有持续增量，目前是很好的关注时点。

　　主业： 汽车电子+汽车内饰+金属铸件。 公司是东风汽车集团下属零部件业务唯一的上市公司，主要为东风乘用车、 东风商用车、神龙汽车、东风日产启辰、东风本田等做 OEM 配套。 主要产品：汽车电子(含仪表系统、制动系统、 车身控制模块)、汽车饰件( 仪表板、顶棚等) 和金属铸件(化油器、铝镁铸件等)。

　　汽车电子： 突破蛰伏阶段，确定的向上周期。 汽车电子主要来自三家参控股公司：上海伟世通( 40%)、东风汽车电子( 99%)、东科克诺尔商用车制动( 51%)。 上海伟世通汽车电子业务是核心看点， 15 年-16 年由于新产品(液晶仪表、 HUD) 的研发投入加大， 利润下滑， 2017 年进入新的增长轨道。 三大块业务：( 1)车载娱乐系统： 最大客户为马自达，主要出口 CMU 模块；( 2)仪表系统： 目前主要为 PSA配套仪表产品， 而新产品开发配套日产、启辰、 柳汽等车型， 17 年开始放量，并向自主品牌渗透；( 3)抬头显示： 伟世通 HUD 是 PSA 全球唯一供应商，随着 PSA国产车型引入 HUD，以及公司逐步进入上海通用、东风日产等配套体系， HUD 将成为重要增长点。 随着液晶仪表和 HUD 量产，营收和净利率均能提升， 17 年将有所体现， 18 年-19 年进入集中放量阶段。 预计 16 年上海伟世通投资收益 3249 万元( -52%)， 2017 年和 2018 年的预期投资收益分别为 4224 万( +30%)和 6969 万( 65%)，对东风科技利润贡献分别为 26.19%和 34.31%。

　　传统业务：业绩低谷，且不乏亮点。 主要子公司：东风延锋饰件( 50%)、东风延锋(十堰)饰件( 50%)、 湛江德利( 52%)、 东风江森座椅( 25%)。以东风系客户为主，前五大：东风商用车、神龙汽车、东风汽车公司、东风汽车集团、东风本田，占比在 70%之上。 配套车企有转好预期： 商用车受益于整体景气度回升；神龙汽车推出新车型( 标志国产 4008、 5008、 2008、 雪铁龙中型 SUV 等)， 有望走出车型销售低谷。 另外， 汽车轻量化走势下，公司有色铸件业务稳定增长，预计湛江德利公司 16 年净利润约 8700 万，对东风科技净利润贡献 4500 万左右。

　　16 年大概率是业绩谷底，后续持续向好。 公司 15 年( -24.4%) 和 16 年(预计-23.4%)净利润下滑较明显，主要由于商用车景气度下滑、汽车电子研发投入增加与非经常性损失所致。随着商用车市场回暖、汽车电子新产品开始量产、内部整合后管理效率进一步提升，我们预计 17 年公司将走出低迷期，业绩逐步回升。盈利预测与估值： 预计 16-18 年， EPS 分别为 0.37、 0.51、 0.65 元，对应目前股价 PE 分别为 40.77、 29.65、 23.55，考虑到高附加值汽车电子 18-20 年的持续增量以及国企改革预期， 给予 17 年 40 倍 PE，对应目标价 20 元，强烈推荐。

　　风险提示： 汽车电子业务推广低于预期；研发支出和管理费用支出超预期等。(广证恒生) ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　嘉事堂：器械流通板块稳定较快增长，受益于新一轮招标采购落地

　　药品纯销业务有望借助新一轮招标快速增长。 北京阳光采购的招标阶段已在去年 3 月份完成，但 2016 年仍未执行新标，我们判断 2017 年阳光采购有较大概率进入最终落地实施阶段，这将为嘉事堂的纯销业务带来较大的增量。

　　在全面取消药品加成的背景下，GPO 业务进入快速拓展期。目前公司 GPO 规模约 7-8 亿元，借助与中航医疗的战略合作，公司药品 GPO 业务将跨出北京，迈向全国。若将中航医疗下的所有医院纳入，预计总体 GPO 规模将增加 12-17 亿左右。GPO 有望成为公司药品流通业务的一大增长点。

　　新注入的心内高值耗材子公司少数股权大大增厚公司业绩。 通过发行股份收购少数部分股权， 大大增加了归母净利润规模及增厚EPS 同时公司也增加了对子公司的控制能力。此次收购资产估价大约 8.48 亿，按承诺利润算，收购这部分少数股权对应的2016-2018 年的 PE 分别为 14.2、11.8 和 9.8 倍，比较便宜。

　　已建成国内介入类高值耗材市场最大的销售网络。通过旗下 14家器械销售代理公司和 2 家器械销售平台公司， 销售网络已覆盖30 多个省市自治区。2016 年 2 家器械销售平台公司规模翻倍增长，我们预计公司介入类高值耗材业务规模已突破 60 亿元。

　　投资建议： 若不考虑收购部分少数股权， 我们预计公司 2016-2018年实现主营业务收入分别为 109、136、168 亿元，归母净利润分别为 2.23、2.94 和 3.94 亿元，分别同比增长 29.5%、31.1%和34.3%，EPS 分别为 0.89、1.17 和 1.57 元/股。若考虑收购少数股东股权， 大约将增厚 2016-2018 年 EPS (摊薄后) 分别为 0.22、0.27 和 0.32 元/股。给予“推荐”评级。

　　风险提示：北京阳光采购实施时间低于预期；高值耗材面临一定降价风险，对渠道可能产生不利影响；GPO、PBM 项目进展低于预期。(国开证券) ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5